财经要闻

　　1. 央行易纲求是杂志撰文：将研究托宾税等抑制热钱

　　央行副行长、外汇管理局局长易纲近日在《求是》杂志撰文透露，将深入研究“托宾税”、无息存款准备金、外汇交易手续费等价格调节手段，抑制短期投机套利资金流出入。这是继2013年2月份欧盟委员会宣布将于2014年1月开始正式推出“托宾税”以来，央行官员首次公开表示将深入研究该税种。

　　据了解，托宾税（Tobin Tax）是指对现货外汇交易课征全球统一的交易税，旨在减少纯粹的投机性交易。该税种的提出主要是为了缓解国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成的汇率不稳定。按照欧盟方案，对衍生品征收0.01%，对股票、债券、基金份额、货币市场工具、回购协议以及证券借贷交易征收0.1%的税率，这将确保金融业为公共收入有所贡献。0.01%和0.1%是欧盟规定的最低税率，参与的国家可以依照实际情况自行调高。

　　作为间接调控经济的一种手段，“托宾税”管理成本相对较低，能够平抑金融市场的汇率波动，多个发达国家和发展中国家的实践证明，征收该税不仅降低了央行外汇冲销成本，还控制了外资流入的规模，基本实现了短期资本长期化的目标。

　　其实，自2008年起，就有多位业内学者对于中国开征“托宾税”提出过建议。银河证券首席总裁顾问左小蕾曾在2011年在本报撰文指出：“应该全球一起收，否则不收税的市场和国家将面对巨大资本流入的压力”。她建议双向征收“托宾税”，因为投机行为是双向的。

　　此外，还有学者撰文指出，在“托宾税”的征收范围上，重点是对短期外债征收交易税。其次，在税率设计上，实行“基本流动税”和“多级惩罚性税率”两级体系。

　　在谈到进一步深化外汇管理改革工作时，易纲表示，要紧扣建立健全调节国际收支的市场机制和管理体制，进一步完善外汇管理中长期工作规划，对外汇管理各项重要任务进行梳理，确定实施步骤、时限以及分工，明确路线图和时间表。有序推进资本市场开放，改进和完善外债管理体制，加快推进人民币资本项目可兑换。扩大外汇市场开放，放宽交易范围，增加交易主体，丰富避险保值产品，逐步建成一个成熟发达的多层次外汇市场体系。

　　易纲强调，要坚持把防范跨境资金流动冲击作为做好外汇管理工作的关键。要密切跟踪形势变化，针对潜在风险，加快建立跨境资金流动监测预警平台和指标体系，充实以逆周期调节为主的政策预案。加强与相关部门的监管协调，不断丰富和完善监管协调的合作形式和机制，着力形成防范跨境资金流动冲击的监管合力。在谈到外汇储备投资的问题时，易纲称，要坚持多元化和分散化投资，管好和用好外汇储备，加大优质资产配置，提高外汇储备经营管理能力，实现安全、流动、保值增值的经营目标。

　　但他同时也坦言，外汇储备虽能投资于海外资产，但因发达经济体实行量化宽松货币政策，投资经营和保值增值难度越来越大。虽经努力，部分外汇储备投资经营获得了较好收益，但总体讲投资环境并不乐观。易纲还透露，将积极支持地方经济发展方式转变和结构调整，对于具备条件的地区可通过试点等方式，鼓励开展外汇管理政策创新。同时，外汇局将进一步加大法规清理力度，切实推动管理重点从 “正面清单”向“负面清单”转变。

　　2. 中国制造业PMI半年来首次回落

　　国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会昨日发布报告，2013年12月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51%，比上月回落0.4个百分点，高于全年均值0.2个百分点。专家指出，中国制造业PMI连续15个月位于临界点以上，显示我国制造业继续保持增长态势，同时也预示未来经济增长稳中趋弱。

　　从主要分项指数看，12月份中国制造业生产指数和新订单指数仍保持在临界点以上。其中生产指数为53.9%，比上月回落0.6个百分点，但高于全年平均水平1.1个百分点，赵庆河认为，这意味着制造业生产增速虽有所放缓，但总体上继续保持向好趋势；新订单指数为52%，比上月回落0.3个百分点，高于全年平均水平0.3个百分点，表明制造业市场需求继续呈平稳扩张态势。

