财经新闻

　　1. 经参：下半年货币“紧平衡”大势不改

　　2017年已进入下半段，市场人士对于下半年货币政策的走势高度关注。本周，央行先后发布了货币政策委员会第二季度例会新闻稿、《中国金融稳定报告（2017）》和《中国人民银行年报（2016）》，均明确“将实施好稳健中性的货币政策。”与此同时，央行反复强调“把防控金融风险放在更加重要的位置”。

　　业内人士表示，从央行的表态和目前市场的情况分析，今年整体的货币政策将保持“不松不紧”不会转向，去杠杆和防风险仍将是政策重要的考量因素。从流动性角度来看，在经历了6月的平稳过渡后，7月资金面仍面临一定压力。展望全年，流动性的总基调将为“紧平衡”，“过紧日子”也将是贯穿金融机构一年的主题。

　　日前召开的中国人民银行货币政策委员会2017年第二季度例会强调，实施好稳健中性的货币政策，综合运用多种货币政策工具，维护流动性基本稳定，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。央行于7月4日发布的《中国金融稳定报告(2017)》也重申上述观点，要实施好稳健中性的货币政策，保持流动性合理适度、基本稳定，为实体经济发展营造良好的货币金融环境。而在7月5日发布的《中国人民银行年报（2016）》中，央行行长周小川致辞称：“2017年是实施‘十三五’规划的重要一年和推进供给侧结构性改革的深化之年，央行将保持货币政策审慎和稳健，为稳增长和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。”

　　与此同时，《中国金融稳定报告（2017）》称，要把防控金融风险放到更加重要的位置，加强系统性风险监测与评估，下决心处置一批风险点，完善存款保险制度功能，探索金融机构风险市场化处置机制，确保不发生系统性金融风险。7月6日发布的《2016年中国金融市场发展报告》由中国人民银行上海总部组织相关部门的专家学者共同撰写，该报告也指出，2017年我国金融市场工作也将不断加强监管，把防控金融风险作为重中之重，切实防范化解金融风险，守住不发生系统性金融风险底线。

　　基于央行最近的表态，业内人士预期，下半年货币政策不会转向。中信证券固收研究首席研究员明明在接受《经济参考报》记者采访时表示，货币政策仍将保持“不松不紧”，一方面因为去杠杆已经取得阶段性成果，且银监会下一步监管力度松紧程度尚未可知，没有进一步收紧的必要。另一方面，最近公布的实体经济数据也显示国内宏观经济存在一定的韧性，不存在刺激经济而放松货币政策的需要。

　　中国银行国际金融研究所研究员李佩伽也对记者说，下半年的货币政策还和市场流动性变化有关。一些国内和国际因素可能导致市场有流动性补充的需求，但是考虑去杠杆在攻坚阶段不能转向，货币政策还会是中性略紧的状态。“在承受范围之内，货币政策可能还是会以不变应万变，是否微调还是要看关键时间节点流动性的变化。如果市场利率有所上升，央行可能会加大公开市场操作来进行补充。”她说。

　　实际上，在刚刚过去的6月，资金面并未出现市场预期中较为明显的吃紧。业内人士表示，这与央行加码公开市场操作以及事先同市场进行沟通关系密切。进入7月，大部分市场人士认为仍然不可掉以轻心。数据显示，7月上旬和中旬各有2100亿元和2800亿元逆回购到期，而MLF在7月全月有3575亿元到期，交通银行金融研究中心高级研究员陈冀接受采访时表示，为保持季末流动性稳定所投放的流动性管理工具到期时仍可能给市场带来时点性紧张。他也表示，考虑到二季度末考核时点已过，如果市场流动性保持基本稳定，货币当局在7月可能仅会部分对冲到期的逆回购和MLF，使得市场呈现净回笼态势。明明则表示，7月资金可能面临“前紧后松”局面。

　　在现有的政策基调下，银行间市场资金面“紧平衡”将贯穿全年，而受此影响，对金融机构的各个部门和各种与此相关的金融市场主体而言，“过紧日子”也成为今年的主题。一位大行支行负责人表示，今年从年初开始就感受到了资金的紧缺，目前，不论是对公贷款还是个人贷款，表内额度全面告急。而一位北京地区互金平台负责人则表示，目前网贷行业综合利率明显升高，很多平台只能依靠“加息”来吸引投资人。

