财经新闻

1． 证券时报：不管民资还是国资能化解质押风险就是“好资”

近期，地方政府、国资接盘高股权质押个股的案例逐日增加，最具代表性的是深圳设立专项工作小组，用数百亿元化解上市公司控股股东股票质押风险的做法，获得市场的极大关注，赢得各方点赞。这招用真金白银“拆弹”股权质押风险的做法值得推广。目前，东莞等地方政府正在探寻解决企业流动性难题的方法。

在运行平稳的市场环境下，股权质押有利于上市公司大股东缓解资金面的压力，在股指上行通道中，这一做法不仅能够让企业扩大投资杠杆，实现利润最大化，还能增强市场流动性，保持市场活力。但硬币总有正反面，当市场处在下行通道时，过于依赖股权质押工具的上市公司大股东，往往会因质押率过高，或无力补充质押物、保证金等问题影响到自身的控股权与话语权，更有甚者，在股权质押触及平仓线乃至被强行平仓之际，往往会触发一系列的不可控因素，对上市公司的资金面、经营状态等因素构成较明显的冲击。

近期市场运行的核心焦点问题，就与股权质押风险相关。根据iFinD股权质押风险模型测试，截至10月16日，A股市场有2163只个股存在股权质押，其中有982只股价跌破预警线，584只跌破平仓线；大股东涉及股权质押的上市公司有1900家，其中大股东质押比例超过70%的上市公司有840家。目前已出现券商强平股权质押股票的案例。

随着市场“水位”的下降，A股市场的股票质押风险加速浮出水面，成为制约目前市场平稳运行的一个重要枷锁，一旦大股东不能及时补仓，就会引发上市公司流动性危机，股市越跌质押比例高的个股爆仓情况就越严重，而爆仓情况越严重则更易引发更大规模的下跌。要阻止这一恶性循环周而复始地影响市场秩序，必须为股权质押承压的个股找到愿意接手的下家，深圳及各地部分国资的做法就是从债权和股权两个方面入手，构建风险共济机制，通过市场化的手段降低部分A股上市公司股票质押风险，在不引起剧烈波动的情况下改善上市公司流动性，释缓可能存在的强平和爆仓风险。

有种声音说，在解决股权质押风险时的国资进入会导致“国进民退”，实际上并非如此。资本市场上的这一轮国资进入实为“资本出清”，接盘民营企业的国资也会承担相应的风险，无论是主动为未来业务发展打算，或经地方政府暗示接盘、以避免地方上市民企倒闭清算，它们的盈亏和市场涨跌密切相关，绝不是稳赚不赔的买卖。再者，在市场存在风险隐患的前提下，不管是民资还是国资，能够化解质押风险的就是“好资”，再多的争论也掩盖不了国资接盘后个股风险释缓、市场资金量并未过多抽离的现实。既然在应急情况下，政府、国资出手能够缓解民企和市场的风险，又何须在谁进谁退的问题上过分纠结？目前来看，这是国企和民企互惠共赢的最优选项。

2． 姚余栋：去杠杆已取得重大成就 明年应及时转为稳杠杆

姚余栋：谢谢主持人，2019年中国经济需要从去杠杆果断转为稳杠杆，我先讲两个例子，去杠杆一般会出现金融危机的，过去100多年来，只有三个例子没有出金融危机，一个是美国战后的去杠杆，战后的需求的拉升；一个是我们国家1998年的去杠杆，加入WTO带来了外部需求。我觉得这次的去杠杆是第三个例子，没有金融危机的去杠杆。

实际上这是非常了不起的。人民银行的易行长说稳杠杆，能够稳就很了不起，我们能够稳，不发生系统性的金融危机就很了不起。去杠杆是很艰难的过程，一定要中西医结合，猛药之后用中医调节一下身体，持续用猛药伤身体，达不到长期的效果。

第二点，杠杆有好杠杆去坏杠杆之分。比如说我的体重明显超重，后来了解到胆固醇有高密度和低密度之分，高密度胆固醇是好的，低密度是不好的胆固醇。我觉得一定要区分出加的是好杠杆还是坏杠杆。我现在减少吃肉或者是很少吃肉，一开始很痛苦，因为还是喜欢吃肉的。现在少量吃一点鱼，虽然我的体重没有下来，但是我的胆固醇都是好胆固醇，这个要分清楚。

