财经新闻

　　1． 李扬：不是要去除杠杆 而是要让杠杆有可持续性

　　大家都知道，对金融领域来说防范和化解金融风险是第一任务。中央要用三年时间打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险。习近平指出金融风险的源头就在于高杠杆。因此完成攻坚战聚焦在去杠杆上。去杠杆涉及到很多的方面，我们概括为五点。

　　第一，地方政府去杠杆

　　这涉及到中央和地方政府之间权责利的划分，涉及到中央和地方的财政关系的调整，更深的其实涉及到政府和企业的关系、政府和市场的关系。地方政府为什么要借钱？为什么不顾中央的三令五申依然在提高杠杆？因为他认为更重要的、压力更大的事情迫使他这样做，比方说地方经济发展问题。所以这实际上是体制性矛盾，希望能在这三年时间理出头绪。

　　第二，非金融企业去杠杆

　　非金融企业不能笼统地讨论。我们过去这些年多次告诉大家，非金融企业的杠杆率事实上也在下降，但结构不平衡问题突出。国企部分的杠杆率还是在上升，民企杠杆率下降的非常快。民企杠杆率下降的办法非常简单，就是关门不干了，他的资产负债表就消失了。如果没有进一步贷款，一些企业只能关门。这种情况在今年上半年也相当突出。由于这涉及到更广泛的其他问题，今天不讨论，但是这是一个研究重点。

　　企业去杠杆重点在于国企，国企去杠杆的重点在于僵尸企业。所以在2017年年底的中央经济工作会议上，把供给侧结构性改革进一步归纳为“破、立、降”。所谓“破”就是破除无效供给，处置僵尸企业，无效供给的载体就是僵尸企业。这句话一下子把事情说的非常直接，而且大家不要去猜了。供给侧改革不是形而上学的说建些什么东西，而是让供给有效。无效供应已经没有社会需求了，但因为各种各样的原因还在维持运转，还有大量的资金投入。这些资金都是提高杠杆率的因素，而且会形成不良资产。所以中央这个概括非常清楚的，就是僵尸企业的问题。

　　第三，从宏观上收紧货币银根

　　去杠杆，千招万招，管不住货币供应这个闸口都是无用之招。要从宏观上全方位来看待去杠杆，创造一个有利的宏观环境对于去杠杆非常重要。

　　第四，金融去杠杆

　　过去几年，以理财、资产管理为各种各样的形式的嵌套问题、平台问题都很突出，金融杠杆率也上升过快。所有的嵌套、所有的平台、所有的资产的重组，用的都是杠杆操作，客观上提高了金融杠杆率。所以这个形势下，形成大国资的管理办法，也是去杠杆有效的行政手段。

　　第五，花一些钱处理不良资产

　　杠杆本身是现代经济运行的特点。比起小农经济、比起自然经济来说，用杠杆操作肯定先进得多。所以我们的目标不是要去除杠杆，而是要让杠杆有可持续性。社会上说要搞到大家都没有杠杆，这肯定是错误的。杠杆要可持续，可持续微观上有标准、宏观上也有标准，这才符合现代经济运行的特征。公司金融理论中有关于企业杠杆率的设定，进取积极有成就的企业往往可以通过高杠杆来进行公司运营。因此把基本的理论和我们要解决的问题结合起来看是大家真正要做的，让大家对这个事情有正确认识。我们货币当局最新的表述是稳定宏观杠杆率，他用的是“稳定”，而不是“降低”，可见对这个事情大家已经逐渐的理性看待。

　　在我们看来，杠杆的最大问题是其中那些形成不良资产的部分，那部分不良资产所对应的负债是死负债，是永远还不了的，是我们真正要处理的部分。如果没有不良资产，杠杆率高一些也很好，购销两旺、借贷两旺，源源不断的产品生产出来，还了本、还了息，再继续借贷两旺。但如果负债形成了不良资产，那问题就大了，就不会循环，问题也是出在这里。

　　2． 5月房企融资总额创一年来最低 分析：行业整体资金风险不大

　　据证券时报网官微报道，5月，房企融资总额环比大幅下降，创一年来最低，其中公司债融资总额环比降幅超八成，境内外发行公司债融资渠道紧缩，融资难度加大，房企资金面临考验。与此同时，花样年、碧桂园、富力地产、合生创展等多家房企发债“中止”，进一步引发市场在流动性担忧下的信用担忧，在融资收紧的背景下，房企现金流风险引人关注。

　　接受证券时报记者采访的多位业内人士认为，在调控深化和金融去杠杆及监管趋紧的态势下，房地产行业融资渠道依然偏紧，房企资金压力进一步加大，不排除个别企业会有一些债务违约的风险，但整个行业不会出现系统性风险，市场不必过度担心。后期房企或应多尝试海外融资、资产证券化等创新型融资手段以缓解偿债压力。

　　3． 独角兽公募基金下周发售 五大国有银行均参与代销

　　由易方达基金、嘉实基金、招商基金、南方基金、汇添富基金和华夏基金申报的战略配售基金即将获得批文，该产品封闭期为三年，预计6月11日开始募集资金。每家产品募资规模的上限是500亿元，下限是50亿元。其中，个人投资者认购时间为6月11日至15日，机构认购期为6月19日。

