财经新闻

　　1. 马骏解读央行操作利率上调：5个基点幅度还是小了点

　　北京时间12月14日凌晨，美联储宣布加息25个基点，市场开始预期美联储明年还可能继续加息2-3次。今天，中国人民银行开展的逆回购和MLF操作利率也上行了5个基点，市场也开始猜测和议论人民银行是否也会进入加息通道。就这些问题，清华大学国家金融研究院金融与发展研究中心主任、中国人民银行研究局前首席经济学家马骏博士做出解读。

　　问：您如何看最近美国减税和美联储加息对中国经济和货币政策的影响？

　　马骏：从美国的就业、企业盈利和股市表现等数据来看，美国经济比预期来得强劲。如果美国启动减税，这是对其实体经济的另外一个刺激，美国经济估计会继续保持较快增速，同时通胀压力也会上行，股市泡沫也可能加剧。这些情况都表明，在昨天加息之后，美国明年加息的速度或力度可能超过预期。美国加息步伐较快，就会对美元指数形成上行压力。另外，美国减税也自然会导致美国在海外的资本回流，以及其它国家的资本更多地流入美国，从而加大美元指数升值的动力。美元指数上升，其它国家的汇率（人民币也不例外）相对美元就会面临下行压力，更何况人民币是跟着一篮子变化的，与美元指数的负相关性较为明显。

　　对中国来说，面对这些外部情况导致的对汇率和资本流动的压力，应该加大降低国内企业税费负担的改革力度，加快服务业开放以吸引更多的外商直接投资，加快证券市场（尤其是债券市场）开放步伐以吸引更多的国际证券投资，同时应该在保持稳健中性的货币政策的前提下开展略紧的货币政策操作，防止由于中美利差过度收窄而加剧人民币贬值压力和资本外逃。

　　从我国国内的宏观数据来看，略微偏紧的货币政策操作也符合最近宏观经济走势的要求。首先，我国近期的经济增长表现较好，尤其是就业情况还好于去年。第二，CPI通胀虽然低于2%，但全年的PPI涨幅在5% 左右，经过一个时滞，PPI的压力会传导到CPI。第三，从防风险的角度来看，进一步引导金融业和实体经济去杠杆和防止过度套利等政策意图也需要保持相对紧一些的货币政策。

　　问：您如何解读今天公开市场操作利率上行？

　　马骏：今天央行公开市场操作的利率上行基本符合市场预期，从幅度来看，上行幅度仅5个基点仍小于市场预期，其信号意义大于实质意义，对市场影响有限。此次央行公开市场操作利率略有上行但没有上调存贷款基准利率，一方面可释放继续去杠杆、防风险的信号，避免市场主体形成长期低利率预期，抑制有政府担保或隐性担保的金融机构过度加杠杆、扩张广义信贷的冒险行为，这有助于控制宏观杠杆率；另一方面，也是考虑到了经济运行仍然有一定的不确定性，总体还是把握了稳增长、去杠杆、抑泡沫和防风险的平衡。

　　美国经济“加息+缩表+减税”组合拳对未来本外币利差走势和人民币汇率、资本流动会有较为的深远的影响。利用美联储加息之机允许公开市场操作利率适度上行，可向国际市场释放货币政策协调、稳定中美利差之意，特别是警告海外做空力量央行随时有准备应对的措施。

　　另外，目前国内市场利率与公开市场操作利率有一定利差，如利差持续过大会影响流动性的分层传导，扭曲市场定价。公开市场操作利率早就应该上行一些，6月份美联储加息后没动，是考虑了当时债市波动的因素。现在宏观条件具备，公开市场操作利率上行一些可缩小其与市场利率之间的利差，修复市场扭曲，减少不公平套利。实际上，5个基点的幅度还是小了点，有条件的话还应该加大纠偏的力度。

