财经新闻

　　1. 21世纪经济报道：PPP业务“速冻” 有银行已全面暂停所有PPP融资业务

　　近日，21世纪经济报道记者从多个渠道独家获悉，某银行目前已全面暂停包括资本金融资和项目贷款在内的所有PPP融资业务，进行全面的风险排查，暂停期或延续至今年3月。

　　截至发稿，该银行尚未对此消息进行官方回应，也并未有官方文件下达。2018年1月4日，某农业银行相关业务人士对21世纪经济报道记者表示，目前政策尚不明朗，因PPP有多种业务类型，具体影响暂不确定。

　　中国银行对PPP态度也明显收紧。中行华北某省二级分行业务人士对21世纪经济报道记者表示，今年以来根据省行传达的精神，暂停新项目审批，等3月份PPP项目审查完再重启。中行华南某省分行业务人士则表示，没有接到相关通知，欢迎真正风险可控、地方政府实力强的优质PPP项目。

　　四大行中建设银行和工商银行对PPP项目并未叫停，但态度转为谨慎。

　　某业务人士对21世纪经济报道记者表示，希望与银行合作的PPP项目依然较多，银行也在积极地看项目，但在3月整改期结束前会相对谨慎。

　　除四大行外，21世纪经济报道记者从某社会资本方处获悉，2017年11月起，银行对PPP项目态度已经逐渐转为谨慎。

　　交通银行、恒丰银行、广州农商行等银行可能已暂停新业务申报；招商银行、华夏银行等对此类业务操作难度较大，除非具备价格优势；兴业银行、平安银行等则表示暂未有新的指导意见，但建议尽快申报项目。不过这个消息还未获得银行一一证实。

　　在银行态度转变之前，2014年以来PPP项目的快速落地推广，截至2017前三季度，累计入库PPP项目达17.8万亿，落地4.1万亿。

　　庞大的现存体量下还有源源不断的需求，在这种旺盛需求背景下，银行为何对PPP收紧大门？

　　92号文与金融监管双冲击

　　2018年1月4日，某大行地方业务人士对21世纪经济报道记者表示，尤其在地方，很多PPP项目严重变味儿了。打着PPP旗号做地方虚假融资，“萝卜坑”招拍挂等违规项目屡见不鲜，此时刹车排查风险是必要的。

　　2018年1月4日，E20研究院执行院长薛涛对21世纪经济报道记者表示，财政部出台的92号文里面对银行冲击最大的一点就是不合规的PPP项目将会出库。

　　他指出，“92号文里面最具威慑力的事情是让银行知道曾经入库的项目以后可以出库（只有列入PPP项目库，才能合理合规的使用财政支出，以保证兑付本金和收益，如果出库将不受相关条款保护）。”银行此前投的大量项目都依赖政府信用进行刚性兑付，如果3月份项目审查后投放的项目出库了，银行资金将出现风险。所以银行暂停新项目审批，主要是观望哪些项目是合规的，然后再考虑投放。

　　2018年1月4日，北京市君合律师事务所合伙人刘世坚告诉21世纪经济报道记者，银行作为市场主体需要考虑市场影响和违约责任的问题，所以除非银监会或央行出台明确的政策要求，银行大概率不会一刀切甚至对已经审批的项目不放款。但是未来的收紧趋势是可以理解，并有较大可能。从金融工作总基调来说，风险防控是第一位，对于PPP来说，因为有大量的财务投资人和金融机构参与，肯定受到金融风险调控影响。

　　刘世坚还指出，此外，从金融机构的角度来说，是否参与投资最终要看项目能不能如期还钱。国内环境看，2014年以来六成以上的PPP项目为政府付费类，金融机构在这三年的探索中已经形成了适应于这种模式的风控和运营模式。92号文之后，银行需要严格执行出资上限不超过10%，捆绑绩效，有严格的招标程序，不能明股实债等新标准，对银行原有的风控、流程标准和体系产生了冲击，银行进入调整观望期是合乎逻辑的。

　　深圳前海富涌谷资本管理有限公司总裁漆明杨对21世纪经济报道记者指出，此前银行参与PPP项目主要运用表外资金，虽然PPP项目周期比较长、价差空间不大，但表外资金可以形成当期存款，所以衡量综合收益银行是有很大动力参与的。　　

