财经新闻

1． 个税起征点存微调可能 但提高至8000元是小概率事件

个税修正案草案向社会征求意见于7月28日结束，共征集超过13万条意见。根据《草案》，个税法此次修订拟于2019年1月1日起施行，而自2018年10月1日至12月31日，纳税人的收入先行以每月收入额减除费用5000元的余额为应纳税所得额，并按照新的税率表来计算纳税款。

减税在即。这是真枪实弹的，也是真金白银的。此前已有媒体测算，按照《草案》规定，当月收入为1万元时，税负降幅约为74%。当月收入达到1.5万元时，税负降幅约为57%。如果加上教育、医疗及住房等专项扣除，税负将进一步降低。

就像我们此前所言，新一轮税改突破了原有的框架，引入了专项费用扣除，朝着综合税制的方向迈出了一大步。但改革从来都是渐进式的，有突破也有留白，这是改革规律。一口吃不成胖子，一步到位的改革容易“休克”。

今年的经济形势空前复杂，外部环境的不确定性正在影响市场的预期，稳增长的压力陡增，积极财政政策要更加积极，货币政策走向宽松已毫无疑问，争议的只是“全面”。在这种背景下，个税作为财政政策的重要一手，承载着重要的“积极”功能，让利于消费者，释放消费者的购买力。

一般而言，征求意见之后，微调的可能性存在，大调的可能性较小。起征点如公众所愿调高至8000-10000元，基本上是个小概率事件。但社会心理普遍得陇望蜀，这无可厚非，因为个税跟公众的收入直接挂钩，增减之毫厘，立竿见影。在经济增长在L型底部徘徊的时候，公众的税感可能更强烈。

据财政部网站披露，2017年个人所得税预算数为6400亿元，决算数为7180.73亿元，为预算的111.2%，超收720.73亿元。2018年上半年，个人所得税达到8127亿元，同比增长20.6%。在个税改革上，我们确实还有着很大的空间。至少在下半年，在减税的改革强音下，个税应该不会“逆势”增长。

在短期的刺激之外，个税改革还应着眼长远，真正在税制结构上优化市场结构。对于个税改革，综合与分类税制是最终目的，是结构性减税的坚实抓手。正因为重要，牵一发动全身，所以改革可以不徐不疾，综合考虑各个维度、各个阶层的利益，慎重出台，但必须有所突破。未来，降低最高边际税率，平衡工薪和资本化收入的税收，都是无法绕过的问题。

改革是为了发展，发展是为了不断增加人民群众的获得感。个人分享经济增长红利的最主要变现渠道就是收入，而如果收入增速跑不赢GDP、CPI和财政增速，老百姓的这种获得感就会减弱。个税改革还在路上，还有很多的硬骨头需要啃。最终我们要实现改革初心，即增加低收入者收入，扩大中等收入者比重，加大对高收入者的税收调节力度。

2． 中证报:展望未来 预计货币政策仍将呈现边际宽松状态

今年以来央行继续实施稳健中性的货币政策，加强了预调微调和预期管理，为我国经济高质量发展和供给侧结构性改革的持续推进营造了适宜的货币金融环境。值得强调的是，“大水漫灌”式的流动性投放，无论是从金融市场还是实体经济来看，都不是长期健康发展的充分必要条件，未来仍需实施好稳健中性的货币政策。

有专家强调“货币匹配经济”是稳健中性货币政策的核心逻辑。货币稳健中性的意义在于既要保持流动性的合理充裕，又要兼顾金融防风险和稳杠杆的要求。与此同时，货币政策和实体经济、财政政策、汇率政策、金融监管的新关系，也共同决定了货币政策取向的预调微调。

近日召开的国常会指出，稳健的货币政策要松紧适度。保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施。

资管新规细则等监管政策的出台，叠加国常会对货币政策的表述以及此前中期借贷便利（MLF）放量操作，进一步确认了货币政策的边际放松，也在一定程度上体现了货币政策取向的预调和微调。

