财经新闻

　　1． 刘士余建议：股票发行注册制授权决定期限拟延长至2020年

　　据新华社报道，受国务院委托，证监会主席刘士余23日向全国人大常委会作说明，建议股票发行注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。

　　对此，新华社旗下新华视点刊发评论文章称：

　　这么长的一串话，意思其实是说，当年允许突破证券法推进注册制改革的期限已经到了，但是注册制改革尚未成熟，现在这个期限得再往后延长两年。

　　这次申请延期意味着，注册制改革仍在稳步推进中。但这并不意味着，注册制改革马上就要推出实施。

　　推进股票发行注册制改革是党的十八届三中全会决定提出的重大改革任务。

　　注册制改革涉及证券法的修改。为此，全国人大常委会2015年12月27日表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。此决定的实施期限为两年，即从2016年3月1日起，至2018年2月28日止。

　　这标志着股票注册制改革的法律障碍已经基本得到解决，推进改革有了明确的法律依据，是注册制落地的第一步，下一步就是实施的问题了。

　　证监会此前曾称，2016年3月1日实施是指全国人大授权决定二年施行期限的起算点，并不是注册制改革正式启动的起算点，改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行提前公告。　

　　他们还强调，注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位。

　　2． 资管新规有望近期落地 打破刚兑方向不变

　　央行在近日发布的2017年第四季度货币政策执行报告中指出，近期会同相关部门对资管新规征求意见稿进行修改完善，按程序报请国务院批准发布。对此，多家机构认为，资管新规有望近期落地。

　　目前市场对新规征求意见稿的意见主要涉及新老划断的问题，即原有的已经销售的但未到期的资管协议是一种处理办法，新推出的资管产品则按照新的管理办法来执行。另外，对于老的那部分如何处置，以及花多长的时间将表外非标转成表内目前仍存在争议，有部分人士认为，应该将宽限期放长。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军昨日对《证券日报》记者表示，资管新规应该会尽快落地。不过，希望新规放宽一点的心态是要不得的，作为从业机构仅想着监管套利，这不是行业提高竞争力和服务能力的方向。

　　东北证券研究总监付立春昨日对《证券日报》记者表示，从制定新规到报请国务院正式实施，应该是绿色通道，优先级比较靠前，应该会很快落地。

　　赵锡军认为，无论修订后的资管新规会有什么变化，但是限制非标、打破刚兑、消除多层嵌套和通道等大方向应该不会改变。

　　在赵锡军看来，这与加强金融监管、解决金融服务脱实向虚以及防范金融风险的要求是一致的。多层嵌套和拉长通道都是金融的薄弱环节和风险点，因此，限制非标、打破刚兑、消除多层嵌套和通道等大方向都是符合中央经济工作会议的要求，需要毫无折扣的执行。

　　新时代证券首席经济学家潘向东认为，资管新规将促使违规流入股市的资金逐渐退出，但这一过程应是渐进的，对市场的影响也会限定在可控范围，劝退不合规资金反而有助于降低市场波动风险。

　　中银国际证券银行团队首席励雅敏表示，资管及理财新规的落地将会是影响未来银行理财业务发展的最重要事件，新规的落地将会对银行理财业务的发展带来根本性的改变。

　　3． 监管层近期密集调研”独角兽”企业

　　券商中国记者了解到，新春伊始，包括交易所在内的多个监管部门、监管人士纷纷赴京沪深等地调研高新技术企业，听取互联网、智能制造、生物医药、生态环保等领域企业对资本市场更好服务创新创业的意见建议。

　　早些年那些无奈离开A股而选择境外上市平台的百度、阿里巴巴、腾讯、京东等互联网高科技企业，实属“肥水流了外人田”。业内人士指出，监管层正在酝酿新政，通过一揽子政策改革以提升我国资本市场体系的制度包容性、市场承载力和国际竞争力，力争把第二批中国高科技企业中的优质企业留在国内，让好企业尽快上市，让融资者得到更快发展，让投资者得到更多回报。

