【财经要闻】

　　1. 11月全国用电量同比增9.91% 回落幅度继续扩大

　　国家能源局14日发布数据，11月份全社会用电量同比增速从10月份的11.35%下滑到9.91%，工业用电量从12.83%下滑到10.13%，增速回落幅度都进一步扩大，再次印证当前中国工业增长乏力。接受《经济参考报》采访的专家认为，在这一形势下，实现经济“软着陆”要靠投资而不是房地产，并预测未来制造业投资将兴起，成为经济增长的重要动力。

　　数据显示，11月份全社会用电量为3836亿千瓦时，同比增长9.91%，增速较10月回落了1.44个百分点，回落幅度比9月份扩大了0.62百分点。其中工业用电量2890亿千瓦时，同比增长10.13%，增速较10月回落了2.7个百分点，回落幅度比9月份扩大了1.09个百分点。

　　用电量增速回落幅度的扩大再次印证了当前中国工业增长乏力。此前国家统计局公布，11月规模以上工业增加值同比实际增长12.4%，比10月份回落0.8个百分点，回落速度比9月份加快0.2个百分点。

　　对此，海通证券宏观经济分析师刘铁军点评称，11月份工业企业产品销售率为97.5%，比上年同月下降0.2个百分点，比上月下降0.3个百分点。产销率的不断下降再次表明需求萎靡，工业生产有进一步调整的必要。

　　中国社会科学院副院长李扬也表示，2012年外需已经靠不住了，国内消费需求很平稳，而且要想使它有较大规模的增长，必须深入调整国民收入分配结构。那就只有靠投资了。

　　而在固定资产投资中，房地产、制造业与基建投资三者占比在80%左右，其中制造业占比最大，达到30%。新近有学者提出，2012年开始，制造业的新一轮投资有可能启动。

　　“年初以来基建投资大幅下滑，地产投资缓慢下行，唯有制造业投资相对保持平稳，增速仍然较快。实际上，制造业投资自去年5月以来就开始持续上升，这可能意味着制造业投资进入了新一轮上行周期。”中原证券研究所所长助理宋卫华告诉《经济参考报》记者。

　　纵观改革开放后的中国经济运行，呈现出一种典型的为期10年左右的周期循环。自2010年开始，中国经济已经进入了新一轮的周期循环。从上一轮周期演进来看，制造业投资与经济周期的重启两者基本同步。而自2010年开始，制造业投资也重新开始步入上行阶段。

　　而制造业投资兴起的动力主要源自制造业的设备更新。从上市公司的设备周期看，企业资本支出占销售收入的比例从2005年开始持续走低，2010年达到历史低点，而根据国务院研究中心的一份报告，该报告对4000家企业进行了调研，接近一半的企业有意愿在2011年更换设备。这就意味着2011年是设备投资的拐点。另外，设备投资的兴起也是产业升级、结构转型的内在要求。

　　中国社会科学院工业经济研究所所长金碚指出，中国还要继续提升工业的国际竞争力，因为中国大量的原材料储量都低于世界人均水平，中国要保持一个比较高的增长率必然要从全世界进口原材料，这要求中国有强大的制造业产品出口。从整个中国经济增长来讲，今后10年工业仍然是增长的重点领域。

　　2. 央行：11月货币供应量环比增1.1%

　　12月14日，央行公布金融统计数据报告显示，11月份中国M2和M1增幅延续自今年7月份以来的连续五个月下降趋势。11月末，中国广义货币(M2)余额82.55万亿元，同比增长12.7%，比上月末低0.2个百分点；狭义货币(M1)余额28.14万亿元，同比增长7.8%，比上月末低0.6个百分点，M1增幅为2009年2月以来新低。

　　“尽管M2依然下降，但环比来看增长了1.1%，相对于央行调整统计口径后扩大计算的10月份M2环比-0.7%的下降有了显著改善，这表明政策微调后，货币供应量偏紧的局面有所缓解。另外，11月财政存款减少3763亿元，年末财政存款开始出现符合历史规律的投放，这也将有效抑制M2继续探底的趋势。”中金公司首席经济学家彭文生认为。

　　在贷款方面，11月份金融机构人民币贷款增加5622亿元，同比多增78亿元，但环比减少了246亿元，总体上符合市场预期。业内分析人士指出，11月对公中长期贷款仅增加813亿元，较上月增量大幅下降，这表明上月新增中长期贷款有临时性因素，剔除10月新增贷款中有1600亿是对铁道部的临时新增贷款因素，存款增长放缓、高存贷比、高准备金率等因素的限制，均是造成新增贷款回落的原因。

