财经新闻

　　1． 4月份新增信贷规模最高或升至1.35万亿元

　　4月份新增信贷规模即将公布，机构普遍认为，4月份新增贷款量较3月份可能略有增加，规模将超万亿元，最高或达1.35万亿元。而近期的降准尚不能对4月份的M2增速产生明显的影响。综合预计4月份M2增速将小幅反弹至8.5%。

　　交通银行首席经济学家连平昨日对《证券日报》记者表示，4月份新增贷款量较3月份可能略有增加，增速保持稳定。支持信贷增长的主要因素来自于表外融资需求转表内。加之央行近期的操作有“稳货币、宽信贷”的思路，预计4月份信贷增速仍维持在略低于13%的水平，单月增量在1.35万亿元。

　　国金证券发布的研报显示，预计4月份新增信贷1.3万亿元。由于4月份企业开工有所加快，银行信贷投放节奏较3月份会有所加强。考虑到监管趋严，表外融资转表内，新增信贷表现应该好于去年同期水平。

　　国泰证券发布的研报显示，央行近日定向降准，表明央行货币政策由稳健中性转为灵活适度，但对4月份当月的信贷金融数据总体影响有限。预计4月份信贷新增1.1万亿元，同比增速12.7%。

　　当然，也有机构较为谨慎。兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委昨日对《证券日报》记者表示，历年4月份新增信贷规模往往较3月份出现季节性的回落，然而考虑到在严监管背景下，表外融资有向表内转移的压力，4月份新增信贷规模可能为9000亿元，较上月回落2200亿元。

　　M2同比增速方面，鲁政委表示，受房地产销售增速下滑的影响，居民存款向企业存款的转化放缓，或将使4月份M1同比增速回落0.3个百分点至6.8%。同时，由于去年同期基数较低，M2同比可能回升0.2个百分点至8.4%。

　　连平认为，M2方面，信贷增速的维持对于M2增速有正向支撑作用，而从市场流动性时点性紧张程度来看，4月份缴税对于M2的负面影响可能较大。而金融去杠杆以及通道业务监管加强给金融数据带来的影响也逐渐清晰。金融机构在新规范下的股权及其他投资方面面临大幅收缩的压力。3月份M2增速超预期回落，与此项大幅减少8000亿元有直接关系。而近期的降准尚不能对4月份的M2增速产生明显的影响。综合预计4月份M2增速将小幅反弹至8.5%。

　　针对央行近期定向降准，连平认为，尽管央行近期实施了对部分金融机构的降准，然而从总的流动性释放规模以及结合公开市场到期等因素来看，央行依然是稳货币的调控思路。因此市场流动性总体保持稳定，但难免会遇到缴税、缴准、工具到期等时点性的扰动冲击。当然资管新规落地，金融机构业务调整也可能对市场流动性带来一些时点性扰动冲击。而基准利率，国内方面为降低企业融资成本似乎有降息的必要，然而美国处于加息周期，如此中美利差可能进一步收窄，对我国跨境资金带来流出的压力。考虑到目前中美贸易摩擦尚无定论，暂时维持基准利率不变的可能性更大。

　　鲁政委表示，4月份的降准操作催生了一种货币政策将走向趋势性宽松的观点。然而在控制宏观杠杆率的大背景下，降准更多地是为了改善流动性期限结构、降低企业融资成本和“对冲”监管收紧的影响，并非政策转向的信号。随着近期银行间流动性收紧和后续监管政策的出台，市场宽松预期或将得到纠偏。

　　2． 地方密集开会研判经济形势 透底两大政策风向

　　随着一季度地方经济数据出炉，各地相继召开会议分析一季度经济形势，研究部署下一步经济工作。上证报记者梳理发现，地方未来政策重点瞄准扩大内需和对外开放两个方面。其中，在扩大内需方面，投资仍被置于重要位置。