　　2. 宅地市场降温:一线城市溢价率为18.76% 近几年最低点

　　土拍是房地产市场的一个“晴雨表”。今年下半年以来，全国各地土地供应增多，呈现明显的冷热不均态势：一边是热点城市优质土地竞争仍然激烈，另一边则是不少区域土地频频流拍。业内人士称，虽然这类流拍还不是主流，但随着楼市继续降温，预计2018年流拍数量可能继续增加。

　　12月12日，长沙进行土地出让拍卖，其中三宗地块因无人出价全部流拍，包括位于长沙天心区的芙蓉南路地块，规划为商业用地；位于长沙县开慧镇葛家村地块，规划为住宅用地，出让面积为67414平方米，出让起始价为7281万元；另一块地被规划为文体娱乐用地，出让面积为14214，起始价为1365万元。

　　无独有偶。11月8日，位于安徽合肥市肥东和肥西县的两宗居住用地进入现场竞买环节，因竞买人报价未能达到出让人设置的保留底价而流拍。而在此前的7至10月，合肥市已经有三宗居住用地流拍。

　　事实上，这并非个例。今年下半年以来，全国各地土地供应增多，一边是热点城市优质土地竞争仍然激烈，一边是部分城市土地频现流拍，土地市场呈现出冷热不均的态度。

　　据同策研究院统计数据显示，今年下半年以来的7-10月，全国35个大中城市共计流拍128宗，流拍数量较去年同期增加约37.6%，流拍占推出土地宗数的比例达3.37%，较去年同期上涨约0.8%。按照这个月均土地流拍数量推算，预计今年下半年土地流拍数将达到192宗。

　　另据中原地产研究中心的统计数据，截至12月5日，2017年下半年一二线城市住宅土地流标已达到44宗，其中，北京出现一宗，广州出现2宗。合计数据相比2016年同期上涨4成。

　　记者注意到，今年土地流拍宗数较多的城市，基本集中在非核心二三线城市，比如乌鲁木齐、宁波、银川等。而在土地的规划用途上，和往年一样，今年流拍的土地以工业用地居多，此外，商业办公用地也占据较高比例。

　　与部分城市土地流拍呈鲜明对比的是，不少热点城市优质土地的竞争仍然激烈。中原地产研究中心统计数据显示，在招拍挂方面，截至11月底，拿地最积极的50家房企合计拿地金额达20982亿，与2016年同期拿地金额13720亿相比，涨幅达53%；拿地过百亿房企达58家（其中，拿地200亿以上的企业有30家），而在2016年同期只有40家。

　　不过，从整体上看，土地市场分化，2017年土地市场热度明显下降，住宅土地成交逐渐出现持续降温的现象。中国指数研究院数据信息中心监测显示，2017年11月20日至11月26日，监测40个主要城市，共推出各类土地185宗，推出量环比增加111%，成交量环比减少51%，出让金总额环比下跌78%。其中，15个城市无土地推出，25个城市无土地成交。

　　除此之外，多个城市住宅土地溢价率明显下滑。中原地产研究中心统计数据显示，自2017年以来，一线城市合计成交住宅土地198宗，成交金额达3715.15亿，创造了住宅土地年度成交纪录，从溢价率看，则只有18.76%，是最近几年来最低点。

　　11月23日和24日，上海土地市场接连出让4宗居住用地，均以1%以内的低溢价率成交。

　　对此，同策咨询研究部总监张宏伟表示，在本轮调控中，多个城市从土地供给端增加竞拍限制，提高土地竞拍门槛，通过抑制土地市场热度的方式为楼市降温。在此基础上，房企拿地更理性，性价比不高的土地可能直接导致流拍，而高性价比的土地则价值越发凸显，引发更激烈的争抢，因此市场表现一冷一热。

　　3. 监管酝酿放行 中国自动驾驶车辆有望明年上路测试

　　明年，你可能会在中国的路上见到测试的自动驾驶车辆。

　　周四，证券时报援引一位自动驾驶车辆上路测试方案参与制定人士称，自动驾驶车辆上路测试方案整体框架已经形成，目前这个方案已经在公安部、工信部、交通部之间轮转进行审批，预计在明年某个时间节点会推出。