　　12月份中国制造业新出口订单指数和进口指数双双回落，分别为49.8%和49%，均降至临界点以下。赵庆河指出，受西方传统假日部分需求提前释放和我国春节临近等因素的叠加影响，12月PMI回落带有一定季节性因素，后期走势仍需观察。

　　需加强观察的还包括生产经营活动预期指数。12月份中国制造业生产经营活动预期指数为49.4%，比上月下降5.5个百分点，位于临界点以下。

　　“12月份PMI虽有回落，但仍在50%临界点以上，且连续15个月位于临界点以上，显示我国制造业继续保持增长态势。”国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河分析指出。

　　“PMI指数出现回落预示未来经济增长稳中趋降；预计未来工业增长率趋降，出口增长率也有可能下降，经济增长仍有一定下行压力。”国务院发展研究中心研究员张立群分析说。

　　主要压力可能来自三个方面。一方面，新出口订单指数5个月以来首次回落至50%以内。全球市场在未来一段时间内依然面临需求疲软压力，尤其是部分新兴市场的“失速”态势则会更加明显。

　　另一方面，生产指数较上月下降0.6个百分点至53.9%，为下半年以来首次下降。在调查的企业中，反映生产较上月下降的企业数量占17.8%，该比重较上月提高0.3个百分点。

　　此外，企业生产经营形势也有所回落。大型企业PMI指数扭转自7月份以来持续小幅回升势头，较上月回落0.4个百分点至52%；中型企业PMI指数较上月下降0.3个百分点，降至50%以内；小型企业PMI指数则连降5个月至47.7%。

　　“企业对后期市场判断形势较为谨慎；在加快结构调整、化解过剩产能背景下，生产指数、采购量指数下滑，预示着制造业生产增速仍有可能适度回调。”中国物流信息中心陈中涛说。

　　3. 如何看待2014年货币政策微妙变化

　　2013年12月31日，央行官方微博发布了货币政策委员会四季度例会新闻稿。在这次例会上，央行货币政策委员会强调，要继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构。同时寓改革于调控之中，增强金融运行效率和服务实体经济能力。

　　“保持适度流动性”的提法显然与2013年第三季度货币政策思路出现了微妙变化。在三季度货币政策执行报告中，并没有“保持适度流动性”的提法，其表述为：“加强流动性总闸门的调节作用，引导货币信贷及社会融资规模平稳适度增长。”

　　“保持适度流动性”释放了怎样的方向？在笔者看来，“保持适度流动性”透露出两层意思：一是在2014年国内外复杂多变的情势下，要达到2014年经济平稳运行，必须把控好流动性的尺度；二是可能对当前地方债务问题、资金成本高等风险保持警惕，“保持适度流动性”的提法不能简单理解为偏向宽松。

　　目前，国内对于中国经济下行普遍感到担忧。虽然有些担忧可能过于悲观了，但现实也提醒我们对2014年经济工作不能掉以轻心，眼下必须直面两大问题：

　　第一，2014年地方债务压力并不轻松。虽然整体政府债务属于可控范围，但高达40%的负债率必须引起重视，尤其是考虑到局部地区的债务问题仍很严重，控制债务扩张的政策在2014年将十分严厉。

　　第二，2014年中国实体经济融资成本将易升难降。企业融资成本居高不下主要有三个原因共同作用的结果：首先是实体经济自身。近年来制造业和房地产业“二元化”问题突出，房地产业对利率水平不敏感，吸引各类资金持续流入，结果必然是其他行业感到“融资难、融资贵”。其次是影子银行体系。它的快速膨胀在满足企业融资需求的同时，也推高了融资成本。再次是银行。金融脱媒日益明显，居民存款占银行负债比例下降，理财产品收益率一路走高。

