财经新闻

1． 经济日报：不要迷信房地产对经济拉动作用

在房地产市场滚石上山的关键时刻，歇一歇、停一停的后果，就是前一阶段的调控成果付之东流 在当前宏观杠杆率偏高的情况下，寄望于房地产市场再度担起稳增长重任，无异于饮鸩止渴

当前，我国经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，特别是外部环境发生了明显变化。在此情况下，很多地方又打起了房地产的主意。有人认为，目前的房地产调控政策已执行了一段时间，泡沫都挤得差不多了，可以歇一歇、停一停了；还有人觉得，缓解经济发展面临的压力，立竿见影的方法还是得靠房地产“出马”。这些说法，要么没有看清房地产市场隐藏的泡沫与风险，要么依然沉浸在对房地产市场的迷信与依赖之中，任其扩散将给房地产市场平稳健康发展带来不利影响。

事实上，与部分人“房地产市场调控可以歇歇脚”的错觉相反，从中央到地方的各级监管部门，对楼市调控节奏在加快，力度在加大。

8月7日，住建部召开部分城市房地产工作座谈会，明确提出“对工作不力、市场波动大、未能实现调控目标的地方坚决问责”；5月份以来，住建部已就房地产调控问题约谈了成都、太原、西安、海口、三亚等12个城市的负责同志。至于那些涉及哄抬房价、捂盘惜售、虚假宣传等“下三路”企业或“黑中介”，今年以来也一直被严厉打击，喘不过气，抬不起头。

同时，在因城施策的基调下，部分城市不断就政策漏洞推出“补丁”，炒房的路基本上被堵住了。比如，作为一线城市的深圳，近日出台《关于进一步加强房地产调控 促进房地产市场平稳健康发展的通知》，内容涵盖企业限购、商务公寓限售、个人限售、抑制离婚炒房等。深圳调控再升级，被市场普遍看作是“具有风向标意义”的事件。

最清晰、明确的信息，还是7月31日召开的中共中央政治局会议。会议提出“下决心解决好房地产市场问题”“坚决遏制房价上涨”等一系列重要表述，表明了中央对房地产市场的坚定态度和明确立场，对稳定预期，促进下一步房地产市场平稳健康发展具有重要意义。

中央态度鲜明的表态，地方密集跟进的调控，指向性和针对性已十分明确。从国家统计局近日公布的70个大中城市商品住宅销售价格变动情况来看，房价总体平稳。房价过快上涨的势头得到基本遏制。但也要看到，今年以来三四线城市房价涨幅较快的苗头仍不可小视，部分热点城市房价上涨压力依然较大。在这个房地产市场滚石上山、爬坡过坎的关键时刻，歇一歇、停一停的后果，就是前一阶段的调控成果付之东流，各地楼市又可能再度面临过热的局面。

在过去相当长一段时间内，由于房地产市场涉及行业多、链条长、拉动力强，部分地方政府、房地产企业和部分银行对其十分青睐。经济发展一有风吹草动，就又想回到依赖房地产刺激经济的老路。应该看到，房地产市场过度依赖的后遗症已经十分明显：不利群众实现安居梦想、挤压实体经济生存空间、影响新动能形成培育、搅动社会浮躁风气。更重要的是，在当前宏观杠杆率偏高的情况下，寄望于房地产市场再度担起稳增长重任，无异于饮鸩止渴。

中国经济要实现更高质量、更高效率的发展，一方面要破除对房地产市场拉动经济发展作用的迷信，真正把发展的动能放到依靠技术进步、人才培养、自主创新的路径上来；另一方面要加快构建房地产市场平稳健康发展的长效机制，综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段，驱动房地产市场走上正轨，从根本上消除不时涌现出来的依赖症。

2． 银保监会要求加大信货投放 畅通货币政策传导机制

银保监会11日公告列举了近期畅通货币政策传导机制的相关举措，包括加大信贷投放力度、增强银行信贷投放能力、落实“无还本续贷”监管政策等。银保监会表示，下一步，将加强统筹协调，进一步疏通金融服务实体经济的“最后一公里”。

