财经新闻

　　1.央行时隔一年重启逆回购 近期接连放水逾4000亿

　　昨日（1月22日），央行以利率招标方式开展逆回购操作。此次逆回购为7天500亿元，中标利率3.85%；当天央行还与财政部进行了中央国库现金管理商业银行定期存款招标，向市场投放了500亿元。至此，加上21日央行宣布近期已续作并加量投放的3195亿元中期借贷便利（MLF），央行近期已接连“放水”逾4000亿元。

　　值得一提的是，此次逆回购为央行今年来首次公开市场业务交易，且距离上一次7天逆回购操作已有整整一年时间（上次是在2014年1月21日，中标利率为4.1%），其他期限的逆回购操作也在去年1月后停滞。同时此举也打破了自2014年11月27日以来央行公开市场的“空窗”操作。

　　一位商业银行资金部人士告诉《每日经济新闻》记者，“春节前企业的现金需求量大，一般来说银行需要准备更多流动资金以备不时之需，这也导致节前的紧张成为一种惯例，虽然今年的情况还好，但央行可能意在引导利率下行。”

　　在通过逆回购投放500亿元的同一天，央行与财政部进行了中央国库现金管理商业银行定期存款招标，向市场投放了500亿元，期限6个月，中标利率为4.68%。我国上一次招标发行6个月国库现金定存是去年7月15日，中标利率4.32%。加上此前一天，央行宣布近期已续作并加量的3195亿元中期借贷便利（MLF），央行已连续向市场输入逾4000亿流动性。

　　这不是央行第一次在春节前集中投放流动性。仅以去年为例，在2014年的1月31日马年春节前的四周内，央行通过公开市场操作向市场注资4500亿元流动性。但春节过后四周内，中国央行在公开市场回笼8180亿元。

　　“当下流动性并不紧张，银行信贷扩张意愿不强，因此也普遍不缺钱，逆回购也无法提升银行信用投放的意愿，因此此轮逆回购有助于助推市场收益率下降。”民生证券在逆回购当天的研报中指出，央行逆回购释放的更多是价格调控信号。当前外汇占款几乎零增长，央行可以通过主动投放流动性实现货币政策利率调控的转型，3.85%可能是央行认可的7天利率上限。

　　尽管如此，货币市场短期利率调整能在多大程度上对实体经济的借贷利率造成影响，仍然难以定论。此前央行调查统计司司长盛松成曾透露，据央行抽样统计数据，2014年12月末，企业贷款利率比2014年初下降5个基点，比三季度末下降14个基点。

　　1月22日，Shibor的隔夜利率下降1.7个基点至2.77%，6个月利率微降0.27个百分点至4.77%，其他各期限利率均有小幅上升，总体平稳。上日隔夜质押式回购加权平均利率为2.8023%，22日收盘时报收2.75%。

　　央行对流动性的连续投放，降低了市场对近期货币宽松的预期。

　　“3月底刚好这次的MLF到期，到时候央行可获得更多一季度的经济数据，再来考虑是否有降准或续作的必要。在春节前这段时期，央行可能就仅仅通过公开市场操作来短期调节流动性了。”上述银行人士称。

　　近期央行官员的公开发言及文章也仍然透露出要坚持稳健货币政策的取向。

　　1月21日，中国央行行长周小川在出席2015年世界经济论坛年会专题研讨会时指出，货币政策可以为结构性改革提供空间和时间，但不是“万能药”；应将政府干预与央行的逆周期调控和宏观审慎政策区分开来。“中国货币政策将保持稳定。”他表示。

　　但多数机构仍然对未来一段时间的货币政策放松抱有信心。如中金公司就认为，短期政策利率操作不能取代存贷款基准利率的操作。我国实体经济的融资需求主要来自银行贷款，由于货币政策的传导机制不通畅，央行短期政策利率的操作并不能有效传导到银行贷款利率，存贷款基准利率仍有必要调整。

　　2. 2014年外贸增长超预期 自贸区将成促外贸重要手段

　　“2014年的外贸出口情况可以说是近三年来表现最好的一年，”商务部新闻发言人沈丹阳在1月21日商务部召开的2015年第一次例行发布会上如是介绍。

　　商务部数据显示，2014年全国进出口总额4.3万亿美元，在剔除2013年套利贸易垫高基数因素后，全国进出口同比实际增长6.1%，其中，出口增长8.7%，进口增长3.3%。

　　“这其实是一个超过预期的成绩单。”沈丹阳如是说。

　　从全球范围看，2014年全球贸易预计仅增长2%左右。1-11月美国进出口增长3%，欧盟和日本分别下降0.5%和2.5%。其中，中国的出口实际增速为8.7%，全球领先。

