财经新闻

1． 逆回购连续20天暂停 业内:不意味货币政策收紧或转向

11月22日，央行发布公告表示，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2018年11月22日不开展逆回购操作。当日无逆回购到期，实现零投放、零回笼。

这是央行自10月25日开展了1000亿元7天期逆回购操作后，连续第20天暂停逆回购操作。连续20天暂停操作，刷新了2016年初央行宣布增加公开市场操作频率至每个工作日以来，逆回购操作连续暂停新纪录。

2016年以来，公开市场操作为央行精细化调整货币市场的政策工具被频繁使用，市场也将其作为观测货币政策信号的指标之一。回顾历史，央行曾分别于2017年3月末、2017年6月末、2017年12月末、2018年初、2018年3月、2018年7月末和2018年8月末，分别连续15个、12个、12个、15个、9个、19个和15个交易日暂停逆回购操作。本次逆回购暂停时间长达20天，引发市场对于货币政策的进一步关注。

特别是进入10月份以来，由于前期降准投放流动性以及资金到期压力小，央行公开市场操作频次明显降低。11月当月，目前仅有一次中期借贷便利（MLF）操作，逆回购操作次数则保持为零。市场分析人士表示，虽然当前流动性环境和资金面仍然保持偏松，但信号释放的减少还是会引起市场的担忧。不过，更多观点明确表示，暂停逆回购操作并不意味着货币政策收紧或转向。

中信证券相关研究表示，央行暂停逆回购不意味着货币政策收紧。该研究指出，央行逆回购操作暂停时间较长，容易引发市场对于货币政策收紧的猜测。不过，央行在资金利率偏低时暂停逆回购操作，表明央行更加注意保持流动性“合理”充裕，即资金利率不宜过低，以防止金融机构重新加杠杆。该研究进一步表示，近期出台的多项政策表明，目前，结构性的融资问题成为监管层关注的重点，央行或将增加中长期限的资金供给以助力政策执行。

实际上，对于市场流动性和货币政策的判断标准，央行此前有明确表态。央行在日前发布的第三季度货币政策报告中指出，受季节性因素等影响，短期资金面有时也会小幅波动，但并不意味着政策转向，流动性最终会向合理充裕水平收敛。央行表示，分析货币政策取向宜采用中长期视角，重点应关注市场利率在较长时间段内的变化趋势。

从市场利率看，尽管央行近期连续20天暂停逆回购操作，但市场利率依然保持低位平稳运行。数据显示，11月22日当天，上海银行间同业拆借利率（Shibor）各品种跌多涨少。其中，隔夜Shibor报2.4560%，下降12.3个基点；7天期Shibor报2.6420%，下降1.4个基点；3个月期Shibor报3.0640%，上升0.4个基点；1年期Shibor报3.5350%，下降0.9个基点。

业内人士表示，下半年以来，货币市场基准性的7天期回购利率DR007中枢有所下移，运行区间大体在2.50%至2.75%，这被认为大致对应着流动性“合理充裕”的状态，尤其是10月中旬以来，资金利率波动更显平稳，表明当前市场流动性总体较为宽松。

此外，尽管连续暂停逆回购，但央行还通过其他方式稳定市场流动性。11月5日，央行开展了4035亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为3.3%，与上次持平。这是10月以来央行首次开展MLF操作。鉴于有MLF到期后完全对冲到期量，分析人士表示，央行续做MLF主要是为了保持市场流动性的充裕和市场利率的稳定。

逆回购操作频次降低，恰恰体现出央行在流动性投放上的锁短放长思路。中信证券研究所副所长明明认为，当前，央行流动性投放锁短放长特征明显，MLF和降准成主要手段。明明表示，2017年四季度起，流动性投放规模加大，但以逆回购方式为主。进入2018年，MLF和降准逐步取代逆回购成为流动性投放主要渠道。2018年三季度，MLF是流动性投放的主要力量，流动性投放倾向于中长期工具。

中国银行国际金融研究所研究员王有鑫表示，从总量上看，目前，国内流动性依然比较充裕。年内央行已不断通过降准、超额续做MLF、增加再贷款再贴现额度等措施向市场释放流动性，目前流动性相对充裕，Shibor各期限利率走势平稳，国债收益率逐渐下行，因此，暂停逆回购对市场的影响有限。

值得注意的是，进入11月份，地方债发行也渐入尾声，这也被认为是影响央行逆回购操作频次降低的一个因素。此前，央行在开展逆回购操作时，数次表示“为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响”。而目前，地方债发行高峰已经过去。

此前几个月，在政策推动下，地方债发行进入高峰期。截至9月底，全国各地区新增专项债发行总规模已超过全年限额的90%，超额完成了相关政策指引80%的目标，也进一步压缩了10月至年末国内各地区地方债的发行空间。10月内，国内各地区地方债发行规模仅2560亿元，较8月至9月的高峰水平大幅下降。进入11月后，地方债发行规模进一步下降。