　　但去年以来的金融监管层层加码，银行同业理财的表外资金被纳入MPA考核，银行不能无限制的发行表外理财进行授信。加上货币政策的收紧，资金成本的上升以及正在酝酿的资管新规，更高的监管要求使银行只能选择更为优质、风险敞口更小的项目去做，从整体行业看，未来信贷资金的投入PPP项目也会有一定收缩。

　　2. 专家预计2018年政策重点仍是防风险 监管进一步加码

　　2017年我国宏观经济表现出较强韧性，预计全年GDP增长6.8%左右。专家预计，2018年通胀水平较温和，积极财政政策和稳健货币政策组合不变。政策重点将继续放在“防风险”方面，金融、房地产、地方政府债务管理等领域监管或进一步加码。

　　“2017年全年经济增长料为6.8%，高于年初制定目标。”交通银行(6.290, -0.01,-0.16%)首席经济学家连平表示，这是由于消费增长是拉动经济增长的最大动能，对经济增长贡献率超过60%。此外，当前贸易形势较好，对经济增长的拉动作用增强。

　　东方金诚分析师冯琳表示，2017年中国宏观经济增速将实现6年来的首次反弹，预计增速较2016年回升0.1个百分点。在环保限产、房地产调控、金融去杠杆和地方政府债务监管多管齐下的政策环境下，2017年中国经济展现出较强的抗压能力，增长韧性超出预期。

　　中国银行国际金融研究所宏观经济与政策研究主管周景彤表示，2017年世界经济出现本轮国际金融危机爆发以来难得的同步较强复苏势头，美、欧、日经济体表现均好于上年。在外需明显好转、新旧动力共同发力和供给侧结构性改革推进等因素带动下，2017年中国经济景气明显上升。中国经济扭转了过去多年放缓趋势，对稳定市场信心、宏观政策制定和金融市场稳定都将产生重要影响。

　　“近几年中国经济增速比较稳定，看似‘风平浪静’，但从结构转变角度看，实则‘波涛汹涌’，2017年更是如此。”周景彤表示，高新技术、装备制造等行业蓬勃发展，工业机器人、民用无人机、集成电路等以及现代物流、信息服务、文化旅游等产业快速增长。特别是经过若干年的转型升级，广东、浙江、上海等一些经济发达省份创新发展模式已经初步形成，经济增速回升，不仅引领着全国未来经济转型发展的方向，也对稳定全国经济增长发挥了基础性作用。

　　从2018年通胀水平来看，天风证券分析师宋雪涛预计，2018年CPI相较2017年中枢小幅上升。从翘尾因素来看，2-3月开始，CPI翘尾因素逐月上升，6月达到峰值1.7%，随后开始下降。全年CPI将呈M型的季节性特点，中性预测下全年中枢约为2.08%，对货币政策不构成紧缩压力。

　　“预计2018年CPI将温和抬升。”中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明分析，蔬菜的低基数因素将带动一季度CPI涨幅走高，有达到3%的可能；一季度之后CPI大概率逐步回落，全年整体水平将有所上升，但总体保持相对温和，预计全年CPI同比涨幅2.3%左右。

　　连平预计，CPI略有上升，PPI高位回调，通胀水平温和。在去杠杆、防风险和监管政策趋紧的背景下，流动性不会大幅释放。

　　“在国内投资需求趋弱的情况下，2018年工业产品价格上涨步伐将会放缓，PPI难以重拾大幅攀升之势。”连平认为，前期价格上涨较大的上游产业价格可能出现回调，价格涨势则会在一定程度上从上游向中下游传导。去产能持续推进和环保限产力度加大则对产品价格形成支撑。预计2018年CPI上涨2%左右，高于2017年；PPI平均涨幅约3.5%左右，低于2017年。CPI和PPI之间的剪刀差逐渐收窄，物价水平相对较温和。　

　　专家表示，展望2018年，防风险仍是经济运行中的重中之重。冯琳预测，2018年的政策环境将总体保持稳定：一是供给侧结构性改革将继续深化；二是“积极财政政策+稳健货币政策”的组合模式不变；三是政策重点将继续放在“防风险”，金融、房地产、地方政府债务管理等领域的监管力度或进一步加码。

　　3. 证券日报头版：交易所“刨根问底”式一线监管常态化

　　近日，上海证券交易所向中毅达（600610）下发一份涉及三方责任人的纪律处分决定，就其自2016年4月份以来“隐匿式”易主、年报错误频出等违规行为给予纪律处分，中毅达原实际控制人何晓阳、深圳乾源及其第一大股东李莹等受让方均被公开谴责，时任公司董事被通报批评。这是监管机构发现上市公司控制权被不当利用后及时出手的最新监管案例。