　　在政策已经开始微调的情况下，新增贷款回落表明银行信贷供给能力依然不强。尽管12月5日执行准备金率下调0.5个百分点，但这并不能直接激发银行放贷，关键原因就是存贷比“紧箍咒”。截至今年第三季度末，有3家上市银行存贷比超过75%监管红线，包括这3家在内已有9家银行存贷比超过70%。从存款来看，11月份，人民币存款增加3247亿元，同比少增2626亿元，增速从上月的13.6%进一步下降至13.1%，在存款增长继续放缓的情况下，银行存贷比“超标”或濒临“超标”的局面不仅未有缓解反而更加紧张，尤其是股份制商业银行，因此，不少银行继续主动压缩贷款规模。

　　前不久，有知情人士透露，11月工、农、中、建四大行当月新增贷款仅1500亿左右，较10月2400亿元的贷款规模滑落超三成。

　　然而，贷款投放量压缩导致企业资金紧张的局面仍然持续。11月，对公短期贷款增加了2847亿元，依然维持较高水平；而票据融资在票据贴现利率有所回升的情况下转负增长为正增长，当月增加了360亿元，这也意味着企业对短期流动资金需求较为迫切。

　　“11月的新增中长期贷款占比为35%，短期贷款占比为56%，二者差额再次扩大，贷款再次呈现短期化现象，这也说明企业中长期内投资动能不足。”彭文生分析称。

　　另外，继续受房地产市场依然低迷、住房成交量不高的影响，11月新增居民户贷款仅1435亿元，较上月略增128亿元。

　　根据央行数据，今年前11个月新增贷款共计6.7587万亿元。截至11月末，人民币贷款余额54.06万亿元。多位银行业分析师对《经济参考报》记者表示，“一般全年最后一个月更是银行放贷淡季，因此，预计12月贷款量也将在6000亿元左右，今年全年新增贷款规模约为7.2万亿至7.3万亿。”

　　“11月银行间市场同业拆借月加权平均利率较上月回落0.26个百分点至3.49%，银行间债券质押式回购利率加权平均较上月回落0.11个百分点至5.58%，均说明银行间市场短期流动性依然偏紧，货币政策微调尚存空间。”彭文生预计，未来央行将以更积极的手段继续缓解市场流动性偏紧的局面，在加大通过公开市场操作进行主动性投放的同时，继续下调存款准备金率。

　　交通银行金融研究中心鄂永健分析称，“尽管12月有逾万亿的财政资金下放，但考虑到明年初信贷需求压力较大、春节期间现金需求增大以及外汇占款增长不容乐观，今年底和明年，准备金率可能再次下调2至4次，每次0.5个百分点。”

　　3. 房地产信托成立规模大幅缩水 占比由52%降至21%

　　6月时新成立信托产品中地产类信托的占比还超过了一半，不过随着地产行业不确定性的增加，如今这一比例已经缩水到了两成。

　　据用益工作室最新统计数据，今年前11个月信托产品成立规模达6242.6亿元，初步统计发行规模达到7519.2亿元。在今年新成立的信托中，11月集合资金信托产品成立411个，成立规模为586.16亿元，环比分别增长49%和50%，同比分别增长52%和53%。

　　不过，尽管信托成立总规模仍然增长迅猛，但其中地产类信托却大幅缩水。11月单月房地产信托成立规模为122.6亿元，仅仅占11月信托总规模的21%，环比下降18.3%。而今年6月时，地产类信托产品则占据着信托领域的半壁江山，占比高达52%。

　　不过，凭借着此前的密集发行优势，在各种信托资金投资领域中，今年前11个月成立的信托中占比最高的仍然是房地产信托，成立规模达2530.24亿元，占比41%；而且从已成立的产品来看，房地产信托平均预期收益率也最高，达10.06%。

　　分析人士认为，前11个月地产类信托占比较高，主要是受地产调控影响，地产商无法从银行和股市取得所需的项目资金，信托成为地产商最重要的融资渠道之一。不过，随着国内房价下跌的预期加强，地产信托风险也正在被投资者和信托公司认知，这也许是11月地产类信托发行大幅缩水的主要原因。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇近期也在微博上坦言，地产类信托风险爆发将早于地产类银行贷款。

　　【金融市场】

　　1. 中国股市连续第五个交易日收低

　　中国股市周三连续第五个交易日收盘走低，再创33个月新低，受资金紧张和围绕上市公司收益前景恶化的担忧拖累。
   
　　上证综合指数收盘跌20.07点，至2228.52点，跌幅0.9%，创2009年3月18日收于2223.73点以来的最低收盘点位。该指数在过去五个交易日中已累计下跌4.6%。
   