　　与此同时，2014年全年出口占全球份额至少会达到12.2%，同比再提高0.5个百分点，这也是最近几年占全球份额提升最快的一年。

　　在国内经济下行压力加大的情况下，外贸亦对经济增长起到了重要的支撑作用。

　　沈丹阳表示，全年外贸对经济增长的贡献度在10.5%左右，这是2008年以来的最高水平。

　　从对外贸增量的贡献来看，中西部地区对全国外贸的增量贡献首次过半，民营企业也成为稳增长的主力军，对整体进出口增量贡献过半，高达55.9%。

　　沈丹阳介绍，中西部地区进出口对整体进出口增量贡献60.3%，贡献率首次超过东部。东部地区进出口3.66万亿美元，增长1.6%，占全国进出口总额的85%，较2013年下降1.5个百分点。

　　更值得一提的是，外贸出口的结构也进一步的优化。

　　“工业制成品占出口总额的95.2%，占比连续三年提高，装备制造业成为出口的重要增长点，生物技术产品、航空航天技术产品、计算机集成制造技术产品等高新技术产品进口增速均在15%以上。”沈丹阳表示。

　　与此同时，贸易伙伴也更为多元，条件也明显改善，在国内工业品和国际大宗商品价格普遍下跌的情况下，2014年，全国进口商品价格指数下降3.3%，而出口商品价格指数仅下降0.7%，贸易条件连续第三年改善。

　　不过，在商务部新闻发言人孙继文看来，外贸持续30多年的高速增长时代已经一去不复返了，开始进入新常态。

　　沈丹阳称，2015年外贸形势很复杂，外需增长面临很多不确定因素；与此同时，国内经济现在进入新常态，下行压力依然存在。

　　首先 “外部需求持续低迷”或仍将是2015年中国外贸不得不面对的大趋势。

　　另外，沈丹阳称，企业低成本优势正在减弱，要素价格持续上涨，传统比较优势在弱化，外贸企业经营压力在加大。而从贸易环境来看，中国已经连续19年成为遭遇贸易摩擦最多的国家。2014年1-9月，国外对我国发起贸易救济调查数量和涉及案金额同比分别增长了17%和159%。

　　在外贸迈入新常态下，自贸区将成为促进外贸的重要手段。

　　以上海为例，据海关统计，2014年全年上海市实现外贸进出口总值28668亿元，同比增长4.6%，比全国进出口增速高出2.3个百分点，自2010年以来还是首次。

　　上海海关副关长郑巨刚表示，上海进出口增速反超全国，一半仰仗自贸试验区成立释放的“红利”。统计显示，2014年，上海自贸试验区实现进出口7623.8亿元，同比增长8.3%，比全市进出口总体增速高出3.7个百分点，占全市进出口总值的26.6%，比重提高0.9个百分点，对全市进出口总值增长的贡献度达46.7%。

　　沈丹阳表示，将通过自贸区网络的构建，跨境电子商务、市场采购等新兴贸易方式的发展，确保2015年的外贸仍将保持适度平稳的增长。

　　下一步，沈丹阳称，商务部将继续协调推动自贸园区的相关工作，选择金融服务以及医疗、教育等重点领域做好服务业扩大开放的试点，并及时总结试点经验，为下一步在全国更大范围内推进服务业扩大开放提供参考借鉴。

　　与此同时，商务部还将会同有关部门在外商投资产业指导目录和上海自贸实验区2014版外商投资准入特别管理措施的基础上，结合进一步扩大对外开放和新设三个自由贸易试验区试点的需要，在制定自贸实验区外商准入特别管理措施时，进一步扩大开放领域。

　　3. 欧央行万亿欧元QE登场 货币战争模式开启

　　“我在灰色和寒冷的法兰克福跟你们问好。”当地时间22日一大早，法国兴业银行全球外汇策略主管基特?朱克斯在发给客户的邮件中写道，“当我经历人生第一份工作时，我就住在这里，那时候美元每一天都很强劲的表现让我震惊。美元兑德国马克的汇率达到3.46，相当于现在欧元兑美元在0.6美元以下交易。”

　　22日，历史仿佛重演，美元汇率出现飙升，推动力来自于差异化的货币政策前景。就在这一天，继美国、日本和英国后，量化宽松（QE）接力棒传递到了欧洲央行行长德拉吉手中。