　　业内人士表示，今年的“紧平衡”与监管层有意推动“降杠杆”密不可分，未来货币政策在推进去杠杆时，在方向不动摇的基础上，也会更加注重力度和节奏。

　　2. 券商资管去杠杆料渐进清理资金池

　　数据显示，从2011年底至2016年底，券商资产管理业务规模从2818.68亿元飙升至17.82万亿元，五年间年化复合增速高达45%，券商资管在持牌资管机构资管规模中的占比从1.6%提升到15%左右。业内人士认为，券商资管业务的风险累积点主要在资金池业务，对资金池业务的监管应采取渐进式策略管理，旨在降低短期资金市场的流动性。

　　方正证券研报显示，券商资管资产端以债券和非标投资为主。从投资标的来看，2016年资管产品投向交易所、银行间市场的规模约5.6万亿元，占比32.6%；投向各类非标资产规模约11.7万亿，占比67.4%。从投资类型看，集合计划以债券投资为主，占比63.2%；定向计划中主动管理定向业务以投资债券为主，占比55.7%，通道业务以投资债券和非标资产为主，占比分别为15.8%和80.0%。

　　资金端主要来自银行和信托。集合计划中机构投资者的资产规模占57.1%，定向资管计划中机构投资者的资产规模占99.7%，这其中又以银行和信托公司为主，占定向计划总投资规模的86.4%。

　　业内人士指出，目前非银行金融机构资产管理通道业务、产品嵌套业务盛行，尤其是在券商资管产品中，超过60%为银行理财资金的“通道”和嵌套业务。

　　“这些通道和嵌套产品，有的是为了延长资金链条，规避监管部门对底层资产的核查，将资金投向资质较差、无法通过正规渠道申请到贷款的企业，或者是房地产、地方政府融资平台和"两高一剩"等限制性行业”，某大型券商资管部门负责人表示，具体来说，银行理财以券商资管产品为通道，可以将资金投向银行理财无法投资的部分资本市场产品。

　　该负责人介绍，由于一些产品法律关系模糊，且存在多层嵌套，每层嵌套时都有可能加杠杆，以至于整个链条叠加后杠杆水平极高，造成金融机构资产规模虚增，资金体内循环，融资成本提高；同时券商作为“通道”机构尽职调查能力不足，发生风险时容易出现法律纠纷和互相推诿，显著扩大风险传递范围，加大系统性金融风险。

　　此外，央行日前发布的《中国金融稳定报告（2017）》指出，在资产管理业务中，通过滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价等方式，资产管理机构将募集的低价短期资金投放到长期的债权或股权项目，以寻求收益最大化，到期能否兑付依赖于产品的不断发行能力，一旦难以募集到后续资金，可能会发生流动性紧张，并通过产品链条向对接的其他资产管理机构传导。如果产品层层嵌套，杠杆效应将不断放大，容易造成流动性风险的扩散。

　　《中国金融稳定报告（2017）》提出，要消除多层嵌套，抑制通道业务。对各类金融机构开展资产管理业务实行平等准入、给予公平待遇。限制层层委托下的嵌套行为，强化受托机构的主动管理职责，防止其为委托机构提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。对基于主动管理、以资产配置和组合管理为目的的运作形式给出合理空间。

　　方正证券首席经济学家任泽平认为，未来监管的可能动向主要包括资管去通道化和渐进式清理“资金池”两方面。一方面，监管层可能推动资管去通道化。预计资管去通道化主要影响新增业务，对存量业务影响较小，但是券商资产规模同比增速将面临缩水。另一方面，监管重点应该仍在资金池业务。监管层对监管具体目标仍较为审慎，避免引起市场的不安情绪，监管目的是为了金融市场稳定而非破坏稳定。

　　“综合而言，券商资管的风险累积点在资金池业务，而资金池业务天然的逻辑就是对资金进行重新组合追求更高的效率、更大的利润，监管要限制资金池，必然会在效率和利润两方面有所牺牲。”任泽平强调，但是监管层的监管措施并未“一刀切”，表现出很大的灵活度。因此，对于资金池业务，应采取渐进式策略管理，旨在降低短期资金市场的流动性。

