财经新闻

　　1． 中国商务部：对美产品加征关税涉及美国对华出口约30亿美元

　　2018年3月23日，商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。商务部新闻发言人就此发表谈话。

　　该清单暂定包含7类、128个税项产品，按2017年统计，涉及美对华约30亿美元出口。第一部分共计120个税项，涉及美对华9.77亿美元出口，包括鲜水果、干果及坚果制品、葡萄酒、改性乙醇、花旗参、无缝钢管等产品，拟加征15%的关税。第二部分共计8个税项，涉及美对华19.92亿美元出口，包括猪肉及制品、回收铝等产品，拟加征25%的关税。

　　美方以“国家安全”为由对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%关税的行为实际上构成保障措施。中方根据世贸组织《保障措施协定》有关规定，制定了中止减让清单。如果中美未能在规定时间内达成贸易补偿协议，中方将对第一部分产品行使中止减让权利；中方将在进一步评估美措施对中国的影响后实施第二部分清单。中方保留根据实际情况对措施进行调整的权利，并将按照世贸组织相关规则履行必要程序。

　　美国以“国家安全”为由限制产品进口的做法，严重破坏以世贸组织为代表的多边贸易体系，严重干扰正常的国际贸易秩序，已遭到多个世贸组织成员的反对。中方也通过多层次、多渠道与美方进行了交涉，将在世贸组织框架下采取法律行动，与其他世贸组织成员共同维护多边贸易规则的稳定和权威。

　　中美作为世界前两大经济体，合作是两国唯一正确的选择，希望双方从中美大局出发，相向而行，聚焦合作，管控分歧，共同促进中美经贸关系健康稳定发展。中方敦促美方尽快解决中方的关切，通过对话协商解决双方的分歧，避免对中美合作大局造成损害。

　　2． 养老保险改革总体方案年内出台 系列举措将陆续实施

　　《经济参考报》记者获悉，目前我国养老保险制度改革总体方案已经形成，年内将正式出台。职工基本养老保险全国统筹、加快发展企业年金、建立个人养老金制度、税延型养老保险试点等一系列相关的重大举措，将陆续推出并实施。此外，在提高养老待遇水平方面将着力于“建机制”，在基本养老保险基金投资运营方面也将继续加大政策力度。

　　养老保险全国统筹迫在眉睫。清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥对《经济参考报》记者表示，我国现行养老保险实行的是“中央定目标和兜底、地方调剂和补差、基层统筹和担责”、责任下行的层级运行机制，这种机制的缺陷日益凸显，对于区域均衡发展、人口资源结构和配置都有较大影响。“随着中国经济进入新的发展阶段，实现养老保险全国统筹需要在顶层设计上作出改变。”

　　“统筹层次低是养老保险制度中最主要的问题，很多其他问题都是由此派生而来的。”中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文在接受《经济参考报》记者采访时表示，入不敷出的省份往往愿意提高统筹层次，而基金量越大的地区越不愿意实现全国统筹。实现全国统筹的时间越早，改革阻力就越小。

　　今年基本养老保险全国统筹迎来关键的一步，即建立企业职工基本养老保险基金中央调剂制度。“日前举行的总理记者会释放了一个重要改革信息，就是今年我们将实施养老金基金调剂制度，中央收取3%统筹调剂。”郑秉文指出，从理论上讲，三个百分点的规模基本可以解决个别地区当期出现的失衡现象。在实现全国统筹之前，这是一个有效的过渡性举措。

　　有专家透露，今年还将改进基金筹资机制，通过完善相关政策引导和鼓励城乡居民提高缴费水平，增加个人账户积累规模，提高个人账户养老金水平及其在全部养老金中所占比重。

　　杨燕绥告诉记者，在养老保险制度顶层设计方面，筹资制度至关重要，一方面要依法明确国家、用人单位和个人的缴费责任，另一方面要夯实缴费基数。现行养老保险费率为28%，而实际征缴率仅为16%左右，亟待依法建立工资报告制度。“此外，还要创新支付制度，建立个人权益精算平衡机制。借鉴欧美等发达国家经验，建立早减晚增和多交多得的支付制度。”

　　记者了解到，在提高城乡居民养老待遇水平方面，今年还将建立城乡居民基本养老保险待遇确定机制和基础养老金合理调整机制，建立比较稳定、规范的财政投入机制。1月，中央全面深化改革领导小组第二次会议审议通过了《关于建立城乡居民基本养老保险待遇确定和基础养老金正常调整机制的指导意见》。

　　3．推CDR应适当考虑市场承受能力

　　建议修改《证券法》，将CDR纳入证券监管规范；适当放松外汇管制，允许资本自由流动；加强国际证券监管合作，协调证券法律制度冲突。

　　CDR机制正在渐渐临近，据中金公司预测，“独角兽”及四新类海外中资股若以CDR等机制在A股上市，潜在新增融资规模有望达2万亿元量级。笔者认为，推CDR需解决不少技术问题，理应在考虑市场承受能力基础上稳妥推进。

