财经新闻

　　1. 周小川：加快资本市场发展 降低借贷杠杆

　　3月20日，央行行长周小川在中国发展高层论坛上再次大篇幅阐释我国企业杠杆率偏高的原因和解决办法。3月11日，周小川在全国两会政协分组讨论中也曾谈及企业的杠杆率问题。

　　《中国国家资产负债表2015》显示，中国全社会总杠杆率呈现明显上升的趋势。截至2014年末，非金融企业的债务余额为94.93万亿元，非金融企业杠杆率由2008年的98%提升到2014年的149.1%，猛增51%以上；非金融企业负债占GDP比重则从2007年的195%上升到2014年的317%，上升122个百分点。

　　3月20日，周小川指出，中国整个经济的杠杆率比较偏高。原因在于，第一，中国国民的储蓄率高；第二，中国的股本市场发育比较晚。第三，民间的财富比较少。

　　“中国的股本市场发育比较晚，股票市场在上世纪90年代初才开始出现，市场发展的时间还短，所以资本市场总融资比例比较低，民间的股本融资也相对薄弱。”周小川认为，解决的方法也有很多种，其中一个重要的方法就是加快发展资本市场，通过资本市场股本融资能够使国民储蓄中更大比例资金进行股本融资，也就降低了债务占GDP的比重，也降低了债务股本的比例。”

　　“促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。”3月5日，国务院总理李克强在作2016年政府工作报告时明确提出，要提高直接融资比重，降低社会融资成本，让更多的金融活水流向实体经济。

　　但从数据来看，我国直接融资占比依然较低。根据央行公布的数据，2015年，我国非金融企业境内债券和股票合计融资3.7万亿元，占社会融资规模增量的比重为24%。

　　显然，目前我国经济中企业部门的高负债、高杠杆率已经引起了国内外的高度关注。国家金融与发展实验室理事长、中国社科院原副院长李扬日前在一次公开发言中指出，“在中国，企业负债生产，而且高负债生产是个惯例。再加上中国的企业是和银行密切联系在一起的，所以企业如果出了问题银行一定出问题。我国的银行大部分是国有的，和财政联系在一起，所以银行部门，广义说金融部门如果出问题，中国财政也会迅速受到影响。”

　　而利用直接融资来解决企业杠杆率过高的问题，则是周小川一贯提倡的观点。他在3月11日全国政协十二届四次会议分组讨论时的发言中也指出，我国的杠杆率偏高，社会总债务率偏高，其中相当大部分表现在工业企业债务融资偏高，即工业企业股本偏少、贷款和债券融资偏多。杠杆偏高，就会造成调整难，因为债权、债务人之间协调难度更大。因此，如果能够更好地发展直接融资、降低债务杠杆，在一定程度上也能使未来结构调整和企业重组变得更容易一些。

　　央行2月份宣布，进一步放开境外机构投资银行间债市，取消额度限制。此举对扩大债券市场资金来源，改善债券需求不足，降低社会融资成本有所帮助，也将促进银行间债市的开放程度和深度 ，推动债券融资市场的发展。

　　对于有关中国外汇储备减少的提问，周小川回答称，“我们观察中国的外汇储备增长比较快的阶段是在亚洲金融风波之后，也就是从2002~2008年这一段时间，后来也还有一些增长。这段快速增长过程中，除了经常项目顺差或者其他原因，中国人挣到了外汇并积累起来之外，也有相当一部分，可能1/3左右是各种各样的短期资金，其中包括所谓的套利交易，这些资金在他们认为合适的时候可能会流出，因为这些资金也是牟利的。但出去的速度不见得比当年积累的速度有太大惊人之处。”

　　周小川表示，去年有一段时间到今年1月份，市场对中国经济放缓的议论较多，导致信心有些不足，同时中国金融市场也出现了波动，市场信心有一些非常明显的受到损害，各种议论真假都有。在这样的情况下，资金流出也就多一些。对中国整体经济和改革发展的判断、以及对中国汇率水平的判断回归理性后，就会恢复正常。现在看来，这个数据非常明显地有所减缓。

　　此前，央行数据显示，2月末，央行口径人民币外汇占款23.98万亿人民币，环比减少2279亿元人民币，较1月央行口径外汇占款降幅6445亿元大幅收窄。

　　中国整个经济的杠杆率比较偏高。原因在于，第一，中国国民的储蓄率高；第二，中国的股本市场发育比较晚。第三，民间的财富比较少。——央行行长周小川

　　2.刘士余会见拉加德：更好地保护投资者的合法权益

　　3月20日下午，中国证监会刘士余主席会见了到访的国际货币基金组织总裁克里斯蒂娜·拉加德一行。

　　刘士余主席首先简要介绍了中国资本市场改革发展的基本情况。拉加德女士充分赞赏《政府工作报告》和“十三五”规划纲要对中国资本市场的定位，认为资本市场将在中国经济金融结构调整和发展转型的过程中发挥日趋重要的作用，资本市场的改革发展在中国金融市场改革中应当处于优先级的地位。

