【财经要闻】

　　1.美联储启动QE3 A股市场影响分析

　　与市场普遍预期一致，美联储宣布启动第三轮量化宽松。分析人士认为，考虑到当前经济环境及市场环境与前两轮量化宽松推出时大相径庭，新一轮量化宽松操作对实体经济刺激效力可能大打折扣，全球资本市场不应对QE3给予过高期待。

　　货币政策对实体经济的传导主要通过四条途径，分别是财富效应、利率渠道、汇率渠道和信贷渠道。此前两轮量化宽松政策对实体经济影响首先是通过财富效应。从2008年11月美联储宣布首轮资产购买计划开始到2010年3月结束，标普500指数上涨31％；在2010年11月底至2011年6月QE2实施期间，标普500指数累计涨幅为11.5％。股市回升带动居民财富增加，刺激一般消费品和耐用消费品需求，从而促进实体经济复苏。在2008年第四季度出现环比8.9％的负增长后，美国经济在2009年中期触底反弹，到2010年一季度环比增速达2.3％。QE2实施期间，美国经济增速在2010年四季度一度突破3％。

　　而与前两轮量化宽松时不同的是，近期美国非货币资产价格已大幅上涨。今年以来标普500指数累计上涨14％，道琼斯指数上涨9％，二者均已回升至国际金融危机前水平，纳斯达克指数累计上涨19％，近期更创下12年新高。同时，美国房地产市场基本筑底，房价呈趋稳回升态势。相比于前两次QE，眼下激励消费者增加支出的资产升值空间已不太多，通过QE3带来的财富效应促进实体经济增长的作用将较有限。

　　在财富效应影响递减条件下，QE3能否通过利率和汇率渠道来达到刺激经济的目的呢？

　　利率渠道通常是通过降低资金成本来提高资金需求，促进企业债市场复苏和私人投资；汇率渠道则是通过降低美元汇率提高外部需求，从而降低美国贸易赤字。目前来看，无论是美元利率还是汇率水平下行空间均非常有限。利率方面，目前美国十年期国债收益率已降至1.73％的历史低位，今年7月还曾一度创下1.38％的历史最低水平；自去年三季度以来，美国住房抵押贷款利率也屡创新低，目前30年期固定抵押贷款利率位于3.55％的历史最低水平。汇率方面，前两轮QE期间美元指数明显走弱，对美国出口驱动作用明显，贸易赤字显著改善。但眼下欧洲经济疲软，新兴市场经济增速下滑，全球经济不确定性增强，市场避险情绪高涨，相比之下美国经济仍在保持温和复苏，因此美元进一步下行空间不大，对通过美元走软来带动出口增长预期也不应太高。

　　最后是信贷渠道。国际金融危机爆发后，美国银行业"惜贷"现象曾十分严重，按揭贷款纠纷不断以及信贷标准收紧打压美国企业信贷需求。但这种情况在QE2结束后开始有所缓解，2011年银行放贷意愿明显回升，消费信贷需求随之增加。美联储日前公布的最新调查结果显示，美国银行业在今年二季度继续放宽大多数贷款类别借贷标准，同期诸多类型贷款需求都有所上升，M2增速已显著回升。因此，在美国市场货币供给内生性较强背景下，若寄希望QE3给信贷投放较强提振，也不太现实。

　　此外就美联储提振就业的目标而言，量化宽松实际作用并不明显。在前两轮总计2.3万亿美元的债券购买措施后，美国失业率从2008年11月的6.8％上升至目前的8.1％。尽管较2009年10月达到的10％的峰值有所回落，但当前水平较美联储目标水平仍高出2.1个百分点。

　　事实上在促进就业方面，财政政策影响力将更大。不过，考虑到财政政策眼下基本处于真空状态，美联储只能独挑大梁。但美国劳动力市场结构性失业问题严重，单凭美联储货币政策的一己之力远无法达成目标。

　　与前两次量化宽松启动时的外围环境不同的是，眼下新兴市场经济增速下滑，欧洲债务危机持续发酵，美元资产对投资者的吸引力更大，选择此时祭出QE3，大部分流动性将选择留在美国国内，从而推升通胀。就此而言，美联储推出QE3所带来的风险可能大于回报。

