财经新闻

　　1.三大航货运合并可能性正在研究：自上而下推动

　　央企合并消息不断撩拨资本市场神经。继南北车合并成中国中车后，“中国神船”、“中国神航”开始占据国企改革的“风口”。

　　《第一财经日报》记者从国资委[微博]、多家航空公司等多位知情人士处获悉，国资委正在研究将中国国航、东方航空、南方航空旗下的航空货运业务合并的可能性，并向航空公司征求意见，不过目前尚未有明确的方案出台。

　　另据本报记者独家获得的最新消息，此次重提合并货运航空业务的想法，是由民航局推动，目前国资委正在研究调研、选择合并对象。

　　过去几年，货运航空市场一直不景气，三大国有航空旗下的货运航空业务也连年亏损。多位航空公司的内部管理层告诉《第一财经日报》记者，早在2009年，政府有关方面就曾建议将三大国有航空集团的航空货运业务合并，不过随后国航与国泰合资、东航内部整合，都没有将合并事宜实质推进。

　　三大国有航空公司中，国航有一家全货运航空公司中国国际货运航空有限公司(下称“国货航”)，在2009年引入国泰航空，成为合资货运航空公司，国航持有国货航51%股权。

　　东方航空旗下的中国货运航空有限公司，则通过一系列内部重组整合，成为东航物流的子公司；南方航空旗下的货运业务，还是以公司的货运部形式存在。

　　公开资料显示，目前我国约有10家全货运航空公司，全货机超百架。除了顺丰、东海、长龙等民营货运航空公司，国有三大航空旗下的全货机占据了约三分之一，而且其客机的腹舱也可以承载不少货运运力。

　　今年3月份召开的国务院常务会议的一些表述引发市场关注。会议听取了中国北车、中国南车重组进展情况的汇报，强调要继续加大国企国资改革力度，加快国有资本投资公司、运营公司试点，充分发挥市场机制作用，促进强强联合，优化资源配置，有效解决重复建设、过度竞争等问题。

　　多名业内人士接受本报记者采访时均认为，此次研究货运航空合并，很可能与南北车合并一样，是自上而下的推动。

　　据本报记者了解，早在去年年底，国资委方面就曾要求国航制定一份关于货运航空整合的建议方案，不过至今并没有落实，而国航方面与国泰合资时，还签有排他性协议。此次重提合并货运航空业务的想法，“是由民航局推动，目前国资委正在调研、选择合并对象。”上述知情人士告诉本报记者。

　　与南北车屡屡斩获海外订单、整合后更有利于高铁“走出去”不同，三大国有航空的货运业务并不优质，商业模式急需改变。“如果要通过合并改变当前的困境，就必须有像EMS、中外运这类掌握货源的企业加入。”一名行业内人士对《第一财经日报》直言不讳。

　　目前，三大国有航空的全货机运力，很大部分都投放在需求最大的上海，上海市场也同样是国际快递巨头联邦快递、UPS、DHL等的必争之地。与国际快递巨头相比，货运航空公司的业务可以说是冰火两重天。

　　“在中国，传统的货运航空公司货量的增长，与国内机场货运的吞吐量增长完全不匹配，常年亏损。”一家国有货运航空的管理层表示，“机场吞吐量的增加，很大程度受益于快递货量的增加，近五年来，快递行业平均增长49.83%，跨境电商的平均增长也达到35%。”

　　然而，这样的增长红利，并没有被包括东航、南航、国航等传统航空公司享受到，最近几年，国内的货运航空公司都在纷纷退租全货机，国外的货运航空公司更是将自有的全货机在沙漠中封存。

　　与此同时，顺丰、圆通[微博]等国内快递企业，则开始纷纷向天空渗透，组建自己的货运航空公司。截至2014年，率先成立自己的货运航空公司的顺丰航空，就已经拥有18架全货机，尽管都是窄体机，但单纯从飞机数量上看已经超过了三大国有航空的任何一家。

