财经新闻

　　1. 土改试点延期一年 拟与《土地管理法》修订同步完成

　　财新记者从多位接近国土系统人士处获悉，原本计划于2017年底结束的“三块地”（即农村集体经营性建设用地、宅基地、征地制度）改革试点，将延期一年。

　　据知，延期原因与原计划期内，试点探索尚不够充分、《土地管理法》修订来不及完成等因素有关。有意见认为，按照试点实际进度和需要的探索时间延期，是务实的做法，更利于改革，草草结束试点并非好事。延期后，“三块地”改革试点将与《土地管理法》修订同步完成。

　　十八届三中全会规划总路线后，国土部于2015年部署展开“三块地”改革试点，在全国33个县域实行。当时，国土部要求每个试点只能探索一项改革，全国共有15个县域试点宅基地改革，15个县域试点农村集体经营性建设用地改革，3个县域试点征地制度改革。然而，分割破碎的改革抑制了改革效果，使一些改革只能停留在技术层面。

　　比如，化解征地矛盾、探索新的土地利益平衡机制和地方发展模式，是当前中国经济社会实现可持续发展亟待解决的问题。在征地改革试点，如果不放开农村集体经营性建设用地和宅基地入市，缩小征地范围就无从落实，城市开发所需土地仍只能以政府征地方式进入市场。

　　2016年9月，国土部改进了试点方案，召集33个试点，布置“三块地”改革联动。农村集体经营性建设用地入市改革与征地制度改革相互打通。原15个宅基地改革试点，则获准将“三块地”改革都打通。

　　试点以来，如浙江德清等试点，已经就相关改革探索总结了一些制度成果。不过，一些意见认为，土地改革的顶层设计，就宅基地权能等设限仍较多，目前的试点空间，难以完成探索建立十八届三中全会提出的建立城乡统一的建设用地市场、让市场在资源配置中发挥决定性作用的目标。总结试点阶段性成果，完善顶层设计，在后续试点期围绕待解问题充分试验，形成能落实十八届三中全会精神的制度和法律成果，是很多改革人士的期盼。

　　2. 评论：3月以来CPI首放缓 低通胀未来可能成为长期现象　

　　国家统计局8月9日发布数据显示，7月CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.4%；PPI环比上涨0.2%，同比上涨5.5%。

　　从数据本身来看，7月CPI同比是自今年3月以来的首次放缓，也是连续4个月维持在“1时代”。具体看推动因素：非食品价格、服务价格对CPI同比和环比上涨的推动因素较大，而食品价格则对CPI上涨有明显拖累，可以看到，食品价格同比增速已连续6个月为负，非食品价格增速也在2%左右。而PPI从3月份掉头向下，7月累计同比增长5.5%，连续3个月持平，价格出现僵持。值得关注的是，在采掘工业价格和原材料工业价格的推动下，生产资料价格同比上涨7.3%，成为了PPI同比保持较快增长的主要原因。而PPI环比也自今年4月份以来首次由降转升。PPI环比涨幅回升的背后，说明投资拉动行情在上升。

　　综合上半年31个省份的GDP和固定投资数据可知，固定投资占GDP比重超过100%的省份达9个。从地域来看，这些投资率超过100%的省份主要集中在中西部。而最近各地在部署下半年工作时也将扩大投资放在首位，基建投资增加，带动煤炭、钢铁涨价，这是当前经济的一个支撑。而最新的价格变化，可能意味着这一波投资拉动的行情开始有所回升。当然，需要警惕的是，固定投资超过GDP意味着这些地方省份将承担过高的负债率，会加大地方的还债负担。

　　鉴于CPI和PPI在下半年都面临翘尾因素的持续下降，即便环比增速平稳，未来同比增速也可能会随之放缓。从剔除食品和能源价格的核心CPI角度来观察，目前物价形势依然平稳。需要关注的是，虽然CPI在年初骤降之后小幅回升到目前的1.4%，但仍远低于年初设定的3%的目标。这似乎迎合了当前全球共同面对的一个重要经济现象——低通胀。不仅中国，美国6月份CPI环比增长为零，核心通胀为0.1%。经济合作与发展组织(OECD)表示，G20成员国的通胀较去年上涨2%，但仍处境低迷。