加大信贷投放力度

近期贷款投放明显加快。银保监会公布，7月新增人民币贷款1.45万亿元，同比多增6237亿元。

从内部结构看，对基础设施领域补短板的金融支持加大。7月新增基础设施行业贷款1724亿元，较6月多增469亿元。

对于后续资金，浦发银行(10.070, -0.07, -0.69%)金融市场部总经理薛宏立表示，如果加大基础设施投资，资本金从何而来是一个关键的问题。

“如果明确，现在的地方债、专项债可以作为资本金投入，那么银行信贷跟上应该没有问题。但专项债券体量还不大，且谁来作为实体承担资本投入，可能还需明确。如果把资本来源问题解决，再加上资管、理财、同业投资在政策上实现协调一致，基础设施的投资补短板可能会很快速。”薛宏立说。

上半年，在严监管、去杠杆背景下，信托贷款、委托贷款规模大幅缩水。比如，委托贷款减少8008亿元，同比多减1.4万亿元。

但情况在7月发生了变化。银保监会表示，信托贷款、委托贷款等表外融资变化趋于平缓。从中可以看出，监管部门指导银行加大资金投放力度，对表内、表外业务都予以引导，以保障实体经济有效融资需求。

那么，这种平稳变化态势是否可持续？薛宏立认为，未来表外融资变化，将取决于资管新规和理财新规的引导和执行。如果对于市场比较纠结的问题，比如非标投资、ABS标准、信用衍生品、同业投资等，能有规范、明确的说法，委托贷款和信托贷款规模可能会真正趋于平缓，也可能会在平稳中略微回升。

增强信贷投放能力

除了引导银行加大资金投放力度，保障实体经济有效融资需求，银保监会还着眼于提升银行的信贷投放能力。

在这一方面，部分专家建议，适度调整银行MPA考核、拓宽资本补充渠道、减轻银行不良资产对资本金的挤压等。目前看，监管也是这样操作的。

一是调整贷款损失准备监管要求，鼓励银行利用拨备较为充足的有利条件，加大不良贷款处置核销力度。银保监会称，上半年共处置不良贷款约8000亿元，较上年同期多处置1665亿元，腾出更多信贷投放空间。

二是合理确定市场化债转股风险权重，推动定向降准资金支持债转股尽快落地，盘活存量资产，提高资金周转效率。

薛宏立表示，降低风险权重将有利于市场化债转股。“进行债转股的企业，一部分是暂时有经营周转困难；一部分是进入了产业的‘夕阳期’，可能需要一些平稳解决时间，以时间换空间。”

但他也认为，债转股需要明确，银行到底是仅仅作为财务投资者，还是要去发挥影响力，改善企业经营。

三是督促银行适当提高利润留存比例，夯实核心资本，支持银行机构尤其是中小机构多渠道补充资本，打通商业银行补充一级资本的渠道，增强信贷投放能力。从6月数据来看，商业银行在表内贷款快速增长的情况下资本水平保持稳定。

薛宏立认为，现在银行面临着两重压力，一重压力是资管新规实行后，表外资产面临回表需求，会对资本形成侵蚀；另一重压力是，面对国内外经济新形势，产业出现了分化，在这种变化中，有好的资产形成，也有受影响而形成的不良贷款。“这一块的压力相对未知，资本本来就是要抵御不确定风险。”

此前，监管曾明确提出支持商业银行资本工具创新，鼓励银行拓宽资本补充渠道。薛宏立认为，需要有类似指导办法的指引，便于银行操作和落地。“这需要相关部委共同协调。因此银保监会也明确提出，下一步将加强统筹协调。”

下一步加强统筹协调

在缓解小微企业融资难融资贵方面，银保监会提到，落实无还本续贷、尽职免责等监管政策。

在薛宏立看来，如果是通过有序安排来展开无还本续贷，可以降低企业还款的风险集中度，对银行而言是好事。但如果每一笔贷款都是借新还旧，那银行可能不再去评估企业真正的敞口风险，这对银行和企业都不是好事。“从服务实体经济和中小微企业的角度来看，它是一个风险的延后，是对中小微企业、实体经济的无断续的支持。但可能不宜扩大化，毕竟它是银行风险敞口的推后和一定程度上的扩大化，只针对小微企业可能比较好。”

今年前7个月，银行业小微企业贷款增加1.6万亿元，增速持续高于同期全部贷款增速。

银保监会表示，下一步，将坚持稳中求进工作总基调，加强统筹协调，扎实细致工作，进一步疏通金融服务实体经济的“最后一公里”，提高金融服务实体经济质效。

在薛宏立看来，监管政策在过去一段时间有松动迹象。比如，资管新规细则明确，过渡期内可以发行老产品投资新资产，又比如对信托做非标和通道业务的要求放宽，这些变化可能会在未来逐渐理顺货币政策的传导机理。

