财经新闻

　　1． 央行再启“削峰填谷” 利率存上行空间

　　“为对冲税期、金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，央行于2月22日以利率招标方式开展了3500亿元逆回购操作。”央行昨日的一则公告终结了连续16个交易日的逆回购暂停模式，“削峰填谷”模式再度开启。

　　22日，央行以利率招标方式开展了3500亿元逆回购操作，包括1600亿元7天期逆回购、1300亿元28天期逆回购和600亿元63天期逆回购，中标利率均持平于前期。当日实现资金净投放3500亿元。至此，已经连续16个交易日处于暂停状态的逆回购操作得以重启。

　　2月份共有2435亿元MLF到期。央行已于2月13日开展了3930亿元的MLF操作，致使2月份超额投放1495亿元。

　　业界对于今年流动性整体状况并不担忧。华创证券首席债券分析师屈庆称，央行通过公开市场利率调整传达的引导利率上行的政策意图反而更值得关注。M2增速回落和利率上行对实体经济影响都十分有限，对货币政策收紧的负面影响不必过度担忧。

　　央行曾于去年2月3日和3月16日两次上调公开市场操作利率，幅度均为10个基点。后又于12月14日美联储加息当日，公开市场利率再次随行就市上行5个基点。对于美联储刚刚召开的议息会议，中金公司认为，美联储对之前预测的2018年加息三次的路径有进一步向上调整的倾向。因此，该公司维持2018年美联储加息四次的基准预测。

　　分析人士称，央行会不会继续在美联储加息前后“随行就市”上调公开市场利率仍是今年流动性调控的一大看点。央行近日表示，在完善货币数量统计的同时，可更多关注利率等价格型指标，逐步推动从数量型调控为主向价格型调控为主转型。从央行的这一表态来看，公开市场利率存在一定的上行空间。

　　央行判断，今年全球利率中枢可能会有所上行，因此要“继续优化流动性的投向和结构”，探索利率走廊机制，增强利率调控能力，进一步疏通央行政策利率向金融市场及实体经济的传导。

　　另外，央行货币政策工具箱中有多种工具可随时使用，掌控好流动性尺度的难度并不大，“削峰填谷”维护流动性合理稳定的目标可以顺利实现。

　　2． 仓位提升迅猛 国家队基金节前大举“抄底”

　　节前突如其来的市场调整，让部分投资者感到无所适从，甚至有点恐慌。但此时，5只国家队基金却纷纷逆市大举加仓，易方达瑞惠基金从不足一成仓位骤升到六成以上，嘉实新机遇基金则从不足两成仓位加到八成左右。

　　从1月下旬以来，受美股剧烈调整、蓝筹股前期获利盘增多等因素影响，A股市场开始大幅调整，短短十个交易日，上证综指调整幅度超过500点。从市场主要指数表现看，上证综指、创业板指、沪深300、上证50等指数跌幅均逾10%，普跌行情之下，高仓位的公募基金损失惨重。

　　从基金净值变化情况看，节前的调整让不少公募基金净值回撤幅度超过15%，部分风格单一的基金回撤幅度甚至超过20%。

　　值得注意的是，在市场剧烈调整时，一些去年底仓位仅一两成的国家队基金，净值也遭遇大幅回撤，部分基金净值回撤幅度高达10%，这一情况表明上述基金在市场大跌时，已经大幅加仓。

　　根据上述基金2017年四季报，截至去年底，权益类资产占基金净值比非常低，占比最高的华夏新经济基金，股票仓位仅为40.68%；南方消费活力基金，股票仓位为24.21%；嘉实新机遇基金的股票仓位为19.14%；易方达瑞惠基金的股票仓位仅为9.28%；招商丰庆混合A的股票仓位更是只有7.47%。

　　但从上述基金节前调整幅度看，嘉实新机遇基金最大回撤幅度9.9%，华夏新经济最大回撤幅度7.91%，易方达瑞惠净值最大回撤幅度7.08%，南方消费活力最大回撤幅度5.54%，招商丰庆混合A回撤为幅度3.38%。