　　导致全球通胀乏力的原因有二：一是当前存在全球性的产能过剩。全球化在世界范围内配置生产要素，尤其是中国的加入极大地增强了世界市场的生产能力，拉低了通胀水平。数据表明，2008年至2009年金融危机之后，全球工业生产年增速曾超过10%，而现在这一速度大大变慢。据荷兰统计局估算，在2016年，全球工业生产年增速仅为1.5%或是2%，只有高增长时代的五分之一，或是正常水平的三分之一，而且普遍低于国内生产总值的增长。我国自上世纪90年代后期以来，就逐渐步入商品过剩的时代，从CPI波动幅度看，1995年至今再也没有出现过恶性通胀。中国央行近几年面临的情况是：通胀压力似乎在远去，自2012年以后，中国的CPI持续保持低位，2014年至2016年，年度CPI指数分别为2%、1.4%、2%，2017年7月又下滑到1.4%。

　　二是当今世界正向消费社会转型。在向消费社会的转型期，消费内容和消费形态都会发生变化，一个普遍现象是：物质消费品的比重在减少，但服务型的消费在增多——诸如教育、体育、文化、旅游等，越来越成为人们重要的消费内容，也成为要花钱的领域。以物质消费品为主的通胀指标，自然也会随之走低，或保持在低位。在消费型社会里，服务消费价格会大幅走高，人工服务很昂贵，全球宽松政策释放的流动性，相当大一部分推升了资产泡沫(房地产、股市等)，还有相当一部分资金，跑到了服务类消费领域。在消费转型的社会，居民的实际开支压力加大。

　　看中国，2017年5月名义社会消费品零售总额同比增长数据为10.7%，实际当月同比为9.5%，而近一年的月度实际同比数据中有9次在10%以下，这是2005年之后的首次。虽然消费对经济增长的贡献度在提高，但是抛开价格因素，消费并没有出现加速增长的迹象。服务方面，以北京和上海为例，北京市统计局公布的2017年一季度文化、体育和娱乐业产值数据的可比价同比增速为0.5%，而当期现价增加值算出的增长幅度为4.5%左右；上海市的数据同样指向类似结论，分别为20.8%、34.2%。可见，中国“新经济”的体现形式中价格因素的影响水平持续偏高，我们所谈论的新经济在某些方面明显缺乏质量。

　　对全球目前普遍存在的低通胀现象，还难以断言是通胀规律发生了变化。在社会转型阶段，通胀指标会表现出阶段性的“失灵”，但从长期来看，当社会转型完成之后，通胀规律仍然会起作用。

　　当前处在全球化带来的世界产业分工的新阶段，以及城市化带来的全球流动性过剩的新阶段，这使得即便货币供应加大，也难以刺激起通胀上升。如果考虑到人工智能、机器人的大量应用降低成本，未来的低通胀有可能成为一个长期现象。

　　3. 消息称北京部分银行本周或上调首套房贷利率

　　8月9日，某一线城市银行发布政策规定：“商业用房利率自8月10日开始上浮20%，8月9日（含）前已查征信，并在本周五前提交贷款至分行审批通过的（资料需齐全）按原规定执行。”

　　“对商业用房贷款政策的收紧，说明该城市的商业用房交易还是活跃度比较高，希望通过收紧政策去一下活跃度。”有业内人士分析认为。

　　不仅是商业用房利率上调，近期北京首套房贷款利率也有上调风声传出。某股份制商业银行北京公司相关人士亦对和讯房产透露，北京部分银行将对首套房贷款利率进行上调，具体文件应该本周内能够下发。“因为目前二套房首付比例及贷款利率已经比较高，上调首套房贷利率主要还是想挤出一部分变相利用首套贷款投资的需求。”上述人士说。

　　就目前北京市银行贷款情况看，各家银行首套房贷款利率多数执行基准利率，个别银行首套房贷款利率上浮10%。二套房贷利率普遍上调至基准利率的1.1～1.2倍。与此同时，银行批贷审批周期放缓，客户贷款至少要等三个月以上。而此次，针对首套房贷款利率的上调，将进一步抑制市场的过热冲动。

　　上半年以来，居民贷款降杠杆成为一个趋势。统计数据显示，上半年北京市新增个人购房贷款在各项贷款中的占比大幅下降，且人民币个人购房贷款月度新增额呈不断下降趋势。剔除资产证券化等因素影响，1-6月，个人购房贷款实际月度新增额分别为207.6亿元、244.7亿元、144.7亿元、159亿元、154.2亿元、122亿元，月度新增额逐月下降。

　　在2017年博鳌房地产论坛上，中国银行(601988)协会首席经济学家巴曙松表示，目前房贷政策继续在收紧，购房者使用杠杆比例及杠杆力度下滑，贷款变得越来越难。银行信贷收紧，大部分银行首套房恢复基准利率，部分银行开始将基准利率上调。2017年5月房贷利率较同年3月增加了10%。此外，房贷周期也在逐步增加。

