财经新闻

　　1. 周小川五大新论调:关于楼市泡沫、货币宽松、消费衰退

　　作为掌控全社会资金流动性的政府部门，央行在货币政策上的一举一动都引人关注。但这种高关注度，也给其掌门人带来“烦恼”。今天（3月26日），在博鳌论坛分论坛——货币政策的“度”上，中国央行行长周小川现身，而他在论坛上的一席讲话也迅速成为各大媒体争相报道的焦点，也引发网友的热烈讨论。

　　对于执掌央行15年的“老江湖”来说，他也喟叹，“这几年公众过于关注货币政策，对货币政策的反应有些过激”。

　　“我在国际清算银行会议、国际货币基金组织会议等场合参加了许多讨论。讨论的主要结论是不能认为宽松货币政策造成的通胀或资产泡沫是非预期后果。从过去的经验来看，宽松货币政策可能造成高通胀，或导致金融市场、房地产市场和其他领域的资产泡沫。”

　　楼市“泡沫”的定性，已经在政府高层形成共识和反思，包括国务院副总理张高丽、发改委主任何立峰等高官近日均公开谈及此话题。从近期一线楼市密集出台的楼市调控措施看，“挤泡沫”势在必行。

　　周小川最新给出五大新论调

　　周小川在博鳌论坛上就货币政策谈了很多干货，小编在此梳理以下要点：

　　周小川称，关于货币政策的负面影响，他在国际清算银行会议、国际货币基金组织会议等场合参加了许多讨论。讨论的主要结论是不能认为宽松货币政策造成的通胀或资产泡沫是非预期后果。从过去的经验来看，宽松货币政策可能造成高通胀，或导致金融市场、房地产市场和其他领域的资产泡沫。但这是政策权衡的结果，因为目前的政策重点是使经济从全球金融危机中复苏，所以即使货币政策会造成这样的后果，也不得不这么做。

　　周小川表示，货币政策在经过多年的量化宽松之后，目前全球已经到达了这次周期的尾部，这意味着货币政策将不再是宽松的政策；因为全球经济的复苏在不同国家以不同的速度进行，因此货币政策也不是完全协调一致的。以中国来说，过去为了应对全球金融危机，2008年9月底，采取了适度扩张的货币政策。2010年底，国务院决定，回到谨慎的货币政策。

　　周小川表示，全球的复苏经过了很多曲折，我们看到欧洲主权金融危机仍然没有解决，还有一些问题在发生，这是一个渐进的过程，货币政策也需要逐步改变，变成审慎的货币政策，这里存在很大的挑战。

　　“无论如何，我认为要看到货币政策的限度，认真去考虑，什么时候考虑如何离开货币宽松的周期。”周小川称，这是一个很大的挑战。

　　周小川说，在3年前澳大利亚G20峰会上，20国集团领导人当时号召GDP在增加2%作为复苏目标。按照他的观点，货币政策造成资产泡沫是不预期的后果，的确让政策制定者过度依赖于货币政策本身，但现在央行知道了，货币政策不是万金油，不要认为量化宽松可以治好每个国家的不同疾病。

　　周小川认为，政策制定者也许会改变这些政策执行的先后顺序，每个政策都有自己的功能，应当选择正确的政策工具。他感叹，如果人们是理性的，可能会调整财政政策等其他政策，而不只是货币政策。这几年公众过度关注货币政策，包括消费者、投资者，他们对股市、房地产市场进行投资，买一些金融产品，因此市场对货币政策反应似乎有点过激，这也是最近的情形。某种意义上来说，货币政策造成的后果是非预期的后果，这段时期后，人们会更合理理性认识。

　　2. 新华社深夜聚焦北京楼市调控：史上最严能否给市场降温

　　从差别化信贷遏制投资投机，到严查市场规范销售秩序，再到严格税收政策、规避离婚买房……连日来，北京密集出台楼市调控政策，一系列“组合拳”行动被业内人士称为“史上最严”。业内人士认为，除了抬高门槛的“限购限贷”政策，北京还在规范市场秩序、增加有效供给方面“做文章”。北京楼市调控连刮“风暴”，表明了稳定市场的坚强决心。

　　房贷政策恢复到以前的“认房又认贷”；二套房贷款普宅和非普宅的首付款比例达到迄今最高的60%和80%；贷款年限缩短到了25年；企业购买需满3年才能再次交易……

　　从去年9月30日到今年3月17日，不到半年时间，北京楼市调控再出严厉政策。伟业我爱我家集团副总裁胡景晖表示，再次加码后，目前北京的楼市政策可谓“史上最严”。

　　除了北京市住建委等四部门联合发布的《关于完善商品住房销售和差别化信贷政策的通知》，连日来，北京地税部门以及中国人民银行营业管理部、银监会北京监管局等纷纷出台措施，严防长期存在的“上有政策、下有对策”的“打擦边球”行为。

