财经新闻

　　1.证监会全面叫停通道业务 对股、债、楼市意味着什么？

　　据财新，证监会发言人张晓军在19日的新闻发布会上首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任。财新援引接近监管人士称，上述表述实际针对的是整个资管行业，包括券商资管、基金公司及基金子公司的通道业务。

　　在国金策略团队组织的电话会议上，某大型券商机构金融董事总经理分析称，标准意义上的通道业务绝大部分投向非标，故限制之后对股债两市的影响是有限的；房地产、政府融资平台将融资困难，若未来模式降低银行存款规模，进而影响贷款规模，是否提高社会融资成本值得思考。

　　通道业务现状

　　通道业务是什么？

　　在国金策略团队举行的电话会议上，某大型券商机构金融董事总经理介绍，通道业务是极为重要的一种同业业务，主要投资于非标市场，有三大典型投资方向：　

　　一、信托受益权，银行有大量投资需求是通过券商的资管计划或者基金子公司的资管计划来投信托的计划；

　　二、票据收益权，主要是对已经贴现的票据进行买入或者回购，该业务产生的根源是银行承兑汇票贴现后计入银行的贷款规模，部分贷款规模不够的银行有强烈需求转让票据资产，是扩表的动作；

　　三、委托贷款，如融资受到一些政策影响的房地产行业、政府融资平台，会产生银行通过资管计划进而投资的方式方法，包括最近做的比较多的通过资管计划参与产业基金，产于有限合伙企业的LP，认购契约性基金等等，跟委托贷款的性质相似，主要解决商业银行对限定行业或者融资人信贷投放的需求。

　　四、满足银行自身对存款需求，如同业存款、存单质押，均能实现银行存款规模的增加，从而释放表内的存款。

　　通道业务为何遭全面禁止？

　　前述大型券商机构金融董事总经理在国金策略团队举行的电话会议上指出，证监会这项举措是在金融市场去杠杆、去监管套利的背景下发生，是监管层面的共识。

　　该董事总经理预计，不得让渡管理责任表明未来券商开展资管业务必须是主动管理的，未来券商资管、基金子公司必须承担投资标的的筛选、尽职调查、投后管理、清算交收等。资管通道业务虽然在合同中有现状返还这样的条款，但一旦业务本身发生风险，券商和基金公司是管理人，是法律主体的责任无法规避，就有成为原告和被告的可能。

　　全面禁止通道业务有何后果？

　　前述大型券商机构金融董事总经理表示，全面禁止通道业务后，房地产、政府融资平台融资困难，标准意义上的通道业务被限制后对股债两市影响有限，若未来模式降低银行存款规模，进而影响贷款规模，是否提高了社会融资成本值得思考。

　　假设“存量的到期不续，增量不新增”，通道业务实际的收入并不高。按简单统计，券商资管收入占券商收入9.5%左右，不同资管机构的通道业务收入比例差异很大。按中位数25%计算，考虑到未来通道业务收入为0，对证券行业收入的影响在2%~3%左右。未来5-6个月到3年之内会是通道业务规模逐渐降低，乃至规模降低为零的时间周期。

　　只要银监会不禁止，信托是可以做的，但考虑到资本充足率考核，预计可承受规模是有限的。银监会要求非系统中小银行的资本充足率在2018年底要达到12.5%，一级资本充足率达到10.5%，核心资本充足率9.5%。这意味着，在一个信托公司资本金没有大幅增加的情况下，要满足资本充足率要求，其风险资产是在一定规模上受限的。

　　房地产、政府融资平台融资困难。若未来资管计划实现金融融资受限，且银行表内贷款难以实现，房地产和政府融资平台——两个商业银行目前最大的客户——的融资会变得困难。

　　标准意义上的通道业务绝大部分投向非标，故限制之后对股债两市的影响是有限的。

　　禁止房地产和地方平台贷款在表面上增加新的贷款是共识，也会降低很多银行的存款规模，部分商业银行有不少存款是通过存贷收益权和同业存款这两种模式拿到的，若未来的模式降低银行存款规模，进而影响贷款规模，这是否会提高社会融资成本也值得思考。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷观点类似，其认为资管通道业务的收缩不会对券商的收益有较大影响，但券商资产管理规模缩水将是大势所趋。

　　2. 央行主管媒体：金融强监管不是所谓“休克疗法”，不会“引爆雷区”

