2019年下半年，在充满动荡及不安的情况下过去。作为一个投资者，在大部份的时间，都是耐心的等待，观察局势的变化，研究股票的核心价值，本人在下半年交易的频率并不高，更多的是放在思考上，当中包括思考企业的护城河价值。

护城河的概念是由巴菲特率先提出，巴菲特曾经说过：「若果你不愿意持有一只股票十年，那就连十分钟都不应持有这股票。」企业护城河是形容具有竞争力的公司，如同易守难攻的城堡一般，在高耸的城墙外，还有一条护城河保护着，让竞争对手无力去跨过重重障碍。说白一点，是指一些企业，具备某些特质，令其它行家或潜在竞争对手，根本不能来犯；又或在竞争中，持续坐拥优势，抛离对手。

然而，这个世界没有永恒不变的事，企业之护城河也没可能永世不变。如果一家公司选择固步自封，这类企业被时代淘汰也只是时间的问题，或许我们能够从他们身上获取一时的利润，却不值得长期持有；随着科技的进步，时间的流逝，企业间的优胜劣败只会更加明显，因此，即使已经定义某些企业拥有护城河的特质，也应该经常审视，看看当初的特质有没有改变。

对我来说，除了上面所点的特质之外，卓越的管理层应该也是护城河的特质之一。

好的领导，他们可以看到别人看不到的东西，广阔的视野有利他们作长线投资布局，使得公司长期能够引领市场；好的领导，他们不会固步自封，也不会一成不变，市场格局每天都在变化，今天的成功，不代表明年同一天也会成功，他们需要在保持信心的同时，拥有足够的灵活度去面对快速变更的市场步伐或顺逆，唯有公司也不断灵活应对，才能构建最深、最持久的护城河。