　　记者了解到，2011年，为进一步加强房地产市场调控，北京市规定“在本市没拥有住房且连续5年（含）以上在本市缴纳社会保险或个人所得税的非本市户籍居民家庭，限购1套住房（含新建商品住房和二手住房）”。对“连续5年（含）以上缴纳个税”，当时的规定并未明确要求“按月连续缴纳”

　　北京市地税局相关负责人介绍，自3月22日起，非北京市户籍居民家庭在北京购房，需从申请月的上一个月开始往前推算60个月在北京连续缴纳个人所得税。北京市地税局、北京市住建委此次联合发布的公告细化了这一政策的执行标准。

　　“无论多么严厉的限购限贷政策，此前只需办个‘假离婚’一切就迎刃而解。为了买房，婚姻沦为‘儿戏’。”最近准备购房的陈先生一边声讨着这种现象，一边也准备办个“假离婚”，使自己变成无房户而降低首付款比例。

　　中国人民银行营业管理部、银监会北京监管局等部门24日联合下发的通知，让“陈先生们”再也没有纠结的空间。该通知指出，为加强北京地区住房信贷业务风险管理，对于离婚一年以内的房贷申请人，商贷和公积金贷款均按二套房信贷政策执行。

　　北京市房地产法学会副会长兼秘书长、首都经济贸易大学教授赵秀池表示，为促进房地产健康稳定发展，北京此次楼市调控政策更加严格。“对于离婚一年内按二套房认定也是希望遏制投机炒房的趋势。”

　　“北京各区拿地未开工的项目还有很多，开工未入市的也很多，加快调度，迅速形成供给，未来不低于20万套的供给会释放出来。”北京房协秘书长陈志表示，此次调控是在供需两端发力，不仅仅是抑制不合理的需求，还有增加供给满足合理的需求，是双向的，而不是单向的。

　　北京市规划和国土资源管理委员会相关负责人介绍，今年以来，北京加大住宅用地特别是保障房、自住房、普通商品住房的土地供应力度。目前已供应商品住宅用地109公顷，完成年度土地供应计划的42%，是去年同期商品住宅用地供应量的7.3倍。“近期，北京将推出商品住宅用地52公顷，其中自住型商品房用地44公顷。后续将加大土地储备开发力度，条件成熟地块将适时推向市场。”

　　北京市住房和城乡建设委员会相关负责人介绍，商品住宅的库存不只是已经办理了销售手续还没卖出的房子，还包括拿地未开工和开工未销售的房源，这两个阶段的房源，初步统计有20万套左右，是北京去年新建商品住房成交量的两倍多。“我们将加强调度，督促‘1300万平方米已拿地未开工、950万平方米已开工未入市’的在途商品住房项目加快开发进度，尽快形成商品住房供应。”

　　约谈10家主要房产中介机构；三批共26家中介门店被责令关停或停业整顿……北京市“3.17”楼市调控政策发布后，北京市多部门组成的联合检查组对中介市场展开了集中查处，旨在规范房产经纪行为，遏制“天价学区房”炒作。在这份被查处公示的名单中，不乏链家、我爱我家、中原等知名中介公司的门店。

　　北京市住建委相关负责人表示，一旦发现有中介机构或经纪人参与炒房、哄抬房价等，将逢“涨”必查、逢“炒”必“办”。

　　“今年2月中下旬以来，北京二手住宅市场的实际交易量再度爆发，恐慌性购房、跳价、抢房的现象有所抬头，房价在企稳之后又出现了上涨趋势。”胡景晖表示，为预防房价再度快速上涨，北京市政府果断地出台了调控新政，这是非常及时和必要的。

　　在融360房贷分析师汤传尧看来，本轮调控的目标可以归纳为三句话：刚需买得起，换房需谨慎，炒房不划算。他表示，从“认房又认贷”，到购房资格审查要求个税连续缴纳60个月，再到离婚一年内买房算二套，这些措施都是围绕贯彻“房子是用来住的、不是用来炒的”定位来制定的。本轮调控后，北京等一线城市及其周边的小城市供需状况将会有所改善，楼市将有望趋于平稳。

　　胡景晖说：“此次新政的实施是2016年‘9.30’调控政策以来的又一次加码，是对北京楼市的刹车，从中我们可以看到北京市政府调控房价、稳定楼市的决心。目前的政策将对缓解市场恐慌情绪、稳定市场、平抑房价起到积极的效果。”

　　“对北京而言，这次调控有不少内容是在完善之前调控政策的细则。”中原集团首席运营官李文杰表示，我们一方面对调控效果充满期待，另一方面也要看到调控前景的严峻。“未来调控，也应考虑货币政策的作用和影响。”