　　券商中国此前一直密切关注监管层对于新经济企业态度变化，并陆续推出报道：

　　“这个周末，深交所有重要发布被忽视！“新经济企业”的机会！看四大要点”

　　“创业板成长龙头要逆转上证50？创蓝筹有望成中国经济的新活力”

　　自1月初证监会主席助理张慎峰带队赴北京市中关村科技园区调研座谈之日起，监管层对高科技企业的密集调研就开始了。

　　记者了解到，包括沪深交易所在内的多个监管部门和监管人士，赴北京、上海、深圳地区的互联网、智能制造、生物医药、生态环保等领域的多家企业调研。被调研的企业，有的是在自身领域成长迅猛、已处在龙头地位的科技型企业，有的是创立时间不久却有着自身独特技术和发展潜力的创新创业型企业。

　　调研内容多是了解企业的发展历程和所掌握的核心科技技术，以及对接企业融资诉求，为下一步推出的一系列以发行上市制度改革为核心的监管新政奠定基础。

　　此举若推出，无疑将解决困扰A股多年的“独角兽公司纷纷远赴海外上市”的难题。

　　企业有自主选择上市地的权利，这本无可非议，但过去十几年间，受制于制度、监管规则、市场容量等因素，百度、阿里巴巴、腾讯、京东等一大批互联网高科技企业纷纷选择了在美国、香港等地上市募资，像腾讯和阿里这样用户和利润主要来自于国内，而上市地在国外、与国内散户投资者无缘的现象令不少市场参与者一声叹息。

　　回首过往，金融体系发展滞后，特别是上市制度和多层次资本市场的缺失难以适应新业态发展的需要，成为制度层面让优质互联网企业集体赴海外上市、“肥水流到外人田”的主要原因。

　　当前，小米、滴滴打车、大疆无人机等第二批中国的高科技企业脱颖而出，与此同时，中国股市容量提升，资本市场改革持续深化，多层次市场服务实体经济的能力明显提高。如何把好的高科技技术企业留下来，如何让已在海外融资的优质独角兽们陆续回归，成为了监管层需深思熟虑的关键问题，尤其是今年以来，多个监管部门密集释放的多重信号，已明确展现出提升资本市场体系制度包容性改革的迫切之势。

　　从张慎峰提出的“一些长期悬而未决的难点、痛点问题，需要拿出更大的勇气和魄力推进改革，大幅提高市场核心竞争力的改革已显得迫在眉睫，要以时不我待的精神与时俱进地提升我国资本市场体系的制度包容性、市场承载力和国际竞争力”，到证监会系统2018年工作会议上提出的“以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度”，证监会高层已就改革举措达成共识。

　　在交易所层面，上海证券交易所副理事长张冬科表态，积极拥抱新经济是今年上交所的重点任务，要通过实施“新蓝筹行动”，支持新一代的 BAT 企业成长；深交所副总经理彭明也透露，针对创新创业型的高新技术企业的盈利特点和股权特点，将推动优化 IPO 发行上市条件。证监系统频频释放信号，表达出支持新经济发展的决心。

　　在监管喊话之外，一些实质性的监管动向也值得关注。奇虎360借壳重组上市、富士康宣布IPO，这是A股IPO变革的先声，是A股增加IPO适应性包容性、让新BATJ留在国内上市的实际行动。证监会最新披露的信息显示，富士康招股书在2月22日已进入“预披露更新”状态，富士康的IPO之路快步推进。

　　华菁证券董事长包凡指出，目前 A 股市场仍以传统行业权重股为龙头，产业结构偏传统。对A股市场来说，新经济企业的参与，有助于优化A股产业结构，提升市场质量，推动供给侧改革；对投资者来说，把好的新经济企业留下来，就是把未来经济最有增长潜力和前景的板块留下来，意味着更多的投资机会，共享新经济成长的果实；对新经济企业来说，前期研发投入大，来自资本市场的强有力支持，有助于获得融资、完善公司治理，实现跨越式发展。

