2024年这个上半年，对我的投研体系来说，来到了一个全新的阶段，过往的种种疑惑，在各种因缘际会中逐一得到解答。

芒格老爷子说过，如果知道我会死在哪里，我将永远不会去那里。做投资，看起来选择很多，其实一一排除之后，剩下的几乎只有一条路。

上半年主要的思考有以下几点：

1、不要和公司走得太近，和公司保持一定的距离。尽量用公开信息、用常识和普适规律做决策，小道消息要谨慎，公开信息长期验证。

在左江之后，想清楚了和上市公司的距离。作为一个普通投资者，你不可能在局中，最接近核心圈，也许离危险更近。只要根据公开信息进行综合判断，大概率不会被这类信息误导。联创光电跟踪了三年，目前已经可以明确的是，普通投资者（包括蒋总这样的大户），永远无法获悉一切真相，大部分时候甚至只是一些关键的预期也未必能第一时间获悉。

事实证明，人脉是有边界的，永远有我们无法穷尽求证的消息。好友志明和宇航的这些年做得不错，并不来自和公司太近距离的接触，而更着重于长时间的研究、观察、跟踪，在公开数据层面对行业和企业有了较为客观扎实的认知，才能确定公司是否值得长期投资。依靠深度调研短期可能会有一些超额收益，但要长期生存于市场，始终要回归到大道上。

2、尽量不要参与市场的短期博弈，坚定走长线价值投资之路。

近几年，量化大行其道，尤其是小股票DMA策略，把很多小微盘股炒到和公司不匹配的高估值。随着监管层意识到量化交易对市场的负面影响逐步增大，铡刀雷霆落下。往前看三年，五年甚至十年，我们能看到这个市场中潮起潮落，最后各种黯然退出的各个风格的资金。在不同路径下成长为大资金的各路高手最后发现，长线价值投资才是守住财富、增长财富的不二路径。

也有人说，价值投资的大年，上次是2017年，后面20年是小年，24年又是大年，需要审时度势去参与，要取得超额收益，成长是永恒不变的时代主旋侓，虽然很多价值股有不错的比例和过往证明，但增长缓慢，难以取得超额收益。这话听起来似乎是对的，但我们回头看看，且不说长江电力大涨微调的漂亮年线，21～23年的煤炭，16～20年的白酒，每一年都是价值投资的大年。风格漂移、意志摇摆才是自己最大的敌人。

3、偏听则暗，兼听则明，但要侧重于从更高的维度去做判断和选择，而不是因为资金大或者某某大佬的身份而产生迷信。资本市场获利，最大程度仰仗的是国运，是国家意志。行业选择，从国家意志的角度去理解，侧重从大资金（险资、机构）的角度去理解，比上市公司自身、龙蛇混杂的公募、水平参差的私募、“消息灵通”的牛散等等的角度要稳定、靠谱得多。资金的流向方面，机构资金的稳定性也远比其他私募/游资靠谱得多，更别说墙头草风格的散户了。（从这点看，主仓可以排除小市值了）

4、投资讲究“稳、准、狠”，“稳”字排第一位。没有稳，再高的收益也可能迅速灰飞烟灭，没有稳，狠是一把看向自己的利刃。要出奇，先学会守正。什么是正？是可以重仓的品种，是坦坦荡荡，是公开可见，是夜夜安枕。市值越小，受到短期资金面的影响越大，受到小道消息的影响越大。重仓股，要有强大而长远的逻辑，买入之前要排除大部分风险。这就是为什么林园说，极强的竞争壁垒再怎么强调都不过分。有一些长期的逻辑，很少受到短期因素的影响，顶级的比如流传数百年的国家级三大秘方，中长期的比如国家特许经营权茅台的品牌，中期的比如优秀的行业竞争格局等等。

总结起来，选股、投研几大关键——稳（高壁垒、国家意志下的政策呵护、资金筹码稳定）、长线、公开、价值风格。

另外，上半年得益于好友去听了余军老师的课，受益匪浅，尤其是七字真言——打折时买好东西。

买入，需要耐心等待时机。等待的过程，往往非常漫长。大部分时间，我们都在做研究和等待，并且持续观察市场。大机会往往来自于大跌或者大涨。今年1月份的至暗时刻是最好、最近的例子。全市场瀑布一样的下跌的时候，一定是铺天盖地各种悲观的声音。但一个经济体已经成长为庞然大物，作为少数能够登陆资本市场的上市公司，一定有很多是扎实的、优秀的，这些就是我们所说的“好东西”。系统性风险来临时，不是所有的好东西都在跌。这就要求我们平时勤奋研究，储备好一定数量的“好东西”。能作为“储备”的标准，就是能够为这些好东西“定价”。打折之后敢不敢重仓买入，就是认知够不够深刻的标准。事实证明，这几年每一次的系统性风险，都是好资产上车的绝佳时机。

以上主要讲的是做正确的事。只有明确什么是做正确的事这个方向，接下来如何正确地做事才是抠细节的时候。

在正确地做事、扣好细节这个事情上，个人今年写报告的能力进步不大。写报告，并不是为了写而写，而是梳理投资逻辑的过程。逻辑是否通顺经得起推敲且无重大破绽，依据是否坚实严谨，思路是否清晰，从深度报告中一目了然。这是我接下来的重点工作重心。在理顺投研体系的框架后，把细节做好做扎实，才能行稳致远，更上一层楼！加油！