　　德拉吉宣布推出每月600亿欧元大规模国债与其他债券购买计划，启动全面量化宽松。这一资产购买力度大于此前市场所预期的每月购买500亿欧元。欧洲央行的大手笔让汇市迅速做出反应，欧元兑美元汇率直线跳水，欧洲股市则涨势显著。

　　在一些业内人士眼中，德拉吉并不是一个人在战斗。昔日在汇市甚嚣尘上的“货币战争”一词，如今卷土重来。高盛总裁加里?科恩便持有这样的观点。

　　德拉吉在22日宣布从3月起到明年9月间，实施这份庞大的资产购买计划。他还表示，当前的经济下行风险应当已经有所减弱。

　　在欧洲央行的政策决定公布前，希腊财长哈尔杜韦利斯敦请欧洲央行在实施政策时不要将该国排除在外。他对海外媒体表示，没有任何国家比希腊更需要该政策的支持。

　　而事实上，希腊正是近阶段欧元区经济不确定因素的来源之一。希腊将在25日举行大选，目前的民调显示，主张反紧缩政策并勾销欧盟债务的反对党左翼激进联盟在民调中处于领先地位，这令外界对希腊退出欧元区的担忧加剧。
　
　　德国商业银行经济学家克里斯托弗?威尔在提供给上证报的一份报告中写道：“在管理层采取了有关措施降低负面影响之后，希腊推出欧元区的残余风险概率为75%，但我们仍希望它能够留在货币联盟，即使是由左翼联盟执政。”

　　海外媒体评论指出，2009年欧债危机撕开了欧元区统一的第一道裂痕，此后欧元区国家的紧张关系就慢慢升温。欧元区冲突的伤痕逐渐退去，欧洲央行推出QE，还有希腊举行议会大选，这些因素让从雅典到柏林的欧元区民众不禁要问：一体化的代价是否值得付出？

　　在欧洲央行出人意料的大动作公布后，金融市场出现波动。首当其冲的是外汇市场，欧元兑美元汇率直线跳水。北京时间22日22时22分，欧元兑美元汇率报1.149美元，跌幅0.99%。同一时间段，美元指数大涨0.7%至93.36，触及逾十年高位；欧洲股市出现普涨，英国、德国及法国股市涨幅在0.2%至0.7%不等。

　　不过，受制于美元涨幅及对需求的担忧，铜价跌幅超过1%，纽约原油价格跌幅也近1%。但黄金及白银价格都出现温和上扬。

　　中国大宗商品研究中心秘书长刘心田22日对上证报记者表示，从近几个交易日趋于稳定的价格走势来看，无论是期市还是现货市场，都反映出了市场对QE的预期。这意味着，借助此次QE，商品市场有望出现拐点。尽管QE本身对黄金是利空，但是在市场信心还没有完全企稳下，黄金短期内波动不会特别大。

　　波动的背后，是全球新一轮货币战争的魅影。高盛总裁加里?科恩在出席达沃斯论坛时表示，依靠本国货币贬值来刺激经济的看法正流行。路透社专栏作家詹姆斯?萨福特评论称，“面对各国央行，投资人心头浮上了一层不熟悉的感受：被出卖了。”

　　基特?朱克斯则写道，当2009年美国第一次启动量化宽松措施时，巴西财政部长吉多?曼特加曾指责这是美国发动的一场“货币战争”。当时，巴西雷亚尔价值近65美分，经过四年下跌，它如今价值38美分。21日，巴西央行再度加息，该行的这一举动在我们的预期内，但却是一个警告：四年前那些因为货币攀升太快而降息的央行如今付出了代价，进入该国的资本流动放缓甚至逆转。

　　金融市场

　　1.金融稍息军工有色接力 股指收复1?19失地

　　随着银行、券商等金融板块的暂时休整，沪深两市股指周四的走势也开始趋于平静，全天基本呈现窄幅震荡走势，在军工、有色金属等板块的护盘作用下两市股指双双小幅上涨，而创业板指数则再涨1.25%，继续了本周天天刷新新高的走势。在普遍看好股指长期走势的情况下，市场人士对于股指短线走势的分歧也开始明显加大了。

　　从周四全天的走势来看，尽管开盘后股指一度出现下行，但很快就在有色金属、非银金融等板块的拉升带动下回升，并完全回补了周一留下的跳空缺口，这使得股指出现大幅破位下行的概率大幅降低。不过银行、券商等板块出现的休整走势使得股指也无力再度大幅拉升，上证指数最后报收3343.34点，上涨19.73点，涨幅0.59%，成交4079亿元；深成指报收11471.21点，上涨99.03点，涨幅0.87%，成交3063亿元；创业板指数再度大涨1.25%，报收于1744.04点，再创收盘历史新高，延续了本周以来天天创新高的走势，全天成交576亿元。

