财经新闻

1． 徐忠发文直言财政与金融关系失衡 从这三方面破解

近日，央行研究局局长徐忠在《经济研究》2018年第7期发表文章指出，更好发挥金融治理在国家治理体系和治理能力现代化中的作用，关键是处理好以下几对关系：政府与市场的关系，财政与金融的关系，去杠杆与完善公司治理的关系，金融风险防范与治理机制完善的关系，人口老龄化、养老金可持续与资产市场的关系。

文章的标题为《新时代背景下现代金融体系与国家治理体系现代化》，原文超过27000字。其中，关于财政与金融的关系再次引发市场关注。

文章指出，财政与金融关系的制度安排是现代经济体系的核心制度之一。我国处于完善社会主义市场经济的转型期，财政与金融关系的失衡仍然存在。同时，他也在文章中指出了“破解”失衡之法。值得一提的是，文章中也提到，去杠杆千招万招，管不住货币都是无用之招。

《每日经济新闻》记者注意到，《经济研究》是由中国社会科学院主管、中国社会科学院经济研究所主办的全国性综合经济理论刊物，为月刊。

失衡具体表现在三大方面 文章指出，财政与金融关系的制度安排是现代经济体系的核心制度之一。我国处于完善社会主义市场经济的转型期，财政与金融关系的失衡仍然存在，具体表现为：

第一，从资源配置实践看，政府在资源配置中比重上升与财政责任转嫁并存。我国地方政府融资模式从过去的“土地财政+平台贷款”模式向“土地财政+隐性负债”模式转变，通过明股实债的PPP项目融资、政府引导基金和专项建设基金等方式规避对地方融资平台融资功能的限制，地方政府债务风险攀升且高度不透明，财政风险可能直接转化为金融风险。截至2017年末，我国地方政府债务余额16.47万亿元，加上中央财政国债余额13.48万亿元，政府债务余额为29.95万亿元，政府负债率（债务余额除以GDP）为36.2%。地方政府利用财政等手段干预金融资源配置，通过财政存款、财政补贴、高管任免奖励等手段诱导金融机构加大对当地经济建设的资金支持。中央财政责任转嫁。在1997年国有商业银行剥离不良资产、1999年金融资产管理公司对央行举债、2003年以来对证券公司等金融企业重组注资过程中，中央银行提供大量金融稳定和金融改革再贷款，承担了本应由财政承担的责任。

第二，从政策层面看，财政政策与货币政策之间的冲突仍然较多。“财政政策缺位、货币政策被迫补位”。货币政策属于总量调控政策，侧重于短期总需求调节，结构调整并非强项。因此，经济结构调整应“以财政政策为主和货币政策为辅”。而我国的实践中，由于政府职能转变滞后，财政在“三农”、教育、医疗、社会保障、自主创新、节能减排、生态保护等领域的投入严重不足，历史欠账问题没有完全解决，资金缺口仍然较大，倒逼货币政策不得不承担部分结构调整的职能，影响了宏观调控的总体效果。国债的发行规模和期限，简单从财政功能出发，只考虑财政赤字、平衡预算以及降低发行成本的需要，忽略国债的金融属性及其在金融市场运行和货币政策调控的重要作用，导致国债收益率作为金融市场定价基准的作用无法充分发挥。

第三，从监管层面看，财政作为国有金融资产所有者越位和缺位并存。在现行国有金融资产管理体制中，财政部首要身份应是国有出资人，作为股东参与金融机构公司治理实现国有资产保值增值；但又以公共管理者自居，国有金融资产的“委托—代理”关系更多地体现为行政性的上下级关系，容易出现身份定位上的冲突和混乱。

推动财政与金融双归位 徐忠指出，破解财政与金融失衡的体制根源，有必要从以下方面入手。

一是划清政府和市场的边界，推动财政与金融双归位。“使市场在资源配置中起决定性作用，更好发挥政府作用”，政府应避免对经济活动的直接干预，减少对私人部门的挤出，将资源配置的主导权留给市场，并为市场更好地发挥资源配置功能创造条件。推动建设财政向公共财政转型，核心是财政尽量不直接参与经济建设和市场活动，主要为维护市场提供必要的公共物品和公共服务。要主动限制财政及其他广义政府经济活动，为市场的培养和发展拓展空间，使社会融资更多地流向企业和个人，把投资机会和风险让渡给市场，使市场参与主体在分散决策、试错与创新中发现新的经济增长点。