　　分析人士指出，二季度以来各地对新投资计划的实施力度明显加大，大项目、重点工程建设速度加快。预计今年中国经济将延续平稳增长的势头。

　　地方一季度GDP数据日前基本出炉。在已公布数据的30个省份中，有18个省份一季度经济增速跑赢全国同期6.8%的水平。

　　贵州、西藏两地经济增速全国最快，一季度增速分别为10.1%和10%。其中，贵州GDP增速比全国高3.3个百分点，已连续29个季度位居全国前列。

　　近期，地方相继召开会议分析一季度经济形势，研究部署下一步经济工作。总的来看，地方未来政策着力点瞄准扩大内需和对外开放。

　　从地方表态中可以看出，多个省份都在酝酿出台扩大开放新举措。

　　比如，海南省表示，从5月底开始组织开展百日大招商（项目）活动，以此为标志，拉开海南自贸区（港）建设全球招商序幕。湖南省制定了《加快推进开放崛起专项行动方案》和《促进开放型经济发展的若干政策措施》，目前正在修改完善，有望尽快出台。辽宁也表示，进一步扩大进出口和利用外资，加快港口资源整合，不断提高开放型经济水平。

　　此外，不少地方抢抓“一带一路”建设机遇。比如，甘肃提出，加快推进丝绸之路信息港、国际知识产权港和中新南向通道建设。广西提到，深度融入“一带一路”建设，抓好中新互联互通南向通道建设，实现与周边省份、沿海地区的经济融合发展、联动发展。

　　在扩大内需方面，多地仍重视稳投资，重大项目投资仍是主要抓手。

　　山西提到，要把握转型方向，坚持长短结合，以投资结构调整带动经济结构调整，特别是推动能源革命，推动工业“结构反转”，推动开放型经济发展，推动基础设施建设。山东要求，紧紧抓住新旧动能转换重大工程、建设综合试验区这个重点任务，加快项目落地，力争取得更多成效。

　　4月份以来，地方密集发布今年重大项目投资计划。其中，江苏今年计划安排重大项目240个，总投资3.5万亿元；吉林今年计划实施亿元以上项目2184个，总投资近1.7万亿元。安徽日前也发布2018年重大项目前期工作推进计划，涉及项目100个，总投资超过5100亿元。

　　上海证券宏观分析师陈彦利表示，进入二季度后，各地对新投资计划的实施力度明显加大，大项目、重点工程建设速度加快，各地政府的建设积极性明显增强。预计今年中国经济将延续平稳增长、效益改善之势。

　　3． 如何突破制造业低利润率瓶颈

　　小米上市前夕，雷军放话称，未来小米硬件的综合净利润率不超过5%，此举被赞为业界良心。但从整个制造业来看，小米所设定的5%净利润率并不算低。一项可供参考的数据是，2017年规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.46%。而数据显示，苹果和三星一季度的净利润率高达22.6%和19.3%。

　　笔者梳理了国内四大家电龙头上市公司2017年的净利润率数据，仅格力电器高于10%，另有公司净利润率低于5%。这不禁令人反思，是什么原因导致制造业的净利润率处于低位？

　　笔者认为，从制造业自身来看，净利润率低有两点原因。一是中国制造业的崛起源于全球产业链转移以及人口红利等有利因素。而如今，人口红利正在减弱，劳动力成本上升，人力成本的增加对于劳动密集型的制造业影响巨大，会直接影响到企业的毛利率水平，而毛利率水平正是净利润率形成的基础。二是与产业结构有密切关系。国内制造业中，劳动密集型的产业居多。而在高端制造业，如航空发动机与集成电路产业，国外的罗尔斯.罗伊斯、通用电气、英特尔等公司依靠技术、资金优势获得了高额的利润。

　　整体来看，目前中国的制造业结构还处于转型升级期，较低水平的净利润率是转型期阵痛的表现。

　　造成国内制造业净利润率低的原因还可以从另一角度考虑，也就是企业对供应链的掌控力度。最明显的例子是苹果和三星。

　　苹果和三星之所以有高的净利润率水平，重要的原因在于二者对供应链的掌控，从芯片、电池、屏幕到代工形成了独立的体系；反观中国制造业，核心技术、供应体系建设、资源调度能力仍有待加强。

