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　　中新网8月3日电 中央纪委监察部网站今日刊登“推动国有企业从严治党”系列文章，文章指出，巡视发现国有企业普遍存在制度不健全、监管不到位的问题，国有财产甚至成了被少数人瓜分的“唐僧肉”。深化改革的任务依然十分艰巨。

　　文章称，国有企业是推进国家现代化、保障人民共同利益的重要力量。做大做强国有企业，最关键的是深化改革、推进制度建设。对央企的巡视，要在发现问题的基础上，充分挖掘成果，抽象提炼，找出普遍性问题，促进企业的管理、改革、发展和开放，真正巩固党的执政之基。

　　国有企业不全面深化改革，就没有出路。党中央高度重视深化国有企业改革，党的十八届三中全会决定对此作出部署，国务院也专门成立了国有企业改革领导小组，协调推进各项改革措施的落实。但是从目前情况看，国有企业的改革还远没有到位，深化改革的任务依然十分艰巨。巡视发现，国有企业普遍存在制度不健全、监管不到位的问题，党的领导、从严治党失之于宽、失之于松、失之于软。

　　有的企业“三重一大”制度形同虚设，决策成了一把手的“一言堂”、分管领导的“自留地”；对资产和资金疏于管理，国有财产成了被少数人瓜分的“唐僧肉”；招标采购等制度没有严格执行，有人借重组改制之机混水摸鱼，捞取个人利益。

　　文章指出，发现问题只是前提，推动整改才是目的。巡视组要坚持问题导向，把问题分析透彻，进行综合判断，找出共性问题，提出有针对性的意见和建议，为国有企业深化改革、健全制度提供参考。国有企业党委要正视巡视组反馈的问题，找出病灶、举一反三，抓紧整改，切实解决问题。要通过改革体制机制，实施组织制度创新，完善决策机制，确保企业发展的正确方向。深化改革，关键在于加强党的领导，要坚决贯彻党的路线方针政策，落实三中全会要求，以改革创新为动力，打破利益的藩篱，完善现代企业制度；贯彻四中全会精神，把功夫下在加强制度建设上，把篱笆扎得更紧，增强制度执行力，提高企业经营管理能力和水平。

　　国有企业改革要先加强监管、防止国有资产流失，这一条不做好，其他改革就难以取得预期成效。国有企业党委既肩负管党治党任务，又负有国有资产保值增值责任。要改革完善企业内部管理，严肃认真执行“三重一大”等各项制度，强化对重点部门和岗位的监管，坚决防止因改革不到位、决策管理不力，导致新的国有资产流失。任何一个企业的发展都离不开外部监督。现在，巡视监督已经取得一定成效，各级国资委、国有企业监事会的监管也要不断探索、实践和改进。国资委要履行国有资产保值增值的职责，改进监管方式，健全国有资产资源监管制度，保证党中央关于深化改革的决策部署在国有企业得到贯彻落实。国有企业监事会对国有企业的日常监督负有不可推卸的责任，必须结合巡视发现的问题，认真反思以往工作为什么不到位，研究制定加强监督的对策和措施。

　　文章称，国有企业的具体情况千差万别，但是所肩负的历史责任都是相同的。要抓住巡视整改的机遇，把思想统一到全面从严治党的要求上来，深入推进党风廉政建设和反腐败斗争，为国有企业深化改革和长远发展提供坚强保障。

　　金融市场 

　　一是当日累计撤单量占比过高，某账户一日累计申报卖出近1.6万笔，金额超过15亿元，申报后的撤单率高达99.18%。

　　二是涉嫌日内短线操纵行为，影响个股交易量及价格，诱导投资者买卖，以趁机高价卖出或低价买入股票。

　　救市不易，巩固更艰。经历了前期的股市流动性坍塌，当前正值修复期。不仅是“市场估值的修复”，更是“投资者信心的修复”。在此期间，监管部门重点监控各类扰乱市场的异常交易行为，尤其是对于利用普通投资者所不掌握的程序化交易来影响市场价格、干扰其他投资者投资决策的违规行为，进行了重点布防。

　　限制交易账户撤单率高至99.18%

　　日前，沪深两市交易所对其中严重影响证券市场交易秩序的34个账户采取了限制交易的措施。

　　记者获悉，本次被上交所限制交易的账户，其违规行为主要分为两种情形：一是在交易基金、股票时，存在频繁申报、频繁撤单，且金额较大，以致影响市场正常交易秩序的行为。在近期股市大幅波动的部分交易日中，本次被限制交易账户不仅频繁申报，且当日累计撤单量占账户当日累计申报量的比例过高。例如被上交所限制交易的某账户在7月8日的交易中，累计申报卖出近16000笔，累计申报卖出金额超过15亿元，申报卖出后的撤单率高达99.18%。二是涉嫌日内短线操纵行为。尤其是在盘中或临近收市时，部分账户通过拉抬、打压股价等手法，影响个股交易量及价格，诱导投资者买卖，以趁机高价卖出或低价买入股票。对此，上交所不仅限制其账户交易，还将上报中国证监会进一步处理。