　　由此可见，2014年经济决策难度很大。在这种情况下，货币政策究竟是偏松还是偏紧，将极为考验调控艺术。

　　在央行去杠杆的政策调控背景下，中国的利率水平呈现上升趋势的概率正在增大。可以认为，在中国货币政策执行的变局中，有一个重中之重，是防控债务风险。防控债务风险，放到货币政策和金融调控层面上，是放弃高杠杆的发展模式。更有传闻称，治理银行同业杠杆的“9号文件”很可能近期下发。可以预见，在2014年的货币政策执行过程中，去杠杆将是一个重要的操作目标。在此种情况下，市场流动性紧张可能会成为常态。

　　未来有三个长期因素推动未来利率水平趋势性上升：一是投资和储蓄的相对变化影响利率水平。未来投资率将基本稳定或小幅下降，但下降幅度会小于储蓄率降幅，这将促使市场利率上行；二是利率市场化推升利率水平；三是国际环境变化可能推动我国利率水平上升。美国退出宽松货币政策将间接推动我国利率水平上升。

　　面对这样局面，市场的共识是引导资金更多进入实体经济并不断进行去杠杆化。可以预期，中国经济的去杠杆仍将持续，这并非是短期内就可见效的一项工作。不论是化解产能过剩，还是治理地方债，抑或规范银行同业业务，都是一场“持久战”，除了“面上”的监管，还需要推动“里子”的改革。正如中国社科院金融研究所所长王国刚所言，中国金融要迈上新的台阶，要真正服务于实体经济，必须深刻认识实体经济部门的内生性金融要求，改变只有金融机构方才能够从事金融活动的监管意识，将票据发行、债券发行、股票发行等“金融权”归还给实体经济部门，才能形成金融部门与实体经济部门互动的金融创新发展新格局。

　　金融市场

　　1.亚太股市涨跌不一 澳大利亚指数触及六周高位

　　亚太股市周四（1月2日）收盘涨跌互现，澳大利亚指数触及六周高位。日本市场因新年假期继续休市。

　　澳大利亚股市周四上涨0.3%，触及六周高位，因看好全球主要经济体2014年经济将更为强劲，不过中国制造业数据打压稍早的升势。澳大利亚指数上涨15.7点，收报5,367.9。受生产和新出口订单等指数拖累，汇丰12月中国制造业采购经理人指数（PMI）终值较上月略有回落，不过仍然处于50上方，显示中国制造业继续处于复苏轨道之中。

　　沪深两市周四双双低开，随后大盘震荡整理，沪指一度跳水逼近2100点。午后两市维持弱势震荡格局，14时10分左右大盘有所企稳回升，深成指一度翻红。2014中国股市未能迎来开门红。截至收盘，上证综指报2109.39点，下跌6.59点，跌幅0.31%，成交619.21亿；沪市491家上涨，461家下跌；深证成指报8114.39点，下跌7.40点，跌幅0.09%，成交978.61亿；深市1190家上涨，460下跌。创业板逆势上涨2.19%，报1333点。港股2014年第一个交易日红盘高开，后受汇丰PMI经济数据不及预期及A股走软影响，盘中由升转跌，最多跌逾百点，最低跌至23174点，一度跌破5日均线。临近收盘，跌幅有所收窄，并在收盘前的最后一刻瞬间翻红，有惊无险的实现港股新年首个交易日的开门红。截至收盘，恒指涨33.66点，涨幅为0.14%，报23340点；国企指数跌106.8点，跌幅为0.99%，报10709点；红筹指数涨9.16点，涨幅为0.2%，报4562.8点，全日成交487.6亿。
 
　　韩国股市在2014年首个交易日下跌，且跌幅为近一年半来最大，因投资者对于日元贬值愈发感到担忧，并且中国的制造业数据弱于预期也打压人气。韩国综合股价指数（KOSPI）周四收低2.2%，报1,967.19点，创下自2012年7月中以来的最大单日百分比跌幅。外资卖超3,492亿韩元的韩股，为12月12日以来的最大卖超量。权重股的挫跌拖累了整个大盘。三星电子跌4.6%，为连续第五个交易日走低。现代汽车也挫低5.1%。
 
　　台湾股市周四以平盘作收，元月首个交易日尚未出现市场预期的涨升行情。此前出炉的中国12月制造业PMI跌至三个月最低，投资人担忧与中国经济紧密连结的台湾料也表现不佳。台湾证券交易所周四资料显示，外资及陆资在台股买超23.72亿台币，连五日买超。

