财经新闻

　　1． 中国资本市场的“BATJ梦”该圆了！

　　拥抱创新型企业——这是中国资本市场从新世纪之初就拥有的梦想。波折不断，梦想依旧。如今，中国经济迈进新时代，国家创新战略上升到了前所未有的高度，境外资本市场纷纷采取措施吸引我国优秀的创新企业，对我国资本市场而言，破除障碍吸纳更多优秀的创新企业，十分紧迫。

　　到2月23日收盘，腾讯控股在香港联交所的股价为453.4港币，自2004年上市以来涨幅高达560多倍。

　　从2000年新浪在美国纳斯达克上市，到2014年9月阿里巴巴在纽约证券交易所上市……十多年间，以百度、阿里巴巴、腾讯、京东（BATJ)为代表的中国互联网高科技企业纷纷在美国或香港上市，不约而同地演绎着“国内赚钱、境外分红”的模式。

　　眼看着优秀的企业远走海外，却无以挽留，这成为A股市场的一个“痛”。

　　实际上，中国资本市场的发展者并非没有看到其中的机遇。早在上世纪90年代末，海外互联网行业发展如火如荼，纳斯达克的温度传导到中国，致力于支持创新型企业的创业板就成为热门话题。

　　新世纪之初，中国的创业板进入筹备阶段。然而，2000年一过，纳斯达克互联网泡沫开始破灭，创业板不得不暂停。之后几经周折推出的创业板与最初的制度设计相比打了不少折扣。

　　十多年来，中国资本市场中创新型企业的比重在不断增加。然而，受限于市场容量、市场认同度、发行上市条件、发行上市的不确定性等问题，对于一些优秀的创新型企业，A股市场包容性仍然不足。

　　随着中国经济转向高质量发展阶段，经济增长动能、方式、结构都在发生深层次的变化，新技术、新产业、新业态、新模式层出不穷，对于资本市场服务能力的要求越来越高。

　　“高科技创新企业研发投入大，更需要资本市场提供有力支持。企业只有通过引进战略投资者和登陆资本市场获得融资、完善公司治理，才有可能实现跨越式发展。”与新兴经济企业打交道多年的华兴资本集团董事长兼CEO、华菁证券董事长包凡说。

　　过去5年，新经济成为中国经济中增长最快的板块，占到经济总量的三分之一左右。然而，目前A股市场仍以传统行业权重股为龙头，金融地产、工业和原材料等产业“挑大梁”，产业结构偏传统。

　　包凡认为，新经济企业的参与，有助于形成更开放包容、层次更丰富的资本市场，有助于推动供给侧改革，加快培育新动能。

　　“对于投资者而言，把好的新经济企业留下来，就是把未来经济最有增长潜力的板块留下来，意味着更多的投资机会。”包凡说。

　　企业有需求，市场有热情，本应是一拍即合的事到底存在哪些障碍？

　　据包凡介绍，从华兴资本集团十余年服务新经济的经验来看，新经济创业家们始终对A股市场充满热情。

　　“纵观全球资本市场，我们的境内市场是未来发展最快、体量最大的。对很多新经济企业而言，他们的消费者、合作方乃至根基都在中国，A股市场对新经济企业相当有吸引力。”包凡说。

　　不过，从记者调研的情况来看，不少创新型企业因研发开支较多，常存在累计亏损，或处于战略性亏损阶段；一些初创企业在发展初期需要融资，但是又不愿意丧失控制权，因此存在特殊表决权安排……这些导致企业不能满足按照传统企业设计的IPO审核条件。

　　另外，不少新经济公司存在红筹架构，由于境内尚未推出有针对性的制度安排，境内上市需要拆除红筹架构，所需的时间成本、沟通成本和税务成本都比较高。

　　如何破除这些障碍，让创新型企业进入中国资本市场的路更加顺畅，是摆在监管层面前的一个难题。

　　没有了源源不断涌现优质企业的根基，资本市场就是无源之水；跟不上创新经济发展的步伐，资本市场就难有大的发展。能否抓住当前的机遇，不仅关系到我国资本市场的未来，更关系到经济结构转型升级的国家战略。

　　“要以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。”中国证监会2018年工作会议的这段表述让业界感到兴奋。

　　不光是互联网企业，符合国家战略的智能制造、生物医药、生态环保等领域都有望得到相关制度支持。资本市场将全方位拥抱这些新领域的优秀企业。

　　在包凡看来，新经济企业参与国内资本市场有三种方式：一是一些秉持国际化发展战略的巨头，需要在保有境外上市主体的情况下，以特定方式参与国内资本市场；二是已在海外上市但业务主战场在境内市场的新经济企业，直接回归A股；三是对尚未上市的企业，需要尽快推动一批优质企业在A股上市。