　　“如果将三大国有航空的货运业务合并，应该可以减少一定程度的同质竞争，并协调运力优化配置，不过货运航空的亏损，并不仅仅是规模问题，更多是商业模式问题，如果传统的销售模式和商业模式不变，规模越大可能亏得越厉害。”一位行业内人士对记者分析，这几年伴随着国内航空公司腹舱运力和全货机10%的高速增长，货运价格却在以两位数的百分比下跌的困境证明了这一点。

　　上述行业内人士进一步指出，传统的货运航空公司是靠代理人来揽货，定价权不在自己手上，导致很多高价值的包裹都被当做普货论斤卖。快递公司们则是直接面向客户，根据客户对时间、距离的需求来选择不同的运力，同时还拥有定价权，运输环节只是其中的一环。“因此，如果筹划国有航空货运合并，没有像EMS、中外运等掌握货源的企业加入，合并很可能依旧无法救货航。”

　　2.央行时隔两月重启逆回购 专家：近一两周仍是降准窗口

　　中新网6月26日电 周四，时隔两个多月，央行再度重启逆回购，中标利率也从3.35%降至2.70%，市场普遍认为央行呵护资金面，专家分析称，央行有意释放流动性，近一两个星期仍然存在降准可能。

　　逆回购利率降至2.70% 机构：央行呵护资金面意图明显

　　据中国人民银行网站消息，人民银行于本周四（6月25日）以利率招标方式开展了逆回购操作。期限为7天，交易量为350亿元，中标利率为2.70%。此前中国央行已连续19次暂停公开市场操作。

　　央行表示，开展逆回购操作适量投放短期流动性，有助于稳定市场预期，促进货币市场平稳运行，并强调，目前银行体系流动性总体充裕。

　　两个多月后逆回购意外重启，中标利率低至2.7%，市场认为央行呵护资金面意图明显。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）显示，6月25日各品种利率集体上涨，14天期、1月期利率均涨超10个基点。隔夜利率1.3570%，上涨1.90个基点；7天期利率2.8840%，上涨7.60个基点；14天期利率3.6000%，上涨15.00个基点；1月期利率3.5710%，上涨12.50个基点。

　　平安证券进一步指出，未来一段时间央行或将推出较大规模的PSL或其他创新型货币政策工具，向政策性银行和商业银行定向投放更为长期的流动性，加大货币定向宽松力度。

　　分析称当前市场本身不缺流动性 年内或再降准

　　目前，多数分析人士认为，市场本身已经不缺乏流动性。上周，市场传闻央行决定不再续作部分中期借贷便利（MLF），因为央行最近几月的货币宽松政策降低了贷款人的借贷成本。市场人士指出，这并非央行主动而为，而是商业银行从自身出发，不愿持有更多流动性。

　　5月经济数据也显示出较强的经济见底企稳的信号。央行最新数据显示，5月份我国金融机构外汇占款增加322亿元人民币，连续第二个月正增长，市场对其造成的流动性缺口担忧有所缓解。

　　汇丰（HSBC）驻香港经济学家王然表示，央行释放流动性意愿明显，但实体经济仍未触底反弹。王然认为，为拉动第三季度经济增长，最近一两个星期仍是降准窗口时机，或将再降准50基点至18%。

　　关于央行是否降息，近日央行行长周小川拒绝回答相关问题。今年，央行在3月1日和5月11日分别降息0.25个百分点，缓解通货紧缩压力，释放流动性。

　　业内对此出现分歧。渣打发布的最新报告认为，2015年余下时间央行不会进一步降息，本轮降息周期或已结束。报告指出，降息对降低融资成本的效果正在减弱。

　　与此同时，贝莱德亚洲信贷基金经理陈川俊称，预期今年内中国再有两次减息和两次降准，幅度分别为每次25基点和50基点。以稳定经济发展让改革顺利推进，并避免信贷泡沫扩大。

