财经日报（2015.10.27）

　　财经新闻

　　1. 养老金投资明年全面启动 A股再迎长期资金

　　10月27日，人力资源和社会保障部新闻发言人李忠在第三季度例行新闻发布会上表示，目前人力资源和社会保障部正在会同财政部研究制定养老金委托投资基金归集和划拨的办法，用以规范资金在委托地方和受托机构之间划入和划出的流程，明确委托地方和受托机构协议签署的有关要求。各地养老金结余资金都将按照统一的流程进行归集和划拨。“我们将抓紧开展工作，按照2016年启动实施的目标，尽快出台办法，确保地方委托投资资金及时归集到位。”

　　李忠表示，按照目前的管理体制，养老保险基金分布在省、市、县三级，将分布在各地的结余基金特别是分布在市、县的结余基金逐级归集到省一级，是开展养老保险基金投资运营的重要前提。

　　今年8月底，《基本养老保险基金投资管理办法》已经颁布并实施。中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文在接受《证券日报》记者采访时表示，《办法》实施以后，目前全国社保基金理事会正在内部筹建多个新部门，准备迎接地方养老金结余资金。预计地方归集资金需要做准备，因为地方归集资金需要将养老金从一些比较集中的银行或者某一个领域抽回资金，这需要分期、分步地逐步抽回。

　　据郑秉文推算，截至2014年年底，基本养老保险基金累计结余约3.5万亿元，扣除预留支付资金外，预计全国可以纳入投资运营范围的资金总计约2万亿元，按照30%入市资金上限计算，将有最高6000亿元的养老金入市。目前我国在政策上允许进入资本市场的养老基金有“全国社会保障基金”和“企业年金基金”，二者合计可以入市的规模最大理论值应是8200亿元（6000亿元全国社保+2200亿元企业年金）。

　　除养老金委托投资有序推进之外，人力资源和社会保障部也一直在致力于提高社会保险基金的统筹层次。今年1-9月，全国五项社会保险基金合计总收入33187亿元，其中征缴收入25280亿元，总支出28190亿元，同比增幅分别为18.3%、12.4%、17.8%，截至9月底，累计结余57366亿元。

　　“提高社会保险基金的统筹层次，有利于更好发挥社会保障的统筹互济的功能，也是建立更加公平、可持续的社会保障制度的重要路径选择。”李忠表示，从养老保险来看，目前全国31个省区市和新疆生产建设兵团已经出台养老保险的省级统筹办法。目前人力资源和社会保障部正按照党中央、国务院的部署会同有关部门在加强养老保险顶层设计的基础上，研究制定职工基础养老金全国统筹方案。目前已经开展了相关基金模拟运行测算，并已形成了方案初稿，拟在进一步论证后适时上报国务院。

　　2. 中日韩领导人会议重启 自贸区建设将上议程

　　应韩国总统朴槿惠邀请，中国国务院总理李克强将于10月31日至11月2日对韩国进行正式访问。访问期间，他将与日、韩领导人共同出席在首尔举行的第六次中日韩领导人会议。近日有媒体报道称，预计本次会议将讨论中日韩自贸区建设。

　　而外交部部长王毅10月27日也在中日韩研讨会上表示，“建设中日韩自贸区，符合三国人民利益，惠及地区与世界，是一件互利共赢的好事，三国经济目前都面临加快转型升级的共同需求。我们应积极拓展新兴领域合作，增强经济增长的活力和后劲。”

　　2012年，中日韩自贸区谈判正式启动，2014年，中日韩投资协定正式生效，“一旦自贸区建成，将出现一个人口超过15亿的大市场，成为世界上人口最多的由发展中国家和发达国家联合起来的自由贸易区。”中国市场学会理事张锐告诉《每日经济新闻》记者。