　　有对冲基金人士向记者表示，在市场大幅波动的情况下，程序化交易的确更容易对市场和个股产生助涨助跌的效用。“虽然大多数程序化交易使用的是中性策略（即同时通过构建多头和空头头寸以对冲市场风险），但这种策略需要通过大量买入或卖出一揽子股票，并配合做空或做多股指期货来完成。因此在一定时期内就会对市场产生较大影响。”

　　一资深私募人士进一步解释：“频繁申报频繁撤单的行为，遇到近期股价大幅下跌甚至跌停时，会对个股价格造成下压影响，加剧投资者的恐慌情绪。在跌停时的卖出申报，会对投资者产生远离交易的心理暗示；反复撤单，则会影响投资者对实时盘面的判断。”

　　“另外，近期市场尾盘出现的全市场共振的断崖式下跌，也与程序化交易有着密切关系。”他认为，就程序化交易而言，即便是量化对冲，虽然在单只成份股上的量不一定很大，但在总量和次数上肯定不会少，“一旦市场或个股当日有一定幅度上涨，就会触发程序化交易指令，一样可能对市场整体产生共振影响。监管机构本次及时出手，有助于市场稳定。”

　　程序化交易：“恶意工具”？

　　中国社科院金融研究所研究员易宪容认为，股市的杠杆率不仅有融资的杠杆率，也有股市交易的杠杆率。前者为融资融券及场外配资等，后者有股指期货及程序化交易。“可以说，这种程序化的交易成了当今证券市场价格暴涨暴跌主要的推手。”

　　那么，作为金融工具的程序化交易，是否生来就是带着恶意的呢？

　　程序化交易的最大特点，就是严格执行、反应速度快、可批量下单，所以成为机构投资者所钟爱的风险对冲工具之一。但在忠实地执行投资者预先制订的规则、策略的同时，程序化交易也缺乏对规则外事件的处理能力。当市场上巨量的机械式操作相互影响的时候，很难预料最后会发生什么。

　　所以，当市场出现异常情况时，程序化交易的止损线一旦被触发，程序将自动发出大量低于市价的卖单以保证委托单能够被执行。同时，由于程序化交易具有短时间大量下单的特点，很容易成为某些炒家恶意做空市场的工具。由此可见，程序化交易的本质是现代计算机技术与金融交易的结合。但它的过度使用必然会加大市场的波动，一定程度上加大市场的信息不对称，这就需要监管部门对这种金融工具的使用作出严密的风险管控和行为规范。

　　纵观近些年发生的国际金融大动荡事件，莫不与程序化交易有着密切的关系。比如1987年的美国股灾，程序化交易使得5030亿美元的股票市值在一天之内化为乌有。2010年美国股市的“闪电崩盘”，造成道琼斯指数在20多分钟内市值蒸发近1万亿美元的元凶，按照美方指控，是一名叫萨劳的男子。他利用一个计算机交易程序对美股股指期货下巨额卖单，但能瞬间实现撤单，以保证这些卖单不会成交，却能对交易价格构成实时抛压。这一做法的目的并非完成交易，而是影响价格和达到操纵市场的目的，因而被美国执法部门认定构成欺诈。

　　发展的市场需要发展的监管

　　虽然程序化交易造成的市场震荡几乎殃及过全球最主要的金融市场，但它已成为金融市场发展的必然趋势，它的市场价值将伴随不断完善的监管而存在。

　　为此，全球各主要金融市场的监管机构不断地在加强和完善对程序化交易的监管，其中尤以创新速度最快的美国为甚。2010年至今，美国已针对程序化交易拟出了近10条法规制度，包括主机托管服务监管法规提案、“大户报告系统”法规、“市场接入规则”、“监管系统的合规性和完整性”法规提案、“账户所有权和控制报告”法规等。

　　而在以散户投资者为主的中国市场里，中小投资者无论是在工具的使用上，还是市场信息的掌握上，都处于弱势地位。监管在市场大幅波动的特殊时期及时介入，保护中小投资者权益，更是刻不容缓。易宪容建议，当前救市的关键，就是要清理这些不利于股市健康发展的各种因素。“不能让救市成为恶意使用程序化交易者的提款机。”

　　上周美股探底回升，全周小涨。道琼斯指数全周累计涨0.67%至17689.86点，标普500股指周涨1.17%至2103.92点，纳斯达克综合股指周涨0.78%至5128.28点。