　　随着金融强监管去杠杆的效果逐步显现，股市、债市出现明显波动，金融市场发展感受到“阵痛”。在此背景下，中国央行旗下《金融时报》刊发署名赵洋的文章称，要在创新发展中提高监管能力，在监管中推动稳健发展，构建金融发展与监管的新格局，形成金融发展和监管的强大合力。

　　对于当前的监管加强与市场阵痛，文章认为：

　　当前加强金融监管、温和去杠杆的系列举措，既不是所谓“休克疗法”，更不会“引爆雷区”，而是要化解金融业改革创新快速发展中滋生的种种隐患，弥补监管短板，防范和化解金融风险，维护金融安全，形成金融发展和监管的强大合力。

　　文章称，无论是M2增速持续下降，还是同业存单发行量降温，都被认为是金融强监管去杠杆的反映。而股票、债券等金融市场的波动则反映了投资者的担忧情绪。“市场各方对于当前金融强监管去杠杆要有稳定预期，无需产生不必要的恐慌。”

　　目前的这轮金融监管主要目的是解决金融业存在的一些问题：

　　近几年，随着金融综合经营的快速发展以及金融创新的深化，银行、证券、保险等各类金融机构纷纷涉足资产管理产品领域，以创新之名开发了不少长链条、跨行业、跨市场、层层嵌套、结构复杂的资管产品，各类“通道业务”流行。这些产品或交易模式往往结构复杂，透明度较低，一方面容易引发交叉性风险传递，增加金融体系风险隐患；另一方面导致资金在金融体系内部滞留时间延长，资金“脱实向虚”现象严重。

　　当前加强金融监管、温和去杠杆的系列举措，旨在对金融体系进行“在线修复”，在发展中解决问题。

　　此前在市场明显调整之时，新华社也曾发文称，当今金融市场的乱象不是短期内被“创造”出来的，风险点之间的关联错综复杂。整治这些乱象、处置这些风险点不能过于急切，“不能因处置风险而发生新风险。”

　　中国央行也在一季度货币政策执行报告中提出，要加强金融监管协调，有机衔接监管政策出台的时机和节奏，稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。

　　值得注意的是，《金融时报》文章还指出，除了金融业本身存在问题以外，当前的监管格局也存在问题：

　　有关方面曾一度存在“重发展轻监管”的思路，这在一定程度上加剧了分业监管体制与混业经营模式的不相适应。

　　国际货币基金组织之前在对中国金融业进行评估时就明确指出，我国金融业监管与发展存在冲突。文章援引此前业内专家的观点称：

　　长期以来，受计划经济思维影响，我国监管部门习惯于将自己作为行业主管部门，充当被监管部门的“父母官”，兼有发展本行业和监管的职能，导致发展与监管不分。此外，地方政府往往更是注重强调“促进金融业发展以推动经济”，而对应有的监管职责和“金融风险防控”重视不够。

　　对于如何形成金融发展和监管的强大合力，上述文章提出四点：

　　形成金融发展和监管的强大合力，须加强金融监管协调，加强宏观审慎监管，强化统筹协调能力，防范和化解系统性风险。既要统筹监管系统重要性金融机构，统筹监管金融控股公司和重要金融基础设施，统筹负责金融业综合统计，补齐监管短板，避免监管空白；还要在分业监管格局下，进行穿透式监管，统一监管标准、消除监管套利。

　　形成金融发展和监管的强大合力，须以准确判断风险隐患为前提，进一步摸清风险底数，有序化解处置突出风险点。随着全球化深入，一些国家的货币政策和财政政策调整形成的风险外溢效应，有可能对我国金融安全形成外部冲击。国内经济增速下行也使此前隐藏的一些风险隐患逐步显现。既要控制增量、处置存量、打击逃废债行为，又要控制好杠杆率、加大对市场违法违规行为的打击力度。

　　形成金融发展和监管的强大合力，须加快完善存款保险的风险识别和处置功能，充分发挥存款保险市场化风险化解机制的作用。不管是推动金融业去杠杆，还是强化市场机构的约束机制，防范道德风险，都需要进一步完善金融机构治理机制，强化资本约束和内控合规管理。更为重要的是，要让市场真正成为资源配置的决定性手段，需要发挥好存款保险处置平台以及各类保障基金的作用，依法推动高风险金融机构市场化退出。

