财经要闻

　　1．5月近1400亿信托兑付潮来袭 地方政府偿债压力大增

　　作为基础产业类集合信托的集中到期年，2014年从年初开始就备受各方关注，全年到期规模高达3309.7亿元。据业内人士介绍，该类信托中，剔除矿产类信托产品，其余皆属于地方政府性债务融资类信托。渡过较为平稳的前4个月后，从5月份起到期量陡增，近1400亿元作为地方政府性债务来源的信托兑付潮将汹涌来袭，地方政府偿债压力激增。

　　用益信托网向《经济参考报》记者提供的数据显示，今年全年共有1486只基础产业类集合信托到期，规模共计约3309.7亿元。从广义上分析，除矿产类之外，包括城市基础设施建设、交通、能源、文卫等公共服务的产业都属于政府性债务融资类信托，今年约有1680.53亿元到期。与前4个月基本稳定在100亿元之内的格局相比，5月份到期规模剧增至近190亿元。

　　自5月起，兑付潮来袭，下半年兑付规模基本都维持在高位。9月份将达到波峰，全月将到期90款信托产品，规模高达216.19亿元。这一趋势和野村控股对全年整个信托行业的兑付预测基本一致。野村此前预计今年第三季度中国将发生信托兑付危机。

　　基础产业类信托作为主要的信托投资品种，因参与主体基本为地方国企或融资平台、包含隐形政府信用，以及用资项目多为政府支持、有稳定现金流的基础设施建设等原因，而受到投资者偏爱。

　　公开资料显示，在今年到期的基础产业类集合信托之中，共有410只为狭义的平台类信托，其中5月份有37只之多，规模高达83.46亿。而中融信托一家就独揽12只，规模高达26 .55亿元，分别占5月份平台类到期信托的32.4%和31.8%。位列其后的是方正信托、北方信托、中铁信托和长安信托，分别到期3款、3款、2款和2款，规模分别为8.06亿、7.23亿、5.76亿和3亿元。

　　就发行区域来看，今年5月份到期的平台信托主要集中在中东部的沿海地区。其中，江苏省以15只拔得头筹，到期规模高达44.6亿元。位居其后的是天津和内蒙古，到期只数均为4只，到期规模分别是8.23亿和6.99亿元。

　　2014年之所以成为信托兑付高峰年，这要追溯到2年前。“2012年地方政府因融资平台限制和土地财政吃紧而催生大量融资需求，信托成为地方政府融资的一个重要渠道。”用益信托工作室研究员帅国让日前对《经济参考报》记者表示“一般来说，集合类信托平均期限在1.5至2年左右，因此这些产品在今年迎来集中兑付期。”

　　中央财经大学地方财政投融资研究所所长温来成也告诉《经济参考报》记者：“2014年是地方政府通过信托融资的偿债高峰期。”

　　“地方融资需求比较大，在银行贷款受到约束后，地方融资平台就采用别的方法代替。”温来成告诉记者“从审计署2013年底公开的审计结果看，除银行贷款外，BT、发行债券的规模比较大，接下来才是信托。”

　　截至2013年6月底，地方负有偿还责任的政府性债务中高达7620.33亿元源于信托融资，负有担保责任的债务有2527 .33亿元来源于信托融资，此外还有4104.67亿元政府可能承担一定救助责任的债务源于信托融资。

　　重庆市全市各级政府负有偿还责任的债务3575.09亿元。信托融资成为仅次于银行贷款的第二大债务来源，高达604.77亿元。天津市第二大债务来源也是信托融资。对浙江省、江苏省、河南省而言，信托融资均是其政府负有偿还责任债务的第三大来源。债务水平分别高达780.74亿元、773.39亿元和424.30亿元。

　　公开资料显示，仅在2012年4至5月份，包括中融、国元、中铁等多家信托公司发行了超过40款地方融资平台类信托产品，其中单个产品规模最高的接近5亿。“这些产品的销售状况很好，动辄3亿至4亿元的产品一般1个月可以预购完。”帅国让对《经济参考报》记者说。