　　2. 新年首个交易日美股收跌
　
　　北京时间1月3日凌晨消息，周四美股收跌，标普500指数于2008年来首次出现新年第一个交易日下跌。经济数据表明中国与美国制造业扩张速度放缓。

　　美东时间1月2日16:00（北京时间1月3日05:00），道琼斯（16441.35， -135.31， -0.82%）工业平均指数下跌135.31点，收于16，441.35点，跌幅为0.82%；标准普尔500指数下跌16.39点，收于1，831.97点，跌幅为0.89%；纳斯达克[微博]（4143.07， -33.52， -0.80%）综合指数下跌33.52点，收于4，143.07点，跌幅为0.80%。

　　据彭博社提供的数据，过去5年内，新年第一个交易日美股都是上涨，2009年以来标普平均指数在这一天的平均涨幅将近2%。

　　华尔街分析师认为，2014年美股回报率将有所降低。据接受彭博社调查的20位分析师平均预期，标普500指数在2014年底将为1950点，即预测年度涨幅为5.5%。这些分析师还预计今年将有116只标普500指数成分股下跌，为9年来最悲观的预期。

　　伦敦章鱼投资公司投资总监奥利弗-沃林（Oliver Wallin）表示：“和我们一样，许多人似乎在担心美股市场过于激动、可能会出现调整。问题在于调整会始于何时。大家都愿意股市继续上涨，但同时也在提心吊胆。我们知道短期内可以赚钱，但同时也在紧盯着逃生出口。”

　　保诚金融公司市场策略师昆西-克罗斯比（Quincy Krosby）表示：“今天的首次申请失业救济与制造业数据都表明美国经济仍保持着增长动力。”

　　他表示：“ISM制造业数据并不令人瞩目，但观其细节，新订单数据大幅攀升。10年期国债收益率的攀升也表明经济状况好转。所有这些都是股市的好兆头，因此我们认为今天股市的下跌不过是获利回吐和股市盘整所致。”

　　克罗斯比称：“散户们在获得了巨大回报之后，已开始调整投资组合，他们通常在上午进行交易。我们会仔细观察下午的股市表现，尤其是来自养老金基金等专业机构的买盘，这些机构通常会利用股市下跌的机会吸收筹码。”

　　经济数据面，美国劳工部宣布，在截至12月28日的一周中，首次申领失业救济人数为33.9万。据MarketWatch调查，经济学家平均预期为34.2万。此前一周的人数为33.8万。

　　接受MW调查的经济学家平均预期该数字将增至34.2万。

　　金融资讯服务提供商Markit宣布，美国12月制造业PMI（采购经理人指数）终值为55点。据Markit调查，经济学家平均预期为54.7点。12月Markit PMI预览值为54.4点，11月Markit PMI终值为54.7点。

　　美国供应管理协会（ISM）宣布，12月的ISM制造业指数为57.0点。据彭博社的调查，经济学家对此的平均预期为57.0点。11月ISM制造业指数为57.3点。 接受道琼斯新闻调查的经济学家平均预期该数字将攀升至56.7%。11月份的该项指数为57.3%，创2年半新高。

　　在美国经济数据公布之前，市场迎来了汇丰银行与Markit的中国制造业采购经理人指数，两份数据均表明中国出口订单自8月份以来首次下跌。

　　Monex资本市场公司分析师称：数据表明“中国经济强劲增长的日子可能行将结束了。亚洲经济增长整体放缓以及美联储现在着手缩减QE的事实，显然不是利好，我们预计市场将更加严密的关注中国今后公布的经济数据。”

　　周二是2013年的最后一个交易日，当天美股交收高，道指获得了18年来的最大年度涨幅。在股市大涨之后，一些交易商担心2014年美股将出现迟到的回调。

　　个股消息面，苹果（553.13， -7.89， -1.41%）公司（AAPL）受到关注，此前富国银行（45.02， -0.38， -0.84%）将其股票评级从“超配”下调为“平配”。

　　纽约商业交易所2月份交割的黄金期货价格上涨22.90美元，收于每盎司1225.20美元。2月份交割的原油期货价格下跌2.98美元，收于每桶95.44美元。