　　这则案例也引起了笔者的关注。笔者认为，证监会全面加强市场监管的思路正落实在资本市场的各个方面，2018年，沪深交易所“刨根问底”式一线监管的常态化将成为维护市场秩序，保护投资者权益的一大利器。

　　证券交易所作为市场的组织者、运营者和自律监管者，处在资本市场监管体系的第一线，具有独特的优势和不可替代的作用。从国际上看，交易所天然具有监管的职能，并普遍为法律所确认。交易所不管组织形态如何变迁，始终扮演着监管的角色。这不仅成为国际共识，而且形成了丰富的实践。

　　从中国的实践看，2016年以来，沪深交易所的工作重心实现了向一线监管转移，探索建立了“以监管会员为中心”的交易行为监管模式，对上市公司信息披露实施“刨根问底”式的监管，市场乱象得到有效遏制，市场生态发生积极变化。

　　种种迹象显示，来自沪深交易所的一线监管正在全面加强。数据显示，2017年上交所共实施纪律处分90件，同比增长近30%，采取监管措施4942次，共涉及5373个市场主体，处分数量和力度均有显著提升。从纪律处分实施情况来看，针对的违规行为主要集中在上市公司信息披露监管、证券异常交易监管以及债券市场监管三大领域，重点加强了对概念股严重投机炒作、忽悠式重组、滥用停复牌等市场顽疾的监管，严肃惩治了控股股东、实际控制人隐瞒控制权变化、损害公司和投资者利益、破坏证券市场秩序等恶性违规事件。

　　深交所也表示，要精准发力，提升市场交易行为监管针对性。密切监控各类异常交易行为，不断加大实时盯盘、电话警示等一线监管措施力度，精准锁定异常交易账户，严格执行递进式监管措施。采取电话警示、书面警示、盘中限制交易、约见谈话和盘后限制交易等监管措施的次数。

　　与此同时，2018年1月1日，修订后的《证券交易所管理办法》正式实施，《办法》主要从完善证券交易所内部治理结构和促进证券交易所进一步履行一线监管职责两方面予以修改完善。这次修订也更有利于交易所回归本位，切实发挥好对证券交易活动组织、监督、管理和服务的功能，更有利于防范市场风险，保护投资者合法权益。

　　笔者认为，当前，我国资本市场面临的新情况与新挑战日趋增多，对交易所一线监管提出了更高要求。交易所不仅仅是一个交易平台，更担负着监管者的重任。因此，进一步强化一线监管，提升监管效能，不仅是对投资者权益的有效保护，也将促进资本市场健康稳定长远发展。

　　金融市场

　　1．收评：石油板块领涨 沪指新年三阳开泰再创逾一月新高

　　2018年前两个交易日，A股各大股指均迎来二连阳，成交量亦连续放大。

　　周四早盘沪指震荡走高，创业板小幅回调。午后，两市维持窄幅震荡。截止收盘，沪指收报3385.71点，涨0.49%，成交额2431亿。深成指收报11341.35点，涨0.54%，成交额2533亿。创业板收报1794.61点，跌0.04%，成交额569亿。

　　盘面上，受政策利好刺激，上海本地股尾盘拉升，多股垂直涨停；石油行业全天强势；白马股连续造好。

　　新年前三个交易日，市场最明显的亮点莫过于“石化双雄”崛起。今日两桶油延续强势攀升，中国石化大涨逾7%，中国石油涨5%，双双创阶段新高。

　　“石化双雄”以及相关产业链个股连续上涨的一个重要原因在于，基本面的明显改善，具体表现在：2017年，石化双雄的前三季度业绩快速増长。中国石化2017年前三季度归属于母公司所有者的净利润增速为31.57%；中国石油2017年前三季度归属于母公司所有者的净利润增速为907.08%；此外，国际原油期货价格持续走强，今年以来涨幅2.88%，所以投资者对原油未来价格上涨预期强烈。

　　值得注意的是，从去年三季度A股自由流通市值的分布来看，散户投资者占比42%，国内机构投资者占比19.5%，中央汇金和证金公司等占比5.5%。目前的股市仍然还是“散户市”，而且目前中国股市的发展也离不开中国散户的支持。中国股市有必要让更多的散户成熟起来，而不是“去散户化”，中国股市需要创造良好的投资环境，善待所有已进场和将进场的散户。