　　即将展开的访韩之行，将是李克强总理就任后首次访韩，也是中国国务院总理时隔5年再次访韩。

　　在为期三天的访问期间，中韩双方领导人将就推动中韩关系发展、增进两国政治互信、深化各领域务实合作深入交换意见，重点推动中国“大众创业、万众创新”与韩国“创造型经济”、“中国制造2025”与韩国“制造业革新3.0”、两国开拓第三方市场政策、中国“一带一路”与韩国“欧亚倡议”四项发展战略实现对接，加强经贸财金合作，深化人文交流，并就共同关心的地区和国际问题进一步加强协调。双方还将签署经贸、教育、环境、科技、人文等领域双边合作文件。

　　目前，中国已是韩国第一大贸易伙伴，韩国是中国第三大贸易伙伴。目前双方相互累计投资已接近700亿美元，中国是韩国第二大海外投资对象国，韩国是中国第三大外资来源国。今年内签署的中韩自贸协定，是迄今为止中国涉及国别贸易额最大、领域范围最为全面的一份自贸协定。

　　“中国对外投资亦可直接受益于此。”韩国大使馆商务参赞李镐俊对《每日经济新闻》记者表示，“中国企业可利用韩国已与美国、欧美等签订自由贸易协定的优势，对韩国进行投资后顺利进军发达市场。”据李镐俊透露，现阶段两国政府积极推进国内批准程序，力争2015年年内生效。

　　中日韩领导人会议是推动东北亚合作的重要平台。这一机制脱胎于东盟与中日韩（10+3）领导人会议，2008年12月首次单独举行，先后举行了五次会晤。然而，在2012年5月于北京举行的第五次中日韩领导人会议之后，这项定期会议机制中断。

　　而这项中日韩领导人会晤将在中断三年之后重启，据商务部部长助理童道驰在中外媒体吹风会上透露，李克强总理将与韩、日领导人就国际产能合作、技术创新、经济发展战略对接、推进中日韩自贸区建设和区域经济一体化进程、推动贸易便利化、财金合作、宏观政策协调、奥运经济、地方经济合作、环境保护、循环经济等经贸议题深入交换意见，预计将达成广泛共识。

　　中日韩三国在世界经济版图和国际经贸合作中占据重要位置。三国人口总数占世界的20%左右，经济总量占亚洲的70%、世界的20%，外汇储备占世界的47%，对外贸易总额和对外投资总额均占世界的20%。中日韩加强经贸务实合作，对推进区域一体化进程和全球经济合作都具有重要意义。“中日韩合作启动以来，在贸易、投资等传统领域已取得了重要进展。去年三国间贸易额近7000亿美元，三国投资协定也正式生效。”王毅27日表示，“建设中日韩自贸区，符合三国人民利益，惠及地区与世界，是一件互利共赢的好事，三国经济目前都面临加快转型升级的共同需求。我们应积极拓展新兴领域合作，增强经济增长的活力和后劲。可以考虑以东南亚地区为主要方向，发挥各自优势，探讨开展国际产能合作。此外，还可鼓励联合科研与创新合作，打造三国合作新的增长点。”

　　张锐认为，中日韩贸易总额近7万亿美元，三国的产业结构具有明显的互补性，中日韩联合研究项目的研究表明，如果建立中日韩自由贸易区，在现阶段下中国的国内生产总值增长率将提升1.1%~2.9%，日本提升0.1%~0.5%，韩国提升2.5%~3.1%。

　　3. 易纲：央行会加强调控市场利率 非常关注实际利率

　　中国央行副行长易纲：放开存款利率上限的管制只是取消了对存款利率的行政管理和行政性的倍数要求，并不意味着央行对利率的管理有所减弱，相反央行会加强对市场利率的调控。

　　感谢主持人，非常高兴能够出席中日论坛。今天是中国传统24节气中的霜降节气。中国人民银行决定从今天开始对金融机构存贷款基准利率和存款准备金率进行“双降”。相信大家都非常关心中国的经济形势，下面我先就此作一介绍。