　　而从全天资金流向来看，全天净流出达到116亿元，银行、券商、工程建筑、保险等成为了资金主要流出的板块，有色金属、钢铁、通信、电子信息等板块则成为资金主要净流入的目标。

　　尽管对于股指长期的走势，市场人士目前的观点是普遍看好，但对于短期走势的看法却是分歧较为明显。

　　国元证券策略分析师王明利就认为，证监会公布了对部分券商的处罚结果实际上是代表高层对股市上涨过快的态度，此外，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》，将委托贷款纳入制度约束，堵住了此前银行理财资金等借道委托贷款的大门，从一定意义上讲，也限制了部分资金通过杠杆方式进入股市。综合来看，目前政策的基调就是通过调控来纠正股市上涨过快的现实。如果说中国的股市仍是个政策市，那么目前最大的政策就是防控股市泡沫的聚集。

　　王明利认为，市盈率提升的幅度将决定股市上涨的高度。理性地看，即使是牛市，也不会一路上涨，微观企业盈利的走势决定股市运行的形态。从经济基本面来看，上半年经济增速下台阶和微观企业盈利增速下行就决定了股市摆脱不了N型走势的第二个阶段。此时一些代表新经济发展方向的优质成长股将更具有配置价值。

　　也有市场人士认为，在周一的大跌之后，股指以“红三兵”的形态收复了全部的失地，这使得短期的市场风险已经化解，股指后续仍将继续牛市的征程。由于此次调整力度较猛，市场风险化解较为充分，预计调整的时间将因此大为缩减，A股将继续牛市的征程！

　　2. 欧版QE如期到来 欧股收高1.7%创七年新高

　　北京时间1月23日凌晨消息，欧洲股市周四收盘上涨1.7％，主要由于欧洲央行宣布了扩大其资产购买规模的计划，此前市场对此期待已久，原因是欧元区正面临着低通胀和经济增长表现不佳的困境。

　　当日，泛欧斯托克600指数收涨1.7％，报364.05点。据财经信息供应商FactSet统计的数据显示，这创下了该指数自2007年12月31日以来的最高收盘水平。

　　欧洲央行周四决定将其基准利率维持不变，该行行长马里奥-德拉吉（Mario Dragho）则在随后召开的新闻发布会上宣布，欧洲央行将从3月份开始每个月购买600亿欧元（约合698亿美元）的国家和机构债券，直到2016年9月份为止。他表示，此举将可扩大欧洲央行的资产负 债表规模，有助于推动通胀率重返2％的欧洲央行目标水平，但同时表示经济面临下行风险。他还预测称，欧元区通胀率应该会在今年晚些时候开始上升。

　　兰斯多恩股票经纪公司（Hargreaves Lansdown）的高级经济师本-布瑞特（Ben Brettell）指出，对股票投资者来说，欧洲央行推出这种所谓的“量化宽松”计划整体而言是个好消息，至少从这项计划的存续时间来看是这样。他表示，当央行购买政府债券时，卖方将可拿到 现金；除非这些卖方想要提高自己的现金持有量，否则就将利用这些资金来购买股票等其他资产，从而起到拉升股市的作用。

　　布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）的分析师则指出，根据欧洲央行这项资产购买计划，购买资产的金额将按照所谓的“资本钥匙”（capital key）进行分配，大致上符合欧元区各个经济体的经济规模，这就意味着德国、法国和意大利将是最大的买家。

　　受此影响，10年期西班牙国债收益率在欧洲央行宣布推出量化宽松计划后下降大约9个基点，至1.4351％，触及历史新低。与此同时，10年期德国国债收益率也下降至0.38％，10年期希腊国债收益率下降至9.09％。与此同时，欧元兑美元汇率则大幅下跌1.7％，触及自2013年 11月份以来的最低水平。FXTM首席市场分析师Jameel Ahmad称，若欧元兑美元跌穿1.1375美元，则可能会在未来两个月中进一步下跌至1.08美元。

　　周四交易中，公用事业和金融类股均有所上扬。银行板块整体上涨2.7％，其中汇丰控股（HSBA）收涨2.4％，瑞士银行（UBSG）则收涨3％。但与此同时，希腊比雷埃夫斯银行（TPEIR）则收盘下跌2.7％。

　　欧洲各国股市中，德国DAX 30指数收涨1.3％，报10453.62点，创下收盘历史新高；法国CAC 40指数收涨1.5％，报4552.80点；英国富时100指数收涨1％，报6796.63点。