2018年的盛夏迎来资本市场的寒冬，资本市场这个夏天有点“冷”。一级市场上，资管新规带来资本流动性的紧缩，投资机构的钱少了，创业公司的钱也少了，这是一个现金为王的“夏天”，流动性和稳定的现金流才能保证企业渡过寒冬。一级市场的直接反应就是新诞生的“独角兽”少了，过去的“独角兽”也出现估值大幅折价，开启了被并购潮，一级市场的活跃度指数直线下降。

　　北大张维迎教授在2017年北大国家发展研究院毕业典礼上的演讲发人深省：根据英国科学博物馆的学者Jack Challoner的统计，从旧石器时代（250万年前）到公元2008年之间产生了1001项改变世界的重大发明，其中中国有30项，占3%。这30项全部出现在1500年之前，占1500年前全球163项重大发明的18.4%，其中最后一项是1498年发明的牙刷，这也是明代唯一的一项重大发明。在1500年之后500多年全世界838项重大发明中，没有一项来自中国。

　　没有重大发明创造，何来创造价值的独角兽，还是说中国资本市场只是一个击鼓传花的游戏，所以“风口”和“赛道”才显得重要。先上车吃肉，后上车买单，站在对的方向上，不接力最后一棒，就能获得巨大的财富，所以方向比努力重要，这是2018年最大的感悟，也是最值得反省深思的一点。机构投资为了退出，企业上市为了圈钱，才有冲刺上市，造假上市，上市之前利润很好，上市之后业绩就开始变脸。从这个角度看，中国绝大多数的投资机构都只能称作“投机者”。

　　互联网让信息传播的速度几何倍数增长，广义的信息不对称已经成为过去式，而狭义的信息不对称却始终存在，我们不得不面对的现实是“粥多僧少”，蓄势、借势、造势的高手是这个时代的弄潮儿。从这个角度来看，现金流问题只是垃圾创业公司的七寸，对于优质公司来说，这个症结显然不存在。而对于投资者来说，“圈子”就被摆在了最核心的位置。蓄势、借势、造势的高手们，能打造风口，还会抱团取暖。先知先觉者吃肉，后知后觉者买单，要参与击鼓传花的游戏，就要做个好的鼓手。这也是今年需要反省的点和后面努力的方向。

　　做“价值创造”还是做“零和游戏”一直以来也是资本市场特点鲜明的两大派系。从项目所处的阶段可以做一个大概的划分，种子、天使、VC阶段进入，一路伴随企业成长，可以称作伴随价值创造； Pre-IPO和定增则是一个“零和游戏”。2017年，我们坚持价值创造的方向，2018年上半我们践行公司的工作方向，自身却在这方面有所懈怠，这是需要反省的第三点。

　　以上文字，权作反省。