财经新闻

　　1．易纲：探索将影子银行、房地产金融、互金等纳入宏观审慎政策框架

　　央行副行长易纲在《中国金融》发表题为《货币政策回顾与展望》的文章，谈及2018年货币政策调控面临的挑战与政策思路。

　　他称，中国经济运行的稳定性、协调性进一步增强，但仍存在一些问题和隐患，内生增长动力仍待强化，结构调整任重道远，债务和杠杆水平还处在高位，资产泡沫“堰塞湖”的警报尚不能完全解除，金融乱象仍然存在，金融监管构架还有待进一步完善。

　　对于2018年的政策思路，易纲提到了四点：一是保持货币政策的稳健中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。二是健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，守住不发生系统性金融风险的底线。三是适当发挥货币信贷政策的结构引导作用，进一步优化信贷结构。四是继续稳妥推进各项金融改革，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。

　　其中，关于“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，守住不发生系统性金融风险的底线”，易纲写道：

　　进一步完善宏观审慎政策框架，探索将影子银行、房地产金融、互联网金融等纳入宏观审慎政策框架，将同业存单、绿色信贷业绩考核纳入MPA考核，优化跨境资本流动宏观审慎政策，对资本流动进行逆周期调节。

　　在“适当发挥货币信贷政策的结构引导作用，进一步优化信贷结构”方面，易纲表示：

　　受制于投资收益率和回报周期等因素，社会资本在国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业等方面参与热情相对较低。在控制好总量的前提下，货币政策可以在这些领域适当使用结构性工具为推动经济结构调整发挥一定的辅助作用。

　　人民银行将落实好对普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构实施定向降准的相关工作。继续运用信贷政策支持再贷款、再贴现、PSL等工具支持引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　加大对深度贫困地区的扶贫再贷款支持力度。向全国推广信贷资产质押和央行内部（企业）评级试点，将符合标准的小微企业贷款、绿色贷款纳入货币政策操作的合格担保品范围。

　　此外，易纲还表示，当前我国经济继续保持稳中向好态势，人民币汇率有条件继续在合理均衡水平上保持基本稳定，当然国内外市场还存在不确定性。在此背景下，人民币汇率双向波动将成为常态。人民银行将继续深化人民币汇率形成机制改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，加大市场决定汇率的力度，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在全球货币体系中的稳定地位。

　　2. 中证报：银行收紧非银隔夜资金融出

　　据中证报报道，1月29日晚间，多位非银机构固收投资人士透露，近日从银行融入隔夜资金难度加大，其原因与一些银行收紧了对非银机构的隔夜资金融出有关。

　　事实上，早在26日，一些大行就暂停了对非银机构的隔夜融出。到了29日，一些中小银行也停止了对非银的隔夜融出。

　　另有固收基金经理向中证报表示，他们今天从银行处融到了隔夜资金，但总体感觉隔夜资金融出难度增大了。

　　在此背景下，29日隔夜利率有小幅上行。具体而言，（全市场）银行间隔夜质押式回购利率（R001）加权值为2.62%，较上一交易日上升6.05bp。与此同时，今天银行借出的期限为7天的资金比较多，因此7天利率有小幅下行。

　　多位固收人士指出，最直接的影响在于非银隔夜成本会增加，非银机构间拆借利率变高，限制了非银机构通过“滚隔夜”加杠杆的行为。在这种情况下，机构会降低杠杆率，不再买太多的债券，因为资金成本变高之后再加杠杆对机构而言不太划算。

　　“滚隔夜”是杠杆层面融资行为，也是一种期限错配行为。例如，如果机构本金有1亿元，想买1.5亿元的资产，机构通常采取的措施是将持有的债券质押给其他机构，以此来借到5000万的隔夜资金，在该笔隔夜资金到期之后再将5000万的债券质押出去借来下一笔5000万的资金，用来偿还上一笔资金，以此类推。对于机构，每天都会有新的到期资金。 

　　华尔街见闻此前提到，在去年三季度货币政策执行报告中，央行点名批评金融机构“滚隔夜”的行为。同时央行称“研究丰富逆回购期限品种，提高资金面稳定性并引导金融机构优化资产负债期限结构，维护银行体系流动性基本稳定、中性适度。”说明央行既要维持银行体系流动性的基本稳定，又要防止金融机构过度利用短期资金加杠杆的行为。

　　从金融机构的融资情况来看，去年5月份以来金融机构的融资期限在持续下降，7天以内的融资占比出现了明显回升，说明金融机构利用短期资金加杠杆的行为重新起来，而非银金融机构的融资成本（隔夜和7天）相对于银行明显回升也是印证。