　　CDR即中国存托凭证，境外(包括中国香港)上市公司将部分股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖。瑞银证券估计，推CDR可能有“发行新股”以及“挂牌”两种模式。“发行新股”模式下，公司可向内地投资者发行CDR再融资，类似于增发；“挂牌”模式下，并没有新股发行。至于挂牌模式下，基础证券从何而来，据分析包括大股东减持，或从境外市场回购，然后交给当地保管银行。

　　推CDR有不少好处，CDR的市场运作、行业监管、信息披露等方面都从属于境外市场，比如BATJ在境外上市，需遵守成熟市场规则，等于经受了成熟市场检验，其发行CDR无需我国监管部门再次严格审核，可以节省监管资源。内地投资者通过CDR间接买到在美上市股票，可以大幅拓展投资渠道，也可直接感受到成熟市场的监管理念，由此可进一步推动A股上市公司信息披露、透明度、会计标准等方面进一步改善。

　　但要推CDR，也有不少问题需解决。首先是法律遵循问题。存托凭证(包括CDR)本身也被一些学者认为是一种证券，但目前我国《证券法》、沪深交易所《上市规则》对这种证券缺乏规范，没有法律遵循可能导致违规难究。美国规范存托凭证(ADR)的相关法律规则，包括1933年《证券法》和1934年《证券交易法》、SEC颁布的相关规定以及各交易场所的上市及交易规则；我国要推出CDR，也需要法律规则的提前准备。

　　其次是技术操作层面问题。比如CDR若采用“发行新股”模式，那发行定价是否以境外市场前N个交易日价格为基础，这等于要彻底相信境外市场的定价能力，即使其定价错误也得接受。而CDR若采用大股东存量持股减持模式，等于大股东直接高价大笔减持，这对上市公司治理可能产生影响，也是A股市场一直所诟病。

　　另外，全球托管凭证(DR)一般都存在套利机制，主上市地的基础证券可与DR之间实现自由转换；具体到CDR，也应允许投资者将在境外市场买入的基础证券自由转换为CDR，这可填平基础证券与CDR之间的价差。但目前我国实行外汇管制制度，尚不允许人民币在资本项目下自由兑换，CDR与基础证券之间或难实现完全转换，导致境内外市场相互割裂，CDR可能成为另外一种形式的A股，沦为新型投机炒作工具，可能大幅偏离基础证券价格。

　　其三是监管国际协调问题。发行CDR的上市公司主要受境外市场监管，CDR投资者的收益主要依赖基础证券的收益，但CDR的发行与交易显然也要受到我国监管部门监管，由此这其中可能产生管辖权冲突和法律适用等问题。

　　其四是市场承受能力问题。虽然目前A股IPO节奏减缓、每周降为3家，为推出CDR创造了资金条件，但这个市场基本还是存量博弈局面，若一年推出几千亿元CDR额度，市场也恐怕吃不消。何况，目前BATJ在境外市场经过长期上涨估值已经不低，一般也有几十上百倍市盈率，且其高速成长时期或已过去，此时再推CDR，加上A股投资者逢新必炒，由此A股投资者追捧BATJ也可能承担一定风险；当然此举会推高BATJ境外市场价格，境外投资者由此受益。

　　要推出CDR，就应解决上述等诸多问题，包括修改《证券法》，将CDR纳入证券监管规范；适当放松外汇管制，允许资本自由流动；加强国际证券监管合作，协调证券法律制度冲突；严厉打击A股过度投机，营造理性投资氛围等，为推出CDR创造良好的市场条件。另外推CDR还应遵循循序渐进原则，初期应小笔额度尝试，待制度、市场氛围、监管更趋完善，在此基础上可适当扩大发行规模。

　　金融市场

　　1．收盘：沪指跌0.53% 权重股和白马股持续低迷

　　受权重股和白马股拖累，周四（3月22日）沪深两市大盘股指盘中均跌逾1%，午后，随着电子信息和软件服务等科技股持续走高，商业百货股盘中爆发，大盘整体跌幅收窄。由于工业互联等前期热门概念股持续调整，创业板指午后震荡走低跌近1%。个股层面，两市个股涨跌互现，上海九百等逾50股涨停，中国船舶等4股跌停。

　　截至收盘，沪指跌0.53%，报3263.48点，成交1844.72亿元；深证成指跌0.94%，报10877.25点，成交2393.19亿元；创业板指跌0.69%，报1817.23点，成交772.35亿元。

　　盘面上，受大盘持续维持低位运行影响，市场人气整体不温不火，商业百货股午后爆发，三江购物等多股涨停，华联股份等盘中冲击涨停。装修装饰、国际贸易、软件服务和电子信息等表现也不错，板块指数均涨逾1%。船舶、保险和贵金属板块跌幅居前，板块指数均跌逾2%，钢铁、酿酒、环保和环保等行业板块跌幅其次。