　　3. 央媒评论：强行打压地产和基建投资不能实现经济结构转型

　　经济参考报今日刊文称，由于我国目前仍然需要靠地产和基建投资来稳增长，所以地产和基建融资占总融资比重仍然很高。强行打压这两块融资并不能实现经济结构的转型，而只会令实体经济“融资难”浮现。

　　报道称，以宏观审慎管理来统领金融监管虽有其合理性，也要防止过犹不及的问题，为了更好实现抑制整体金融风险的目的，宏观审慎管理应抓住重点、松紧适度：在资本充足率和杠杆率监管上宜紧一些，而在对金融机构具体行为的控制上宜松一些。

　　报道指出，金融机构有些业务可能不入监管者法眼，那却是更深层次经济矛盾所产生的表象。叫停这些业务，反而会加大经济风险。

　　比如，当前我国金融机构间同业业务发展之所以很迅速，部分缘于金融资源（如存款）在机构间分配不均，需要通过同业业务来调剂余缺。如果过度压制同业业务，将降低金融资源的整体利用效率，不利于实现“盘活存量”的政策目标。

　　以下为文章全文：

　　我国新的金融监管格局正浮出水面，中国人民银行以宏观审慎管理来统领金融监管的态势日渐清晰。

　　所谓宏观审慎管理，是从宏观角度，以降低金融体系整体风险度为目标所进行的金融监管活动。由于风险在不同金融机构之间有传递及放大的可能，且不同金融机构在金融体系中所处的地位和影响力不尽相同，所以宏观审慎不是微观审慎的加总，而需要由专门部门站在宏观金融的大局上来牵头操作。在我国，中国人民银行是宏观审慎管理的主要执行者。由央行来统管宏观审慎管理也是国际通行惯例。

　　近些年，我国金融体系中出现了不少问题，凸显推进宏观审慎管理的必要。2015年上半年，在金融混业经营的潮流下，我国银行资金通过各种渠道大量进入股市，推升了股市泡沫和杠杆风险。当时，金融监管者虽然对相关风险已有警觉，但在分业监管格局下难以及时有效应对，随后出现了股市异常波动。如何让金融监管跟上金融体系发展的脚步，有效防控金融风险，成为摆在决策者面前的一个重要问题。宏观审慎管理便是现阶段决策者对这一问题的答案。

　　不过，宏观审慎管理虽有其合理性，也要防止过犹不及的问题。为了更好实现抑制整体金融风险的目的，宏观审慎管理应抓住重点、松紧适度：在资本充足率和杠杆率监管上宜紧一些，而在对金融机构具体行为的控制上宜松一些。

　　与针对单一金融机构的微观审慎管理不同，宏观审慎管理更需注重风险在金融机构之间的传递。较小的微观风险通过机构间的传递和放大后有可能变成较大宏观隐患；机构同时进行的“无害”业务加总起来也有可能引发不小的宏观波动。因此，需要对金融机构的资本充足率和杠杆率提出严格要求，以便在机构层面形成足够资本缓冲来吸收风险，避免风险在机构间的蔓延。

　　在对资本和杠杆进行严要求的同时，宏观审慎管理宜在对金融机构行为的监管上保持弹性，留有余地。监管与规避监管是一对永恒的矛盾，不会因为宏观审慎管理的推行就消失。监管力度越大，金融机构规避监管的动力就越强。过去几年贷款额度管控催生影子银行便是一个前例。把金融机构的业务都管死，会让金融机构更多在监管者视线之外开展业务，风险反而更高。

　　此外，金融机构有些业务可能不入监管者法眼，那却是更深层次经济矛盾所产生的表象。叫停这些业务，反而会加大经济风险。比如，由于我国目前仍然需要靠地产和基建投资来稳增长，所以地产和基建融资占总融资比重仍然很高。强行打压这两块融资并不能实现经济结构的转型，而只会令实体经济“融资难”浮现。又比如，当前我国金融机构间同业业务发展之所以很迅速，部分缘于金融资源（如存款）在机构间分配不均，需要通过同业业务来调剂余缺。如果过度压制同业业务，将降低金融资源的整体利用效率，不利于实现“盘活存量”的政策目标。

　　考虑到这些复杂的因素，宏观审慎管理者不可有毕其功于一役的想法。宏观审慎管理需要找准重点、松紧有度。否则会按下葫芦浮起瓢。

　　金融市场

　　1. 收评：一带一路概念引爆A股 沪指放量上涨0.63%

　　昨日提到美股和A股此前几个月的窄幅波动形态的类似性。标普500指数连续109个交易日未出现超过1%的跌幅，A股自去年12月13日至今，沪指也创下了66个交易日跌幅不超1%的历史纪录，所谓久盘必有异象。