二是合理界定财政政策、货币政策各自边界，加强财政政策与货币政策的协调，形成政策合力。货币政策侧重于短期总需求调节，以保持价格稳定和经济总量平衡，为供给侧结构性改革提供适宜的货币金融环境。财政政策应更侧重于经济结构调整，发挥对定向调控的支持作用，服务于中长期经济发展战略。进一步理顺财政部和央行之间的关系，政府债券发行应充分考虑对金融市场的影响和作用。加强财政预算管理，提高财政预算的准确性和精细化，减少财政存款波动及国库现金管理对银行体系流动性管理的扰动。加快完善适应中央银行履职需要和业务发展的独立财务预算制度和会计标准，建立健全中央银行准备金提取、损失核销和资本补充等机制，落实人民银行财务亏损由中央财政弥补的法律规定。

三是厘清财政的股东职责与金融监管的边界。财政作为国有出资人，应立足于股东身份，通过完善金融机构公司治理实现国有资产保值增值，不能定位为金融机构的管理部门，既当裁判、又当运动员。

2． 证监会主席办公会：五举措推动资本市场平稳健康发展

8月8日，证监会召开了党委会和主席办公会，深入学习贯彻落实党中央国务院关于经济形势分析和各项工作部署的要求。

21世纪经济报道记者了解到，会议强调证监会系统必须坚决贯彻落实党中央国务院关于经济金融工作的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，把“六稳”的要求贯彻到资本市场监管工作的各个方面，在国务院金融委的统一指挥协调下，全面深化资本市场改革和扩大开放，推动资本市场平稳健康发展，更好服务供给侧结构性改革和经济高质量发展。

具体来看，证监会在会议上研究了需要重点推进和抓紧抓实的几项工作：

一是继续深化发行制度改革，积极推进上市公司并购重组。

完善发行审核和并购重组监察机制，进一步提升工作效率和透明度，更好服务实体经济。

不断完善并坚决实施退市制度。

二是加大相关基础性制度改革力度。

抓紧完善上市公司股份回购制度，促进上市公司优化资本结构、提升投资价值。

鼓励包括国有控股企业、金融企业在内的上市公司依法实施员工持股计划，强化激励约束，更好服务深化国有企业改革和金融改革。

推动落实好公募基金参与个人税收递延型养老账户试点工作。

三是进一步扩大对外开放。

加快推动证券行业放宽外资股比限制政策的落实落地。

抓紧推进沪伦通各项准备工作，争取年内推出。

积极支持A股纳入富时罗素国际指数，提升A股在MSCI指数中的比重。

修订QFII、RQFII制度规则，统一准入标准，放宽准入条件，扩大境外资金投资范围。

四是全面提升投资银行服务能力。

对于相关金融机构提出的整合投行类业务与机构、设立功能突出的投行实体的申请，结合证券行业对外开放积极予以研究推动，努力探索建设富有国际竞争力的投资银行。

五是强化依法全面从严监管。

继续加大稽查执法力度，提升监管科技化水平，严厉打击各类违法违规行为，积极探索完善中小投资者服务中心开展证券支持诉讼示范判决等维权法律机制，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

3． 人民日报海外版：中国看透了贸易战 将沉着应对

美国决定自8月23日起，对160亿美元中国输美产品加征25%的关税。中国商务部新闻发言人随即指出，美国“又一次将国内法凌驾于国际法之上，是十分无理的做法。”中方为维护自身正当权益和多边贸易体制，不得不做出必要反制，决定对160亿美元自美进口产品加征25%的关税，并与美方同步实施。

特朗普政府一意孤行，挑起对华贸易战，并不断加码，企图靠极限施压和讹诈逼中国就范。从中方的反应看，中国政府看透了这场贸易战，沉着应对。

中方看透了贸易战的“必然性”。美方不愿看到中国发展壮大，更不愿看到中国超过它，极力维护自己的长期 霸权地位和所谓战略优势。美方既要从中方攫取经贸利益，更要打压中国的发展。特朗普政府认定中国是“战略竞争者”，在地缘政治、战略安全、经贸科技、意识形态等方面对美形成“威胁”。这种零和思维之下的对华战略不以中国意志为转移。中方只能丢掉幻想，坚决应战。