　　深证综合指数跌14.86点，至906.46点，跌幅1.6%。
   
　　接近年底时现金需求通常较高，而目前流动性状况尤其紧张，因证券监管机构并未放慢对新股上市的审批节奏。本周将有五家企业的首次公开募股(IPO)计划接受证券监管机构的审批。
   
　　上海大智慧(Shanghai Great Wisdom Co.)分析师石建军称，公司正从市场中抽走资金；由于缺乏新的资金流入，基准股指近期将继续下跌。他将上证综合指数短期支撑位定在2150点。
   
　　平安证券(Ping An Securities)分析师蔡大贵表示，目前难以预测股市的支撑位。但他认为，鉴于上证综合指数自11月中旬以来已累计下跌12%，该指数进一步大幅下跌的可能性较低。
   
　　他表示，投资者已对市场失去信心；中国经济降温以及欧元区债务危机对公司收益前景不利；投资者预计政府可能放松信贷以支持经济增长，但政府立场令他们感到失望。
   
　　中共中央政治局承诺坚持房地产调控不动摇，并将继续实施稳健的货币政策。
   
　　房地产开发商类股继续走低。万科A (China Vanke)收盘跌1.0%，至人民币7.10元，该股在前两个交易日累计下跌5.0%；保利地产(Poly Real Estate)跌2.1%，至人民币9.38元，该股在前两个交易日累计下跌5.4%。
   
　　券商类股跌幅亦居前，分析师称，股票成交量萎缩可能会对券商的收入构成打击。国海证券(Sealand Securities)跌4.8%，至人民币12.10元；宏源证券(Hong Yuan Securities)跌3.9%，至人民币12.16元；西南证券(Southwest Securities)跌3.9%，至人民币7.83元。
   
　　但中型银行类股走高，因据《经济参考报》报道，中国银监会可能会推迟银行业新资本标准的实施时间。华夏银行(Hua Xia Bank)涨0.6%，至人民币10.82元；兴业银行(Industrial Bank)涨0.2%，至人民币12.26元。

　　2. 美股收盘下挫 受欧洲担忧拖累

　　美国股市周三连续第三个交易日下挫，受欧元走低和大宗商品价格大幅下跌拖累。
   
　　道琼斯工业股票平均价格指数跌131.46点，至11823.48点，跌幅1.10%，收于两周低点。标准普尔500指数跌13.91点，至1211.82点，跌幅1.13%。纳斯达克综合指数跌39.96点，至2539.31点，跌幅1.55%。
   
　　能源类股领跌，因石油和大宗商品价格全线下跌。卡特彼勒(Caterpillar)领跌道指成份股，跌3.98美元，至87美元，跌幅4.4%。雪佛龙(Chevron)跌3.09美元，至100.53美元，跌幅3%。埃克森美孚(Exxon Mobil)跌1.09美元，至79.44美元，跌幅1.4%。
   
　　科技类股也走低。思科(Cisco Systems)跌49美分，至17.98美元，跌幅2.7%。惠普公司(Hewlett-Packard)跌42美分，至26.38美元，跌幅1.6%。
   
　　欧洲股市收盘下挫。此前德国总理默克尔(Angela Merkel)周二表示，反对提高欧元区救助基金的贷款上限。这导致欧元人气下降。
   
　　此外，意大利5年期国债拍卖获得足额认购，但平均中标收益率达6.47%，创欧元诞生以来的高点，高于上月拍卖时的6.29%。10年期意大利国债收益率再度升破7%的关口，至7.169%。西班牙、意大利及法国国债较同期德国国债收益率之差均扩大。
   
　　美国最新公布的11月份进出口数据显示，有迹象表明通货膨胀率相对有所下降，当月进口价格小幅上涨0.7%，涨幅略低于预期的1.1%。
   
　　公司消息方面，雅芳(Avon Products)在标准普尔500指数成份股中涨幅居前，涨82美分，至16.96美元，涨幅5.1%。该公司宣布，将分离董事长与首席执行长的职权，并将物色人选，以接替现任首席执行长锺彬娴(Andrea Jung)的职位。
   
　　First Solar跌9.12美元，至33.45美元，跌幅21%。该公司下调全年业绩预期，因天气及其他因素导致系统业务相关工程持续延期；预计2012财政年度前景向淡。     

　　Cheniere Energy跌95美分，至8.39美元，跌幅10%。该公司表示，将公开发行3,300万股普通股。