　　改革的方向已经明确，方式可以多种多样。只要能迈出关键一步，中国资本市场培育出自己的“BATJ”就不再只是梦想。

　　2． 经济参考报：楼市调控政策要保持足够定力

　　在“房住不炒”定位下，2017年全国房地产市场投机炒作的现象已经大为减少，市场也逐步进入了回归居住属性的良性轨道。但也要看到，我国楼市投资投机惯性依然根深蒂固，特别是当前房地产市场出现了若干背离现象，深刻反映出市场秩序重建的曲折性，以及市场预期重新锚定的复杂性，仍有必要坚持对投机炒作行为“露头就打”的原则，保持房地产调控政策的稳定性和连续性，促进房地产市场长期稳健运行。

　　当前我国房地产市场出现了若干值得关注的背离现象。一是热点城市房价有所回落，而非热点城市房价继续上涨。据国家统计局发布的全国70个大中城市房价数据，2017年12月份，一线城市新建商品住宅价格环比持平，二手住宅价格环比下降0.1%，但二三线城市新建商品住宅价格环比分别上涨0.6%和0.5%，涨幅比上月均略微扩大0.1个百分点；二手住宅价格环比均上涨0.3%。二是商品房销售面积增长连续放缓，而土地购置面积波动上升。三是房地产开发投资增速连续回落，而房地产业景气指数持续上扬。

　　房地产市场之所以会出现背离现象，是因为当前正处于楼市秩序重建和预期重新锚定的关键时期。过去一段时间以来，房地产业拉动地方经济增长的作用被过度倚重，一定程度上固化了楼市发展路径依赖，强化了房价上涨预期，积聚了市场风险。去年以来，“房住不炒”的明确定位，奠定了房地产市场调控的基本方向。在深化供给侧结构性改革和加快建设创新型国家的要求下，特别是过去几年住宅供求关系明显改善的情况下，地方创新驱动发展与发展房地产业存在一定冲突，房地产市场运行的逻辑已经发生根本性变化。经历过2016年房价大幅上涨后，各地相继推出并接连升级房地产调控措施，市场秩序正处于重建过程中。2017年出现的个人消费贷款违规进入楼市现象，反映出市场秩序重建的曲折性。同时调控政策和投资投机行为的激烈博弈，也在相当程度上影响人们的预期，楼市预期也在重新锚定。

　　这些市场背离现象，无不反映出楼市秩序重建和市场预期锚定的复杂性。热点城市房价回落，而非热点城市房价上涨，反映出当前房地产市场预期出现了严重分歧，非热点城市房价上涨缺乏坚实基础，这种房价区域化表现很可能会是我国房地产市场调整过程中的短暂现象。商品房销售面积增长连续放缓，而土地购置面积波动上升，这虽有房地产开发建设周期滞后效应，但这种背离明显有利于增加市场住宅供应，房地产市场供求关系正在积极改善。房地产开发投资增速回落，而房地产业景气指数上扬，预期可能会迎来阶段性拐点。房地产融资增速回落，而土地成交价款高速增长，显示出房地产金融风险有所释放。打破旧的市场运行秩序，建立新的市场预期，这个过程并非朝夕可就。虽然当前房地产市场出现了种种背离现象，但总的来说，我国房地产市场正向“房住不炒”的基本方向运行。

　　过去经验已经充分表明，我国房地产市场投资投机惯性根深蒂固，房地产市场环境和运行变量稍有变化，楼市的投资投机炒作将会卷土重来。因而需要保持足够的定力，坚持依靠创新驱动地方经济增长，坚持“房住不炒”基本方向不动摇，在坚持“一城一策”同时，要保持地方房地产市场调控政策的稳定性和连续性，同时也要积极防控房地产市场波动和房地产金融风险。

　　3． 今年以来超百亿资金借道ETF和分级基金流入中小创

　　据证券时报报道，长期低迷的中小创昨日放量大涨。据Wind数据统计显示，昨日，创业板指报收1729.15点，上涨3.61%；中小板指报收7488.43点，上涨2.79%。值得注意的是，中小创今年震荡波动较大，在2月初触及低位的同时，资金热情逐渐显露，今年以来超百亿资金借道ETF和分级基金流入中小创。　

　　主流ETF基金备受资金青睐，龙头产品规模大增。据Wind数据统计显示，截至2月26日，易方达创业板ETF今年以来份额增量最大，其份额达到55.75亿份，较年初的30.73亿份增长81.41%；华安创业板50ETF自年初以来增长了13.29亿份，达到16.17亿份；南方中证500ETF今年份额上涨幅度较大，最新份额达到34亿份，比去年底增长6亿份。

　　如果把份额增量换算成资金规模，上述3只ETF资金流入也是最多。Wind数据统计显示，按照易方达创业板ETF、华安创业板50ETF、南方中证500ETF今年以来的均价1.62元、0.65元、6.38元来计算，分别有40.58亿元、8.6亿元和38.44亿元流入中小创ETF。

　　而包括广发中证500ETF、广发创业板ETF、南方创业板ETF等6只ETF，今年以来获得了5.77亿元的资金流入。换句话说，共超过90亿元资金借道ETF流入中小创。