　　他进一步指出，地方融资平台发行城投债需要满足较高的要求，一般的融资平台可能难以达到发债要求。虽然信托产品利率最高能达到15%左右，成本很高，但在地方政府资金缺口比较大的时候，可能倾向于采取信托融资进行填补。相比银行贷款、债券等融资方式，信托融资带来的风险更大。

　　不过，某信托业内人士在接受《经济参考报》记者采访时表示，下半年不太可能发生系统性风险。

　　上述人士告诉记者，作为信政合作的风向标，基建信托在今年地方政府面临较大偿债压力的背景下明显“缩水”。据信托业协会数据，2013年基础产业信托新增金额增速较2012年的104.27%下降了近八成，鉴于基建信托的投融资主体特征，地方融资平台信托违约产生的风险、危害和影响恐难以估量，政府可能会尽量避免地方政府融资平台发生违约。

　　2. 国务院16条意见稳外贸保就业 要求地方及时退税

　　业界期待已久的《国务院办公厅关于支持外贸的若干意见》（下称《若干意见》）近日终于出台。中国政府网昨日全文发布。

　　《若干意见》的一大亮点，便是分层次的十六条支持政策“包产到户”。其中最为核心的汇率政策由人民银行负责，出口退税政策则由财政部、商务部、国家发改委、工信部、海关总署、税务总局负责。

　　日前闭幕的广交会成交低迷，外贸前几个月情况不理想，已经引起了高层重视。就在4月30日召开的国务院常务会议再次用较大篇幅表明，需要采取果断有力的措施，促进进出口平稳增长，还通过了五项促外贸增长措施。

　　《第一财经日报》此前曾报道，在今年1月份，就有高层领导作出批示，“要充分发挥出口企业对国民经济的支持作用，促进进出口规模”。

　　接近政策的核心人士昨日对本报记者说，此政策经过数月的争论正式出台，主要在两方面，一是要支持外贸还是扩大内需；二是收税压力、人民币国际化与支持外贸的分歧。

　　对于外贸企业，尤其是对资金压力比较敏感的小微企业来说，汇率政策和出口退税直接影响企业的利润和资金周转速度。

　　举例来说，1月14日，外汇现汇人民币兑美元汇率是6.04，3月14日，这个数字是6.24。也即企业每结汇1美元，便能多兑换2毛钱人民币，对于一家规模较大的外贸企业，如果结汇1000万美元，就能多收益200万元人民币。从出口退税角度看，如果遇到地方政府资金不足，把出口退税拖上个一年半载，那么企业的周转资金便会缺少一大部分，对于小微企业尤其如此。

　　过去，出口退税率作为一种调节出口增速的工具被使用，而且实行先征后退的方式，比如一个在湖南生产的厂家，先在湖南被征收了环节税和最终消费税，要通过上海港出口，除了由中央返还92.5%的出口退税之外，上海地方政府还需要承担出口退税中的7.5%。

　　中国的出口退税制度一直比较落后。与国外企业相比，中国的外贸企业在出口之前不仅征收了最终消费税，还征收了环节税，为了在国际市场上有一个比较公平竞争的环境，中国政府将环节税返还给企业，故称为“出口退税”。

　　对外经贸大学副校长赵忠秀对《第一财经日报》表示：“这个征收和返还的过程由于涉及到两个地方，比较混乱，往往长达一年左右，实际上是无成本挤占了企业的资金，尤其对资金比较紧张的中小型外贸企业，影响很大。”

　　出口退税也是多年前“分税制”改革的遗留问题，当时规定，国家与地方对退税承担的比例中，地方仍然较高。相当多的业内人士认为，在一些外贸优势省份，出口退税的压力较大。未来2~3年，是偿还地方债高峰，房地产却遭遇历史拐点。这些省份出口退税足额快速返还，落实便成了问题。

　　此次细则，有望提高中央负担的比例，减轻地方政府压力，以保证企业及时获得退税。

　　《若干意见》中对此的表述是，进一步完善人民币汇率市场化形成机制。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加大中央财政对出口退税负担较重地区的补助力度，进一步加快出口退税进度，确保及时足额退税。