中方看透了美方的“两面性”。美国对华政策历来具有两面性，一面要接触、对话、合作，另一面又要防范、打压，抑制不住遏华、对抗的冲动。特朗普政府出牌不按“常理”，花样翻新，但对华政策也脱不了这一“套路”，对华耍“两手”，不断摇摆。美方这些天一方面发表声明要提高对中国输美产品征税税率，另一方面四处散风要和中方恢复谈判，对中方玩弄软硬兼施的两手策略。中国坚持“以两手对两手”，以斗争促谈判。

中方看透了贸易战的“艰巨性”。看透了，就有底了。世界经济史上最大规模的贸易战强加于中国头上，给中国的经贸利益必然造成损失，必然为中国经济转型平添新的复杂因素，但“艰难困苦，玉汝于成”。中国从站起来、富起来到强起来，历经各种艰难困苦，斗争的艰巨性从来没有阻挡前进的步伐。任何外部压力，中国人民最终都能将其转化为促进发展的强大动力。中国的发展绝不可能靠别人“恩赐”。面对外来强权压力，中国具有强大的承受力，会坦然应对中国崛起之路上的这一沟坎，接受大国成长之路上的这一考验。

中方看透了贸易战得失的“辩证性”。中国向来认为机遇与挑战并存，一贯认为挑战可以转化为机遇。面对美方的挑衅，中方会斗智斗勇，但不斗气，不图一时之痛快，不争一日之短长。在中美贸易战中，中方站在正义一边，世界发展大势站在中方一边。中国不会盲目自信，更不会无谓恐美。中国坚持改革开放大方向不会变，坚持苦炼内功、强基固本不会变，坚持和平发展道路不会变，完全可以化“危”为“机”，加速实现高质量发展。

中国历史悠久，战略文化深厚，积累了丰富的对外斗争经验。上世纪三四十年代，毛泽东对中国抗日战争诸问题作了深入研究后，得出“抗日战争是持久战，最后胜利是中国的——这就是我们的结论”。在上世纪八九十年代，以美国为首的西方国家对中国施加制裁，大有“黑云压城城欲摧”之势。邓小平坚信“谁也压不垮我们”。事实证明，中国不但没有垮、没有乱，而且发展的更快更稳更好了。

进入新时代，面对复杂的国内外环境，习近平强调要有“乱云飞渡仍从容”的战略定力，做到“临大事而不乱”，明确指出：“我们看世界，不能被乱花迷眼，也不能被浮云遮眼，而要端起历史规律的望远镜去细心观望。” 在中国前所未有地走近世界舞台中央、接近实现中华民族伟大复兴的目标，世界处于百年未有之大变局之际，敏锐的洞察力、清醒的判断力、果断的决策力、坚定的执行力将会成为中国破解贸易战、砥砺前行的保障。

也许，“不打不相识”。中美历史上交手多次，特朗普政府对华搞极限施压、讹诈、抹黑、妖魔化这一套对中国不起作用。

金融市场

1． 收评：沪指表现疲软跌1.27% 行情反弹力度有限

8月8日，沪指再次回落，银行、保险、证券、白马等板块表现比较疲软，创业板回调力度较大，午后次新股、集成电路、高送转等板块大幅跳水，次新股板块10股跌停，盘面表现较为强势的依旧是石油、化工、水泥、钢铁等资源类板块。

截至收盘：沪指跌1.27%，报2744.07点；深指跌2.02%，报8499.22点；创业板指数跌2.14%，报1447.76点。

板块方面：西安自贸区、采掘服务、水泥等板块涨幅居前，集成电路、次新股、高送转等板块跌幅居前。

外围情况：美股全线收涨，道指涨逾100点，标普500逼近历史高位。盘面上，几乎所有板块都不同程度上涨。值得注意的是，特斯拉再次成为市场关注的焦点，此前据媒体报道，马斯克称，正考虑以每股420美元将特斯拉私有化。亚太股市涨跌不一，台湾加权指数领涨。东京日经指数跌0.08%，报收22644点；台湾加权指数涨0.84%，报收11075点；韩国综合指数涨0.06%，报收2301点。