　　流动性方面，周四央行公告，目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响，1月4日不开展公开市场操作。为央行连续第九日不开展公开市场操作，当日有1300亿逆回购到期，单日净回笼1300亿。

　　资金面方面，跨年之后资金面继续大幅改善。Shibor连续第二日全线下跌，隔夜大跌9.35bp报2.5635%，7天Shibor跌5.4bp报2.7850%，14天期Shibor跌7.30bp报3.870%，1个月Shibor跌12.1bp报4.6220%。

　　申万宏源证券指出，央行元旦前公布春节期间“临时准备金动用安排”，较2017年春节TLF范围有所扩大，且无抵押、无资金成本，维稳年初资金面的力度和规模大大增强，加上新定向降准政策在年初落地，都有助于稳定1月份资金面预期。　

　　两融余额二连增。截至1月3日，A股融资融券余额为10316.48亿元，较前一交易日的10298.09亿元增加18.38亿元。 

　　此外，增持潮还在继续。在开年的这两个交易日，已有逾30家上市公司披露增持和回购的公告，其中一些在股价上已有明显效果。

　　方正证券指出，尽管产业结构性还在分化，流动性短期改善仍难掩中期尴尬，但新年伊始A股市场实现长阳“开门红”，预示2018年的年线收红概率大，这给市场带来美好预期，个股全线普涨，有利于市场信心恢复。从盘口看，市场全年开局之时，热点还处于混沌状态，但随着时间推移，全年热点将会逐步清晰。短线大盘将延续反弹，量能决定反弹高度，市场分化仍不明显，联动效应还是主基调。

　　前海开源基金杨德龙认为，2017年只是白马股发力的第一个阶段。随着2016年10月深港通开通，加上沪港通，A股和港股实现了全面互通互投，长久以来被严重低估的A股蓝筹股，因港股的投资者进入而令估值会进一步提高，而小盘股估值则不断下跌。他判断，2018年仍然是白马蓝筹股行情，而小盘股的下跌还没有结束。

　　广发证券策略研究团队认为，中小市值股票的机会仍是结构性的，应当挖掘中小创版本的“漂亮50”，也即挖掘一些成长性细分行业中的新龙头。

　　博时创业成长基金经理、博时创新驱动拟任基金经理韩茂华认为，2018年的中小创板块的吸引力或将大幅提升。随着蓝筹白马的估值修复在去年下半年达到一个阶段性高位，A股大市值公司和中小创公司的性价比其实又进入了另一个临界点，很多中小创股票的估值收缩过快，但其中很多公司的基本面改善并未因股价暴跌而停滞。目前可能正是买入的机会。

　　2．道指历史上首次收于25,000点之上 延续开年以来的升势

　　美国股市周四道琼工业指数历史上首次收于25,000点之上，其它主要股指也再创纪录最高收盘点位，因全球经济数据强劲，扶助股市延续开年以来的升势。

　　道琼工业指数收高152.45点，或0.61%，至25,075.13点；标准普尔500指数收高10.93点，或0.4%，至2,723.99点；纳斯达克指数收升12.38点，或0.18%，至7,077.92点。

　　含30支蓝筹股的道琼工业指数在2017年跨过五个1,000点大关，受助于总统特朗普的经济刺激计划和公司盈利稳固。道指上涨5,000点只用了不足一年的时间，这是该指数在1896年5月创立以来的最快速度。

　　美股在2018年开局强劲。指标标普500指数周三首次收在2,700点以上，纳斯达克指数周二收在7,000点的上方。这两个股指周四均刷新纪录最高收位。

　　全球大型经济体强劲的制造业和服务业数据周四为市场提供了利多的基调，而其他数据显示，美国民间雇主12月加大招聘力度。至为关键的美国非农就业报告将在周五公布。

　　“市场预期，股市将会出现波动并回落，”保德信金融首席市场策略师Quincy Krosby表示。“不过，只要经济成长，公司盈利增长...仍然有稳固支撑，”Krosby表示。涨势显示“投资者预计至少在最初的几个月里情况将保持稳健。”

　　CBOE波动率指数收在9.22。该指数近几个月保持在纪录低位附近。

　　金融股周四领涨标普500指数，富国银行涨1.3%、摩根大通升1.4%，高盛上涨1.4%。标普500指数成份股企业将很快公布季报，摩根大通在下周公布业绩。

　　纽约证交所涨跌股家数比例为1.46:1；纳斯达克市场为1.50:1。

　　根据汤森路透数据，美国各证交所共计约70亿股成交，高于过去20日的平均日成交量63亿股。