财经新闻

　　1. 发改委：探索市场化项目投融资“不再审批”

　　《中共中央 国务院关于深化投融资体制改革的意见》近日公布。25日，国家发改委副主任张勇在国新办发布会上解读《意见》时说，这是改革开放30多年来以中共中央文件名义发布的第一个投融资体制改革的文件，意义非常重大。它是当前和今后一个时期投融资领域推进供给侧结构性改革的纲领性文件。

　　张勇说，《意见》有诸多亮点，其中之一便是“探索不再审批的管理模式”，即“投资核准范围最小化”。

　　“在新情况下，有一些市场化项目，尤其是一些小项目，并不涉及环保等问题的，只要政策上有条件、诚信上有保障，你愿意做可以直接去做。有些地方正在探索，广东、浙江探索也取得了一定效果，我们想在这个基础上进一步推开。”张勇说。

　　记者注意到，《意见》明确，坚持企业投资核准范围最小化，原则上由企业依法依规自主决策投资行为。在一定领域、区域内先行试点企业投资项目承诺制，探索创新以政策性条件引导、企业信用承诺、监管有效约束为核心的管理模式。这无疑将大大中激发中国的新一轮投资活力。

　　根据《意见》，除极少数关系国家安全和生态安全、涉及全国重大生产力布局、战略性资源开发和重大公共利益等的企业投资项目外，一律由企业依法依规自主决策，政府不再审批。《意见》还明确，将建立企业投资项目管理负面清单制度、权力清单制度和责任清单制度。

　　在兴业银行(15.46 停牌,买入)首席经济学家鲁政委看来，投融资体制改革纲领性文件出炉，旨在激发新一轮投资活力。他分析认为，简政放权制度化，推出负面清单、权力清单、责任清单，一直是本届政府简政放权改革的核心，也是中美双边投资协定（BIT）谈判的肯綮。《意见》的出台，恰恰是要解决上述问题，这也是《意见》出台的背景之一。

　　针对媒体关于“民间投资回落”的提问，张勇指出，民间投资回落有其客观原因。即，过去民间投资的高增长，对应的是过去中国经济两位数的高位增长，而随着我国经济进入新常态，民间投资也不可能像过去那样还高位增长。

　　张勇说，民间投资更多以传统行业为主，经过30多年的发展，其本身也面临着产能过剩和转型的压力，而“怎样找到新的投资亮点、新的增长点，这需要一个过程”。

　　对此，发改委投资司一位权威人士也向上证报记者表示:“政府并不能左右民间资本，只能通过供给侧改革来营造有利的投资环境。”

　　张勇表示，虽然民间投资回落有其客观原因，但还是要千方百计充分调动民间投资的积极性。特别是针对中小企业提出的“融资难”、“融资贵”、“玻璃门”、“弹簧门”等政府服务不到位的问题，更是需要刻不容缓解决。

　　“融资难、融资贵是最集中的一个问题，也是一个重点问题。国务院会议已要求有关金融监管部门根据实际情况进一步地梳理，找出解决办法。”张勇说。

　　2. 财政部：国有煤炭企业上半年首次实现由亏转盈

　　7月25日，财政部公布的《2016年1-6月全国国有及国有控股企业经济运行情况》显示，今年上半年，全国国有及国有控股企业（简称国有企业）经济运行趋稳向好。其中，收入、利润同比继续下降，收入降幅比上月收窄0.5个百分点，利润降幅比上月收窄1.1个百分点；煤炭行业今年首次实现由亏转盈，钢铁和有色等行业继续亏损。

　　自确定2016年经济工作五大任务即“三去一降一补”后，相关部委以及地方政府均在去产能方面做了大量工作。随着政策落地，去产能效果在上半年得到了初步显现。

　　国家发改委新闻发言人赵辰昕也于7月14日表示，各省区市签订的目标责任书就是“军令状”，年底要一一盘点交账。今年钢铁煤炭去产能目标任务必须完成，没有完成全年任务的都将被严肃问责。