　　此外，国务院24日宣布取消商业银行存贷比不超过75%的规定，也被认为央行在释放流动性。业内表示，取消存贷比明显利好中小银行。民生银行(9.4 -4.18%,咨询)宏观分析师王静文指出，中小银行信贷投放对象主要是中小企业，取消存贷比将有助于促进中小企业发展，降低其融资成本。

　　3.地方平台融资功能再松绑 部分地区为避监管曲线融资

　　《经济参考报》记者从多渠道获悉，在国家控制融资平台借债的政策有所放松的环境下，地方融资平台替政府融资的功能得以“松绑”。一些地方政府平台以争取政策性银行贷款、与金融机构合作成立产业基金、发行中票、短融、企业债券等形式为基建等项目融资。不过也有部分地方为避开监管，搭建新的平台，通过平台借道PPP和利用政府采购获得商业银行贷款等形式融资。业内称需警惕地方政府融资平台钻政策放松空子，增加地方债务风险。

　　多位接受《经济参考报》记者采访的专家和业内人士均表示，从政策上的确可以看出地方融资宽松的迹象。此前国办发40号文被业内解读为对地方债控制放松的信号，银行间中票短融的高门槛有所降低，发改委日前发文明确提出鼓励发行企业债，允许企业债借新还旧。“发改委1327号文与补充说明文件应该是国办发40号文的进一步落实。地方债发行置换之后，融资平台后续融资问题成为当前以项目建设稳增长的当务之急。”招商证券(28.72 -0.9%,咨询)固收研究主管孙彬彬称。

　　针对政策的松动，光大证券首席经济学家徐高接受记者采访时称：“政策放松的现象是确实存在的，但要反映在宏观数据上还需要一定时间。不过估计下半年城投债的发行规模会有所抬头。”徐高还表示：“经济下行压力比较大，短期稳增长压力比较大，应该允许作为稳增长重要引擎的地方政府融资平台发挥作用。融资体制的规范化是一个趋势，不过需要让这个过程平稳过渡，既要规范融资体制，又不能出现经济硬着陆，暂时松一松、让经济缓一缓可以理解，不过长远看还是要规范。”

　　在此背景下，地方政府融资平台的活跃度逐渐升温。

　　中部省份一地级市城投公司管理层在接受《经济参考报》记者采访时表示，平台转型现已暂停，主业基本都是在为市政府融资，自己目前的工作几乎又回到2008年的状态。一位省会城市大型政府融资平台公司负责人告诉记者，现在很多政府融资平台又走回原来的老路。

　　“国家对平台发债的政策确实有所放松。最近固定资产增速明显放慢，基础设施投资整个在放缓，对下一步经济的影响非常大。PPP推进速度很慢，光靠政府直接发债难以弥补建设资金的缺口。对于一般的地级市、县、开发区平台而言，基础设施的融资压力非常大，缺资金非常厉害。”他介绍道。

　　多位城投公司人士表示，商业银行贷款利率近来有所下降，但真要想顺利拿到四大国有商业银行及城商行的贷款，没有充足的抵质押品和信用，难度也很大。总体而言，从商业银行贷款还是比较谨慎。

　　云南某城投公司负责投融资业务的李先生向《经济参考报》记者表示，现在中小城投公司，特别是中西部地市级城投公司，融资大头还是通过发债。“以自己所在城投公司为例，目前发债融资占全部融资余额的80%。”他表示。上述中部省份地级市城投公司管理层告诉记者：“今年3月份宽松政策明朗以后，我们4月就立即行动起来。我们和地方商业银行合作的产业基金，资金基本到位了。”而江苏某市城投公司的负责人则告诉记者，央行下辖的银行间交易商协会给其平台放行了近30亿的中票。

　　对于融资平台的表现，中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇告诉记者，如果政策口子一下子收得过紧、无法达成目标的话还是会松开的。在严控债务的同时，地方政府的正常运行很重要，稳增长很重要。

