浙江众成包装材料股份有限公司是一家主要从事功能性、环保型热收缩包装材料--POF热收缩膜的研发、生产和销售的公司。公司产品包括POF普通型膜、POF交联膜和POF高性能膜等3大类8个系列。公司产品广泛应用于各类食品、饮料、日用品、化妆品、文教用品、图书音像制品、医药品、电子产品、工艺品、通讯器材、五金工具等产品的外包装，以及各类轻小型产品的集合性包装。公司是我国POF热收缩膜生产制造行业的领军企业,品牌知名度广。

一、股东

　　控股股东是陈大魁。

（二）股东股份公告

二、财务指标

（一）重要指标

　　1、净利润从13年到2015年，业绩是负增长。2015年的净利润增长率是12.56%，2016年的净利润增长率是268%，大幅增加。2、每股收益，从2013年到今天，0.19、0.07、0.08、0.02，总体是呈现下跌的走势。3、2013年到今天，每股净资产，分别是6.22、3.07、1.56、1.54，总体呈现下跌趋势。

（二）其他财务分析

1、常用指标

　　市盈率是160.75倍，市净率是11.22倍。

2、投顾分析

　　低杠杆、高投资、爆发潜力

　　该公司近三个季度均有使用大量资金购建固定资产或长期资产的举动，在这种持续高投资的背景下，其净债务占总资产的比重却极低，表明其财务杠杆较低，投资安全边际较高；

投顾建议：中长线投资者对该股后市可持乐观态度。

3、行业周期分析

　　行业收益水平略高于历史，行业估值水平低

　　该股所属行业当前收益水平略高于历史平均，表明该行业整体盈利能力有所提高。与此同时，行业估值水平处于历史低位，安全边际较高。随着盈利能力的提升，行业估值水平也将向合理水平回归。投顾建议：中长线投资者对该股后市可适当持乐观态度。

三、经营分析

（一）招股说明书涉及的风险

1、主要原材料价格波动风险 

　　公司生产经营所需的主要原材料包括线性低密度聚乙烯、共聚聚丙烯。报告浙江众成包装材料股份有限公司首次公开发行股票招股说明书摘要期内，线性低密度聚乙烯、共聚聚丙烯的合计采购成本占公司主营业务成本的比例分别为 84.85%、80.32%、73.01%、78.83%。作为石油化工行业的下游产品， 线性低密度聚乙烯、共聚聚丙烯的价格随着国际原油价格的大幅波动而波动，公司原材料采购成本也随之发生较大幅度的波动。尽管公司采取了多种措施，包括提高生产效率、降低生产成本、贯彻“差异化”经营策略等，不断削弱原材料价格波动对公司经营业绩的负面影响，成功克服了 2008 年下半年国际金融危机爆发以来国际原油价格的大幅波动而带来的经营困难，但公司仍然存在主要原材料价格短期内大幅波动带来的经营风险。 

2、供应商集中风险 

　　公司生产经营所需主要原材料线性低密度聚乙烯、共聚聚丙烯主要向 DOWCHEMICAL PACIFIC LIMITED（中文名称：陶氏化学太平洋有限公司，以下简称“陶氏化学”）和 BASELL ASIA PACIFIC LIMITED（中文名称：巴赛尔亚太有限公司，以下简称“巴赛尔”）采购取得。报告期内，公司向上述两家供应商采购的金额占原材料采购总额的比例分别为 84.54%、90.21%、73.48%、83.24%。虽然原材料的集中采购降低了公司的采购成本，确保了材料品质的稳定性，但仍不排除公司主要供应商由于重大生产事故、战乱、自然灾害等不可预测因素的影响导致本公司原材料出现临时性短缺的风险。 

3、产品结构单一风险 

　　公司目前的主导产品是 POF 热收缩膜，近三年及一期，POF 热收缩膜产品销售收入占公司营业收入的比例分别为 95.27%、97.88%、97.75%、99.63%。POF 热收缩膜属于新型环保型包装材料，市场需求仍处于成长期，在部分领域正逐步替代聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等热收缩包装材料，成为包装用热收缩薄膜市场发展的主流之一。公司是国内产品应用范围最广、产品品种最全的 POF 热收缩膜行业龙头企业，具有较好的抵御行业波动风险的能力。即便如此，作为日常生活用品的包装物之一，若 POF 热收缩膜的需求受下游行业景气度、原材料价格波动等因素影响出现不利变化，仍将直接导致公司营业收入的减少，公司存在产品结构较为单一的风险。 

（二）主营业务 

　　公司所属行业为包装用塑料薄膜制造业，公司主要从事功能性、环保型热收缩包装材料——POF 热收缩膜的研发、生产和销售，产品包括 POF 普通型膜、POF交联膜和 POF 高性能膜等 3大类 8个系列。 

　　POF 热收缩膜全称多层共挤聚烯烃热收缩膜，属于功能性包装薄膜，具有环保、收缩率高、贴体效果好、透明度高、韧性好、热封强度好等特点，目前广泛应用于各类食品、饮料、日用品、化妆品、文教用品、图书音像制品、医药品、电子产品、工艺品、通讯器材、五金工具等产品的外包装，以及各类轻小型产品的集合性包装，是目前国际上最为流行的环保型热收缩包装材料之一，通过 SGS检测，其环保卫生指标符合美国 FDA 标准。 

　　观察2014年度，2015年度，POF膜在主营收入的占比分别是87.6%、88%，POF占主营收入比重过大，盈利产品单一。

（三）竞争优势 

　　作为我国 POF 热收缩膜生产制造行业的领军企业，众成包装以“赢在领先”为发展理念，“高端化、差异化”为经营方针，形成了规模大、性价比高、质量优、品种全、客户质量好、品牌知名度广等诸多竞争优势。 