　　形成金融发展和监管的强大合力，须坚持金融服务实体经济这个根本，为实体经济发展创造良好的金融环境，疏通金融进入实体经济的渠道。　　过去几年，部分资金“脱实向虚”矛盾凸显，金融领域资金空转、“以钱炒钱”苗头显现，这些矛盾，显然不利于实体经济健康发展。金融强监管去杠杆的关键，还是要引导资金“脱虚向实”，提高服务实体经济的质效，引金融“活水”更好地浇灌实体经济之根。

　　3. 国务院印发《深化石油天然气体制改革的若干意见》

　　近日，中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》（以下简称《意见》），明确了深化石油天然气体制改革的指导思想、基本原则、总体思路和主要任务。

　　《意见》指出，深化石油天然气体制改革，要全面贯彻党的十八大和十八届三中、四中、五中、六中全会精神，深入贯彻习近平总书记系列重要讲话精神和治国理政新理念新思想新战略，认真落实党中央、国务院决策部署，统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，牢固树立和贯彻落实新发展理念，全面实施国家能源战略，坚持社会主义市场经济改革方向，正确处理好企业、市场、政府之间的关系，发挥市场在资源配置中的决定性作用和更好发挥政府作用，以保障国家能源安全、促进生产力发展、满足人民群众需要为目标，建立健全竞争有序、有法可依、监管有效的石油天然气体制，实现国家利益、企业利益、社会利益有机统一。

　　《意见》强调，深化石油天然气体制改革要坚持问题导向和市场化方向，体现能源商品属性；坚持底线思维，保障国家能源安全；坚持严格管理，确保产业链各环节安全；坚持惠民利民，确保油气供应稳定可靠；坚持科学监管，更好发挥政府作用；坚持节能环保，促进油气资源高效利用。

　　《意见》明确，深化石油天然气体制改革的总体思路是：针对石油天然气体制存在的深层次矛盾和问题，深化油气勘查开采、进出口管理、管网运营、生产加工、产品定价体制改革和国有油气企业改革，释放竞争性环节市场活力和骨干油气企业活力，提升资源接续保障能力、国际国内资源利用能力和市场风险防范能力、集约输送和公平服务能力、优质油气产品生产供应能力、油气战略安全保障供应能力、全产业链安全清洁运营能力。通过改革促进油气行业持续健康发展，大幅增加探明资源储量，不断提高资源配置效率，实现安全、高效、创新、绿色，保障安全、保证供应、保护资源、保持市场稳定。

　　《意见》部署了八个方面的重点改革任务。

　　一是完善并有序放开油气勘查开采体制，提升资源接续保障能力。实行勘查区块竞争出让制度和更加严格的区块退出机制，加强安全、环保等资质管理，在保护性开发的前提下，允许符合准入要求并获得资质的市场主体参与常规油气勘查开采，逐步形成以大型国有油气公司为主导、多种经济成分共同参与的勘查开采体系。

　　二是完善油气进出口管理体制，提升国际国内资源利用能力和市场风险防范能力。建立以规范的资质管理为主的原油进口动态管理制度。完善成品油加工贸易和一般贸易出口政策。

　　三是改革油气管网运营机制，提升集约输送和公平服务能力。分步推进国有大型油气企业干线管道独立，实现管输和销售分开。完善油气管网公平接入机制，油气干线管道、省内和省际管网均向第三方市场主体公平开放。

　　四是深化下游竞争性环节改革，提升优质油气产品生产供应能力。制定更加严格的质量、安全、环保和能耗等方面技术标准，完善油气加工环节准入和淘汰机制。提高国内原油深加工水平，保护和培育先进产能，加快淘汰落后产能。加大天然气下游市场开发培育力度，促进天然气配售环节公平竞争。

　　五是改革油气产品定价机制，有效释放竞争性环节市场活力。完善成品油价格形成机制，发挥市场决定价格的作用，保留政府在价格异常波动时的调控权。推进非居民用气价格市场化，进一步完善居民用气定价机制。依法合规加快油气交易平台建设，鼓励符合资质的市场主体参与交易，通过市场竞争形成价格。加强管道运输成本和价格监管，按照准许成本加合理收益原则，科学制定管道运输价格。

　　六是深化国有油气企业改革，充分释放骨干油气企业活力。完善国有油气企业法人治理结构，鼓励具备条件的油气企业发展股权多元化和多种形式的混合所有制。推进国有油气企业专业化重组整合，支持工程技术、工程建设和装备制造等业务进行专业化重组，作为独立的市场主体参与竞争。推动国有油气企业“瘦身健体”，支持国有油气企业采取多种方式剥离办社会职能和解决历史遗留问题。