　　题材股方面，商业百货中的新零售概念股表现突出，板块指数涨逾5%。上海自贸、食品安全、体育产业和次新股等题材表现其次。前期热门题材工业互联网题材跌幅居前，超级品牌、超级电容和航母等题材跌逾1%。

　　银河证券：伴随两会行情步入尾声，政策预期基本兑现，投资者对基本面有纠结心里，对后续监管政策的逐渐落地存有担忧情绪，以及对贸易战的担忧预期升温，因此当前处于观察和等待期，等待市场给出进一步的趋势信息，建议投资者短期保持谨慎。虽然1-2月经济数据超预期，但受内部结构矛盾和季节性因素消减影响，市场对持续性存疑，但高端装备制造领航动力足，下游及外需支撑力强，中长期认为经济基本面稳中向好，维持慢牛行情预期。建议配置1）先进制造、高端装备制造龙头股和具有技术优势的科技企业；2）受房地产长效机制细则的逐渐落地驱动，优选龙头；3）具有估值修复机会的周期板块。

　　2．贸易战担忧加剧 道指暴跌700点

　　美国股市周四（3月22日）大幅下挫，因担心可能爆发贸易战和科技股下跌。更广泛的市场也受到了银行股下跌的压力。

　　道琼斯工业平均指数下跌724.42点，收于23,957.89点，卡特彼勒、3 M和波音领跌。该指数下跌2.9%，创下自2月8日以来的最大跌幅。

　　该股指自上月以来首次进入修正区域，较其52周高点下跌了10个百分点。

　　标准普尔500指数下跌2.5%，至2,643.69点，其中包括科技股和金融股在内的11个板块下跌逾2个百分点。金融类股是该指数中表现最差的板块，下跌3.7%，为2月8日以来的最大单日跌幅。纳斯达克综合指数收低2.3%，收于7,166.68点。

　　随着道琼斯指数在最后一小时的交易中下跌超过250点，抛售加剧。

　　早些时候，特朗普政府公布了旨在惩罚中国侵犯知识产权行为的关税，将征收约600亿美元的报复性关税。

　　最近，随着特朗普政府加强保护主义贸易议程，股市一直处于压力之下。本月早些时候，特朗普宣布了对进口钢铁和铝实施关税，引发了人们对可能爆发贸易战的担忧。

　　“特朗普的保护主义让投资者感到紧张，”TS Lombard全球宏观董事总经理Dario Perkins在周四的一份报告中写道。“过去的经验表明，这些政策是有缺陷的，而即使是适度的贸易壁垒也可能扰乱当今复杂的全球供应链。”

　　波音公司股价下跌5.2%，卡特彼勒和3 M的股价分别下跌5.7%和4.7%。

　　周四，因投资者推高债券价格，10年期美国国债收益率录得去年9月以来最大单日跌幅，而黄金期货上涨0.5%。美国国债和黄金被视为比股市更安全的资产。

　　与此同时，银行股与国债收益率一同下跌。标准普尔指数银行ETF（KBE）下跌3.7%，而花旗集团、摩根大通和美国银行均收低。

　　芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）升至22上方，其被普遍认为是衡量市场恐慌的最佳指标。

　　Key Private Bank首席投资策略师Bruce McCain称，"如果贸易问题加剧，你可能会看到股市面临更大压力。问题是：发生这种事的现实是什么？大多数人都认为这可能会损害经济。”

　　科技行业下跌也带动股市下跌。在Facebook股价大幅下挫的背景下，科技股近来一直承压。最近有消息称，数据研究公司剑桥分析公司在未经用户许可的情况下收集了5000万份Facebook个人资料。Facebook的股价本周一直处于压力之下，在周三收盘时下跌了8.5%。周四，下跌了2.7%。

　　Facebook首席执行官扎克伯格打破了他对这一消息的沉默，他对CNN说，这是“一次严重的失信行为，我真的很抱歉发生了这样的事情。”

　　这一消息引起了人们的担忧，即美国国会议员可能会对Facebook和其他主要科技公司的数据使用加强监管。

　　TD Ameritrade交易员策略经理Bruce McCain表示，“他们不会为Facebook制定相关规定。”他指出，监管机构将把矛头对准整个行业。“这可能会成为这些股票的顶风因素。”

　　追踪科技股纳斯达克100指数的PowerShares QQQ Trust（QQQ）下跌1.5%，跌破50日移动均线关键技术水平。谷歌母公司Alphabet股价下跌2.7%，跌至修正区域。科技公司也可能成为中美贸易战的受害者之一。

　　投资者还消化了美联储最新的货币政策决定。正如市场普遍预期的那样，美联储周三将利率上调25个基点，并上调了经济展望，称近几个月经济活动和就业增长势头强劲。

　　市场观察人士预计，美联储将在2018年加息三次，同时美联储宣布将上调2019年加息预期。消息公布后，美国股市周三收低。

　　“总体而言，股市的上涨势头已经被打破，”Tower Bridge Advisors总裁Maris Ogg表示。“其必须打破。你不会一直走直线的。”