　　2. 28天逆回购时隔近10年再出笼 降准迫切性减弱

　　央行昨日以利率招标方式开展了总计550亿元的逆回购操作，包括7天期的350亿元，中标利率3.35％，28天期的200亿元，中标利率3.60％。分析称，央行此举旨在增加跨季跨节资金供应，同时拉长逆回购加权期限以增强银行体系流动性的稳定，下调存款准备金率的迫切性有所减弱。

　　央行最近一次在公开市场进行28天逆回购操作是在2002年12月31日进行，本次28天逆回购操作是近10年来首次再现。

　　从之前14天逆回购恢复操作、到央行压缩14天、7天逆回购利差，再到重启28天逆回购询量，在过去一个月时间央行拉长逆回购加权期限的意图已经得到充分体现。

　　周三央行在例行询量过程中，特意取消了14天品种，引导机构需求向28天品种倾斜，加之随着季末和双节临近，机构对跨季、跨节资金需求逐步提升，共同为28天逆回购的重启铺平了道路。

　　本周公开市场逆回购到期资金1650亿元，可用于对冲的到期央票为100亿元，正回购到期150亿元，加上周二央行进行的770亿元的逆回购操作，至此，全周实现净回笼80亿元，为年内净回笼资金最低。

　　央行昨日通过28天逆回购向公开市场投放的资金在10月10日左右才会到期，直接缓解长假前市场资金面可能出现的紧张状况，考虑到逆回购操作规模灵活调整，期限趋于拉长，季末资金面出现异常波动的可能性下降。

　　业内人士称，从目前市场资金面来看，只用正、逆回购操作已可充分达到调节流动性的目的，下调存款准备金率的迫切性预期有所减弱，不过从配合稳定经济增长角度而言，仍不排除有类似的放松政策出台。

　　不过，招商银行金融市场部分析师刘俊郁也指出，仅就货币市场而言，逆回购在一定程度上可代替降准功能，但在有效降低银行资金成本方面，降准有着逆回购无法取代的优势，尤其基建项目开建需要信贷支撑，需要货币政策在数量上予以支持，降准依然有其必要性，但时点上可能面临较大的不确定性。

　　昨日上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）数据显示，多数Shibor 利率延续上行趋势，隔夜利率上涨8.5个基点，至2.6833％；7天利率上涨0.04个基点，至3.435％；14天利率微跌0.75个基点，至3.2975％；1个月期利率上涨5.79个基点，至3.9246％。长期Shibor 利率中，3个月期、6个月期和9个月期利率上涨，1年期利率微跌，市场资金面较紧态势没有根本改变。

　　3．煤炭价格并轨方案已经上报 基准价将由发改委确定

　　中国证券报记者日前从有关渠道获悉，由发改委牵头制定的煤炭价格并轨方案已上报，有望在年底全国煤炭产运需衔接会前出台。

　　公开信息显示，此方案内容包括：自2013年煤炭产运需衔接方案起，重点电煤合同将过渡到2至5年中长期合同。中长期电煤合同由供需双方按基准价加自动调整方式定价。其中，基准价由发改委确定。铁路运输要重点保障新长协机制运力。这一方案重提煤电联动，与此前5％的浮动相比，此次煤电联动控制在10％区间内，即周期内平均煤价较上一周期变化幅度超过10％，不再实行煤电联动，发改委将干预煤电价格。
　
　　目前，我国电煤价格实行的是重点合同电煤价格和市场煤炭价格双轨制。双轨制初衷是以行政手段将重点合同电煤价格限制在较低水平，应对近几年煤炭价格快速上涨给电价带来的冲击。今年以来，市场煤炭价格一直处于下滑状态，目前市场煤与重点合同煤之间价差几乎消失。业内人士认为，目前是煤炭价格并轨最佳时期。

　　中国能源研究会副秘书长俞燕山日前表示，去年煤炭投资增速高达25.9％，但电力工程投资同比下降0.3％。未来一段时期，电煤供需紧张在短期内难以再现。从这个角度看，煤炭价格并轨有长期环境支撑。