消息面上：青岛日日顺物流有限公司收购贵州盘江物流有限公司股权案进入商务部反垄断公示期；广佛签订创新驱动战略协议 携手打造珠三角世界级城市群核心区；陶氏化学与阿里巴巴签订“陶氏采购协议”；九价宫颈癌疫苗获批10万支；成都市11部门联合开展房地产市场秩序专项整治行动；首家银行系债转股机构私募基金子公司花落农行；大康农业与中农网携手共建海外农资+大宗商品B2B电商平台。

广发证券表示，历史上A股市场出现过几轮典型的强势股补跌行情，比如2005年初表现强势的交运、白酒等板块个股在5月以后出现补跌走势；2008年上半年表现强势的农林牧渔、食品饮料、医药等板块个股在10月以后出现补跌走势；2012年前几个月表现强势的白酒、医药、电子等板块个股在11月以后出现补跌走势，家电、食品饮料、休闲服务等板块个股在今年二季度表现强势，而7月以来呈补跌态势。在以往大部分的强势股补跌行情中，消费股基本上都是最后一个补跌板块。而广发证券表示，强势股补跌往往是市场的最后一跌，从而市场进一步确立筑底信号。

2． 纳指创3月以来最长连涨 WTI至七周新低 微博新浪深跌

8月8日， 美股三大指数集体低开，能源和公用事业领跌，医疗保健、金融和科技板块领涨。卡特彼勒和波音等大型出口商跌超1%，迪士尼财报不佳领跌道指。投资者持续消化贸易局势，美股全天波动，标普500指数和纳指午盘后转涨，道指接近平盘位。

最终，标普500指数收跌0.75点，跌幅0.03%，结束了此前四连阳，报2857.70点，仍接近周二所创的史上第二收盘高位，距离1月26日的历史最高2872.87点相差不足0.5%。纳指在亚马逊和Facebook助推下，收涨4.66点，涨幅0.06%，报7888.33点，连涨7天，创3月以来最长连涨周期，距离历史新高相差不足1%。道指收跌45.16点，跌幅0.18%，结束四连阳，报25583.75点，距历史最高还差3.7%。

周三公布二季报的个股方面，因盈利与营收不及预期，迪士尼跌2%；因营收、盈利和同店销售均超预期，CVS Health涨近4%。Snap惊现公司史上首个季度用户下滑，股价跌超6%。

亚马逊收涨1.29%，盘中曾在7月27日以来首次创新高1885美元，市值最高为9196亿美元。亚马逊助推全食超市新的路边取货服务，Prime会员可在网上订购杂货，随后到指定位置不下车取货。

其他美国科技股涨跌各异。Facebook收涨0.75%，美光科技收涨0.66%，英伟达收涨0.57%，微软收涨0.56%，谷歌母公司Alphabet收涨0.44%，AMD收涨0.1%，苹果收涨0.07%；奈飞收跌1.2%，特斯拉收跌2.43%，推特收跌2.54%。

中概股微博和新浪盘前公布财报，营收和净利润均好于预期，但盘中均转跌。微博开盘涨7.4%，收跌4.05%；新浪盘初涨5.3%，收跌7.02%。此外，爱奇艺收跌3.45%，网易收跌3.28%，虎牙收跌3.21%，百度收跌2.06%，京东收跌1.37%，阿里巴巴收跌1.33%，哔哩哔哩（B站）收跌0.09%。

据FactSet统计，90%的标普500成分股已公布二季报，其中76.36%的公司盈利好于预期。如果财报季结束好于盈利预期的比例超过80%，将创2008年有纪录以来首次及最佳。

B. Riley FBR首席市场策略师Art Hogan指出，之前市场忽略了贸易紧张，着重看基本面，本周有些改变。财报季基本结束，美股变成了催化剂的真空状态，可能令贸易紧张重回视野。不过Natixis Investment Managers首席市场策略师Dave Lafferty认为，贸易纠纷和欧洲的政治局势不稳，令美股近期更有吸引力。

富时泛欧绩优300指数收跌0.24%，报1526.25点。欧洲STOXX 600指数收跌0.20%，报389.69点。德国DAX 30指数收跌0.12%，报12633.54点。法国CAC 40指数收跌0.35%，报5501.90点。受英镑走低影响，出口商居多的英国富时100指数收涨0.75%，报7776.65点。