　　目前，无人驾驶技术正在中国快速发展，腾讯和百度都已经进军无人驾驶领域。

　　彭博在11月报道称，腾讯已经开发自有自动驾驶系统，打算以人工智能技术在该领域分得一杯羹。腾讯在今年3月悄然买入特斯拉公司5%的股权，并对滴滴出行进行投资。

　　百度则计划在2018年7月底，与金龙合作率先实现无人驾驶小巴车的小规模量产及试运营，并在2019年与江淮、北汽，2020年与奇瑞共同推出无人车。《福布斯》在11月刊文称，考虑到独特的算法、优秀的商业合作伙伴等优势，百度有理由在无人驾驶汽车竞争方面击败谷歌。

　　值得一提的是，当前，发改委也在牵头制定智能汽车创新发展战略。

　　中国证券网在12月10日报道称，工信部赛迪研究院装备工业研究所所长左世权透露，由国家发改委牵头，工信部、科技部等多个部委参与的智能汽车创新发展战略正在制定。这是国家级层面的一个战略。到2020年，2级水平以上的自动驾驶要达到10%左右。

　　作为全球汽车行业竞争最为激烈的领域，自动驾驶已经受到各国重视。

　　今年9月，美国国会众议院通过一项针对自动驾驶汽车监管新规的议案，允许汽车制造商、科技公司在未完全达到现行安全标准的情况下让自动驾驶汽车上路测试。

　　此前对无人驾驶汽车有较多限制的加州，在10月修改管理规则，最早将于明年允许无人驾驶汽车上路行驶。

　　英国也在9月携手汽车行业，推动自动驾驶汽车的开发测试。该国计划在考文垂的高级推动研发中心、伦敦的斯特拉特福德建设基地，大力发展智能网联汽车与自动驾驶汽车技术。

　　百度李彦宏此前指出，基本共识是2020年可以实现无人驾驶车的量产。

　　华尔街见闻此前提及，百度董事长兼CEO李彦宏在11月表示，曾经坐无人车上五环确实收到罚单，“无人驾驶罚单已经来了，无人车量产还会远吗？”

　　不过，要实现全区域自动驾驶似乎仍有很长的一段路要走。

　　上海国际汽车城(集团)有限公司主任工程师李霖昨日对中新网表示，若说是全部区域的全部自动驾驶，即到任何地方都可以自动驾驶的车辆，业界还有蛮长一段路要走，目前主要是局部场景下的无人驾驶。 

　　金融市场

　　1. 收评：美联储如期加息沪指3300点得而复失 次新股卷土重来

　　美联储13日结束为期两天的货币政策例会，宣布上调联邦基金利率２５个基点，符合市场普遍预期，投资者情绪谨慎乐观，纽约股市反应平稳，小幅震荡后以涨跌互现报收，其中道琼斯工业平均指数再创收盘新高。

　　美联储如期加息，中国央行今日公告称，为对冲税期和月内MLF到期对银行体系流动性的影响，满足金融机构合理的季节性流动性需求，维护银行体系流动性基本稳定，人民银行于12月14日开展逆回购操作500亿元，同时开展MLF操作2880亿元。其中，300亿7天、200亿28天逆回购、2880亿1年期MLF操作，中标利率分别为2.5%、2.8%，3.25%。中国央行亦温和“加息”，将公开市场操作利率上调5个基点，为今年三月来首次。

　　中信证券明明点评央行“加息”称，本次上调5BP信号意义大于实质意义。央行本次流动性放量与加息仍然属于“量价分离”的操作框架，流动性量的投放营造中性适度的金融环境，实现稳增长的目标；提高操作利率以保证去杠杆进程持续推进。延续了央行今年3月份跟随美联储加息时采取的量价配合操作组合。此次提高政策利率，不仅仅是货币市场供求平衡的表现，也是向市场传达公开市场利率会保持一定弹性的信息，未来政策利率的调整将会更加灵活。