　　上述省会城市融资平台人士告诉记者，财金[2014]113号文规定，本级政府所属融资平台公司不得以社会资本身份参与PPP。很多地方政府曲线绕过文件约束，比如市级平台让省里或者区里的平台控股，建立一个新的平台。而很多平台参与PPP项目也是穿着PPP的马甲，做着以前平台借、政府还的路子。“因为社会资本需要较高的投资回报，而融资平台只需要还本付息就行，通过平台融资可以节约融资成本6、7个百分点。”他表示。

　　此外，他还告诉记者，由于政策性银行的贷款规模非常大，利率非常低，在基准利率基础上要下浮一定比例，因此地方政府想尽一切办法争取贷款，很多都是通过搭建新平台操作。“通过搭建新平台来进行政府采购也是常见的一种方式。有些项目通过政府采购的方式从银行获得贷款。一些基础设施建设项目可以做25年政府采购，连本带利算到投资总额里面。”他表示。

　　各个平台公司都在这一轮的政策宽松中表现出了“热情”。不过不同平台在资金使用方面有所分化。与上述中部城投人士卯住劲不分渠道找钱搞基建不同的是，江苏某市城投公司负责人却有自己更长远的考量。“我们平台公司市场化程度较高，不能因为这次国家稳增长的原因而走‘回头路’。之所以要抓住这个政策机会大量发债，是因为公司计划用低成本的债券去置换银行、信托等高成本债务，为以后转制创造好的环境。”据他透露，截至目前通过置换，自己平台公司的平均融资成本由原来的10.5%降至7.5%。

　　金融市场

　　1.亚太股市多收低 希腊违约担忧仍令市场谨慎

　　亚太股市周四(6月25日)收盘多数走低，投资者仍然担忧出现违约，从而谨慎情绪有所升温。

　　日本股市日经指数周四收低，因希腊债务谈判进展不顺，不过市场人气仍然偏多，上日日经指数曾触及1996年以来最高点。日经指数收跌0.4%至20771.40点，跟随欧美股市跌势，因希腊拒绝了债权人提出的反建议。东证股价指数跌0.5%至1670.91点。成交额较100日均值低10%，为2.35万亿日元(190亿美元)。

　　澳大利亚股市周四收跌，脱离上日创下的三周高点，因对希腊债务违约的担忧重燃，投资者因而保持谨慎。澳大利亚指数跌1.0%，或54.1点，至5632.7点，脱离上日创下的三周高点5705.8点，这也是本周以来首次收跌。

　　今日两市双双高开，开盘后沪指围绕4700点展开震荡，早盘强势的银行股冲高回落，沪指盘中一度跌近1%失守4700，随后震荡翻红，创业板高开后直线下挫跌近2%考验3300点，后震荡反弹，题材股走势分化。临近午盘，军工、船舶、京津冀一体化概念集体发力，沪指涨近1%站稳4700点。午后多空短暂激战4700点后再度下行，银行、券商等金融股护盘失败，沪指跌逾1%再次考验4600点，题材股表现低迷，拖累创业板大跌。临近尾盘，两市再现恐慌性暴跌，沪指暴跌超200点最高跌近5%，连破4600、4500点整数大关；创业板暴跌逾6%，跌破3300、3200点整数大关。截止收盘，沪指报4527.78点，跌162.37点，跌幅3.46%；深成指报15692.44点，跌619.87点，跌幅3.8%；创业板报3206.38点，跌177.02点，跌幅5.23%。恒指今早低开，曾一度冲高至27350.49点，之后震荡走低，盘中最低见27120.72点，曾失守20天线（27139.85点），截至收盘，恒指跌幅为0.95%，下跌259.22点，报27145.75点，全日成交1185亿港元。