展望未来，根据我国下半年经济的形势，预计货币政策仍将呈现边际宽松状态。从降准来看，为保持流动的合理充裕，三季度仍有降准可能性。有专家预测为0.5-1个百分点，时间点可能会选在季节性缴税的10月。同时，MLF、公开市场操作（OMO）也会继续进行。

值得注意的是，货币政策的边际宽松不代表政策就此根本转向，也并不意味着全面宽松，而是在防风险和稳杠杆大方向不变的情况下适度宽松。

首先，近期央行的操作都带有结构性目标。比如今年4月25日，央行对部分金融机构降准以及置换MLF的操作是为了加大对小微企业的支持力度，进一步增加银行体系资金的稳定性。6月24日的定向降准是为了支持市场化法治化债转股和小微企业融资等。由此可以看出，近几次央行操作并非“大水漫灌”，而是具有针对性，让资金更好地流入实体经济中更需要的领域。后续货币政策的重点将是引导资金支持实体经济和协助“稳杠杆”，而不是简单的总量扩张。

其次，金融严监管呈现出常态化，仍将严禁资金违规流入房地产等领域，未来或持续加强对资金流向的监管。比如，强化对房地产、产能过剩领域或“僵尸企业”的金融监管。通过多层次的监管把握好具体资金流向，同时对其做更多追踪，让有限的信贷资源得到更加有效的配置，促进金融机构提高服务实体经济的能力，坚决控制上述领域的信贷资源，为松紧适度的货币政策实施打好基础。

另外，货币政策在稳增长的同时，会与宏观审慎管理共同防风险，也决定了货币政策仍会保持稳健中性的基调不变。

3． 退市步入全覆盖重落实新阶段 强化交易所主体责任

退市新规亮相标志A股退市制度的完善和实施步入新阶段，即全覆盖——退市对重大违法情形基本实现全覆盖，重落实——强化交易所主体责任，明确各相关主体配合做好退市的相关责任。

一直以来，退市难是A股市场的一大顽疾。“只进不出”或“只进少出”不仅容易滋生炒差、炒小的不良投资文化，而且扭曲了市场资源配置方式，消解了资源配置效率。退市难，一方面是制度设计不够完善，一些退市情况未能纳入其中，另一方面是执行难度大，利益纠葛多，特别是来自地方政府的压力和投资者保护的压力较大。

此次退市新规至少从两大方面彰显了监管层力推退市常态化的决心，有针对性地解决之前面临的退市难题。一是完善重大违法强制退市的主要情形。退市分为主动退市和强制退市，前者是上市公司主动所为，后者是监管部门强力推动，特别是针对重大违法行为而采取的严厉措施。之前，重大违法退市主要是指欺诈发行和重大信披违法，现在增加了一条：“其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为”。这一条规定相对较为宽泛，如此可基本覆盖各类重大违法行为。在具体实施中，尚待交易所层面的退市实施细则予以明确或类似法院判决等法律形式来认定。

二是退市新规在“重落实”上强化了相关主体责任。最明显的是强化交易所一线监管责任，强化交易所的退市制度实施主体责任，对于应当退市的公司，必须按照“出现一家、退市一家”的原则严格实施退市。同时，要求退市公司控股股东、实际控制人、董监高等应履行相关职责。新规强调，进一步加强与地方政府、国务院有关部门的沟通协调，积极推动地方政府将上市公司退市维稳工作有机纳入地方维稳工作机制和工作体系，配合地方政府妥善做好职工、债权人、股东及其他利益相关方的安置安抚、解释疏导与纠纷处置等工作。此外，新规一如既往地重视投资者保护，强化上市公司信披义务，完善主动退市公司异议股东保护机制，明确重大违法公司及相关责任主体的民事赔偿责任。

“一分部署，九分落实”。今年以来，在严格执行退市制度的基础上，已有5家上市公司被强制退市或处于退市程序中。未来，退市常态化大势所趋，在此过程中，明确退市实施细则，重视投资者权益保护将事半功倍。这将有利于退市制度的落地生根，更有利于A股市场的结构优化。