　　只不过与此前美股风光、A股纠结不同，本次美股的小碎步上涨被一根大阴线终结，伴随美联储加息风险情绪逆转，以及美国众议院推迟投票医改法案，特朗普行情变成了特朗普恐慌，美股在久盘之后，开始了掉头向下。而A股却在久盘之后，隐隐有了向上突破的苗头。

　　虽然月底和季末MPA考核试压流动性紧张，今日央行没有公开市场操作，加之有300亿逆回购操作到期，不仅没有净投放，今日还净回笼了300亿元。这对于A股资金面并不是一个好现象。但A股今日却异常镇定，午后竟然开启了一波稳健上涨之旅。

　　今日早盘两市开盘涨跌不一，沪指开盘报3247.35点，跌0.04%。深成指开盘报10584.09点，涨0.01%。创业板开盘报1948.27点，跌0.01%。早盘几乎延续横盘震荡，并未有明显上涨信号，但午后画风突变，上午本已逆势上涨的一带一路板块突然集体大暴动，大幅提振沪指走势，临近尾盘沪指最大涨幅一度接近0.8%，近两日低迷的题材股也大受刺激，全线开花，创业板午后也步步走高，最大涨幅一度超0.9%，截止收盘，沪指收报3268.93点，涨0.63%，成交额2671亿。深成指收报10646.72点，涨0.60%，成交额2955亿。创业板收报1965.14点，涨0.86%，成交额812亿。

　　板块方面，港口航运、一带一路、高铁、建筑材料、证券、OLED、体育产业、特高压等板块涨幅居前，黄金、有色、高送转、白酒、中药、量子通信、锂电池、新材料等板块则跌幅靠前。

　　截至3月23日，上交所融资余额报5375.17亿元，较前一交易日增加5.84亿元；深交所融资余额报3846.33亿元，增加0.92亿元；两市合计9221.5亿元，增加6.76亿元。两市融资余额四连升。

　　海通证券荀玉根认为，春季行情逻辑未破坏，振幅有望向上扩宽，积极因素如国改、一带一路、财报等。二维投资时代，消费升级+主题周期+价值成长。

　　A股去年12月来振幅再次收窄，3月仅2.5%，历史月均9.4%。过去阶段性振幅收窄最终都向上突破，如2012年1-8月、2013年6月-14年7月、2016年6-9月。中期视角，A股五次震荡市最短17个月、最低振幅28%，本次为14个月、25%。

　　方正证券任泽平则维持中期A股结构性牛市的判断，他认为，与2014-2015年主要是分母估值驱动不同，2016-2017年主要是分子业绩驱动，围绕中游崛起、低估值真成长和改革三大主线展开。

　　由于主要是分子业绩驱动，当前市场的主攻方向在周期股价值股，并不存在风格切换到风险偏好驱动，低估值真成长是价值投资思维的扩散。虽然短期受到美联储加息预期、冲关阻力点位等扰动，但中期经济基本面改善持续的时间和力度超预期。

　　2. 收盘：收盘：医保投票取消 美股涨跌不一

　　同花顺美股讯 北京时间25日凌晨，美股周五收盘涨跌不一。美国众议院的新医保法案投票被取消，特朗普表示暂停对医保法案的努力，将继续推行税改计划。

　　道指跌59.86点，或0.29%，报20，596.72点；标普指数跌1.98点，或0.08%，报2，343.98点；纳指涨11.04点，或0.19%，报5，828.74点。

　　德银X-Trackers嘉实沪深300中国A股ETF在纽约收涨0.75%，报25.40美元，涨幅一度在盘后交易中扩大至0.91%，本周累涨1.76%。中概股诺华家具以6.3%领涨，南方航空（600029）涨2.9%，途牛涨2.34%；恒异电子则以5.82%领跌，网秦跌1.33%，搜狐跌1.15%。

　　欧股一周下跌0.5% 英股创1月份以来最大单周跌幅

　　泛欧斯托克600指数下跌0.2%，报收于376.51点，在本周的整体交易中则累计下跌了0.5%。在这个星期的五个交易日中，欧洲股市四次收盘下跌，原因是交易商认为美国总统唐纳德.特朗普面临着难以履行废除奥巴马医改法案之承诺的困境。

　　美原油期货价格本周累计大跌近3%

　　原油期货价格周五收盘上涨0.6%，但在本周的交易中则累计大跌2.7%，遭遇了一个月以来的第三次单周下跌。交易商仍在继续对欧佩克减产计划履行情况的相关迹象与美国原油产量的上升之间做出权衡考量。

　　金价一周攀升1.5% 连续第二个星期走高

　　美黄金期货价格周五收盘上涨0.1%，在本周的整体交易中也连续第二个星期走高，一周攀升1.5%，原因是市场对风险资产的需求下降，且美元汇率触及大约七个星期以来的最低水平。