3． 央行详解 缘何基础货币下降流动性却合理充裕？

6月末，我国基础货币较年初减少了3400亿元，但银行体系流动性保持合理充裕。如何看待基础货币下降与流动性合理充裕这看似矛盾的现象呢？日前，中国人民银行在第二季度货币政策执行报告中对此进行了解释。

2018年以来，中国人民银行先后三次定向降准，并增加中期借贷便利（MLF）投放，增大中长期流动性供应，保持流动性合理充裕。但与此同时，6月末，我国基础货币较年初则减少了3400亿元。

为何基础货币下降流动性却能够保持合理充裕？人民银行发布的报告认为，我国基础货币并不等同于银行体系流动性。随着货币政策调控框架从数量型为主向价格型为主逐步转型，观察银行体系流动性宜从“量”“价”两方面着手。

据介绍，基础货币包括现金、法定存款准备金和超额存款准备金，其中法定存款准备金是交存央行并被冻结的，只有超额存款准备金才可由商业银行用于支付清算并支持资产扩张，构成所谓的银行体系流动性。

数据显示，6月末，我国金融机构超额准备金率为1.7%，较3月末高0.4个百分点，较上年同期高0.3个百分点。可见，上半年，我国银行体系流动性保持合理充裕。

业内人士表示，多数货币政策操作会对基础货币和流动性产生同向影响。比如，当中央银行通过公开市场操作、再贷款、再贴现以及资产购买等方式投放流动性时，基础货币和超额准备金会同步增加，央行资产负债表出现“扩表”；反之，当中央银行通过上述货币政策工具回收流动性时，基础货币和超额准备金则会同步减少，央行资产负债表相应“缩表”。

不过，调整法定存款准备金率会对基础货币和流动性产生不同影响。央行报告称，当中央银行下调法定存款准备金率时，部分法定准备金会释放为超额准备金，静态看这只影响基础货币的结构，而不影响基础货币的总量，但同时银行体系流动性则是增加的，由此金融机构的资产扩张能力增强。

人民银行表示，不少发达经济体法定存款准备金率相对较低，因此其基础货币数量基本等同于银行体系流动性。但相较于发达经济体而言，我国法定存款准备金率相对较高，人民银行降准后虽然会出现基础货币减少，但该操作通常具有扩张的效应。

4月人民银行下调部分金融机构存款准备金率并置换其借用的MLF。报告称，下调存款准备金率1个百分点，并不改变基础货币总量，只是一部分法定准备金转换成超额准备金，由此会增加约1.3万亿元的超额准备金；而降准后商业银行用降准资金来偿还9000亿元MLF，会使基础货币和超额准备金同步减少9000亿元。上述操作完成后，虽然基础货币减少了9000亿元，但银行体系流动性实际上净增加约4000亿元。

除货币政策操作外，春节前提现、财政存款变动等其他因素也会对基础货币和银行体系流动性产生影响，月度间的波动可能会相对较大，但对全年整体影响有限。

报告指出，随着货币政策调控框架从数量型为主向价格型为主逐步转型，观察银行体系流动性宜从“量”“价”两方面着手。从“量”上要看银行体系超额准备金水平，而不是简单看基础货币数量；从“价”上要看货币市场利率尤其是银行间的资金价格。

2018年以来，我国货币市场利率稳中有降，6月份同业拆借和质押式回购加权平均利率分别为2.73%和2.89%，较上年12月份分别下降0.18个和0.22个百分点；银行间市场存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率（DR007）从上年末2.9%左右下降到7月末的2.6%左右。

报告认为，随着金融创新和金融市场深化发展，价格型指标将更趋重要。应当说，目前银行体系流动性是合理充裕的。

央行表示，下半年将继续保持货币政策的稳健中性，把好货币供给总闸门。灵活运用多种货币政策工具组合，合理安排工具搭配和操作节奏，加强前瞻性预调微调，维护流动性合理充裕，保持适度的社会融资规模，把握好稳增长、调结构、防风险之间的平衡。 