1、行业地位突出，规模优势明显 

　　众成包装是我国较早进入 POF 热收缩膜生产领域的企业之一，先发优势明显。经过多年的发展，公司已成为我国最大的 POF 热收缩薄膜生产企业，目前的年生产能力为 2.1 万吨。2009 年，公司国内市场占有率为 12.01%，排名国内同行业第一位；全球市场占有率为 5.36%，占据全球同行业第二位，仅次于美国希悦尔公司，行业地位突出，规模优势明显。 

2、通过设备自制强化成本控制，产品性价比高 

　　自成立以来，众成包装一直注重成本控制，不断致力于生产设备的改造及自制。报告期内，公司研发并自制了多条生产线及生产设备，其中聚烯烃热收缩膜生产线、电子束交联塑料管膜多管导向装置等 8项设备方面的研发成果获得了国家专利。 

　　目前，公司 15 条聚烯烃热收缩膜生产线全部为自主研发、制造。通过设备研发及自制，公司不仅大幅降低了设备采购成本（设备自制成本仅为购买成本的50%左右），提高了生产线运转速度，更结合产品配方、技术参数等要求，将设备和工艺紧密结合，大幅提高了产品成品率和生产效率，降低了产品成本。目前，公司产品价格比美国希悦尔公司和法国 BOLLORé公司的同类产品低 30%左右，产品性价比优势明显。 

3、通过工艺创新提升产品品质，产品质量优 

　　作为我国 POF 热收缩膜行业的领跑者，公司长期以来一直注重自主创新能力的培育。报告期内，公司通过自主研发的电子交联技术、膜卷劈边技术等非专利技术提升了产品热封强度、收缩率、拉伸强度等技术指标，更利用自主研发的热辊预定型技术、三泡法热收膜生产技术解决了收缩率和收卷张力等行业难题，产品品质达到国内领先水平。 

　　2007 年，公司被科学技术部火炬高新技术产业开发中心认定为国家火炬计划重点高新技术企业；2009 年，公司 8 项产品被浙江省科技厅认定为省高新技术产品。 

4、通过新产品研发丰富产品系列，产品品种全、结构优 

　　公司在长期的经营过程中坚持“赢在领先”的发展战略，经过多年的实践积累和新产品研发，产品系列日益丰富。目前，众成包装产品包括 POF 普通型膜、POF 交联膜和 POF 高性能膜 3大类 8个系列，成为全球热收缩膜产品系列最丰富的产品提供商之一，极大方便了客户的采购。与此同时，公司坚持“高端化、差异化”的经营方针，持续加大技术开发投入，不断推出高端产品和新产品，公司产品结构日趋优化。 

5、客户质量好 

　　公司的客户分布于多个下游行业，与公司长期合作的客户多数是行业中的领先企业，包括康师傅、统一、华龙今麦郎、喜之郎、旺旺集团、雀巢公司、蒙牛、 味全、香飘飘、红双喜、金派文具、凤凰文化用品、诺基亚、梅塞德斯?奔驰、昆山伟业、苏州维信、九芝堂、三九集团、交大昂立、上海印钞有限公司、南昌印钞有限公司、北京中科彩、宜家、金红叶等国内外知名客户。上述行业领先企业的信誉良好，其本身发展迅速，业务不断增长，使得本公司业务稳定，且增长潜力大。同时，上述行业领先企业具有很强的质量意识，在选择产品的时候，首要考虑的因素是质量和品牌而非价格。公司将目标客户定位于这些大客户，贯彻“差异化”经营策略，不仅有效地避免了低价恶性竞争，还极大地提升了品牌影响力，逐步扩大和强化本公司的品牌优势。 

6、品牌知名度广 

　　公司拥有卓越的品牌优势和领先的市场地位，在行业内拥有良好的声誉，屡获殊荣，所使用的“”商标，在国内外客户中享有较高的品牌知名度和美誉度。目前，公司产品销售中 50%左右使用自有品牌，其中销往德国、比利时、意大利、荷兰等高端市场的产品均使用“”商标。2008 年，公司获得浙江省名牌产品称号，公司“”商标被评为浙江省著名商标；2010 年，公司取得浙江省知名商号称号。公司充分利用自身拥有的品牌优势，积极拓展市场，在新老客户中树立起了良好的市场形象。 

（四）市场开拓风险 

　　公司行业地位突出。2009 年，公司国内销售量约占国内消费总量的比例为12.01%，位居国内同行业第一；公司销量占全球消费总量的比例为5.36%，位居 全球同行业第二。 

　　虽然公司行业地位突出，但 POF 热收缩膜行业竞争较为激烈，行业的发展呈现材料轻薄化、使用安全化、品种多样化、服务专业化、产品高端化的特征。公司需要引领和顺应行业发展趋势，不断提高技术水平和产品性能，否则公司将面临市场份额被其他竞争对手挤占的市场竞争风险。 

　　尽管公司近年来在国内和国际市场开拓的过程中，依靠产品性价比优势，与行业知名的国际经销商建立了良好稳定的合作关系。但是，随着国内市场竞争的日趋激烈和公司海外市场的不断拓展，如果公司在产品开发、质量控制、交货环节不能满足客户需求，则存在现有客户或经销商转向其他厂商采购的风险。此外，如果公司主要国外客户或经销商所在国政治、经济、贸易政策等发生重大变化，亦将对本公司的经营产生一定影响。 

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