　　清华大学中美关系研究中心高级研究员周世俭对本报称，此前的一些减免费用政策要到下半年才能看到成效，而且这些政策也并不是对出口最有利的政策。

　　“最核心的还是汇率保持双向波动，基本稳定，抵消去年以来单边升值带来的负面影响。”周世俭说，“此外便是加快出口退税速度和力度，保证及时足额退税。”

　　包括修订加工贸易指导目录在内的一系列支持外贸领域的动作，其核心还是为了保就业。

　　在启动人民币汇改之后，伴随人民币升值幅度与速度的加快，围绕“支持外贸”以及“人民币国际化”的争议就一直没有断绝。

　　商务部部长高虎城在今年两会期间的发布会上曾如此表述：“据不完全统计，我国7亿多就业人口中大概4个人中就有一个是直接和间接地从事对外贸易的。”

　　4月30日的国务院常务会议认为，外贸发展不仅对稳增长、保就业至关重要，而且有利于促进中国经济与世界经济深度融合。

　　赵忠秀也对《第一财经日报》称，这些稳外贸的措施，其实都不新。今年的大环境其实是有利于外贸增长的，比如人民币数月以来的贬值，客观上做了一个外贸企业的压力测试；全球经济也在复苏。要保外贸的重点原因其实是为了保就业。

　　他援引数据说，今年新增大学毕业生人数达到727万，而去年同期数据则为629万，而新增就业岗位数量却有限，这都是趋势性的。因此现在的重点，主要是考虑到惠民生、保就业。

　　商务部新闻发言人沈丹阳在最近的商务部例行发布会上称，商务部正在做外贸稳定增长政策措施方面的调研。他尤其提到加工贸易是我国对外贸易的重要组成部分，在扩大就业、提升产业水平、促进国民经济发展等方面都发挥了重要作用。

　　业内人士对本报记者表示，此举实际上是为了将能够扩大就业的劳动密集型目录适度增加，以应对来自周边国家越来越严峻的同领域竞争。

　　加工贸易政策一直是争议较大的领域。在2006~2007年间，正值国内产业调整时期，曾经一度对加工贸易领域有打压，当时提出要减少“两高一资”产品目录等要求。现在政策上将保证就业作为首要任务时，则又开始扩大加工贸易的目录。

　　上述国务院常务会议表示，要启动实施“大学生创业引领计划”，落实和完善创业扶持政策，帮助更多高校毕业生自主创业。在电子商务网络平台开办“网店”的高校毕业生，可享受小额担保贷款和财政贴息政策。

　　赵忠秀说，过去大学毕业生的就业渠道比较单一，现在鼓励他们积极使用电子商务的办法就业，算是找到了一条不增加编制、创新的灵活就业方式。过去，就业人群社会地位实际是不平等的，未来，要将各种保障外延扩大，用普适的环境、更公平的方式，来取代过去体制内外带来的身份差异。

　　3. 券商创新“15条”出炉 打造现代投资银行

　　随着今日券商创新大会的召开，券商今年创新发展的方向也“落地”。15日，中国证监会正式发布《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》（简称“意见”），意见明确符合条件的证券经营机构可以开发跨境跨市场、覆盖不同资产类别、采取多元化投资策略和差异化收费结构与收费水平的产品；同时，支持证券经营机构进行股权和债权融资，在境内外发行上市，支持民营资本、专业人员等各类符合条件的市场主体出资设立证券经营机构。

　　“意见将成为券商下一步创新的指导性文件，为券商未来创新发展指明了方向。”国信证券发展研究总部总经理何诚颖在接受本报记者采访时说。

　　意见主要有十五条，从建设现代投资(行情,问诊)银行、支持业务产品创新和推进监管转型三个方面明确了推进证券经营机构创新发展的主要任务和具体措施。

　　在建设现代投资银行方面 ，意见支持证券经营机构拓展投资融资、销售交易、资产托管等基础功能，进行销售交易类产品创新，满足客户对非标准化产品的需求。鼓励证券经营机构为大宗交易、私募产品、场外衍生品等各种金融产品开展做市等交易服务。