　　“大家向证监会主席助理张慎峰反映的主要问题是，园区的一些企业在创始之初就搭建了VIE架构，或者已赴海外上市后没有拆除VIE架构，就目前IPO的审核标准来看，VIE架构是企业在境内上市的直接障碍。”一位接近中关村管委会的人士向记者透露。

　　要让此类企业顺利在A股融资上市，还需解决多重难题。

　　一是盈利门槛。我国的《证券法》对公司上市设定了明确的盈利门槛，如A股主板上市需要连续三年净利润超过3000万等。不过，由于互联网行业特殊的业态以及强竞争环境，很多企业在上市融资之时难以满足国内证券法所规定的盈利门槛要求。相比而言，纳斯达克等海外证券交易所对企业的经营门槛要求则要宽松得多，更看重的是互联网企业的高成长性和市场份额，而不拘囿于一时的亏损。例如，推特在2012净亏损7940万美元，但在2013年成功上市。京东、去哪网等中国企业在美国上市的时候也是净亏损的。

　　二是股权的VIE架构。据不完全统计，赴美上市的中概股中有有60%的企业采用了VIE结构，其中互联网行业VIE结构占比几乎接近100%。

　　由于互联网公司在创业阶段需要投入大量资金，而又难以从银行等传统金融机构获取融资，所以不少互联网企业经过几轮融资之后股权结构中往往都有海外风险投资机构的身影。同时，为了绕过对外资的行业限制要求，不少互联网企业选择采取离岸注册可变利益实体结构（VIE）的形式进行运作。

　　例如，BAT三家巨头就都采取了VIE结构，源头是各自在开曼群岛注册的一家离岸公司。这种公司治理架构到了公开募股阶段则与国内相关上市规则产生了冲突。另外，海外上市也方便于前期外资风投资金退出；而如果在国内上市的话，受跨境资金流动管理的限制，前期外资风投资金的退出程序则要复杂得多。

　　三是同股不同权问题。《公司法》第一百零三条规定，股东出席股东大会会议，所持每一股份有一表决权，该规定是同股同权的法律基础。但BATJ公司中，大量存在同股不同权的现象。比如百度的李彦宏虽然占股16.1%，但是B类普通股享有1：10的投票权，从而掌控了百度公司60%以上的投票权；刘强东持股京东15.8%，却拥有80%投票权。

　　可见，要顺利对接新技术新产业新业态新模式的独角兽企业，还需从法律法规等各方面给予制度支持，时间紧迫改革任务重。一方面，高科技技术企业拥有着独特的技术优势，不同于传统行业，其资产规模、营业收入、市场估值等在短时间就已实现了指数级增长，上市诉求迫切；另一方面，全球市场都在紧盯高科技企业，交易所竞相改革以期留住新产业新商业模式中的优秀公司，客观要求需尽快推出改革配套政策。

　　港交所已有所行动，昨日港交所发表的《新兴及创新产业公司上市制度市场咨询》，就接受同股不同权公司、未有收入的生物科技公司等新兴及创新产业公司上市的修例，咨询市场意见。据3名知情人士透露，修改上市规则的时间表明显提速，最早可在4月底或5月初完成修订，并即时接受上市申请，故首家挂牌的同股不同权公司极有可能提早登场。

　　业内人士指出，为提速增效，A股或采用授权的方式解决法律限制、修订部门规则，在IPO、再融资、并购重组等方面全方位拥抱新领域优秀企业的同时，配套推出投资者保护、从严退市等相关制度，区分假创新和真创新，避免一批垃圾公司以新经济新业态的名义跻身A股市场。