金融市场

1． 中证收评：大盘缩量整理 沪指失守5日均线

7月27日，沪深两市总体维持缩量整理态势，上证综指失守5日均线，创业板指失守20日均线与1600点关口。

截至全天收盘，上证综指报2873.59点，跌0.30%；深证成指报9295.93点，跌0.60%；创业板指数报1594.57点，跌0.72%；中小板指数报6468.87点，跌0.46%。沪市全日成交1324.19亿元，深市全日成交1782.53亿元。

中信一级行业指数中，钢铁、食品饮料、煤炭等指数涨幅居前；计算机、传媒、家电等指数跌幅居前。万得概念指数中，北部湾自贸区、葡萄酒、西藏振兴等指数涨幅居前；无感支付、互联网营销等指数跌幅居前。

技术面上，密切关注上证综指5日均线附近的争夺。若能在短期迅速收回，则继续上行可期；若指数继续回踩，后续关注指数10日均线附近的承接力度。方正证券认为，后市大盘或有两种走势：一种是继续反弹，然后在3000点附近进行震荡整理，以时间换空间。另一种是就此继续回踩后再拉起，形成“W”形走势。但无论怎样，目前市场已经处于底部区域，上行空间仍存。对于创业板指而言，密切关注1600点以及20日均线能否在短期内迅速收回。

配置上，分析人士指出，短期内以基建为代表的周期股会有较好的表现；但展望未来，可能会继续回到创新成长行情，有业绩的创新成长类公司值得关注。薛掌柜基金组合研究院研究副总监杨钢则看好节能环保、新能源汽车、IT设备、军民融合等方向。富国臻选成长灵活配置混合型证券投资基金拟任基金经理易智泉表示，从细分行业方面来看，在各相关行业龙头企业市场份额扩大进程中可重点关注自主可控、消费娱乐、军工等领域。

2． 经济数据不敌疲软财报 纳指下挫1.5% 推特暴跌超20%

7月27日，标普500指数收跌18.62点，跌幅0.66%，报2818.82点，本周则累涨0.61%。道琼斯工业平均指数收跌76.01点，跌幅0.30%，报25451.06点，本周则累涨1.57%。纳斯达克综合指数收跌114.77点，跌幅1.46%，报7737.42点，本周累跌1.06%。推特财报发布后跌超20%，和英特尔拖累科技股。

推特收跌20.54%，英特尔收跌8.59%，特斯拉收跌3.09%，谷歌母公司Alphabet收跌2.54%，奈飞收跌2.17%，微软收跌1.77%，苹果收跌1.66%，高通收跌1.4%，英伟达收跌1.11%，IBM收跌1.06%，博通收跌0.95%，Facebook收跌0.78%，美光科技则收涨0.37%，亚马逊收涨0.51%，恩智浦收涨2.33%，AMD收涨3.22%。

本周，Facebook累跌16.70%，特斯拉累跌5.23%，奈飞累跌1.62%，苹果累跌0.24%，亚马逊累涨0.2%，英伟达累涨0.45%，微软累涨1.33%、连涨四周，谷歌母公司Alphabet本周累涨4.59%。

中概股哔哩哔哩（B站）收跌5.01%，爱奇艺收跌2.66%，虎牙则收涨2.29%；陌陌收跌2.88%，阿里巴巴收跌2.45%，百度收跌2.02%，欢聚时代收跌1.93%，京东收跌1.17%，微博收跌1.08%，网易收跌1.02%，新浪收跌0.85%。

State Street Global Advisors首席投资分析师Michael Arone表示，“成长股，尤其是科技领域的成长股，已经消化了最好情况下的预期，如果情况变坏，投资者将承担相当大的代价。同时，业绩好于预期所能带来的回报也越来越少。”

富时泛欧绩优300指数收涨0.42%，报1535.68点。欧洲STOXX 600指数收涨0.40%，报392.08点，创6月14日以来收盘新高，本周累涨约1.68%。德国DAX 30指数收涨0.40%，报12860.40点，本周涨超2.38%。法国CAC 40指数收涨0.57%，报5511.76点。

英国富时100指数收涨0.50%，报7701.31点，本周累涨逾0.29%。英国富时250指数收涨0.48%，报20868.94点。