　　房贷利率收紧，是金融去杠杆的一个结果。瑞穗证券亚洲公司董事总经理沈建光表示，十九大后金融去杠杆会放到重中之重。

　　“我不知道大家从这里面闻到了什么样的味道，我闻到了不安的味道。”东方证券总裁助理、首席经济学家邵宇也表示，全球五大主要央行的印钞机都将开始停止印钞，这就意味着金融周期已经很快的将要达到顶峰。我们还是要为即将出现的风险做好准备。

　　金融市场

　　1. 收评：A股走势分化沪指微跌围绕5日线整固 煤飞色舞再现

　　近日，证监会的一则动向引起市场的注意。证监会调查发现，有行为人纠集违法团伙、筹集巨量资金、使用大量账户轮番炒作“次新股”。证监会举例称，今年2月至3月期间，某企业及其实际控制人组建、控制一个分工明确的操盘团队，通过多个资金中介筹集数十亿资金，利用300多个证券账户，采用频繁对倒成交、盘中拉抬股价、快速封涨停等异常交易手法，连续炒作多只次新股，涉嫌操纵市场。

　　证监会的这一举动让A股市场对监管层严打次新股炒作再度绷紧神经。7月28日上市的岱美股份在两个涨停之后即开板，打新收益大幅下降，打新套利模式正面临很大的挑战。业内人士表示，业绩逐渐成为保障股价上涨的主要因素，资金对炒作新股的兴趣逐渐降低，逐步转向了有业绩支撑的价值股。

　　值得注意的是，近4个批次每批次均下发批文9家，但8月4日获得IPO批文的公司降至7家。有券商观点认为，这可能是证监会为应对新股上市后平均涨停板数量和开板涨幅不断降低而做出的调整。但一券商投行高管表示，此次7家公司获得IPO批文，可能是因为财报过期补中报需要时间。

　　流动性方面，今日央行公开市场进行700亿7天、700亿14天逆回购操作，当日有1400亿逆回购到期，连续两日完全对冲当日到期量。此外，央行就7、14和28天期逆回购操作需求询量。

　　经济参考报刊文称，基于央行此前表态和目前市场情况，业内人士认为，今年整体的货币政策将保持“不松不紧”的节奏，去杠杆和防风险仍将是政策重要的考量因素。从市场流动性角度来看，8月资金面面临压力较小，整体资金面保持稳定状态是大概率事件。央行仍将维持稳健中性的货币政策，进行“削峰填谷”的平滑操作。

　　今日早盘，两市双双小幅低开。开盘后，两市走势低迷，盘面题材走势分化。午后两市维持震荡整理走势，沪深两市分化持续。截止收盘，沪指收报3275.57点，跌0.19%，成交额2378亿。深成指收报10544.59点，涨0.46%，成交额2595亿。创业板收报1763.05点，涨0.04%，成交额667亿。

　　盘面上，周期股午后全面爆发，安阳钢铁五天四板；白马股全线反弹，茅台、伊利创新高；多只妖股异动攀升。板块方面，煤炭、稀土、酿酒、有色、钢铁等板块涨幅居前；券商、银行、保险、猪肉概念股等板块跌幅居前。

　　两融余额小幅下降，仍处于三个月高位。截至8月8日，A股融资融券余额为9093.07亿元，较前一日下降3.19亿元。

　　券商经纪业务的竞争早已白热化，股基交易量市场份额不进则退。沪深两市的股基交易量（剔除货币基金）最新数据排名显示，券商经纪业务已连续两个月出现回升，今年前7个月，股票基金交易量排名行业前20的券商市场份额总额继续下降。

　　今年以来蓝筹股整体表现突出并受到市场高度关注，而创业板中也有自己的蓝筹标的，有机构形象地称其为“创蓝筹”，分析人士表示，随着风险的不断释放，“创蓝筹”的配置价值愈发显现。 

　　西南证券认为，洗尽铅华的创业板成长股或有望在下半年迎来表现机会，并称1600点左右就是很好的配置机会，并维持1600点是创业板指长期底部区间中枢的判断。前海开源基金杨德龙也表示，虽然下半年创业板没有整体大行情，但成长性较好、有业绩支撑的细分领域龙头个股会迎来较好的投资机会，比如人工智能板块强势个股就已率先拒绝下跌，并且涨势不错。