　　她还表示，资本市场的健康稳定运行需要完善的法制保障和强有力的执法队伍。双方共同表示将在资本市场的监管、风险防范、法制建设和执法能力提升等方面进一步加强实质性的合作，以期更好地保护中国资本市场投资者的合法权益。双方还就下一轮对中国金融部门进行评估规划（FSAP）的有关事项进行了讨论。

　　3. 营改增细则有望本周发布 新增不动产纳入抵扣

　　涉及远超1000万户纳税人的营业税改增值税（下称“营改增”）最后一战即将打响。

　　继全国两会期间释放营改增最积极信号后，3月18日，国务院常务会议部署全面推开营改增试点，今年预计减轻企业税负5000多亿元。3月20日，财政部部长楼继伟在中国发展高层论坛上表示，财税部门正在紧密配合，制发营改增文件，并将和纳税人充分沟通，确保在5月1日开始实施。目前税收信息、基础信息、档案的迁移工作都已开始。

　　《第一财经日报》记者从知情人士处获悉，营改增的政策文件和配套操作办法有望本周公布，方案文件有100多页。

　　财政部税政司负责人日前就营改增试点答记者问时称，建筑业和房地产业适用11%增值税税率，金融业和生活服务业适用6%增值税税率。这与市场此前的预期一致。

　　为确保所有行业税负只减不增，兼顾改革和稳增长，今年营改增的政策文件将祭出“大招”，即所有增值税纳税人都可抵扣新增不动产所含增值税。

　　上述知情人士表示，新增不动产抵扣可能分为2年，这将进一步加大营改增减税规模和力度，促进扩大有效投资。

　　同时，上述国务院常务会议提出，新增试点行业的原营业税优惠政策原则上延续，对特定行业采取过渡性措施，对服务出口实行零税率或免税政策，确保所有行业税负只减不增。

　　接受本报采访的专家认为，作为深化财税体制改革的重头戏和供给侧结构性改革的重要举措，营改增的全面推开将基本消除重复征税，进一步减轻企业税负，并打通了增值税抵扣链条，不动产被纳入抵扣范围也意味着中国比较完整地实现了消费型增值税制度，意义重大。

　　今年政府工作报告提出，全面实施营改增，从5月1日起，将试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业，并将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣范围，确保所有行业税负只减不增。

　　上述新增四大行业的试点纳税人近1000万户，涉及营业税规模1.9万亿元，而由于新增不动产首次被纳入抵扣，所有通过外购、租入、自建等方式新增不动产的企业都将因此获益。营改增实施方案备受关注，不动产抵扣则成为市场的焦点。

　　中国社科院财经战略研究院税收研究室主任张斌给本报记者举例，如果一家企业购置一栋价值1亿元的办公楼，那可抵扣的进项税为1100万元，如果全额一次性扣除，那这家企业可能今年就不需要缴纳增值税了，但如果分十年来进行抵扣，那每年可抵扣进项税为110万元。最终具体分期抵扣年限还需要等待营改增实施细则出台。

　　全国政协委员张连起告诉《第一财经日报》记者，将新增不动产纳入抵扣范围，是继上一轮发轫于东北的增值税转型改革将企业购进机器设备纳入进项抵扣范围之后，全面实施新增进项税抵扣的普惠性措施，因为这不仅包括营改增试点纳税人，还包括制造业、商业等原增值税纳税人。

　　他表示，允许不动产抵扣，不仅量大、面宽、比重高，大约占抵扣总额的60%，而且释放了鼓励投资的明确信号，吹响了打赢“三去一降一补”（去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）攻坚战的财税号角，也是中国往现代增值税制度迈出的关键一步。

　　《第一财经日报》记者从上述知情人士处了解到，未来新增不动产抵扣有可能分为2年，第一年抵扣60%，第二年抵扣40%。此前的营改增早期方案中，新增不动产分期抵扣分为10年，但为了加大减税力度，支持企业发展，抵扣年限缩短至2年。

　　根据财政部数据，截至2015年底，全国营改增试点纳税人共计592万户，其中一般纳税人113万户，小规模纳税人479万户；累计实现减税6412亿元，其中，试点纳税人因税制转换减税3133亿元，原增值税纳税人因增加抵扣减税3279亿元。