　　七是完善油气储备体系，提升油气战略安全保障供应能力。建立完善政府储备、企业社会责任储备和企业生产经营库存有机结合、互为补充的储备体系。完善储备设施投资和运营机制，加大政府投资力度，鼓励社会资本参与储备设施投资运营。建立天然气调峰政策和分级储备调峰机制。明确政府、供气企业、管道企业、城市燃气公司和大用户的储备调峰责任与义务，供气企业和管道企业承担季节调峰责任和应急责任，地方政府负责协调落实日调峰责任主体，鼓励供气企业、管道企业、城市燃气公司和大用户在天然气购销合同中协商约定日调峰供气责任。

　　八是建立健全油气安全环保体系，提升全产业链安全清洁运营能力。加强油气开发利用全过程安全监管，建立健全油气全产业链安全生产责任体系，完善安全风险应对和防范机制。

　　《意见》强调，深化石油天然气体制改革关系国家安全、经济发展、人民福祉和社会稳定，要按照整体设计、重点突破、稳妥推进、务求实效的要求，确保改革规范有序进行。各地区各部门及重点油气企业要切实增强大局意识，坚决贯彻落实党中央决策部署，制定切实可行的专项工作方案及相关配套措施，确保深化石油天然气体制改革的各项工作顺利有序推进。 

　　金融市场

　　1. 收评：两市缩量震荡涨跌不一 可燃冰概念股全天强势

　　受美国总统特朗普“泄密门”影响，纽约股市三大股指遭遇重创，同时美元指数也大幅下挫，市场担忧美股大跌会波及A股。不过，机构人士指出，海外市场波动对于A股市场影响有限，投资者对其不必过度担忧。当特朗普事件渡过观察期后，市场焦点从海外转向国内，A股也必然重新回到自己的运行节奏中，A股走强还需“自身硬”。

　　从历史数据来看，2006年-2010年前后，A股和美元呈现出明显的负相关关系，美元大跌，A股通常会上涨。这主要是由于美元大跌，大宗商品会上涨，受益于大宗商品涨价，A股中煤炭、有色、钢铁等权重股往往会大举反弹，而此类品种在A股中占比较大，直接助推指数上涨。不过，2012年之后二者的关联度有所减弱。机构人士认为，美元指数连续调整对于A股中的资源类股票是利好。就整个股市而言，人民币的贬值预期降低，为市场提供了一个较好的环境。

　　5月19日，人民币兑美元中间价调贬174个基点，创2月20日以来最大调贬幅度，报6.8786，前一交易日中间价报6.8612，16:30收盘价报6.8903，23:30夜盘收报6.8860。

　　申万宏源证券研究部联席总监表示，美股大跌主要由于美国总统“泄密门”发酵，投资者避险情绪升温。加之美股前期涨幅较大，周三的调整在预期之中。其对A股的影响主要在心理层面，前期美股大涨时，A股也并没有跟涨，这种影响相对有限。

　　对于A股市场连续调整主要受两大因素掣肘，一方面来自于经济下行预期，市场预期一季度经济数据可能达到一个峰值，随后将出现下行压力；另一方面来自流动性紧张预期，市场担忧金融去杠杆会继续收紧流动性。

　　今日央行开展800亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作，银行体系流动性总量处于适中水平，不开展公开市场操作。当日有200亿逆回购操作到期，净回笼200亿，本周净投放1600亿元。

　　分析人士表示，近期央行态度与此前相比似乎略显温和，但在缴税等因素扰动下，扭转资金谨慎预期尚需时日，后市流动性料呈紧平衡态势。

　　今日早盘两市小幅低开后再度维持窄幅震荡走势，沪指今日强于创业板指，截止收盘，沪指收报3090.63点，涨0.02%，成交额1501.6亿。深成指收报9970.96点，跌0.03%，成交额2036.7亿。创业板收报1801.08点，跌0.69%，成交额600亿。

　　两融余额连续三日小幅回升。截至5月18日，A股融资融券余额为8844.25亿元，较前一交易日的8836.43亿元增加7.82亿元。

　　板块方面，可燃冰概念股全天强势，潜能恒信强势一字板，带动可燃冰概念股大涨，潜能恒信，石化机械，海默科技，博迈科，中海油服涨停，富瑞特装，惠博普涨逾6%。雄安板块午后崛起，贵州茅台股价再创新高，浪潮双雄涨停。