我觉得2015年12月份中央经济会议实施的供给侧结构性改革是一个伟大的实践，使中国经济迅速强势回暖，在这种背景下，党中央国务院决策，一行两会推出强监管，陆续出台的政策有几百项，这些都是猛药，但促使我们以前的坏杠杆转化为好杠杆。我们原先有100万亿的理财，其中50万亿涉及刚兑，通过强监管以后，整体风险得到了控制。人民银行、银保监会、证监会关于资管新规出台的政策，可谓千锤百炼，几乎完美，政策水平是非常高的。

这些措施在关键时候让我们的影子银行或者是未来的资产转成打破刚兑的资产，这是几年前不可想象的。以后再加的杠杆都是透明的，可以穿透的，类似标准化的，或者是类公募的。这是非常了不起的。美国做不到，各国也做不到，我们要在2020年12月31日完成平稳过度，把原来的坏杠杆变成好杠杆，你加的是什么，这个非常重要。

另外，我们看看主体，地方政府受到抑制，国有企业去杠杆受到限制，民营企业股权质押出现的一些问题，有的也是比较激烈的。各个主体无论是从地方政府都是在去杠杆。这个过程有供给侧结构改革的强势支撑，有金融的强监管使我们一下子把坏杠杆变成好杠杆，把以前很多低密度的胆固醇，变成高密度的胆固醇。大家想一想，2020年12月31日开始只有少部分不能处理的资产经过批准可以延续，大部分都是净资产管理，这是类公募的，非常了不起。

第四点，我们当前面临着严峻的考验。首先主要是经济下行，经济下行的压力比较大，大家看看房地产，销售在下行，我们的固定资产投资，边际下行压力比较大，消费没有以前这么强劲，进出口面临外部冲击，中美贸易摩擦这个效果还没有完全的显现，因此，明年我们面临的经济下行的压力比较大。

还有对于社保的问题，依然没有彻底地消除这个问题，社保怎么办，说暂时不收，将来收不收是一个问题，我担心这可能带来失业的问题。我觉得需要保增长。保增长需要及时地稳就业。明年的情况，现在需要及时进行调整，及时转化为稳杠杆。我感觉供给侧改革还是需要继续，这是一个伟大的实践和创新。这是毫无疑问的事情。

强监管把坏胆固醇很大程度转成好胆固醇，这是前所未有的事情，中国的经济面临的外部冲击也是比较大的，下行压力也是比较大的，所以，这个时候需要中西医结合，前段时间用猛药，现在需要赶快调理，阶段性转为稳健康，让身体强健一下，保持经济在合理范围之内成长，一定是要保护就业，就业是民生之本。大家想一想以后如果明年M2增长，银行的表外在增加，增加的都是按照资管新规要求来的。所以，我觉得去杠杆取得了阶段性的重大成就，创造了一个在没有系统性金融危机的情况下的成功的去杠杆。

3． 不止深圳、顺德 杭州亦酝酿支持辖区上市公司方案

面对中国内地股市“跌跌不休”的窘况，广东深圳、广东佛山顺德等经济发达地区，相继出台或拟出台措施，以支持辖区内上市公司，缓解其因股权质押而引发的“平仓”风险。

2018年10月，有接近杭州市政府的消息人士告诉经济观察报记者，至迟在2018年9月上旬，杭州市就准备了支持本辖区上市公司的方案，但到目前，尚未正式成文。

该人士介绍，杭州当时的计划方案，操作模式与深圳类似，即通过通过成立类似专项基金的方式运作。然后给辖区内的境内民营上市公司，主要通过两种方式救济：低息乃至无息贷款给上市公司；国有资本直接持股。

上述人士称，这一方案没有迅速推进的原因在于，“公共财政以此方式救济（民营控股上市公司）的合法性与道德风险”。同时，也存在内部的意见分歧，以及如何选择“投资标的”的问题。

10月17日，杭州市政府金融办一位官员告诉经济观察报记者，目前，该市辖区内的境内上市公司共有132家。在中国内地，辖区内拥有境内上市公司数量超过100家的城市还有北京、上海、深圳。

不过这位官员表示，他不了解杭州市“救济”辖区上市公司的方案情况。

此前一日，即2018年10月16日午间，杭州市辖区内的一家民营控股上市公司兴源环境科技股份有限公司发出公告称：

其控股股东兴源控股集团有限公司拟与国有资本平台筹划股权转让相关重大事项，为公司引进国有背景战略投资者。如合作成功，该事项将涉及兴源环境的控股股东及实际控制人变更等事宜。