　　值得注意的是，今年以来，在证监会指导下，交易所的监管角色进一步清晰。监管层要求交易所除了全面从严监管外，还要对新问题、新情况主动出击。

　　步入年底之际，多名交易所高层陆续解码最新监管思路，“一线监管”核心逻辑再度明确。以监管会员为中心；对上市公司刨根问底式的强监管；对异常交易行为的严控等，仍将是明年监管常态。

　　此外，对于拟IPO企业的实名举报事项已发生多起，监管层较为重视。即使是已过会的企业，当出现媒体质疑事项之时，也需要澄清之后才能继续发行工作。当社会舆论起到了正当的监督作用，就成为了监管有效的辅助手段，有利于促使拟上市企业信息披露更加公开透明。

　　上证综指周四几近平开后，受券商、保险股集体下挫拖累，再度掉头向下跌破3300点；中小创板块表现弱于主板，创业板指一度跌逾1%。临近午盘，部分题材股回暖，两市股指跌幅有所收窄。午后两市维持震荡调整，新零售概念个股拉升。截止收盘，沪指收报3292.44点，跌0.32%，成交额1513亿。深成指收报11110.18点，跌0.30%，成交额2067亿。创业板收报1794.34点，跌0.65%，成交541亿。

　　盘面上，以金融为首的权重板块走低，燃气、新零售、次新股等板块逆市活跌。

　　两融余额连续六日小幅攀升。截至12月13日，A股融资融券余额为10201.09亿元，较前一交易日的10170.64亿元增加30.45亿元。

　　转眼2017年即将走完。在每年年底备受关注的券商年度策略会环节，一批具有代表性的市场观点新鲜亮相，并或多或少成为影响市场走势的因素之一。统计八家大型券商发布的年度投资策略展望发现，在对明年A股市场大方向的判断上，多数卖方研究机构认为，在增量资金等因素带动下，市场震荡上行的慢牛行情仍将持续。但在市场风格方面，券商之间存在较大分歧。

　　天风证券指出，随着经济增长阶段、监管环境、投资者结构等多方面因素的改变，具备产业整合、运营管理等优势的细分子行业龙头，后市或将逐步获得投资者重新定价。而业绩增长的大概率完成更是提供了估值溢价。因此，后市选股方向上，首先可以关注二线蓝筹；其次估值切换后仍具估值优势的白马龙头也仍可关注。

　　2．两名参议员最新表态加剧税改疑虑 美股涨势戛然而止

　　美国股市周四(12月14日)收低，因两名共和党参议员对税改议案提出了一些担忧。

　　道琼斯工业平均指数下跌76.77点，至24508.66点，盘中创下历史新高。该指数连续5天上涨势头戛然而止。

　　标准普尔500指数下跌0.4%，收于2,652.01点，医疗保酵材料类股表现最差。纳斯达克综合指数下跌0.3%，至6,856.53点。

　　共和党参议员Mike Lee尚未决定是否支持这项税收法案，而参议员Marco Rubio则表示反对。然而，如果对该法案进行一些微调，他们的立场可能会改变。

　　B.Riley FBR首席市场策略师Art Hogan称，“这一市场与税收法案所取得的进展同步。当你看到路上有些颠簸，市场就会有一些波动。”

　　华尔街一直在急切地等待税收法案的通过，该法案如果通过，将把企业税率从35%下调至21%。投资者预计，这一计划将在年底前完成，而总统特朗普则表示希望在圣诞节前签署法案。

　　日内公布的经济数据表现强劲。每周申请失业人数减少至22.5万人，远低于23.9万人的预期。与此同时，11月零售销售增长0.8%，预计增幅为0.3%。

　　TD Ameritrade首席市场策略师JJ Kinahan称：“零售销售数据脱离了图表。尽管如此，这不是购买整个行业的理由。”

　　之前一日，美联储启动了今年的第三次加息。