　　从上述国家队基金定期报告重仓股披露情况看，投资风格都非常稳健，主要持有低估值大盘蓝筹股，以银行、保险、消费、航空、电子等行业龙头股为主，在上证综指、沪深300、上证50等主要蓝筹指数调整逾10%的情况下，嘉实新机遇基金回撤幅度也高达9.9%，表明仓位至少八成以上。从该基金净值曲线看，截至1月26日，该基金净值年内上涨2.74%，而沪深300指数年内上涨幅度为8.69%，这表明该基金当时尚未加仓。根据该基金在此后市场调整时净值回撤的幅度可以推断出，该基金已经迅速将仓位从两成左右提升至八成以上。以同样的逻辑分析可以发现，易方达瑞惠基金在市场调整时，也已迅速将仓位由原先的不足一成，骤升至六成左右。

　　从基金定期报告看，5只国家队基金投资风格非常稳健，除了2015年的极端行情中，为了救市仓位较高以外，其余时间里仓位普遍较低。易方达瑞惠定期报告显示，2015年三季度末，股票仓位为91.85%，而到了2015年底股票仓位降为57.08%，而至2016年又逐步降低到两成左右，直至2017年底时，股票仓位降至不足一成。根据测算，该基金当前股票仓位或高达六成左右，这是2016年来的最高仓位。

　　在业内人士看来，上述国家队基金成立两年多来，对维护市场稳定起了重要作用。从2016年下半以来，随着蓝筹股震荡上行，上述基金仓位持续降低，而在市场出现极端下跌行情时，迅速提升仓位，给市场以风向标作用，也给市场提供了价值中枢。

　　从基金经理观点看，在市场剧烈调整中，南方消费活力基金经理史博坚定看好市场，在他看来，A股配置价值不变，权益估值处于合理范围，并未显著高估，上证50、沪深300的PE处于12倍至14倍，随着盈利增长，远期动态估值还可以进一步消化，在估值回落后，吸引力进一步凸显，投资者应当坚定看好后市。

　　沪上某私募基金经理认为，国家队基金成立两年多来，对市场起到引领性作用，上述基金持仓以低估值蓝筹股为主，摒弃无业绩支撑的炒作概念股，引导市场向价值投资回归。

　　3． 开工季来临 数万亿地方投资蓄势待发

　　随着春节假期结束，各行各业开工季也将来临。正月初七，上班第一天，中共山东省委和省政府召开山东省全面展开新旧动能转换重大工程动员大会，点燃了开工“一把火”。今年山东将启动建设新旧动能转换综合试验区，而山东省发改委此前透露，概算总投资4万亿元的900个重大项目已筹划就绪。

　　此外，河南、江西、湖北、福建、贵州、河北等地今年重大项目计划投资总规模均超过万亿元。分析人士认为，随着开工季的到来，周期品种也打开想象空间，今年上半年钢铁、煤炭价格有望得到支撑。

　　2月22日，中共山东省委和省政府召开山东省全面展开新旧动能转换重大工程动员大会。省委书记刘家义在大会上表示，将着力在做优做强做大“十强”产业上实现新突破。

　　“十强”产业中，新一代信息技术、高端装备、新能源新材料、智慧海洋、医养健康等五个产业属于新兴产业，绿色化工、现代高效农业、文化创意、精品旅游、现代金融等五个产业属于传统改造升级形成的产业。

　　刘家义说：“要积极探索存量变革和增强崛起并举的转型升级路径，瞄准这些产业，跟进配套政策，努力把每个产业做成万亿级以上体量、全国一流乃至世界有影响的产业集群。”

　　当天，山东省政府还发布《山东省新旧动能转换重大工程实施规划》，全面部署实施新旧动能转换工作。

　　今年1月初，国务院批复了《山东新旧动能转换综合试验区建设总体方案》。1月30日，山东省政府召开新闻发布会，对《方案》进行解读并介绍了新旧动能转换工作推进情况。山东省发改委主任张新文在发布会上表示：“推进新旧动能转换，核心在产业，关键在项目。”