　　针对上述方案，业内人士认为，重点电煤合同由过去1年过渡到2年以上中长期合同，这较之前是一个进步。尽管我国自2005年开始启动煤电联动，但实际上并未严格执行，煤炭和电力价格一直以来缺少可执行的联动机制。因此，如果煤价并轨与电价改革不能同步进行，煤价市场化始终难以完全实现。

　　【金融市场】

　　1. 港股跌0.14%紧逼20000点大关 亚太股市涨跌互现

　　周四港股高位震荡，盘中股指两度冲高未果，尾盘恒指俯冲向下，大幅走低紧逼20000点大关。

　　截止收盘，恒生指数跌27.76点，报20047.63点，跌幅0.14%；国企指数跌8.25点，报9480.27点，跌幅为0.09%，大市成交472.36亿港元。

　　蓝筹股普跌，百丽国际领跌，跌幅近4%，金沙中国有限公司、思捷环球、中信泰富等跌幅靠前，华润置地、华润创业领涨。

　　亚太股市涨跌互现，其中东京日经225指数13日小幅低开震荡，临近上午收盘前突然拉升翻红，午后小幅回落，截至收盘时上涨35.19点报8995.15点，涨幅0.39%。盘中冲上9000点大关，最高至9022.20点；

　　韩国综合指数微涨0.66点报1950.69点，涨幅0.03%；

　　台湾加权指数涨0.11%报7578.80点；

　　上证综指报收2110.38点，跌16.17点，跌幅0.76%。

　　2. 美联储推QE3 美股大涨

　　北京时间9月14日凌晨消息，周四美国股市大幅收高，道指与标普500指数均创2007年末以来最高收盘点数，纳指创多年最高收盘点数。联邦公开市场委员会宣布将实行第三轮量化宽松政策（QE3），推动股市攀升。

　　美东时间9月13日16:00（北京时间9月14日04:00），道琼斯工业平均指数上涨206.51点，收于13，539.86点，涨幅为1.55%；纳斯达克综合指数上涨41.52点，收于3，155.83点，涨幅为1.33%；标准普尔500指数上涨23.43点，收于1，459.99点，涨幅为1.63%。

　　在为期两天的美联储货币政策会议结束之后，美联储宣布将开始购买抵押贷款支持债券，预计9月所余日期的购买额为230亿美元。之后每月的购买额为400亿美元。

　　BTIG LLC公司首席全球策略师丹-格林豪斯（Dan Greenhaus）表示：“联邦公开市场委员会（FOMC）的承诺似乎相当开放，有关每月购买约400亿美元抵押贷款支持债券（MBS ）的承诺也大致符合预期，并且也如人所愿的宣布将实行极低利率政策的时限延长到2015年中期。”

　　Wells Fargo Private Bank区域首席投资官杰夫-萨维奇（Jeff Savage）表示：“这表明美联储非常尽力，其目标是创造更多就业机会。”

　　在联邦公开市场委员会议息会议之后举行的记者招待会上。美联储主席伯南克飙升就业形势依然十分严峻，高失业率造成劳动力浪费。

　　经济数据面，美国劳工部宣布美国8月PPI环比增1.7%高于预期。8月的生产者价格指数（PPI）环比增长1.7%。据彭博社调查，经济学家对此的平均预期为环比增1.4%。7月PPI环增0.3%。

　　美国劳工部宣布美初请失业金人数38.2万坏于预期。在截至9月8日的一周中，首次申领失业救济人数为38.2万。据彭博社调查，经济学家对此的平均预期为37.0万。此前一周的人数为36.5万。

　　周四亚洲股市当中，除日本日经225指数外其余股指悉数收跌。周四欧洲股市收跌0.2%，银行与矿业股领跌。

　　苹果公司（AAPL）股票成为焦点。昨日该公司推出最新版iPhone 5，巴克莱资本分析师本-莱齐斯（Ben Reitzes）周四将苹果公司目标股价由750美元上调至810美元，称他预计苹果推出iPhone 5将取得成功，还期待苹果今年秋季晚些时候推出其它主要新产品。

　　其他市场面，纽约商业交易所10月份交割的原油期货价格上涨1.3%，收于每桶98.31美元。12月份交割的黄金期货价格上涨2.2%，收于每桶1772.10美元。