　　欧股上周涨多跌少，英股一周涨1.77%，法股周涨0.50%，德股周跌0.34%。亚太股市涨少跌多，日本股市一周上涨0.20%，韩国股市周跌0.77%，中国香港股市周跌1.96%。

　　全球股市上周最大的影响因素就是上周三结束的美联储的议息会议。这次美联储利率会议维持基准利不变，符合预期。在政策声明中，美联储对经济前景描述略微乐观，这稍稍强化些投资者对美联储于9月份加息的预期。然而在上周后半段，市场上述的加息预期又有所弱化，这一方面与新公布的美国第二季度GDP增速略低于预期相关，一方面与美国薪资增长数据不如预期相关。

　　除美联储利率会议外，上周另一重要影响因素是中国股市。上周中国股市在周初波动剧烈，但后半周波幅已渐渐收窄，对全球股市的影响也慢慢减少。

　　希腊局势也受到些关注，上周希腊股市继续休市，不过周末希腊官方已正式宣布，本周一希腊股市将恢复交易。

　　6月份以来A股的暴跌对海外市场尤其是香港股市造成了很大的震动。A股和港股的投资者情绪短期内难以很快回复到之前的水平，需要一定时间的修复。但是，一分为二地看，港股在经历了6-7月份的大跌之后，又将迎来比较好的投资区间。

　　关注美国加息时点

　　近期A股剧烈震荡，从6月中的高位5178点调整到7月初最低的3373点，调整幅度达到了35%。如此剧烈的调整，在短期内对市场情绪的冲击相当大。政府使出各种办法强力救市，但由于A股市场中以散户为主导的套牢盘过重，场外新增资金不足以弥补出逃资金，大市将很可能走出一段较长时间的震荡行情。

　　在本轮伴随A股的下跌中，港股由于没有跌停板的限制，也没有各种非市场手段的救市措施，相对而言比A股跌得更透。截至7月底，香港恒生指数已经跌到11倍市盈率，恒生国企指数已然跌到8倍市盈率，已经接近历史低位，未来的下跌空间也相对比较有限。

　　从宏观上看，希腊债务危机已经暂时得到缓解，欧元区的经济正在企稳。我们更需要关注的风险是美国，因为美国何时加息对全球市场的影响恐怕要比希腊债务危机更大。然而，在通胀维持低位、全球争相降息的大环境下，美联储可能对加息会更加谨慎。此外，随着下半年深港通即将推出，估值更低的香港中小盘股票对国内投资者非常有吸引力。

　　因此，在经历了6月至7月的大跌之后，港股已经跌出了价值洼地，未来将迎来较好的投资时间窗口。具体到行业上，“互联网+”、环保、医药等行业增长空间仍然较大，仍然充满机会，我会着重在这些行业挖掘港股的投资机会，争取为持有人带来更好的回报。

　　三维度掘金港股

　　对于新兴行业，比较注重其想象空间。想象空间大的行业，才更有可能出现牛股。对于传统行业，更注重寻找基本面与市场预期之间的差异，同时衡量成长与估值的匹配。如果一家公司的业绩成长性超出市场预期，同时它的估值相对偏低，就是我们要寻找的好的投资标的。当然，做出这些判断都需要进行大量的调研与研究。

　　笔者专注港股和海外投资已经十多年，注重基本面分析，算比较典型的多元化投资风格。对港股投资机会的把握，笔者的体会是：“基本面、成长空间、时机”，三者缺一不可。

　　基本面和成长空间是互为支撑的。每个行业特点不同，要了解各个行业以及影响基本面的核心因素，由此来判断行业的想象空间，行业增长空间大，才可能找出好股票。选个股时，要看它是不是龙头，在行业内有没有竞争优势。而在筛选个股上，要看估值是否与成长匹配。

　　精选个股，要把握基本面变化与市场预期之间的差异。基本面变化与市场预期之间的差异分为两类：第一类是基本面好转程度超出市场预期，提前布局常常收获颇丰。第二类是基本面恶化程度低于市场预期，即公司的基本面虽然在恶化，但没有市场预期的那么差。逆势买入也可能获利丰厚。当然，如果基本面好转不达市场预期以及基本面恶化超出市场预期，股价就会下跌。

　　除了精选个股，还要关注交易时机，要注重催化剂，一旦上市公司有催化剂，股价往往具有爆发性表现。这些催化剂包括宏观政策的变化、重大收购与合作、新业务、新订单、供需变化、市场风险偏好、产品变化、成本变化、技术革新、管理层变化等等。做投资，需要对各种催化剂有敏锐的嗅觉，结合过往投资经验和教训，才有可能更好地抓住投资机会。