　　他介绍说，从去年4月山东省在综合试验区方案起草之初，便同步启动了重大项目库建设。经过9个月的精心策划、筛选，目前已入库了900个新旧动能转换重大项目，概算总投资4万亿元。

　　在一些入库的重大项目中还可见A股上市公司的“身影”。比如，中国重汽MC发动机智能制造项目、烟台万华100万吨/年乙烯一体化项目、潍柴动力氢燃料电池制造基地项目等。

　　随着开工季来临，预计各地会陆续集中开工建设一批重大项目。

　　上证报记者梳理发现，河南、江西、湖北、福建、贵州、河北等地今年重大项目计划投资总规模均超过万亿元。
　　从具体部署来看，交通、能源、水利等基础设施建设仍是各地投资重点。比如，贵州省提出，今年固定资产投资完成1.6万亿元左右，其中，交通、水利、能源、电网分别投资2000亿元、270亿元、620亿元和120亿元。

　　  不过，今年各地重点项目建设更加注重投向扶贫攻坚和生态环保等领域。

　  　比如，甘肃省今年确定了省列重大建设项目165个，总投资8497亿元。甘肃省表示，与往年相比，今年更加突出了扶贫攻坚、生态环保、科技创新三个领域的重点项目。其中，在扶贫攻坚领域，主要以易地扶贫搬迁、光伏扶贫、农网改造为重点。

　　“开工时间恢复得越早，钢价就越能得到支撑。”生意社钢铁分社主编何杭生在接受上证报记者采访时表示，今年钢厂仍将大概率收获不薄的利润。

　　中大期货首席经济学家景川也对上证报记者表示，周期行业最主要的特征是与国内经济波动具有较强的相关性，钢铁、煤炭作为大宗原料往往和国民经济中地产、基建的关联度较高。新的一年，钢铁煤炭去产能、产能置换等政策仍将延续，供需错配机会仍将存在，价格也将因此而再度获得支撑。

　　金融市场

　　1．收评：A股狗年开门红沪指涨逾2% 民航有色领涨

　　美好的春节假期结束，春节期间，全球主要股指普涨、结束连跌态势。外围市场强劲表现也有望支撑A股节后红包行情。

　　此外，近十年数据揭示，A股春节后5个交易日上涨概率高达九成。

　　今日早盘沪指高开高走，涨幅近2%，A股现普涨行情，两市所有板块集体上涨，其中机场航运领涨两市，午后两市继续普涨。截止收盘，沪指收报3268.56点，涨2.17%，成交额1573亿。深成指收报10658.94点，涨2.18%，成交额1679.7亿。创业板收报1677.76点，涨1.88%，成交额451亿。

　　盘面上热点板块轮番登场，白酒、航空、有色领涨；题材方面，区块链、芯片、雄安活跃。

　　流动性方面，节后首日，央行进行1600亿7天、1300亿28天和600亿63天逆回购操作，净投放3500亿。本周公开市场无逆回购到期，今日有2435亿MLF到期（为2月15日到期顺延）。

　　2月14日，春节长假前最后一个工作日，央行逆回购操作继续停做，为连续16日未进行逆回购操作。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，2月14日不开展公开市场操作。当日无逆回购到期，上日央行进行了3930亿元1年期MLF操作。

　　春节前，央行通过普惠金融定向降准、临时准备金动用安排（CRA）以及MLF提前续作等多渠道维稳流动性，资金面平稳跨年。不过，随着渡过节前取现高峰期，CRA也将功成身退，释放的临时流动性将逐步到期回笼。

　　中证报援引分析人士称，预计节后央行将重启逆回购交易，合理搭配工具组合和期限结构，张弛有度开展操作，加上CRA到期与现金回笼对冲，以往春节前后流动性大起大落现象有望明显减轻。另外，央行对跨季流动性供应已有安排，3月末流动性也可能好于预期。

　　但需指出的是，节前流动性宽松并不意味着货币政策取向变化。一段时间以来，央行不断提升政策操作前瞻性和灵活性、不断丰富调控手段、不断加强预期管理，至少表明央行更注意保障合理流动性需求、更注意熨平季节性、临时性因素造成的波动，今年流动性波动性或有所降低，但市场利率中枢继续下行空间已不大。