　　根据刚公布的数据，今年前三季度中国GDP同比增长率为6.9%。我查了一下过去5年和过去10年中国经济增长对全世界经济增长的贡献。有两种计算方法，一种是按照汇率折算，另一种是按照PPP，即购买力平价计算。有很多权威机构，包括世界银行、IMF、OECD，都在做计算。尽管两种方法计算结果略有差距，但总的来说，过去5-10年中国对世界经济增长的贡献约为三分之一。现在中国GDP总量已经超过10万亿美元，正是因为中国经济增长对全世界的贡献比较大，所以大家都非常关心中国经济。

　　我认为，中国经济进入“新常态”，也就是从以往的高速增长期进入到中高速增长期，将有以下几个特征：第一，经济增长将主要由消费驱动。在内需中消费对经济增长的贡献率可能将是最大的，而不是像过去那样投资的贡献率最大。未来新常态下消费会越来越重要。实际上今年消费在“三架马车”里的贡献已经越来越大。第二，最大的产业将从制造业转为服务业。这是一个非常重要的转型。第三，中国将非常强调节能环保。我们对气候变化问题作出了承诺。中国作为最大的发展中国家，在气候变化、环保、节能减排、降低单位GDP能耗等方面将作出巨大努力。节能环保将是中国经济重要的驱动力。第四，中国将更加重视社会保障。我们的社会安全网将越织越牢靠，也就是“兜底线”，包括退休、养老、医疗、农村医疗、低保、对残疾人的照顾，等等。第五，创新驱动。经济增长将从过去依赖投资和资源的消耗转变为更加依赖人力资源的创造。大家已经看到最近的“大众创业、万众创新”浪潮，每天注册的企业超过一万个，新产品也大量涌现。

　　未来3年、5年甚至更长时间，中国经济增长会有多快呢？我相信仍将是比较快的。我们所说的中高速，7%左右、百分之6点几的增速我认为还是有把握的。这个把握从何而来？来自两个最重要的增长动力。第一个动力是新型城镇化。中国城镇化的过程还没有完结。目前的城镇化率按常住人口计算才55%左右，按照户籍人口计算更低。如果以每年一个百分点的速度推进，从55%到70%也需要10年以上的时间。这将给中国经济带来增长的动力。另一个非常可靠的增长动力是改革开放、简政放权。改革开放、简政放权实际上就是解放生产力、提高生产率。改革开放的措施落实到经济里都会反映到全要素生产率的提高上，反映到劳动生产率的提高上，所以效率将提升。因此我对中国今后的经济增长是有信心的。

　　中国人民银行决定从今天开始进行“双降”。“双降”指的是我们降低了存贷款基准利率各0.25个百分点，同时降低了存款准备金率，包括普遍降低金融机构存款准备金率0.5个百分点，并且对支持“三农”、小微企业，满足一定条件的金融机构额外再降低0.5个百分点，即普遍降准的基础上再加上定向降准。应该说，面对中国经济下行的压力，面对物价比较低的形势，货币政策为支持实体经济进一步作出了有针对性的调整。我们已经多次降准降息，可以看到，实际上货币政策累积的效果正在显现。中国人民银行非常关注中国实际利率的走势。现在消费物价指数（CPI）比较低，仅1.6%。GDP平减指数在零左右，也是很低的。另外生产者出厂价格指数（PPI）连续43个月负增长。所以我们及时的、有针对性的调整了利率政策，使得实际利率保持在合理水平上，这样能够更加有效的降低融资成本，支持实体经济。