　　本报记者了解到，去年营改增全年减税规模约为2400亿~2500亿元，而上述国务院常务会议称，预计今年营改增减税规模将超过5000亿元，今年减税规模约为去年的两倍，力度空前。

　　金融市场

　　1. 亚太股市多收低 日本股市四连阴

　　亚太股市周五(3月18日)多数收低，日本股市连续四个交易日下跌。

　　日本股市日经指数周五连续第四日下跌，隔夜美元兑日圆下挫至近17个月低点，施压出口类股并损及整体人气。日经指数收跌1.3%至16724.81点，为3月9日以来最低收盘水准。该指数本周录得1.3%的跌幅。东证股价指数跌1.0%至1345.05点，JPX-日经400指数下滑1.1%至12144.78点。

　　今天早盘，沪深两市高开高走，题材股继续呈井喷态势，两市一路上扬，沪指点位超过2月22日的2933.96点，创2月以来新高。午后开盘，两市惯性冲高，沪指高见2971.55点，而创业板一度大涨逾5%，但随后市场降温，两市涨幅逐渐收窄；盘中券商股走强，但没能带领市场继续走高，尾盘两市整体呈高位震荡态势。截至收盘：沪指报2955.15点，涨50.32点，涨1.73%；深指报10126.59点，涨334.74点，涨3.42%；创业板报2177.87点，涨90.58点，涨4.34%。沪指周涨幅5.15%，创业板周涨幅12.56%。恒生指数今早高开95.38点，涨0.47%，报20599.19点。之后走势震荡上行，最高见20687.97点，临近收市时走势稍拉升。截至收盘，恒指涨幅为0.82%，上涨167.82点，报20671.63点，全日成交928.4亿港元。

　　韩国股市周五双双创出2016年最高位，因美元在美联储亮出对进一步升息的偏温和立场后走势挣扎。韩股综合股价指数(KOSPI)录得的涨幅相对温和，受获利了结限制，小幅收高0.2%，报1992.12点。

　　台湾股市周五走扬并以日高收报。分析师表示，美联储(FED)对未来升息展望谨慎，投资者拥抱风险资产，今日亚股普遍上涨。台湾加权股价指数收涨0.87%,至8810.71点。

　　2. 美股收高，本周美联储鸽派决议支撑股市

　　周五(3月18日)美股收高，金融板块领涨。道指创5个月来最长连涨纪录。美联储的融通性政策决定成为推动本周美股上涨的动力。

　　全周道指收涨1.8%，标普500指数收涨1.3%，纳指收涨1.0%道琼斯工业平均指数上涨120.81点，报17,602.30点，涨幅为0.69%；标准普尔500指数上涨8.97点，报2,049.56点，涨幅为0.44%；纳斯达克综合指数上涨20.66点，报4,795.65点，涨幅为0.43%。

　　道指成份股高盛(GS)与摩根大通(JPM)午后大涨，有力推动道指上扬。截止周五收盘，道指已连续第6个交易日收高，且为10月以来最长连续上涨时期。

　　Chaikin Analytics公司CEO Marc Chaikin表示，“金融股上涨的原因，一是选择权到期，二是美联储政策的后续影响，大家都希望坐联储政策的顺风车。”

　　本周初美联储发出了立场更为鸽派的讯号。周三，美联储决定维持利率不变，将今年预期加息次数从4次下调为2次。美联储的决定推动了股市上涨，但同时也表明该行在面对巨大不确定性因素时正在摸索前行。

　　经济数据面，密歇根大学消费者信心指数从2月份的91.7下降至90.0，为5个月来最低水平。指数下跌的原因是消费者担心未来经济增长前景、并且预计汽油价格将会上涨。接受MW调查的分析师平均预期该指数将为92.1。

　　这份调查报告的首席经济学家Richard Curtin表示，“消费者认为美国经济不会陷入衰退，但也不会超过前两年2.4%的增长水平。”

　　俄罗斯央行周五宣布维持基准利率为11%不变，并警告称通胀压力仍然高企、当前油价上涨趋势不肯持续。该行预计2016年平均油价为30美元/桶，到2018年将逐渐上涨至40美元/桶。

　　油田服务行业巨头贝克休斯报告称，截至3月18日当周，美国石油钻井总数387座，前值386座，环比意外增1座，结束长达12周连跌。

　　个股消息面，软件开发商Adobe Systems(ADBE)股价攀升，该公司在周四收盘后公布的业绩超出预期。

　　蒂芙尼(TIF)股价走低，此前该公司宣布第四财季盈利超出预期，但警告称第一财季业绩可能低于预期。