16日下午，兴源环境股价瞬间涨停。17日收盘，兴源环境继续收涨，涨幅2.03%。而在10月15日，兴源环境还公告，其董事长周立武辞去董事长、董事等职务，并不在公司担任任何其他职务。

但兴源环境未有公告，具体的国有资本平台来自何方。

金融市场

1． 收评：三大股指V型反弹沪指涨0.6% 科技股爆发

10月17日（周三），早盘深股指高开低走，盘中短暂反弹，沪指一度涨逾1%；午后，两市股指持续下探，跌幅均超1%，均创逾4年来新低；随后芯片等科技股爆发，带动创指直线拉升，涨近2%，沪指也拉升翻红，临近尾盘，股指高位窄幅震荡。盘面上，芯片等科技题材股爆发，油气、白酒股低迷。

截至收盘，沪指报2561.61点，涨0.60%；深成指报7365.21点，涨0.91%；创业板指报1231.86点，涨1.25%。

沪市成交1173.88亿元，深市成交1411.54亿元，两市合计成交2585.42亿元，较上一交易日的2360.69亿元略有放量。

从盘面上看，多数板块飘红，国产软件领涨，数字中国、计算机应用、芯片概念、半导体、新零售、人工智能、集成电路等涨幅居前；油气、天然气、自贸港、白酒、物流、生物质能等跌幅居前。

【消息面】

1、各地银监局及保监局“一把手”明日在京开会。目前并无明确此次会议的具体内容。但有市场人士猜测，很可能是关于各地方银保监局筹备负责人的确定。

2、10月16日，农业农村部与中化集团、中粮集团和中国邮政集团四方签署《推进农民专业合作社质量提升合作框架协议》。

3、据中证网报道，国家金融与发展实验室副主任张晓晶17日在标普“2018年中国信用观察年度研讨会”上表示，至少在政策层面，未来两三年还会强调去杠杆，如果去杠杆在三年之内有成效，后面可能就逐步建立起来了制度框架和政策框架。

4、截至16日，上交所融资余额报4753.05亿元，较前一交易日减少44.03亿元；深交所融资余额报3042.7亿元，较前一交易日减少41.06亿元；两市合计7795.75亿元，较前一交易日减少85.09亿元。

5、据中国证券网报道，10月17日，上海证券交易所副总经理徐毅林在"21世纪国际财经峰会2018年会"上表示，上交所正积极研究适应四新企业的监管服务措施，大力实施“新蓝筹”行动，支持“四新经济”企业加快发展。

2． 美股大震荡 道指收跌近百点 油价重挫至四周新低

10月17日（周三），标普500指数收跌0.03%，报2809.21点。道指收跌91.74点，跌幅0.36%，报25706.68点。纳指收跌0.04%，报7642.70点。

美国国会参议院共和党领导人McConnell今日表示，关税已经造成“负面影响”，呼吁在贸易争端上迅速采取行动。

美联储9月会议纪要显示，尽管此前特朗普打破惯例公开对加息表达不满，美联储官员仍对继续循序渐进加息有信心 ，而且大部分官员支持利率最终暂时超过他们预计的长期中性水平。会议纪要称，全体与会联储官员都认为继续循序渐进加息会是适合的：

“基于当前的评估，所有与会者表达了继续循序渐渐加息会是适合的这一观点。”

“关于本次（9月）会议之后的货币政策前景，与会者总体预计，进一步渐进式加息将最有可能与经济持续扩张、强劲的就业市场环境和通胀中期接近2%一致。”循序渐进的方式将让过快收紧货币和过慢行动的两种风险均衡。

中概股方面，欢聚时代收跌12.11%，陌陌收跌8.22%，爱奇艺收跌4.32%，拼多多收跌3.94%，微博收跌3.93%。

XM投资分析师Andreas Georgiou在周三的研究报告中写道：“周二美股大幅上涨，部分挽回了上周暴跌的损失，因为一些大企业的盈利稳步增长，使市场对本季度企业盈利状况靓丽的预期升温。美国8月职位空缺数量创历史新高，可能进一步推动了美股上涨。”

富时泛欧绩优300指数收跌0.41%，报1426.87点。德国DAX 30指数收跌0.52%。法国CAC 40指数收跌0.54%。英国富时100指数收跌0.07%。意大利富时MIB指数收跌1.33%。