从货币政策本身看，各方更加关注政策传导的效果。央行此前也表示，目前在结构上和局部领域，货币政策传导仍面临一些约束。为此，中国人民银行采取了定向降准、扩大抵押品范围、推出民营企业债券融资支持工具等多种措施，加强“精准滴灌”，引导金融机构加大对民营企业和小微企业的支持力度。

明明认为，近期出台的多项政策表明，目前结构性的融资问题成为政策层关注的重点，央行或将增加中长期限的资金供给，以助力政策执行。

2． 地方专项债今年额度几告罄 明年规模有望超1.35万亿

财政部昨日发布数据显示，前10个月全国发行地方政府债券40554亿元，其中，新增专项债券13207亿元，占当年新增专项债务限额13500亿元的98%。这意味着，全年剩下293亿元的新增专项额度可能将在11月份全部发完。专家预计，明年地方专项债发行规模将超过1.35万亿元。

中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群对《证券日报》记者表示，这意味着，今年地方专项债券发行已接近尾声，下一步重点是加快专项债券资金的使用进度，重点支持各地投资项目建设，弥补经济建设发展的短板，从而对我国经济稳定增长形成强有力的助推作用。

张依群认为，根据今年地方专项债券的发行规模和进度，以及我国宏观经济的变化趋势和微观经济面临的实际困难，预计明年会进一步加大专项债券发行规模，提高地方专项债券在新增发行债券总额的比重。不排除明年地方专项债券发行规模会超过一般债券，为扩大政府投资补充因实施减税降费政策所带来的财政短收。

数据显示，10月份，全国发行地方政府债券2560亿元。其中，发行一般债券1287亿元，发行专项债券1273亿元；按用途划分，发行新增债券1077亿元（包括新增一般债券348亿元、新增专项债券729亿元），发行置换债券和再融资债券（用于偿还部分到期地方政府债券本金，下同）1483亿元。

前10个月，全国发行地方政府债券40554亿元。其中，发行一般债券21643亿元，发行专项债券18911亿元；按用途划分，发行新增债券21190亿元，发行置换债券和再融资债券19364亿元。发行的新增债券中，新增一般债券7983亿元、占当年新增一般债务限额8300亿元的96%；新增专项债券13207亿元，占当年新增专项债务限额13500亿元的98%。

财政部预算司副司长郝磊此前表示，财政部在督促各地继续做好专项债券发行的同时，将指导各地加快专项债券资金使用，推进基础设施建设早见成效，更好发挥地方规范举债对稳投资、扩内需、补短板的重要作用，促进经济运行在合理区间。

张依群表示，从当前我国经济走势分析，明年将面临更加严峻的经济形势，更大规模的减税降费政策将会落地实施，减税降费的双向政策效应将更加凸显，财政短收造成的财政收支矛盾必然要通过发行政府债券弥补，而专项债与一般债券不同在于具有项目的对应性和特定的收益性，所形成的现金流可以缓解或覆盖一定运营成本，不仅可以为减轻企业税费负担提供财政支撑，调整优化政府债务结构，而且随着政府专项债规模扩大和投资增加，可以激活市场潜力和动力，推动产业结构调整和经济转型发展，对稳就业、稳投资、稳外资、扩内需发挥重要作用。

另外，数据显示，经第十三届全国人民代表大会第一次会议审议批准，2018年全国地方政府债务限额为209974.30亿元。其中，一般债务限额123789.22亿元，专项债务限额86185.08亿元。

截至2018年10月末，全国地方政府债务余额184043亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务109269亿元，专项债务74774亿元；政府债券181478亿元，非政府债券形式存量政府债务2565亿元。

3． 扩大养老服务供给 新一轮养老支持政策或加快落地

《经济参考报》记者注意到，除国务院相关文件屡屡提及外，人社部、民政部、卫健委、发改委、证监会、银保监会等多个部委相关负责人近日也频频表态，将在养老领域进一步加强顶层设计，加紧研究制定见实效的重大政策；加大多元投入力度，进一步引入社会资本，扩大普惠性养老服务供给等。

记者从权威人士处获悉，相关部委正协同研究制定新一轮养老支持政策。作为下一步养老服务体系建设的主攻方向，家庭养老支持政策也将抓紧拟定，届时家庭补贴、税收减免等利好也将加快释放。

养老领域是促消费、补短板的重要发力点。国办10月份印发的《完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020年）》强调，取消养老机构设立许可。加快推进公办养老机构转制为企业或开展公建民营。编制实施国家积极应对人口老龄化中长期规划，支持各类市场主体增加养老服务供给。在国办印发的《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》中也提出，引导社会力量增加学前教育、健康、养老等服务供给。

多个部委也将“养老”作为重大关切点，近期频频表态。“要进一步加强顶层设计，制定见实效的重大政策，为应对人口老龄化构建长远的制度框架。”国家发改委社会司司长欧晓理10月23日表示。