　　金融市场

　　1．收评：A股五连阳 全面爆发的行情来了吗？

　　周五(2月23日)，A股走势又分化：沪指日线五连阳，冲击3300点关口；创业板则跌了。分析人士指出，在成交量萎缩的背景下，眼下期待全面性行情显然不现实。

　　今天沪深两市开盘涨跌互现，不过沪指则上演了一幕“过山车”的行情，午后一度翻绿，但在收盘前一个半小时强势反弹；创业板全天疲软，盘中一度下挫超过1%，两市成交持续萎缩！

　　截止收盘：沪指收报3289.02点，涨0.63%，成交额1595亿。深成指收报10662.79点，涨0.04%，成交额1731.3亿。创业板收报1668.83点，跌0.53%，成交额480亿。

　　板块个股：板块方面，煤炭、钢铁等周期股午后崛起，雄安概念冲高回落，次新股携手反弹。个股方面，乐视网今日召开2018年第一次临时股东大会，公司股价盘中一度涨停，尾盘回落。

　　沪&深股通：截至15:01，沪股通每日额度130亿元剩余117.63亿元，占比90%。截至15:01，深股通每日额度130亿元剩余123.11亿元，占比94%。沪股通和深股通分别净买入12.37亿元和净买入6.89亿元。

　　资金面：

　　1、央行公开市场今日净投放2300亿！央行周五进行1100亿7天、800亿28天和400亿63天逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放2300亿。

　　2、截至2月22日，上交所融资余额报5903.74亿元，较前一交易日增加27.77亿元；深交所融资余额报3921.34亿元，较前一交易日增加19.57亿元；两市合计9825.08亿元，较前一交易日增加47.34亿元。

　　券商观点：

　　1）民生证券：在经历大幅调整之后，当前市场企稳回升，但成交量依然偏低，多数资金仍持观望态度，等待新的投资主线浮现。未来海外市场波动的传导，以及逐步落地实施的监管细则仍然是需要密切关注的风险因素。

　　2）国都证券分析认为，短期超跌反弹有望延续。基于当前全球经济稳健、政策缓变、企业整体盈利能力与业绩增长仍健康等判断，2月上旬的股市调整性质为结构性慢牛途中的技术性大动荡，而非基本面与政策面恶化下的转熊拐点。

　　2．道指大涨347点 美元上涨 美债收益率下跌

　　周五，标普500指数收涨43.37点，涨幅1.60%，报2747.33点，本周累涨0.56%。 道指收涨347.51点，涨幅1.39%，报25309.99点，本周累涨0.37%。 纳指收涨127.30点，涨幅1.77%，报7337.39点，本周累涨1.35%。

　　ACLS Global首席市场分析师Marshall Gittler向英国《金融时报》表示：“旧金山联储行长Williams可能是所有发表讲话的联储官员中最重要的一位，因为他在中性货币利率方面的研究成果颇具影响力，他的立场也接近委员会的中心立场。”

　　Gittler表示：“最近他的立场倾向于鹰派，因此这也许暗示了联邦公开市场委员会（FOMC）的中心立场逐渐发生了变化。这可能对美元汇率有利。”

　　《华尔街日报》表示，美联储官员并不认为薪资快速上扬。最近的就业报告显示薪资收入突然出现增加，市场认为这是薪资最终出现上扬的迹象，通胀也即将达到目标水平。但美联储却不这么认为。

　　科技股今日表现亮眼。苹果收涨1.77%，谷歌母公司Alphabet收涨1.64%，亚马逊收涨0.99%，刷新收盘纪录高位至1500美元，当前市值7190.6亿美元。

　　Facebook收涨2.4%，微软收涨2.54%，英伟达收涨1.56%，奈飞收涨2.8%，刷新收盘纪录高位至285.93美元。

　　富时泛欧绩优300指数收涨0.22%，报1492.72点。

　　德国DAX 30指数收涨0.18%，报12483.79点，本周累涨将近0.26%。法国CAC 40指数收涨0.15%，报5317.37点，本周累涨将近0.68%。英国富时100指数收跌0.11%，报7244.41点，本周累涨将近0.69%。