在这次出台的政策中有一个非常重要的方面，就是我们放开了存款利率浮动的上限。那么放开上限后利率的形成机制和调控机制是怎样的？放开存款利率上限的管制只是取消了对存款利率的行政管理和行政性的倍数要求，并不意味着央行对利率的管理有所减弱，相反央行会加强对市场利率的调控。放开利率行政管制是中国利率市场化进程取得的一个里程碑式的进展，但它也开启了一个新的阶段，这个阶段中利率调控和价格工具将更加重要。虽然数量工具也很重要，但是中国的市场越来越跟世界连通，整个中国经济在融入全球经济，外汇市场既有在岸市场，也有离岸市场，资本项目兑换更加便利。在这样的大环境中，价格杠杆、利率政策肯定会越来越重要。从这一角度说，利率市场化改革进入了新的阶段，核心就是建立健全与市场相适应的利率形成机制和调控机制，提高中央银行调控市场利率的有效性。

　　我简单的解释一下这个利率框架。首先，我们有一个中央银行的利率体系。我们每星期都进行公开市场操作，以此引导短期利率。最重要的短期利率是隔夜利率和7天回购利率。中国还从2007年开始培育上海银行间同业拆放利率（Shibor）。这些利率都在逐步成为货币市场定价的基准和基础。同时，近几年中国收益率曲线的进展非常快，也越来越可靠。从隔夜到一年以内再到一年以上，整个收益率曲线逐步健全。最近中国财政部开始滚动发行三个月期的短期票据，短期财政债券的利率决定频率提高且交易量增大，使得利率定价更有基础。对于更长期限利率的引导，中央银行有再贷款利率和各种再贷款类工具的利率，比如中期便利借贷利率、抵押补充贷款利率。这些再贷款利率也会影响整个利率体系。目前，中国人民银行已经初步构建了一个从隔夜到长期利率的调控体系。当然，国外央行的经验是把调控的重点放在短期利率上。但在中国由于历史的沿革，人们已经习惯了存贷款基准利率，因此我们放开利率管制之后，还会在一段时间内继续公布存贷款基准利率，供市场和商业银行参考。

　　接下来，就是市场的利率体系。刚才已经提到，货币市场的利率，是以隔夜和7天回购以及Shibor为基准的一个利率体系，主要管从隔夜到一年期这个时间段的利率。同时，目前中国的收益率曲线已较为完善，在固定收益产品等市场上应用和定价的功能日益明显。过去收益率曲线上有些点没有交易，靠其他有交易的点平滑计算出来。现在收益率曲线各个点上的交易都比过去密集，所以整个收益率曲线更加可靠。在贷款市场上，有一个贷款基础利率（LPR），是指导商业银行进行贷款定价的基准之一。

　　总之，现在从货币市场到债券市场固定收益产品，再到信贷市场都有一个逐步完善的利率体系，从央行的利率调控机制到市场利率的传导机制也在逐步健全。今天存款利率上限的放开既是行政管制利率的基本放开，也意味着利率调控一个崭新阶段的开始。在新阶段里，利率工具作为全社会融资的价格，将在市场配置资源的过程中发挥极其重要的作用。利率管制放开后将更加有利于商业银行自主定价，更加有利于整个金融市场有效竞争，从而也更加有利于金融资源有效配置。利率管制放开也对中小企业和“三农”的融资风险议价和银行的自主定价提供了新的支持，使得资金融通渠道更加畅通，可以更好的支持这些经济发展的薄弱环节。

　　在放开存款利率上限的同时，我们必须关注可能发生的风险。对于金融机构高息揽储、存款大战的风险，主要通过银行内部的治理结构、内控机制、行业自律组织和外部监管来有效监控，目前各区域市场和全国市场的自律组织已经发挥了积极作用，央行和金融监管部门的数据统计和监管也在不断加强。我们还要坚决打击非法集资，这需要广大群众擦亮眼睛高度警惕，也要求有关部门及时提醒，把风险遏制在苗头阶段，发现一起，打击一起。