　　3. 全国石墨烯产业形成三大聚合区 量产成熟尚需5至10年

　　7月6日，2017世界石墨烯创新大会在常州召开。江苏省政协副主席阎立在致辞时表示，要把石墨烯产业打造成为江苏转型创新的新亮点。

　　由中国经济信息社发布的《2016-2017中国石墨烯发展年度报告》（下称《年报》）显示，自2016年以来，中国石墨烯企业爆发式增长，年度新增企业超过700家，其中研发类企业占比约43%。

　　不过，目前中国石墨烯产业仍处在概念导入期、产业化突破的初期阶段，由于制备技术还不成熟，只有一些对石墨烯质量要求不高的产品实现商品化，尚未有革命性产品问世。

　　事实上，这是当前各地政府转型中追求高新技术所普遍遇到的问题之一，在这个时候，政府如何创新？

　　常州市委书记费高云在大会致辞中表示，政府要想办法为企业低成本量产产品提供帮助，要有耐心，并根据实践将出台更加精准的产业扶持政策，推动向产业的中高端应用、大规模量产方向迈进，争取更多的应用。

　　《年报》显示，截至2017年2月，全国拥有石墨烯技术专利、从事相关制备、销售、应用、投资、检测、技术服务的企业数量共达2059家，其中拥有石墨烯实际业务收入的企业数量为533家，占比仅为25.89%。

　　从全国各地石墨烯产业发展情况看，石墨烯企业数量排名前三位的省（市）分别为江苏省、广东省和山东省，基本形成以长三角、珠三角和京津冀鲁区域为聚合区，多地分布式发展的石墨烯产业格局。

　　其中，长三角地区具备产业链较为完善的地区，而江苏在该领域申请技术专利位居全国第一；珠三角地区下游应用市场开拓较为迅速，形成了以石墨烯生产、设备制造为依托，重点突破新能源、大健康、电加热、复合材料等应用领域的产业发展模式；而华北地区以北京为核心，成立石墨烯技术创新平台和产业联盟。

　　但从企业规模来看，以小型、初创型企业为主，中型、大型企业数量相对较少；在产业链上，技术服务、应用、制备和投资类企业分别占比为16%、10%、7%和4%，其中检测企业数量仅有9家，占比仅为0.4%。

　　有企业人士向21世纪经济报道记者透露，东北地区的石墨烯产业起步较晚，但拥有优质丰富的石墨资源，非常看好其产业前景，“有的龙头企业已开始布局。”

　　《年报》指出，2016年全球石墨烯市场规模为755万美元，相较2015年提升419万美元，近三年年均增速达到61%。在中国，2016年石墨烯市场总体规模突破40亿元，达到了2015年的10倍。预计到2025年，全球石墨烯市场规模将有望达到21.03亿美元。

　　中国石墨烯产业奠基人、江南石墨烯研究院名誉院长冯冠平认为，再有5-10年的发展，石墨烯产业将实现制备技术成熟化，终端产品产业化，石墨烯超级电容、触摸屏、电子器件、导电电极等产品的下游需求也将达到峰值。

　　与欧美相比，中国石墨烯产业在应用研究上集中于添加剂使用、导电导热等相对低端的领域，在传感器、芯片、储能等中高端领域的关键技术仍未获得重大突破。

　　诸多受访人士认为，导致石墨烯较难实现量产的原因在于“制备技术局限”。诺奖得主唐斯坦丁-诺沃肖洛夫教授在接受包括本报记者在内的采访时表示，“石墨烯的特性可以满足在不同领域的应用，在很多领域都有了新的发现，但关键在于如何控制以及用不同的技术和工艺进行处理”。他建议，政府和市场都应该用更开放的手法，积极推广支持应用。

　　据21世纪经济报道记者了解，作为较早布局石墨烯产业的常州武进区，计划用5年时间、投入25亿元，促使更多石墨烯前沿技术在这里孵化转化。

　　冯冠平表示，近5年来，各级政府的投入不超过20亿元，其中10亿元主要投在基础研究上，其他资金来源主要依靠民间投资，但总数也不超过30亿元，“这种投资强度对一种新型材料的研发、应用及产业化是不够的，更何况这是一种战略性新兴材料。”