　　另外，部分资金还流入了富国创业板、华安创业板50、鹏华创业板三只分级基金。据Wind数据统计显示，截至2月26日，富国创业板A份额、B份额均达到37.62亿份，较今年年初分别增长了8.49亿份，增幅达到29.15%；华安创业板50A份额、B份额今年实现了翻倍增长，其份额分别达到了2.42亿份；而鹏华创业板A份额、B份额同样实现了一定增长，其份额分别达到2.12亿份。

　　而根据上述分级基金场内交易年内均价计算，总计14.65亿元资金借道分级基金流入了创业板。这样，短短两个月时间不到，借道ETF和分级基金流入中小创的资金规模便已经达到百亿级。

　　金融市场

　　1．中国股债汇商齐齐上扬：创业板大涨近4% 在岸人民币升破6.31

　　2月26日周一，中国股债汇商市场同步走高。

　　A股集体高开，沪指开盘涨0.6%，重新站上3300点。虽然早盘一度翻绿，沪指午后仍重回上涨，截止收盘，上证综指涨1.23%报3329.57点，深成指涨2.18%报10895.56点。

　　十九届中央委员会第三次全体会议将于2月26日至28日召开，相比以往的9-11月期间召开，提前了半年有多。中信策略认为，十九届三中全会提前召开，叠加“两会”因素，市场风险偏好将受到提振。

　　在注册制改革延期的影响下，创业板的涨幅更为惊人，截至收盘，创业板指大涨3.61%，报1729.15点，创下去年7月27日以来的最大收盘涨幅。

　　注册制改革或加大上市公司数目，令A股现行的估值体系面临挑战，次新板块以及估值普遍偏高的创业板首当其冲，而注册制改革延期也令对应的高估值板块受益。

　　目前中国股票发行采取核准制，2013年11月，十八届三中全会审议通过的决定明确提出，推进股票发行注册制改革，但注册制改革受2015年A股大幅波动的影响推进迟缓。2018年2月24日，全国人大常委会批准股票发行注册制改革延长2年，至2020年2月29日。

　　两市所有板块周一均收涨，唯房地产及龙头股表现稍逊。上证50指数早盘最大跌幅达0.76%，拖累沪指一度翻绿。

　　统计局周末公布的数据显示，今年1月，一线城市新建住宅出现32个月以来首现同比负增长。房地产个股方面，万科A收跌1.56%，招商蛇口跌2.61%，保利地产跌3.52%，华夏幸福跌0.79%。

　　银行及白酒板块亦涨幅平平，早盘大型银行及保险股一度齐齐由涨转跌。

　　2．投资者静待鲍威尔国会首秀 道指大涨近400点 科技股FANG+指数创纪录

　　周一，道指收涨约400点创将近三周收盘最高位，1月26日以来失地收复逾一半。

　　标普500指数收涨32.29点，涨幅1.18%，报2779.60点，创2月1日以来收盘新高。道指收涨399.30点，涨幅1.58%，报25709.27点，也创2月1日以来收盘新高。纳指收涨84.07点，涨幅1.15%，报7421.46点，创1月29日以来收盘新高。纳指2月累计转涨，一扫此前暴跌的阴霾。

　　上周公布的美联储半年度货币政策报告暗示其对美国经济整体持乐观态度，并讨论了2017年底通胀抬头问题，但并未发出将采取更积极货币行动的讯号。

　　本周市场的焦点将是美联储主席鲍威尔周二在美国国会接受询问。投资者希望借此探知，美联储今年是加息三次还是四次。

　　Wolfpack Capital首席投资官Jeff Wright向英国《金融时报》表示：“市场预计美联储今年将加息3次，他们找到的证据要么确认这一数字，要么市场将期待4次加息。如果鲍威尔和他的前任一样，他就会采用温和的措辞，在这个问题上少表态，以避免在今年下半年受到任何一方的攻击。”

　　债券收益率的下跌对美股也起到了促进作用。周一美国10年期国债收益率继续下跌，目前已从上周五晚间的2.871%下降至2.863%。

　　苹果收涨1.98%，谷歌母公司Alphabet收涨1.38%，亚马逊收涨1.46%，刷新收盘纪录高位至1521.95美元。

　　Facebook收涨0.89%，微软收涨1.45%，刷新收盘纪录高位至95.42美元。英伟达收涨0.26%，奈飞收涨2.88%，报294.16美元、连续两个交易日创收盘纪录新高。AMD收涨2.9%，英特尔收涨2.89%。

　　银行股方面，高盛收涨1.68%，美国银行收涨1.22%，花旗集团收涨0.74%，摩根大通收涨1.24%，报118.77美元、连续两个交易日创收盘纪录新高。

　　摩根士丹利收涨1.68%。美国运通收涨2.87%，刷新收盘历史高位至101.64美元。

　　欧股方面，富时泛欧绩优300指数收涨0.58%，报1501.41点，为2月5日以来首次收于1500点关口上方。

　　德国DAX 30指数收涨0.35%，报12527.04点，创2月7日以来收盘新高。法国CAC 40指数收涨0.51%，报5344.26点。英国富时100指数收涨0.62%，报7289.58点。