　　兴业证券固收团队当时指出，去杠杆的背景下，流动性溢价处于高位，金融体系缺乏长钱，金融机构本应该提高融资期限，锁定现金，这的确是2016年8月份以后到去年1季度的情况，但5月份以来，短期融资的占比却持续回升，背后与三个因素有关：1）央行货币政策基调在总量调控上“由紧转稳”，更加重视结构调控；2）回购市场不缺钱，但长期负债稀缺；3）金融机构在业绩和规模压力下仍然有较强的通过杠杆和交易追求高收益的动力。不过值得关注的是，这种格局会导致市场交易盘和杠杆部位的拥挤，尤其是当债券供给增加时，这对市场的影响是比较大的。当然，从中枢来看，无论是DR还是FR，5月份以来都相对平稳，这与去年下半年到今年4月份之前，资金利率中枢方向上行、非银融资成本于银行之间的利差走阔不一样。今年下半年，回购市场的流动性是“总量不紧，但结构性差异明显”，这跟之前的“总量紧，结构紧张加剧”的状态已经有所区别，这也意味着货币政策的基调相比之前发生了变化。

　　3. 资金面宽松程度趋于收敛 货币市场利率基本结束下行

　　1月29日，央行公开市场操作继续停摆，逆回购到期回笼1400亿元，为近期连续第四日净回笼，但在定向降准落地、月末财政支出增多、临时准备金动用安排启用等多因素支持下，市场资金面不改宽松态势，但货币市场利率基本结束下行。

　　市场人士表示，短期资金面无恙，但春节前居民取现引发的银行体系流动性供求变化仍值得关注，预计央行将合理摆布公开市场开停时点、操作方向和力度，保持流动性合理平稳。

　　1月29日，央行公开市场操作继续暂停，当日到期的1400亿元逆回购实现自然净回笼，为1月24日以来连续第四日净回笼流动性。

　　统计显示，过去四个交易日，央行已通过逆回购到期方式净回笼流动性5870亿元。不过，因本月中旬央行连续实施净投放，投放力度不小，且上周普惠金融定向降准正式实施，带来大额低成本长期流动性一次性释放，加上金融机构开始陆续动用CRA补充了超储规模，短期连续净回笼尚未造成市场资金面明显变化。

　　29日，银行间市场资金面仍维持偏松态势。货币中介机构称，昨日市场资金面延续上周宽松态势，早盘隔夜资金供求平衡，银行类机构按加权价格融出7天资金。午后资金面维持宽松态势，隔夜至14天均有加权价的融出，供需平衡，资金面直至尾盘仍波澜不惊。

　　不过，昨日银行间市场回购利率多数上涨，其中隔夜回购利率涨3BP至2.54%，跨春节的21天期回购利率大涨近60BP至4.63%，1个月期限也上涨21BP，代表性的7天期回购利率（DR007）仍下跌近2BP。

　　业内普遍认为，春节前定向降准实施，加上CRA启用，可极大降低春节前流动性波动风险。

　　度过1月缴税高峰后，2月份财政收入对流动性影响减弱，而外汇流动对流动性影响基本消退，因此，从当前到春节这段时间，居民大量取现是银行体系流动性面临的最大考验。为此，央行决定建立“临时准备金动用安排（CRA）”。CRA机制释放的是法定储备，具有量大价低的特点，可有力满足春节前主要银行备付需求，平抑货币市场波动。

　　但也有市场人士称，未来一段时间，随着居民取现需求增加，市场资金面仍可能出现一定波动。春节前居民取现规模较大，且在支付现代化影响下，现金投放回笼更加不可测，由此可能带来的影响仍不容忽视。另外，现有投放机制主要面向大型金融机构，中小金融机构获取流动性来源依然较少，成本较高。未来一段时间，如果大机构减少向外融出资金，仍可能引发流动性供求结构性紧张。

　　从历史上看，春节前12至20天，市场资金面处于年后、春节前的宽松期，目前恰恰处于这一阶段。这可能也意味着，往后春节效应将逐渐显现，资金面可能面临边际收紧的压力。

　　总的来看，CRA的创设极大降低了春节前流动性波动风险，未来一段时间流动性总量问题不大，但出现时点性波动和结构性紧张可能仍难以避免，后续流动性可能面临边际收敛。

　　金融市场

　　1．A股大幅回撤：沪指跌近1% 短期的调整需求升温

　　今天沪深两市开盘走高，在短暂冲高之后，大幅回落，沪指最高涨至3587.03点，再度创出两年多新高位，之后下挫，最终收跌近1%；创业板跌破1800点。行业和板块几乎全线走低！