养老金改革无疑是重点。人社部政策研究司副司长卢爱红10月31日表示，人社部将会同有关部门研究制定降低养老保险费率具体方案，推进基本养老保险基金投资运营。11月16日，证监会副主席李超表示，证监会正在制定个税递延养老账户投资公募基金业务规则，同时，加强产品储备，将养老目标基金及部分长期运作规范、投资风格清晰的公募基金纳入投资范围。而此前，证监会主席刘士余也提出，做好养老基金产品储备，养老金账户衔接及平台建设工作，为明年公募基金纳入养老金配置盘子做好准备。

加大多元投入力度、引入更多社会资本仍是施策要点。欧晓理还表示，国家发改委将安排中央预算内投资支持养老服务设施建设，提高兜底保障能力。同时，支持社会资本通过公建民营、发行养老产业专项债券等方式积极参与，持续扩大有效供给。

银保监会主席郭树清10月25日表示，银保监会将加大银行业和保险业资金对养老产业的支持力度，鼓励外资银行业、保险业机构参与养老金领域的业务，积极引入外资专业养老保险机构。

“下一步要推动各地将投融资、土地、税费、人才支持等优惠政策落到实处，为社会力量参与养老服务业降成本、增便利。”欧晓理表示。

地方也已行动起来。11月22日，北京市发布《北京市养老机构运营补贴管理办法》，自2019年1月1日起，对由社会力量投资建设或运营管理、具有法人资质的养老机构实施差异化补贴。并对服务质量进行星级评定，星级越高补贴越多。

中国宏观经济研究院社会发展研究所副研究员关博对《经济参考报》记者表示，在继续扩大养老服务市场开放程度和开放水平的同时，还要完善养老服务价格形成机制，规范公建民营等机构服务价格水平，引导民办非营利机构价格回归合理区间，形成更加广泛和更高质量的普惠性养老服务供给。

医养结合是促进养老服务业快速高效发展的有效途径，也是产业发展主要方向。但标准规范的缺失一度遭到诟病。“我国尚未大面积实施长期护理保险政策，因此医养结合的支付，包括如何对接医保在实操过程中也会出现一定困难。特别是在社区居家养老服务层面，存在例如上门医疗的资质与合法性问题等大量空白与困难。”和君咨询业务合伙人、和君健康养老研究中心副主任曹卓君对《经济参考报》记者表示。

记者了解到，我国将加快研究出台医养结合机构服务和管理指南，深入开展长期护理保险试点。据国家卫健委老龄健康司监察专员王谦透露，国家卫健委将组织拟订医养结合的政策标准和规范，加快医养结合已有规划政策落地，推动相关部门建立统一的覆盖城乡的长期护理保险制。

居家养老也是养老服务业下一阶段的重要政策方向。记者从民政部权威人士处获悉，相关部委正协同研究制定新一轮养老支持政策。其中，家庭养老支持政策正在抓紧拟定中。此次个税改革中第一次将赡养老年人支出纳入个税专项附加扣除，已经传递出重视家庭养老的强烈信号。下一步还将采取家庭补贴、税收减免、照料假期等措施，减轻家庭成员照料赡养老人的负担。

金融市场

1． 收评：沪指跌0.23%创指跌0.67% 高送转强势上涨

11月22日，两市早盘集体高开，受券商、银行等权重板块萎靡影响，沪指震荡走低，午后小幅回升，跌幅略收窄。深成指和创业板指整体也呈震荡走弱态势。证券、保险跌幅较大，天风证券领跌，银行、基建等权重股表现疲软，高送转强势上涨，午后工业互联网试点股拉升，化学制药板块午后逆势走强，市场走势呈两极分化状态。

截止收盘，沪指报2645.43点，跌幅0.23%，深成指报7893.99点，跌幅0.18%；创指报1353.92点，跌幅0.67%。板块方面：高送转、汽车整车、ST板块等板块涨幅居前，物流、证券、保险等板块跌幅居前。

华泰证券认为，中小盘股整体基本面尚未出现向上拐点，但叠加风险偏好及估值等方面考虑，亦不必过分悲观。2018年前三季度中小板、创业板公司整体净利增速降至个位数区间，低于A股整体水平，预计全年仍将维持这一态势。近期政策方面暖风频吹，尤其对于民营企业呵护有加，不论是部分上市公司的质押纾困、并购重组及再融资政策的边际放松、及监管层鼓励上市公司积极进行股份回购，均有助于风险偏好修复。

【消息面】

1.沪深两市就停复牌指引征言：重组停牌不超10个交易日

2.支持中小企业发展文件出台在即 涉及财税融资

3.商务部等调研民企 酝酿多项支持政策

4.国务院：跨境电商零售进口政策将扩围

5.科创板推荐名单征集 将选择优质企业

2． 美股感恩节休市