　　据《证券日报》记者梳理，目前全国共有22个省（自治区、直辖市）已经出台并实施未来3年至5年煤炭供给侧改革政策。其中，在各省煤炭去产能规划中，山西省化解煤炭过剩产能1亿吨以上，内蒙古、山东、河北、贵州等省份化解过剩产能5000万吨以上，陕西、云南、安徽化解过剩产能3000万吨以上，江苏、湖南、重庆、宁夏化解过剩产能1000万吨以上。

　　“煤炭、钢铁是典型的重化工行业、‘两高一资’行业。就目前的发展情况来看，这两大行业在发展过程中如何化解过剩产能、妥善处置‘僵尸企业’以及扭亏增盈至关重要。”中国企业联合会副研究员冯立果在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　冯立果认为，去产能意味着产业结构的调整升级，而清理“僵尸企业”也正是在对企业进行调整升级，以满足市场的需要。

　　安迅思煤炭分析师邓舜表示，今年上半年煤炭去产能效果确实比较明显。随着产量的逐渐下降，部分库存也出现紧张现象，一些港口甚至出现了煤炭缺货的现象；从另一方面来看，煤炭行业的有效去产能也在一定程度上导致煤炭价格合理回升，让企业实现了盈利。

　　近期，煤炭、钢铁价格都有所回升。有部分业内人士担忧钢铁、煤炭价格的回升会影响地方去产能的积极性。赵辰昕认为，这确实会对一些地方和企业的去产能决心产生影响，目前一些已经减产、停产的企业有意复产，增加了化解产能过剩的难度，但倒逼钢铁、煤炭过剩产能退出的市场环境，短期内不会因价格一时涨跌而出现根本性变化。

　　3. 宝万之争引发连锁反应 券商资管通道业务或将大幅收缩

　　修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》实施在即，再加上外部风险呈现高企态势，券商未来将收缩以投向非标资产为主的非主动型券商定向资管计划（俗称通道业务）的规模。

　　在“宝万之争”的持续发酵中，看似“坐地收钱”的券商定向资管计划通道业务的风险敞口正在逐步暴露，引起业内及监管层高度关注。上证报记者从业内了解到，修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》实施在即，再加上外部风险呈现高企态势，券商未来将收缩以投向非标资产为主的非主动型券商定向资管计划（俗称通道业务）的规模。

　　受访券业高管人士表示，通道业务的实质是监管套利。券商下半年或将在全行业范围内进一步缩减此类业务规模，并将业务重心转向以投行、主动管理型资产管理等传统资本中介业务。这与眼下的监管思路基本一致。

　　券商收缩通道业务的动力首先来自于新风控体系的倒逼。受访券商人士向上证报记者反映，修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》给中小型券商的净资本带来较大压力。

　　根据10月起执行的新规，定向理财通道业务所需计提的风险资本准备比例将全面攀升。与目前根据各档券商分类评级结果执行的风险准备金计算表相比，连续三年A类券商通道业务所需计提的风险资本准备比例从0.2%提高至0.63%、A类券商从0.3%提高至0.72%、B类券商从0.4%提高至0.81%。

　　这一变化给中小券商带来的净资本压力立竿见影。以华福证券为例，根据证券业协会发布的数据测算可知，该公司截至去年底的非主动管理型资管规模超过4700亿元，按新旧不同办法对应的风险准备金至少分别为9.4亿元、29.6亿元，单通道业务一项所需计提的风险准备金就至少多了20.2亿元。

　　中国基金业协会公开数据显示，中信、华泰、申万宏源、中银国际、中信建投、华福、江海、招商等11家证券公司的非主动管理资管业务规模均超过2000亿元。假如这部分业务全部投向非标类资产，这意味着上述11家券商需要分别多计提高达数亿甚至数十亿元的风险资本准备。