　　为了拓宽融资渠道，意见明确表示支持证券经营机构进行股权和债权融资，在境内外发行上市、在全国中小企业股份转让系统挂牌，发行优先股、公司债，开展并购重组。鼓励证券经营机构探索新的融资渠道和新型融资工具；支持证券经营机构开展收益凭证业务试点。

　　同时，意见也明确表示支持证券经营机构为境内企业跨境上市、发行债券、并购重组提供财务顾问、承销、托管、结算等中介服务；支持证券经营机构“走出去”，在港、澳、台和其他境外市场通过新设、并购重组等方式设置子公司。

　　“建设现代投资银行，不仅要大力提高产品的创新能力，同时也要提升自身的内部风险管理能力。” 何诚颖认为。

　　在业务产品创新方面，意见明确，符合条件的证券经营机构可以开发跨境跨市场、覆盖不同资产类别、采取多元化投资策略和差异化收费结构与收费水平的产品，同时，研究建立房地产投资信托基金（REITS）的制度体系及相应的产品运作模式和方案。

　　继续加快债券产品创新，完善做市商交易机制。发展应收账款、融资租赁债权、基础设施收益权等资产证券化业务，积极探索开展信贷资产证券化业务。依法开展大宗商品和外汇的期现货交易。

　　支持融资类业务创新。完善融资融券业务相关规则，扩大融资融券与转融通业务的资金和证券来源。开展约定购回、股票（权）质押回购等融资担保型业务创新，扩展约定购回、股票质押回购出资方范围。稳妥开展衍生品业务。支持证券经营机构参与境内期货市场交易和信用风险缓释工具、利率互换、期权等衍生品交易。扩大证券经营机构柜台交易业务试点。加快建设机构间私募产品报价与服务系统，为机构投资者提供私募业务项目对接、在线转让等各项服务。

　　在监管转型方面，意见指出要转变监管方式，完善监管机制，统一监管尺度，从重事前审批向加强事中事后监管转变。支持证券经营机构依法自主开展业务和产品创新，自主识别、判断并承担创新风险。加强事中监管与动态监测监控和以风险、问题为导向的现场检查。

　　对此，何诚颖认为，监管转型将为券商创新提供良好的政策环境，成为券商创新业务快速发展的制度保障。

　　此外，要放宽行业准入。支持民营资本、专业人员等各类符合条件的市场主体出资设立证券经营机构，进一步放宽证券经营机构外资准入条件。支持国有证券经营机构开展混合所有制改革。支持社会保险基金、企业年金等长期资金委托专业机构投资运营或设立专业证券经营机构。支持证券经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营，完善“一参一控”政策。同时，还要实施业务牌照管理，建立公开透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度。

　　金融市场

　　1．亚太股市涨跌互现 澳大利亚股市升至两周高位

　　亚太股市周四(5月15日)收盘涨跌互现，澳大利亚股市升至近两周以来的高位，受能源股支撑提振。

　　日本股市日经指数周四下跌，因日圆走强损伤市场人气。另外，索尼和Credit Saiso发布了令人失望的业绩报告，遭到海外投资者的抛卖。日经指数收低0.8%，报14，298.21点。索尼下跌6.1%，交投量为今日第三大。公司预估当前财年还将继续录得亏损。Credit Saison重挫13%，跌幅在主板个股中为最大。东证股价指数下滑0.4%，报1178.29点。JPX-400指数下滑0.4%至10727.94点。