　　海通证券分析师荀玉根认为，春节假期海外股市纷纷上涨，外盘对A股短期冲击渐去。对比历史，A股短期回调空间较充分。由于企业盈利保持较高增长、大类资产配置偏向股市，且估值不高，股市中期向上趋势不变。着眼中期，股市逐步进入春播时节，参照沪深300是简单高效策略。

　　随着2018年地方两会正式闭幕，3月初即将召开的全国两会成为市场关注的焦点。分析人士认为，春节后A股将迎接“两会”的主题投资，地方两会的热点议题与全国两会高度相关，根据以往经验，地方政府报告释放出的关键性政策信号对市场具备较高的参考价值。

　　方正证券分析称，春节期间，美股走势好于市场预期，盘中收复2月5日以来跌幅，亚太股市表现平稳，港股形成稳中有升态势。

　　节后将迎接“两会”行情，叠加年报公布带来的业绩浪，按照过往春节后大盘运行的历史规律看，春季攻势有望在震荡盘升中展开，并挑战前期高点压力。随后在一季报公布中，再逐次展开确定风格能否转换的新一轮调整过程，这就是所谓的“年初定盘面，年中定风格”。对于震荡市而言，春夏之交大盘所在位置，决定下半年A股有什么样行情，若大盘处于底部，则下半年有较大幅度上涨行情，若大盘处于顶部，则下半年难有可超预期的行情，这是经验，也是规律。

　　华创证券认为，历史量化数据显示，两会前两周是布局“两会”的最好时间窗口。一方面，绿色环保、三农、医疗改革、收入分配改革、社会保障、教育改革是每年两会均会重点关注的主题；另一方面，参考中央经济工作会议及地方两会精神，地产长效机制建设、乡村振兴、精准扶贫以及改革开放主线之下粤港澳城市群、海南国际旅游岛的打造或将是今年新增重要内容。

　　2．道指收涨160点 美元、美债收益率下跌

　　周四道指收涨逾160点，但纳指在生物科技股拖累四连跌。今日，道指一度大涨350点，标普一度涨超1%，但随后收窄涨幅。

　　标普500指数收涨2.63点，涨幅0.10%，报2703.96点。 道指收涨164.70点，涨幅0.66%，报24962.48点。 纳指收跌8.14点，跌幅0.11%，报2703.96点。

　　伦敦资本集团研究主管Jasper Lawler向英国《金融时报》表示：“股市关注的是美联储仍然担心低估了通胀率的事实。而债券市场关注的是美联储正在考虑一更快的速度加息，这导致美国10年期国债收益率攀升至2.94%、创4年来新高，使道指在上涨超过300点之后收跌。”

　　CNBC援引TS Lombard首席美国经济学家Steve Blitz评论称，市场低估了美联储加息的步伐。其认为，美联储的会议纪要传递了明确信号，通胀在联储官员心目中比1月会议声明暗示的更为重要。纪要让读者相信，只有巨大变化才可能让美联储不会选择加息四次，但市场预计今年四次加息的可能性只有约25%。

　　科技股今日集体上涨。苹果收涨0.84%，亚马逊收涨0.16%，报1484.76美元、连续三个交易日创收盘纪录新高。 Facebook收涨0.61%，微软收涨0.26%，英伟达收涨0.33%，AMD收涨1.02%，特斯拉收涨3.86%。

　　中概股涨跌各异。新浪收跌0.92%，阿里巴巴收跌0.04%，微博收跌1.49%。京东收涨1.38%，网易收涨1%，百度收涨0.98%。

　　在美上市区块链概念股中网载线收跌4.43%，迅雷收跌1.39%，人人公司收跌1.38%；兰亭集势收涨1.68%，寺库收涨0.07%。

　　富时泛欧绩优300指数收跌0.02%，报1491.25点。德国DAX 30指数收跌0.07%，报12361.91点。法国CAC 40指数收涨0.13%，报5309.23点。英国富时100指数收跌0.40%，报7252.39点。