　　计提风险准备意味着核心净资本的减少，也就意味着券商开展其他各类资本业务的“权限”收缩。由于通道业务费率普遍偏低，当其占用净资本规模将影响开展其他高收益业务时，券商将如何决断显而易见。

　　与此同时，一些券商在不久前公布的2016年分类评级中遭遇评级下调，使得新风控规则对其通道业务风险准备金计提的影响更甚。

　　在不久前揭晓的证券公司分类评级结果中，逾十家券商评级被下调。其中，中信、华泰、海通从AA降至BBB，方正证券更是直接从A类跌至C类。对中信、海通而言，由于被降至BBB，因而不能享受连续三年A类的计提标准。按照新规，若评级不变，其对通道业务的风险准备金计提标准为0.63%，现在则升至0.81%。

　　以中信证券为例。根据证券业协会数据测算公司截至去年底的非主动管理型资管规模为6644亿元，按修订前办法所需计提的风险准备金为13.3亿元，但根据最新办法，将增至53.8亿元，差额高达40.5亿元。

　　除了显著增加的净资本压力，随着外部风险呈现多样化、高频化的趋势，作为通道方的券商资管收费低廉，一旦发生风险事件却面临外部风险向券商内部无限传导的可能，这也令券商倾向于谨慎对待此类业务。

　　根据“宝万之争”中各相关方的披露，至少有一家券商资管作为通道深陷其中，面临目前尚无法预计的风险，包括产品平仓、优先资金受损无法偿还等，相对于不足千分之一的通道费，这样的不确定性远远超出了合理的风险收益比。

　　事实上，在此之前，通道型券商资管计划的风险敞口已有暴露。据一份监管部门发布的情况通报显示，此前曾有某券商接受A银行委托进行定向资产管理，委托金额10亿元，受托资金被用于通过B银行云南分行向云南某企业发放委托贷款。事后证明，这家云南企业向B银行云南分行提供的委托贷款合同、法律文本、印章印鉴等均系伪造。虽然被骗资金最终被全数追回，却暴露了这家提供通道的证券公司在该项目的尽职调查、担保核查和资金划付等环节均出现疏漏，造成定向资管计划沦为骗贷的通道。

　　沪上某券商高管表示，去通道化应该是券商资管行业的大势所趋。随着对通道业务的监管趋严，未来券商定向资管规模将大幅下滑，预计未来主动管理型的资管计划将是券商资管业务发展的着力点。此外，公司还会在投行、直接投资等业务领域加强布局。

　　金融市场

　　1. 收评：权重护盘 沪指缩量险守3000点

　　今日A股延续近期以来的窄幅震荡走势，上证综指低开后，早盘在银行、白酒等权重板块带动下快速走高，一度冲上5日均线位置，盘中石墨烯等题材股趁势崛起，不过市场整体追涨力度较弱，临近午盘股指转入震荡跳水，更一度跌破了20日均线位置，尾盘在建材、食品饮料、房地产等蓝筹股大力护盘下才企稳翻红，但量能继续出现萎缩。

　　截至收盘，上证综指收报3015.83点，上涨3.01点，涨幅为0.10%；深证成指收报10718.36点，上涨9.29点，涨幅为0.09%。中小板综指收报11852.26点，上涨0.01%；创业板指数收报2245.89点，下跌0.18%；上证B股指数下跌0.09%，收报350.82点；深证B股指数下跌0.11%，收报1143.49点。沪深两市成交额分别为1754.22亿元和3163.45亿元。

　　行业方面看，29个中信一级行业指数中有16个上涨，其中建材、食品饮料、房地产、餐饮旅游、轻工制造和电力及公用事业指数涨幅居前，全日涨幅分别为1.01%、0.77%、0.71%、0.63%、0.58%和0.53%。