　　2．收盘：美股收跌 道指连续第二日下滑

　　北京时间10日凌晨，美股周三收跌，道指连续第二日跌离历史高位，因地缘政治局势紧张，投资者风险厌恶情绪仍存。

　　美东时间8月9日16：00，道琼斯工业平均指数下跌36.64点，跌幅0.17%，报22048.70点；标准普尔500指数下跌0.90点，跌幅0.04%，报2474.02点；纳斯达克综合指数下跌18.13点，跌幅0.29%，报6352.33点。

　　美股目前处于历史高点附近，道指周二之前连续10个交易日创历史新高。标普500目前较历史高点也相距不到1%。

　　朝鲜威胁将用导弹攻击美国的关岛。此前，美国总统特朗普表示，如果朝鲜继续升级核威胁，美国将以世界前所未见的“烈火般的暴怒”予以反击。

　　嘉信理财交易与衍生工具部副总裁Randy Frederick表示，“股市上涨得越高，持续时间越久，那么调整的空间就会越大，波动性的飙升也会越凶。这是市场从未有过的平静，对于谨慎的投资者来说，任何一个事件或诱因都能促使他锁定利润。”他表示，“没人愿意看到军事冲突，但我们认为出现调整很正常。”

　　管理着1.61万亿美元资产的资管机构Pimco认为，考虑到资产价格普遍得到充分体现，投资者应该削减美国股票和高收益债券头寸，转向低风险资产，例如美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）。

　　资管机构T.Rowe Price Group Inc．也呼应了Pimco关于价格的观点，它把资产配置组合中的股票比例降低至2000年以来最低水平。“一切都很贵，我们来到了商业周期的末期，”T.Rowe Price的资产配置主管Sebastien Page在接受采访时说。 “这令风险资产变得脆弱，而且缓冲空间不大。”

　　芝加哥联邦储备银行行长埃文斯的最新言论透露了其对美联储9月缩表的支持态度。“我认为资产负债表的调整短期内不会对金融条件造成太大影响，个人认为，根据迄今为止我所看到的数据，9月这样做相当合理”。

　　美国圣路易斯联储主席布拉德表示，FOMC一直对美国通胀下滑感到意外。对美国2017年通胀形势并不是太乐观。在美国通胀疲软不堪之际，FOMC无需采取先发制人的行动。如果FOMC在利率政策上太过激进，将会造成一定程度的风险。美联储能暂时按兵不动，并评估经济数据。

　　特朗普准备提名一位长期从事反垄断工作的律师为联邦贸易委员会（FTC）主席，弃用现在代理主席的共和党人，改用外部候选人。第一首选是Wharton &Garrison LLP的合伙人Joseph Simons。Simons或将在该机构审核亚马逊收购全食的交易、FTC指控高通滥用垄断地位的诉讼中发挥关键作用。

　　道指成份股迪士尼收跌3.93%，该公司此前公布了业绩，并宣布结束Netflix的经销协议。Netflix收跌1.45%。

　　欧迪办公暴跌25.86%，该公司业绩不及预期。

　　互联网旅游公司Priceline大跌6.94%，该公司周二收盘后公布的利润好于预期，但订单不及预期。

　　中概股汽车之家涨8.98%，该公司此前公布第二季度财报，营收15.62亿人民币，净利润增49.7%，好于预期。

　　美国8月4日当周EIA原油库存下降645.1万桶，预期下降152.7万桶，前值下降152.70万桶。美国8月4日当周EIA库欣地区原油库存增加56.9万桶，前值下降3.90万桶。 美国8月4日当周EIA汽油库存增加342.4万桶，预期下降156.38万桶，前值下降251.70万桶。 　　美国8月4日当周EIA精炼油库存下降172.9万桶，预期下降83.70万桶，前值下降15.00万桶。

　　美国6月批发库存环比终值 0.7%，预期 0.6%，初值 0.6%； 5月终值 0.4%。美国6月批发销售环比 0.7%，前值 -0.5%修正为 -0.1%。

　　衡量欧洲股市投资者紧张程度的波动性指数V2TX上升至两周高位，不过仍处于偏低的水准。欧洲斯托克600指数收跌0.73%，报379.84点。英国富时100指数收跌0.59%，报7，498.06点；德国DAX30指数收跌1.12%，报12，154.00点；法国CAC40指数收跌1.40%，报5，145.70点。

　　COMEX 12月黄金期货收涨16.70美元，涨幅1.3%，报1279.30美元/盎司，创约三个月最大单日涨幅。

　　WTI 9月原油期货周三收涨0.39美元，涨幅0.79%，报49.56美元/桶。布伦特10月原油期货周三收涨0.56美元，涨幅1.07%，报52.70美元/桶。