　　金融市场

　　1. 亚太股市涨跌互现 FED决议前市场交投谨慎

　　亚太股市周二(10月27日)收盘涨跌互现，在美联储周四凌晨公布货币政策会议之前，市场交投情绪谨慎。

　　日本股市周二收低，在苹果公司稍后公布财报前，TDK Corp和村田制作所等苹果供应商股价下挫；本周多个重要央行关键事件结果出炉前，投资人心态审慎。日经指数收低0.9%至18777.04点。东证股价指数下跌1.0%至1543.11点，JPX日经400指数亦跌1.0%，至13838.07点。

　　澳大利亚股市周二收盘近持平，交投迟滞，资源股跌势抵销银行股涨势。本周稍后主要银行将发布全年度业绩。澳大利亚指数近持平，收报5,346.2点。该指标股指周一小跌0.1%。10月迄今上涨6.5%，有望创2011年以来最佳月度表现。澳洲国民银行将于周三公布全年度财报；澳新银行(ANZ)则在周四公布业绩。过去一周此间交投迟滞，市场静待美联储(FED)本周二和周三的政策会议，及日本央行周五政策决议。美国企业财报表现不一，也令投资人提不起兴致。

　　今天早盘低开后，持续走低，盘中跳水一度跌近3%，除物流板块外，各大板块皆墨，沪指随后企稳回升，午后开盘，军工板块爆发，医疗器械板块大涨，带动沪指不断拉升，最终强势翻红，创业板大涨2%。沪指全天振幅逾3%，创业板振幅超6%。截至收盘，沪指报3434.34点，涨0.14%，成交4089亿元，深成指报11758.41点，涨0.6%，成交5841亿元；创业板指[1.44%]报2563.96点，涨幅1.44%，成交1575亿元。恒生指数今早低开0.27%，报23053.12点，之后震荡走低，失守23000点关口，最低见22885.22点。午后恒指跟随内地A股走高，盘中由跌转升，再上23000点关口，高见23143.88点，截至收盘，恒指涨幅为0.11%，上涨26.48点，报23142.73点，全日成交690.4亿港元。

　　韩国股市周二收低，但在美联储(FED)本周稍后举行政策会议前，大多数投资者都在场边观望。韩股综合股价指数(KOSPI)收低0.2%，报2044.65点。

　　台湾股市周二收跌，中止连两日涨势。分析师指出，日前台股价涨量缩，凸显短线追高意愿不足，且苹果上日收挫也拖累苹果概念股走势，令今日大盘随亚股拉回整理，惟市场看好周四摩台指有望持在高档结算，尾盘跌幅出现收敛，终场指数力守在8,700点上方，短线料大盘维持高档震荡格局。台湾加权股价指数收跌0.50%，报8701.32点。台湾证券交易所周二资料显示，外资及陆资在台股转卖超1.38亿台币，中止连八个交易日买超；上交易日修正后为买超112.60亿台币。

　　2. 美股连续小跌 美联储开始议息

　　本周一美股小跌，周二早盘暂继续小跌。截至昨晚21:42，道琼斯指数暂跌0.36%至17560.41点，标普500股指跌0.38%至2063.38点，纳斯达克综合股指跌0.07%至5031.36点。

　　美联储周二将召开为期两天的利率会议，结果将于北京时间周四凌晨公布，这是本周市场最受关注事件。市场几乎一致预期美联储将按兵不动，真正看点是会议声明是偏鸽还是偏鹰。

　　数据方面，昨晚美国公布的9月耐用品订单为环比降1.2%，大致符合预期。不过由细分项目来看，扣除运输业后的耐用品订单为降0.3%，不如预期的持平。

　　公司消息方面，周二盘后，人气股苹果将公布财报。此外，推特亦将公布财报。

　　欧股周二普跌，但跌幅不太大，目前英股暂跌0.58%，法股跌0.83%，德股跌0.66%。相关消息方面，英国昨公布的第三季度GDP初值为环比增0.5%，不如预期的增0.6%；年率为增2.3%，不如预期的增2.4%。

　　亚太股市周二以跌为主，日本股市收挫0.90%，韩国股市跌0.17%，中国香港股市涨0.11%。