金融市场

1． 收评：沪指震荡涨0.03% 5G、芯片尾盘强势拉升

8月10日，沪指冲大幅震荡，银行、保险、证券等权重板块表现较为疲软，创指较为强劲，成功站上1500点，高送转、化学制药、养殖业等板块强势上涨，领涨两市，尾盘5G板块快速拉伸，大幅上涨，3股涨停，水泥、特钢、石油、煤炭等前期涨幅较大的板块这两天整体表现较为弱，但是水泥、钢铁这两个板块的上涨内在逻辑还在。

截至收盘：沪指涨0.03%，报2795.31点；深指涨0.70%，报8813.49点；创业板指数涨0.94%，报1511.71点。

板块方面：养殖业、高送转、化学制药等板块涨幅居前，特钢、石油矿业开采、煤炭开采加工等板块跌幅居前。

外围情况：美股收盘涨跌不一，道指跌逾70点，纳指连续八日收涨。值得注意的是，特斯拉近期成为市场关注的焦点，据最新消息显示，在特斯拉CEO马斯克发表有关考虑私有化的表态之后，特斯拉面临美国证券交易委员会(SEC)更大范围的审查。亚太股市集体下跌，其中东京日经指数领跌。东京日经指数跌1.33%，报收22298点；台湾加权指数跌0.40%，报收10984点；韩国综合指数跌0.91%，报收2283点。

消息面上：中国国际智能产业博览会将于8月23日至25日在重庆国际博览中心举行；重庆企业开办时间压缩至5个工作日内；工信部和国家发改委印发扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）通知；湖北10月31日前将完成5A级和4A级国有景区门票降价；福建八部门联合整顿楼市 福州厦门首当其冲；新华社评论员：不经受磨砺 怎能有成长；中国移动回应分拆三四家子公司独立上市消息：说法不实；汤臣倍健：受原材料上涨影响 部分产品零售价调升；国家知识产权局赴广东专题调研专利质量提升工作；李嘉诚家族两年来首次在港拿地 估值超360亿港元。

2． 土耳其危机引爆避险情绪 里拉暴跌 美股收跌、美元大涨

8月10日，道指收跌约200点，土耳其金融危机牵动华尔街的神经。

标普500指数收跌20.30点，跌幅0.71%，报2833.28点，本周累跌0.3%，结束此前连涨五周的表现。道琼斯工业平均指数收跌196.09点，跌幅0.77%，报25313.14点，本周累跌0.6%，此前也连涨五周。纳斯达克综合指数收跌52.67点，跌幅0.67%，报7839.11点，本周则累涨0.3%。Hantec Markets策略师Richard Perry表示：“土耳其与俄罗斯各自的局势紧张，推动了美元汇率走高。而欧洲央行有关欧元区银行面向土耳其国债风险敞口（这些国债大多都是美元债券）的报告，进一步推动美元走强。”

他表示：“随着主要国家的国债收益率全面下跌，现在欧元兑美元汇率也跌破了关键的1.1500支撑位。在避险情绪高涨的情况下，股市也受到了回调压力的抑制。”

中概股哔哩哔哩（B站）收跌0.98%，京东收跌0.64%，新浪收跌0.44%，网易收跌0.24%；百度则收涨0.1%，微博收涨0.54%，爱奇艺收涨0.79%，阿里巴巴收涨1.59%，虎牙收涨4.14%。

美国科技股普跌。Dropbox收跌9.82%，英特尔收跌2.57%，博通收跌2.01%，美光科技收跌1.7%，Facebook收跌1.55%，恩智浦收跌1.17%，奈飞收跌1%，谷歌母公司Alphabet收跌0.95%，英伟达收跌0.65%，亚马逊收跌0.64%，微软收跌0.61%，高通收跌0.4%，苹果收跌0.3%，AMD收跌0.21%，IBM收跌0.2%；推特则收涨0.16%，特斯拉收涨0.86%，Spotify收涨0.9%。

欧股收跌逾1%，银行股受到土耳其局势冲击。

富时泛欧绩优300指数收跌1.15%，报1509.58点。欧洲STOXX 600指数收跌1.07%，报385.86点，本周累跌约0.85%；其中，银行指数周五收跌1.91%，本周累跌约2.12%。

德国DAX 30指数收跌1.99%，报12424.35点，本周累跌约1.52%。法国CAC 40指数收跌1.59%，报5414.68点。

英国富时100指数收跌0.97%，报7667.01点，本周则累涨逾0.1%。英国富时250指数收跌0.67%，报20667.45点。