　　《年报》也认为，在高新技术领域，由于资金投入量大、产业周期长、盈利模式不明晰，但终端产品生产是一个系统性工程，需要国家的资金投入、统筹规划和全面布局。

　　所以，常州推动石墨烯产业着重瞄准了“央企”。本次大会期间，常州的多个开发区和企业与13家央企进行了对接，试图借助央企的技术优势、资金优势、市场优势与石墨烯企业的专业领域优势更好地结合起来。

　　金融市场

　　1. 收评：沪指V型反转站稳3200点 煤炭有色成领涨先锋

　　一年已过半，2017年上半年资本市场的从防范金融风险、重塑市场秩序成为关键问题。加强并购重组监管、调整完善再融资政策、规范上市公司股东和董监高股份减持行为、推进实施投资者适当性管理制度等一系列政策都紧紧围绕风险防范、稳定市场这两个关键词，旨在推进资金“脱虚向实”。

　　2017年下半年，稳字当头，资本市场有望在法治建设、IPO新常态、从严监管、对外开放、投资者保护等多方面深化发展。多位市场人士认为，资本市场发展向新常态回归，市场发展重点转向提升资源配置效率，发挥基础性制度改革效能等方面，依法全面从严监管还将持续深入，以确保市场的平稳健康发展。

　　值得注意的是，月初以来流动性高度充裕，可能与季节性扰动因素减少、上月末财政投放量较大及外汇占款改善等因素有关。市场人士预计，如果央行继续无操作，逆回购和MLF到期、转债发行、财政收税等将导致资金面自然收敛，未来将回归松紧平衡状态。

　　周四（7月6日），央行不开展公开市场操作，当日有700亿逆回购到期，净回笼700亿元。为央行连续第十日暂停公开市场操作。

　　资金面依旧宽松，周三除9个月品种走平外，Shibor悉数下行。隔夜Shibor跌10.67bp报2.583%，7天Shibor跌2.71bp报2.8028%，14天Shibor跌1.36bp报3.7206%，1年Shibor跌0.32bp报4.4130%。

　　此外，央行昨日公告称，近期银行体系流动性充裕，对冲金融机构缴纳法定存款准备金和央行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总量仍处于较高水平。

　　周四上证综指窄幅整理，临近午盘跳水失守3200。午后钢铁、保险、汽车板块发力反弹，沪指止跌翻红再度站上3200点。截止收盘，沪指收报3212.44点，涨0.17%，成交额2022亿。深成指收报10562.06点，涨0.01%，成交额2742亿。创业板收报1839.00点，涨0.13%，西部资源午盘涨停，带动有色板块大涨，西部资源，洛阳钼业涨停，广晟有色涨逾9%，翔鹭钨业涨逾6%，厦门钨业，新疆众和，盛和资源涨逾5%。

　　亿纬锂能涨停，带动锂电池板块涨幅居前，亿纬锂能，西部资源，华自科技涨停，石大胜华涨逾9%，江特电机涨逾8%，金银河，当升科技涨逾7%。

　　陕西煤业早盘大涨，带动煤炭股涨幅居前，陕西煤业涨逾5%，兖州煤业涨逾3%，盘江股份，恒源煤电，山煤国际，新集能源涨逾2%。

　　跌幅榜上足球概念，特色小镇，电子竞技板块跌幅居前。

　　成交额712亿。

　　融资客小跑入场，两融余额连升三日，创两个月新高。截至7月5日，A股融资融券余额为8852.38亿元，较前一交易日增加18.76亿元。

　　东方证券分析师表示，决定当前A股市场走势的核心因素仍是金融去杠杆大环境下无风险利率上行与金融监管持续强化，因此龙头股上涨的市场风格仍将持续，但短期因为估值和业绩匹配出现一定断层，或有调整。中小创在持续下跌的过程当中依然存在反弹可能，但仍然建议把握确定性，重配行业龙头、大市值蓝筹类股票。

　　第一创业证券分析师表示，A股市场风格有望从一线白马龙头扩散至二线蓝筹，关注白马股龙头扩散的二线蓝筹机会，关注估值合理的成长股。

　　未来市场风格会如何演绎，是当下和投资者交流中最受关注的问题。国信证券分析师指出，当前白马行情出现的核心基本面原因是几乎所有行业都已经不再高速成长，行业“蛋糕做大”的成长性逻辑很难得到市场投资者的认同，而产业集中度提高等“蛋糕重切”的逻辑却可以得到认同。