　　澳大利亚股市周四小幅收高0.3%至两周高点，澳洲联邦银行(CBA)带动大型银行股上涨，且能源类股因油价走强而上扬。澳大利亚指数收涨14.3点至5510.8点。

　　今日两市小幅低开，维持弱势调整态势，盘中银行股出现护盘力量，但抵挡不住券商、地产、有色、煤炭等集体砸盘，沪深股指出现快速跳水，两市股指双双跌破5日线，创业板指直线下挫跌逾1%直逼年线。午后沪指维持缩量低位震荡，2点大盘左右再次跳水，券商、煤炭等跌幅扩大，沪指跌逾1%，创业板重挫近2%，两市近9成个股下跌，成交量大幅萎缩，市场信心低迷。截至收盘，沪指报2024.97点，跌幅1.12%，成交597亿元；深成指报7213.77点，跌幅1.53%，成交770亿元；创业板指报1253.88点，跌幅1.94%，成交量189亿元。 恒指今日高开后盘中一度冲高，最高涨至22793点，后涨幅收窄，震荡回落。全天成交量较昨日明显缩量，分析人士认为，港股盘中如遇回调仍是低吸买入机会，后市有望继续向上挑战23000点。截至收盘，恒指涨148.09点，涨幅为0.66%，报22731点；国企指数跌20.37，跌幅为0.2%，报9971.2点；红筹指数跌11.15，跌幅为0.26%，报4215.9点，全日成交548.8亿。

　　韩国股市周四一度触及逾五个月高位，但终场收平盘，因投资者对连续五日的升势进行获利了结。韩股综合股价指数微幅收跌0.03%至2010.20点，盘中曾高见2015.37，为2013年12月3日以来最高水准。外资买超3324亿韩元，在过去三个交易日买超8917亿韩元。

　　台湾股市周四终场逆势小涨作收。分析师表示，受到越南排华事件及MSCI明晟调降台股权重的利空影响，今日台股主交投处于平盘下方震荡，不过外资中性偏多的操作并未改变，藉由权值股台积电及大立光撑盘，令台股尾盘逆势翻扬。台湾加权股价指数小幅收高0.06%，报8880.65点。外资及陆资在台股买超18. 89亿台币，连续三个交易日买超共计131.23亿台币；上交易日修正后为买超76.88亿台币。

　　2．美股收跌：道指跌1.01% 纳指跌0.76%

　　北京时间5月16日凌晨消息，周四美国股市连续第二个交易日收跌。市场风险投资偏好降低，道指蒙受了一个月来最大的单日跌幅。小型股继续遭到抛售。沃尔玛业绩展望低于预期令其股价下跌。

　　美东时间5月15日16:00（北京时间5月16日04:00），道琼斯工业平均指数下跌167.16点，收于16，446.81点，跌幅为1.01%；标准普尔500指数下跌17.68点，收于1，870.85点，跌幅为0.94%；纳斯达克综合指数下跌31.33点，收于4，069.29点，跌幅为0.76%。

　　拉塞尔2000小型股指数进入回调区，较3月4日下跌10.3%。

　　全球最大的零售商沃尔玛（WMT）下跌2.6%，该公司业绩不及预期，并发布了利空的第二财季业绩预期。

　　Wedbush Securities公司常务理事迈克尔-詹姆斯（Michael James）表示：“现在投资者情绪以谨慎与紧张为主。保留资本比盈利更加重要。是时候谨慎从事了。更多人希望出售股票保留现金，很少有人在逢低买入。”

　　美国经济数据面，美国劳工部宣布，美国5月10日当周初请失业金人数下降至29.7万，为降至七年来最低水平。市场平均预期该指数为32.0万，前值32.1万。四周移动均值32.3万，前值32.5万。

　　经过季节性因素调整之后的美国4月消费者价格指数（CPI）上涨0.3%符合预期，前值+0.2%。核心CPI增长0.2%，预期值为0.1%。

　　纽约联储报告称，美国5月纽约联储制造业指数为19.01，远高于预期值5.00。4月份的联储制造业指数为1.29。

　　经济数据表明，美国4月工业产出下降0.6%，为2012年8月以来最大降幅。市场平均预期该指数将增长0.1%。3月份的工业产出增长0.9%。

　　5月份美国NAHB住宅建筑商信心指数下降1点，降至45，创一年来最低水平。预期值为48。

　　费城联储报告称，5月份的费城联储制造业指数从4月份的16.6下降至15.4，稍高于市场预期的14.3。

　　周四盘后，美联储主席耶伦将在“全国小型企业周会”上发表讲话。

　　周三美国股市收跌，结束了连续5个交易日上涨的势头。标普500指数收跌0.5%，收于1，888.53点。