　　142个Wind概念板块有84个上涨。其中，石墨烯、丝绸之路、新三板、3D打印、创投和新疆区域振兴指数涨幅居前，全日分别上涨3.069%、2.10%、1.87%、1.51%、1.41%和1.39%。

　　外围市场方面，截至北京时间15时，道琼斯工业指数上涨0.29%，纳斯达克指数上涨0.52%，标普500指数上涨0.46%。亚太股市方面，日经225指数下跌0.04%，韩国综合指数上涨0.10%，恒生指数下跌0.05%。

　　分析人士指出，7月13日冲高未果以来，市场转入缩量、重心下移，但又“久盘不跌”的“鸡肋行情”，而期间指数窄幅震荡、表现呆滞，市场没有明确主线且轮动过快使得资金赚钱难度加大，场外资金观望情绪因而明显回升。今日市场虽出现反弹，但量能并未出现有效放大，因此短期能否转为强势仍需进一步观察。

　　2. 收盘：美股低收 油价下跌冲击能源股

　　北京时间26日 美国股市周一从历史高点回落，投资者正变得谨慎，本周将大量上市公司公布业绩，美联储也将在本周宣布利率决定。

　　尽管市场从盘中低点有所反弹，但截至收盘，道琼斯(18493.06, -77.79, -0.42%)工业平均指数下跌77.79点，报18493.06点，跌幅为0.42%。道指盘中最低下跌118点。雪佛龙(103.07, -2.59,-2.45%)、埃克森美孚(92.2, -1.81, -1.92%)与UnitedHealth领跌。

　　标准普尔500指数下跌6.55点，报2168.48点，跌幅为0.30%。10大行业板块，除消费品外，全线下滑。油价的下跌给市场信心带来冲击，拖累能源股走低。能源板块下跌2%。

　　纳斯达克(5097.63, -2.53, -0.05%)综合指数下跌2.53点，报5097.63点，跌幅为0.05%；纳指盘中最低下跌近18点。

　　Tower Bridge Advisors总裁Maris Ogg表示，“标普500与道指上周双双创下历史新高，说明投资者对英国退欧并不担心。”

　　Ogg指出，由于当前交易量非常小，所以对当前市场走势不要太在意。“投资者认为不会有特别的事发生，美联储在大选前不要加息。”

　　美联储将于周二召开为期两天的货币政策会议，并将于周三公布利息决定。市场普遍预计美联储将维持利率不变，并会尽量避免流露出将在九月加息的暗示。

　　日本银行将于周五宣布利率决定，投资者期待日本银行推出新的宽松政策。本周将有15家央行召开货币政策会议。

　　分析师指出，股市在上行路上可能遇到了阻碍。

　　Instinet技术分析师Frank Cappelleri表示，“尽管标准普尔500指数已经形成突破，但我们认为该指数不会一直涨下去。我们承认市场表现非常抢眼，而且市场广度也强当的强。但是，市场动能将在某些时点变弱，指数需要在新的未知区域里证明自己能挺住。”

　　斯普林特(5.9, 1.28, 27.71%)暴涨28，该公司行不由径营收超出了预期。

　　美光(13.92, 0.79, 6.02%)科技上涨6%，该公司周五收盘后宣布了股东权益计划。

　　Kimberly-Clark下跌1.5%，该公司营收好玩华尔街预期。

　　Gilead Sciences与Express Scripts Holding将在收盘后发布财报。

　　Verizon下跌0.4%，该公司同意以48.3亿美元收购雅虎(38.32, -1.06, -2.69%)。雅虎下跌2.7%。

　　亚马逊(739.61, -5.25, -0.70%)下跌0.7%，Wedbush Securities将其目标价从775美元上调至835美元。

　　其它市场：亚洲股市大多收高，泛欧Stoxx 600指数上涨0.2%。

　　美元指数下跌0.2%，纽约原油收盘大跌2.4%，创3个月新低。纽约黄金下跌0.3%，收盘报每盎司1319.50美元。