　　除了来自行业、企业内部的原因，制造业净利润率的回升还有赖于外部条件的变化。今年5月1日起，制造业增值税税率已从17%降至16%，有测算指出，此举折合全年降税约1044亿元；另一方面，制造业内部中小企业居多，中小企业的减税降费工作也有利于提升制造业净利润率水平。

　　中国制造2025以及制造强国等目标、规划已经确立，有了好的税收政策、产业政策支持，打铁还需自身硬。破解净利润率低的难题还有待企业自力更生，倒逼自主创新能力的提升，掌握核心科技，推动“制造业+信息化技术”，着力提高智能制造水平。

　　金融市场

　　1． 券商股表现强势领涨大盘 沪综指探底回升收涨

　　中国股市沪综指周四先抑后扬震荡收升，重返3100点整数关口。分析师指出，今天早盘指数再度下探，在前几日低点3,060点一线处再获支撑后回升，受合资券商新进展消息刺激，券商股表现强势领涨大盘。惟短期市场反弹仍缺乏量能配合，料后市大盘仍会在3,060点-3,135点的大箱体中震荡。     

　　沪指收报3100.86点，涨0.64%，成交额1734.4亿。深成指收报10458.62点，涨1.12%，成交额2340.1亿。创业板收报1826.79点，涨1.4%，成交额846亿。板块方面，小米概念、无人零售、券商、次新股、白酒等板块涨幅居前；医疗、银行、保险水泥、军工等板块跌幅居前。个股方面，两市近60只个股涨停，超过2000家个股上涨。
　　“今天是中美贸易对话第一天，可能大家在期待一些利好信息的出来。另外从市场上看，下跌动能不是特别足，所以总体来讲都是在盘整的状态。”首创证券高级投资顾问张彦芸称。
　　她认为，消息面上，证券业加快对外开放步伐，刺激今天券商股整体强势，但个股涨幅相对温和，未出现大面积涨停现象，说明在市场整体估值处于中值水平之下的情况下，资金在板块间的配置较为均衡。
　　美国驻中国大使馆称，由美国财政部长努钦率领的代表团将在周四和周五与中国官员会面并展开磋商。在中国证监会近日允许外商控股合资券商后，国际投行瑞银集团的合资券商—瑞银证券周三已递交变更公司大股东的申请，这是新规发布后首例合资券商变更实际控制人的申请。

　　2． 特斯拉跌超5% 道指重挫近400点后收涨

　　周四（5月3日），普500指数收跌5.94点，跌幅0.23%，报2629.73点。道指收涨5.17点，涨幅0.02%，报23930.15点。纳指收跌12.75点，跌幅0.18%，报7088.15点。美国科技股涨跌各异，其中特斯拉财报发布次日跌超5%。

　　苹果收涨0.18%，谷歌母公司Alphabet收涨0.02%，亚马逊收涨0.15%，微软收涨0.6%，英伟达收涨2.95%，美光科技收涨.59%，高通收涨0.1%，推特收涨0.39%，在美上市台积电收涨0.93%；Facebook收跌1.16%，奈飞收跌0.53%，AMD收跌0.36%，英特尔收跌0.06%，特斯拉收跌5.55%，IBM收跌0.32%，博通收跌1.53%，Dropbox收跌2.64%。

　　美国银行股普跌。高盛收跌0.27%，美国银行收跌1.28%，花旗集团收跌0.07%，摩根大通收跌0.63%，摩根士丹利收跌1.2%；美国运通收跌0.5%，“股神”巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦B类股和A类股分别收跌0.88%和1.17%，富国银行收跌0.5%。

　　中概股阿里巴巴收涨0.55%，京东收涨0.32%，新浪收跌1.14%，微博收跌0.54%，百度收涨1.06%，网易收跌2.18%。

　　富时泛欧绩优300指数收跌0.73%，报1508.29点。欧洲STOXX 600指数收跌0.73%，报384.62点。

　　德国DAX 30指数收跌0.88%，报12690.15点。法国CAC 40指数收跌0.50%，报5501.66点。英国富时100指数收跌0.54%，报7502.69点。