　　中信证券认为，上半年金属钴等的价格表现抢眼，其余有色金属价格也维持相对高位，使得行业持续保持盈利；流动性改善和下游数据企稳推动有色金属价格反弹，进一步催化企业的盈利弹性。有券商建议小金属重点关注新能源钴、锂、磁材等相关标的，基本金属则关注铝铜锌相关龙头白马标的。

　　2．美股全线下挫 科技股走低再度拖累纳指大跌1%

　　东方财富网7日讯，周四(7月6日)美股全线下挫，道指跌逾150点，受累于科技股再次大跌，纳指更是收跌1近%。几乎所有标普500指数中板块都在下跌，其中信息技术指数收跌0.86%、能源指数收跌1.1%、银行业指数跌0.66%。目前市场情绪趋于谨慎，投资者正在消化紧张的地缘政治态势以及最新公布的一系列好坏不一的经济数据。

　　美股收盘行情表现如下：

　　指数 最新价 涨跌幅(%)

　　道琼斯工业平均指数 21321.48 -0.73%

　　标普500指数 2409.77 -0.94%

　　纳斯达克综合指数 6089.46 -1.00%

　　消息面上，美国总统特朗普周四在华沙表示，他正在考虑“一些相当严厉的措施”，以回应朝鲜继续发展可能打到美国的核武器的努力。

　　伦敦IG公司高级市场分析师Chris Beauchamp表示：“很多东西让风险偏好受到抑制。地缘政治风险也开始对欧美股市施加压力了。”

　　他表示，随着投资者越来越关注包括朝鲜本周发射弹道导弹后的紧张局势升级，“逃离科技股的板块轮动已开始，投资者转入金融股。此外还有人从股市转入债市，以寻求某种程度的避险。”

　　瑞士银行集团的股票和衍生品策略师朱利安?伊曼纽尔(Julian Emanuel)周三发布研究报告称，债券收益率的上升可能会在近期给科技股带来问题。较高的收益率意味着“需要财报表现极好才能阻止下跌走势——科技股乃至整体市场的‘夏季停转’(Summer Stall)可能会延续到7月份”。

　　尽管科技股仍是今年以来表现最好的一个板块，但最近以来一直都呈现出下跌走势，过去一个月时间里累计下跌了4%。这个板块将遭遇五个交易日以来的第四次下跌。

　　周四的盘面上，科技板块普遍下跌，其中Facebook收跌1.01%，谷歌母公司Alphabet收跌0.49%，盘后跌0.36%，亚马逊收跌0.64%，苹果收跌0.94%，奈飞收跌0.92%，盘后跌0.23%，英伟达则收涨0.3%，盘后涨0.15%；特斯拉收跌5.58%，报308.83美元，盘后跌0.19%，2017年迄今涨幅收窄至44.52%。

　　经济数据方面，美国6月ADP就业人数+15.80万，预期+18.50万，前值+25.30万修正为+23万。

　　美国7月1日当周首次申请失业救济人数 24.8万，预期 24.3万，前值 24.4万。美国6月24日当周续请失业救济人数 195.6万，预期 194万，前值 194.8万修正为194.5万。

　　美国5月贸易帐 -465亿美元，预期 -463亿美元，前值 -476亿美元。

　　美国6月Markit综合PMI终值 53，初值 53。美国6月Markit服务业PMI终值 54.2，预期 53，初值 53.

　　美国6月ISM非制造业指数 57.4，预期 56.5，前值 56.9.

　　个股消息方面，欧盟反垄断机构欲就Android移动操作系统排挤竞争对手再次征求专家组意见，并考虑再次向谷歌的母公司Alphabet开出天价罚单。

　　上个月谷歌刚因为在搜索结果中偏向自家比价购物服务，涉嫌不正当竞争，被欧盟反垄断机构处以24.2亿欧元的天价罚款。

　　特斯拉(TSLA)股价继续下跌。该公司的Model S未能获得美国高速公路安全保险协会(IIHS)授予的最高安全级别。周三该股收盘大跌7.2%。

　　通用电气股价走低，此前欧盟反垄断部门表示，GE可能在欧盟评估该公司与LM Wind Power达成16.5亿美元交易的过程中误导了监管机构。