　　韩国股市周四收平盘，欧盟力图挽救希腊免于违约的峰会前的不安情绪，盖过了韩国政府将追加预算挽救经济的影响。韩国政府周四表示，将通过追加预算来因应中东呼吸综合征(MERS)对经济的冲击，并下调对今年经济成长和通胀的预估。韩国综合股价指数(KOSPI)收于2085.06点，与上日收盘价2085.53点几近持平。

　　台湾股市周四收涨越过月线，表现优于其他亚股。分析师指出，由于外资在台指期布局由空翻多，市场信心略有回笼，今天由苹果概念股领军各大类股齐扬，带动大盘指数直接越过月线关口，仍待量能放大才有助于指数续强。今日大盘加权股价指数收升0.84%报9476.34点。证交所今日资料显示，外资及陆资在台股大幅买超103.75亿台币，连续两个交易日买超共计106.64亿台币

　　2.美国股市:收低 但医疗保健股上涨

　　路透纽约6月25日 - 美国股市周四收盘小跌，交投淡静，但医疗保健类股劲扬，之前美国最高法院裁决，奥巴马医改计划可以为中低收入者购买医疗保险提供联邦补贴。 

　　能源股和油价一起下滑，拉低股市，而围绕希腊债务磋商的不确定性仍然压制市场的乐观人气。道指交通股分项指数收盘时较12月29日的收盘高位回落了10.6%，进入修正区域。 

　　标普医疗保健类股 (.SPXHC) 攀升0.5%，此前美国最高法院裁定，2010年签署的平价医疗法案，即奥巴马医保法案，给中低收入者购买医疗保险提供的补贴并不仅局限於有自己医疗保险市场的州。 

　　医院运营商是最高法院裁决的最大得益者之一，此项裁决保住了因奥巴马医保计划而产生的越来越壮大的自己购买医疗保险的人群，投资者松一口气。 

　　Tenet Healthcare (THC.N) 暴涨12%，报56.21美元，为升幅最大的标普500指数成份股，排行第二的是HCA Holdings (HCA.N) ，该股劲涨8.8%，报90.72美元。Universal Health Services (UHS.N) 攀升7.7%，报140.78美元。 

　　汤森路透数据显示，标普医疗保健类股的市盈率为24.3倍，标普500指数市盈率为17.6倍。 

　　道琼工业指数 (.DJI) 收跌75.71点，或0.42%，至17,890.36点；标准普尔500指数 (.SPX) 收挫6.27点，或0.3%，至2,102.31点；Nasdaq指数 (.IXIC) 回落10.224点，或0.2%，收报5,112.190点。 

　　美股继续受到希腊债务危机的影响，希腊和国际债权人周四仍未达成协议，周六将再次举行会议，为避免希腊下周违约作最后努力。 

　　希腊国际债权人三方机构向希腊政府提交了最终现金换改革救助提案后，欧元区财长在本周举行的第三次会议中进行了商讨，但仍未能达成协议。 

　　能源股表现最差，标普能源指数 (.SPNY) 下挫1%。美国原油期货 (CLc1) 下滑约1%，收报每桶59.70美元，受美国成品油市场走低拖累。Occidental Petroleum (OXY.N) 下跌1%，报78.53美元。 

　　IAC/Interactive (IACI.O) 上涨5.1%，报81.19美元，此前公司称，计划将旗下包括Match.com和移动应用程式Tinder在内的约会业务上市。 

　　在收市后，道指成份股Nike Inc (NKE.N) 公布第四季业绩，股价在盘后交易中上涨2.2%，报107.50美元。 

　　根据BATS Global Markets提供的数据，美国各证交所共计成交约57亿股，低於6月迄今日成交均值61亿股。 

　　纽约证交所下跌股与上涨股分别为1,964和1,100家，比率为1.79:1；Nasdaq市场下跌股与上涨股分别为1,500和1,274家，比率为1.18:1。 

　　有16只标普500指数成份股触及52周新高，17只触及新低；有119只Nasdaq综合指数成份股触及52周新高，42只触及新低。