引言：怎么全面正确理解市场化原则，不是大股东说了算就叫市场化原则，说清楚资金来源及是否合法，是大股东按市场化原则行使权利的前提和基础。

　　7月4日，万科复牌或许是一个分界点，令牵涉其中的各方力量进入一个新的博弈阶段。

　　但就在复牌前夜，除了前中石化董事长傅成玉站出来发声，连素有中国最懂金融的市长之称的黄奇帆也表态，应查一查宝能系的资金来源是否规范。

　　宝能动用的300亿资金撬动万科不是小数目，一年10%的利息成本就达到30亿元，这些钱是从哪里来的？

　　按照之前公开的信息，宝能系的部分资金主要是来自万能险，前海人寿作为新兴保险公司，为了吸引资金，给了客户较高的收益。这表明宝能可能会面临比较大的资金压力。

　　有业内人士质疑，宝能会以万能险资金购买万科股票。不过，万能险是保险的一个品种，具有保险和投资的两项功能，但是本质上是保险公司的负债，正如银行的负债一样，银行吸收公众存款，但是银行不能拿这些公众的存款去收购股权一样，只能去放贷，收取利差，银行要并购只能用自己的资本金，也就是长期资金。

　　就在7月3日，中证中小投资者服务中心有限责任公司(简称“投服中心”)对“万宝之争”公开发出声音，呼吁中小投资者合法权益必须得到维护。投服中心直指“宝能系”必须回答购买万科的资金问题，是财务投资还是战略投资?是受限制资金还是不受限制资金?前者涉及“宝能系”入驻万科的定位;后者涉及股权行使的正当性。

　　实际上，万能险资金和银行存款一样，是保险机构的短期资金来源，是金融机构向公众吸收的存款，银行资金只能去放贷，保险资金只能去投资获得收益，但是这种短期投资是不能用于长期并购的，否则就是吸收公众存款做长期业务，这是违规的。

　　这则意味着，宝能似乎已经埋下了一颗大大的定时炸弹，背后蕴藏的是无法预估的巨大金融风险。

　　在过去的半年，没有停牌的万科港股已经跌去原有市值的1/3，在重组提案仍未获得共识的情况下，复牌之后万科的补跌没有悬念。就连万科董秘朱旭也表示，万科A复牌以后的确是有补跌的压力，这是不争的事实。

　　据业内人士推算，若万科A复牌，公募基金的基金净值能够承受26%的跌幅。一旦万科股价深跌，最先承受不住的，便是拥有大量杠杆资金的宝能。

　　北京（楼盘）大学教授周其仁分析，这几年冒出来的一些中小保险公司，他们用很高的成本集资，再放很高的杠杆来做高风险的股票投资，不断举牌，攻城略地，风格比做股票的进取型公募基金还激进。但国内目前也没有股票基金的风险管理机制。这对于保险投资人及举牌的对象企业都不是负责任的做法。

　　周其仁也指出，英雄可以不问出处，但钱一定要问来路。这也是市场化原则的一部分，宝能融资而得的大额购股资金，起码要把信息披露清楚。至于是否与现行法规相悖，要市场监管机构的权威认定，相关各方有异议，还可能要诉诸法院。