截至收盘：沪指收报3523.00点，跌0.99%，成交额2854亿；深成指收报11352.72点，跌1.77%，成交额2699亿；创业板收报1799.77点，跌0.94%，成交额730亿。

　　板块个股：板块方面，钢铁、煤炭等表现活跃；白酒、超级品牌等表现低迷。个股方面，ST股除外，两市10余股涨停；乐视网、维科精华、罗顿发展等股跌幅居前。　

　　沪&深股通：截至15:01，沪股通每日额度130亿元剩余134.30亿元，占比103%。截至15:01，深股通每日额度130亿元剩余132.83亿元，占比102%。沪股通和深股通分别净卖出4.3亿元和净卖出2.83亿元。

　　资金面：

　　1、截至1月26日，上交所融资余额报6466.35亿元，较前一交易日减少8.94亿元。深交所融资余额报4276.4亿元，较前一交易日减少11.95亿元；两市合计10742.75亿元，较前一交易日减少20.89亿元。

　　2、央行不进行公开市场操作，今日有1400亿逆回购到期，净回笼1400亿。央行称，考虑到金融机构有序动用“临时准备金动用安排(CRA)”和月末财政支出可吸收央行逆回购到期、现金投放等因素的影响，为维护银行体系流动性合理稳定，今日不开展公开市场操作。

　　券商观点：

　　1）安信证券陈果团队分析指出，总体而言，我们认为A股市场在短期快速积累了较强的涨幅，可能随时遭遇因投资者盈利兑现和减持等因素导致的调整，但整个上行趋势还看不到逆转。基于流动性预期修复、年报预告显示的盈利趋势、相对估值等因素，这个阶段我们看好优质成长股有一轮反弹行情。

　　2）兴业证券王德伦、张启尧团队指出，春耕行情愈演愈烈。上周市场延续强势，市场风格百花齐放。无论是经济基本面、流动性环境或是风险偏好均支撑市场向上，春耕行情即将开启。当前，我们看好春耕行情的根本逻辑仍未发生变化。

　　2．收盘：国债收益率大涨令美股收跌 市场担心利率上升破坏牛市

　　北京时间30日凌晨，美股周一收跌，公用事业、电讯及不动产板块领跌。道指下跌近180点，遭遇今年迄今的最大跌幅。国债收益率大涨令美股承压。

　　美东时间1月29日16：00(北京时间1月30日05：00)，道指跌177.23点，或0.67%，报26439.48点，创2017年9月份以来最大单日跌幅；标普500指数跌19.34点，或0.67%，报2853.53点；纳指跌39.27点，或0.52%，报7466.51点。

　　美国10年期基准国债价格跌11/32，其收益率则涨至2.7010%。周一盘中，美国10年期国债收益率最高上涨至2.717%，创2014年4月以来新高。此外，美元汇率走强亦令美股承压。通常国债收益率的提高会降低市场对股市的投资兴趣，尤其是在债券收益率超过股市时。

　　中国概念股多数收跌，搜狐大跌15.76%。阿里巴巴收跌1.08%，百度(BIDU.O)收跌2.5%，京东收跌1.11%。搜狗(SOGO.N)收跌9.33%，迅雷(XNET.O)收跌4.85%，人人网收跌3.34%，微博收跌2.91%。陌陌(MOMO.O)收涨4.59%，趣店(QD.N)收涨3.22%。

　　本周投资者将密切关注美国总统特朗普的重要讲话、美联储周三公布的政策声明、周五的非农就业数据以及多家科技巨头的企业财报等等。市场预计本次美联储会议将不会宣布加息，但3月会议可能加息。

　　欧洲：三大股指涨跌不一。欧洲STOXX 600指数收跌0.19%，报399.79点。德国DAX 30指数收跌0.12%，报13324.48点。法国CAC 40指数收跌0.14%，报5521.59点。英国富时100指数收涨0.08%，报7671.53点。

　　黄金：金价退守1340美元，受累于美元和美债收益率走强。COMEX 2月黄金期货收跌11.80美元，跌幅0.9%，报1340.30美元/盎司。

　　原油：原油价格创逾一周来最大跌幅，因美元汇率走强，同时市场预期美国库存创纪录连续下滑的局面将结束。美国WTI 3月原油期货收跌0.58美元，跌幅0.88%，报65.56美元/桶。

　　人民币：在岸人民币兑美元(CNY)北京时间29日23:30时收报6.3460元，较上周五(1月26日)夜盘收盘跌165点；全天成交量105.20亿美元，较上周五扩大4.80亿美元。