　　跌幅榜上，高送转，黄金，环保工程跌幅居前。

　　个股方面，随着一季报披露收官，46家上市公司的退市风险更进一层，如果今年保壳不力，可能存在暂停上市的风险。在监管层严抑壳炒作的背景下，惯性炒壳者的盈利已呈现分化，有些将赚得盆满钵满，而有些则“踩雷”面临巨亏风险。

　　申万宏源分析师钱启敏表示，周四A股市场表现出一定抗跌性，并未跟随海外市场出现大跌，表明市场在持续调整后获得的支撑力度逐渐增强。不过，由于仍缺乏增量资金，同时市场热点总体趋淡，题材板块轮动迅速，可操作性不强，因此短期市场大概率将围绕年线及3100点区域区间震荡。

　　2．收盘：通俄门再传新消息！美股收高但脱离日内高位

　　环球外汇5月20日讯--美国股市周五（5月19日）收高，但远低于盘中高位，此前两篇和俄罗斯与总统特朗普竞选团队可能有合作的联邦调查相关报导，再次燃点对特朗普的总统任期的担忧。

　　华盛顿邮报援引消息人士称，一现任白宫官员是特朗普总统通俄门调查的利害关系人。另外，纽约时报报导，特朗普向俄罗斯官员表示，开除美国联邦调查局（FBI）局长科米令他因调查面临的“巨大压力”缓解。纽约时报是援引一份份会议总结立件。

　　KinGSview Asset ManaGEment投资组合经理Paul Nolte说，“我肯定，部份市场走势是和这些报导，以及特朗普出访其他国家，没有人很肯定他将如何应对的事实相关，”不过，他补充说，看来市场不是太担忧，因三大股指仍然收涨。他说，在周末这两天，大家都做不了什么。

　　特朗普周五展开他上任以来首次外访，白宫指望将焦点移离国内的争议。

　　尽管美股收涨，但未能全数收复周三录得的深度跌幅，本周稍早报导特朗普尝试干预一项联邦调查，拖累股市下跌。投资者密切关注华盛顿事件，他们担心特朗普将是否能够实现财政刺激和税改的选举承诺。许多投资人认为他的政策承诺是令股市在大选后上涨的关键原因。

　　本周可谓是2017年以来美股经历的最有戏剧色彩的五天。标普500指数曾于周一刷新4202.32点的历史收盘记录，纳指也曾于周二触及6169.87点的收盘新高，道指离3月1日触及的21115.55点历史新高相差不远。但随即在周三遭遇了至少8个月以来的最大单日跌幅，周四周五则回涨。

　　道琼工业指数收高141.82点，或0.69%，至20,804.84点；标准普尔500指数上扬16.01点，或0.68%，至2,381.73点；纳斯达克指数收高28.57点，或0.47%，至6,083.70点。但本周三大股指均下跌，道指和标普500指数下跌0.4%，纳斯达克指数下跌0.6%。

　　标普11大类股周五全线走高。工业类股跳升1.36%，百分比涨幅领跑，能源类股升1.24%，油企股价得到油价上涨2%的提振，因预期石油输出国组织（OPEC）与其它产油国将在下周的会议上延长减产协议。不过，从周线表现看，零售股表现最为糟糕，能源股最好，金融股则连续两周收低。

　　一些市场参与人士称，今日大部分时间，他们将注意力转向软件生产商欧特克和迪尔等企业强劲的业绩上。欧特克跳升14.7%，为标普成份股中百分比升幅最大的个股，此前公司报告季度业绩好于预期。

　　农业和建筑设备制造商迪尔股价创纪录新高122.24美元，今日收盘涨7.3%，报120.90美元，此前公司发布好于预期的季度利润。迪尔帮助卡特彼勒股价升2.2%，通用电气涨2.4%，给标普500指数带来的提振最大。

　　纽约证交所涨跌股家数比例为3.13:1；纳斯达克市场比例为1.75:1。标普500指数成份股有26只触及52周新高，八只成份股触及新低；有81只纳斯达克指数成份股触及52周新高，58只触及新低。

　　根据汤森路透数据，美国各证交所共计约70.3亿股成交，与过去20日平均日成交量一致。