　　战略投资者应承诺持有不少于12个月

　　据了解，“战略配售”是“向战略投资者定向配售”的简称。关于新股首发战略配售，我国《证券发行承销与管理办法》（2018年征求意见稿）第十四条规定，首次公开发行股票数量在4亿股以上的，或者在境内发行存托凭证的，可以向战略投资者配售股票。发行人应当与战略投资者事先签署配售协议。发行人和主承销商应当在发行公告中披露战略投资者的选择标准、向战略投资者配售的股票总量、占本次发行股票的比例以及持有期限等。战略投资者不参与网下询价，且应当承诺获得本次配售的股票持有期限不少于12个月，持有期自本次公开发行的股票上市之日起计算。

　　战略配售的对象主要包括三大类型

　　据介绍，战略配售的对象主要考虑资质优异且长期战略合作的投资者，包括三大类型：具有良好市场声誉和市场影响力，代表广泛公众利益的投资者；大型国有企业或其下属企业、大型保险公司或其下属企业、国家级投资基金等具有较强资金实力的投资者；与发行人具备战略合作关系或长期合作愿景，且有意愿长期持股的投资者。

　　据业内人士介绍，这类产品属于创新类产品，此次六家公司一起上报同一类型的基金。据基金公司人士透露，首批三年封闭运作战略配售灵活配置混合型基金是自上而下推动的产品，几家大型基金公司先行试点，作为LOF基金（上市型开放式基金），未来几只基金会分别在上海及深圳两个交易所上市，投资范围或涵盖A股及CDR（存托凭证）。

　　零售渠道未达到既定目标则再次募集

　　业内人士认为，独角兽公募基金发行具有重大历史意义。伴随着未来“独角兽”回归A股制度条件逐渐完善，公募基金在其中起到越来越重要的作用。比如，证监会5月4日发布《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿）》，意见反馈截至6月3日。而日前还有消息称，过不了多久，境外上市的红筹科技公司将在沪深股市发行CDR，促进中国科技企业和中国资本更好地结合。

　　知情人士表示，如果零售渠道未达到既定的募资目标，那么随后面向社保、基本养老保险等机构投资者再次募集，最后如果还未达到，则向企业年金、职业年金募资，直至完成募资目标。

　　六家银行代销已有具体分工

　　据透露，工农中建交五大国有银行，以及零售能力最强的股份制银行招商银行，均被安排参与到代销“独角兽定制基金”。每家银行代销单只产品的规模起点是50亿元，如果面向个人投资者募集不足，将由社保或年金托底；而单只产品规模的上限则是500亿元。六家银行对六家基金公司的代销和托管也已经有具体分工，工行主要代销华夏成立的基金，托管华夏、南方、易方达三家的基金；建行代销及托管均是易方达的基金；中行则代销六家基金，托管嘉实、招商的基金；招行代销六家产品，主要代销招商基金。

　　北京青年报记者昨天向银行方面了解具体细节，比如哪些个人客户可以认购？认购金额有无起点和上限限制？通过电子银行渠道还是网点柜台？招行有关人士透露，目前还在等待证监会批文，具体细节尚不明确。

　　金融市场

　　1． 收评：市场情绪有所修复沪指重回3100点 次新股涨势强劲

　　5月以来，外资机构共调研100家A股上市公司，调研次数超过今年前4个月之和。风格、行业看，外资调研的上市公司基本以中小创为主，主要涉及电子、信息服务、机械设备等行业。某合资券商人士称，随着A股纳入MSCI指数，外资加强了对A股的研究。

　　6月5日，上午沪指V型反转，创指强势上涨，蓝筹白马走出探底回升走势。午后两市震荡上扬，上证综指重回3100点，次新股、独角兽概念午后崛起，截止收盘，沪指收报3114.21点，涨0.74%，成交额1648亿。深成指收报10385.61点，涨1.78%，成交额2059亿。创业板收报1746.11点，涨2.54%，成交额691亿。

　　盘面上，苹果股价创新高，带动科技股集体大涨；独角兽、次新股午后上攻，医药股卷土重来；银行股独自下跌。

　　据统计，自从2016年6月以来，成功通过IPO发审会的12家银行在发审会“面试”环节共被询问49个大问题，平均每家银行需要回答约4个问题。需要特别提示的是，伴随着“强监管”的持续，发审会近期对于拟上市银行所面临的新增行政处罚风险关注度明显提升。

　　此外，证券时报头版刊文称，资本市场退市常态化的序幕已缓缓拉开。从过往来看，市场对退市股的炒作大都以失败告终。可见，低价“抄底”赌重组预期风险极高。相信聪明的投资者对进入退市整理期的*ST烯碳会敬而远之，毕竟谁都不想充当“接盘侠”，让自己的投资打水漂。 

　　流动性方面，周二（6月5日），央行进行700亿元7天、500亿元28天逆回购操作，当日有1500亿逆回购到期，净回笼300亿元。

　　资金面平稳宽松，货币市场利率涨跌不一。银存间同业拆借1天期品种报2.5939%，跌21.17个基点；7天期报3.0715%，涨5.69个基点；银存间质押式回购1天期品种报2.5727%，跌22.52个基点；7天期报2.7445%，跌19.7个基点。

　　年中“大考”将近。分析认为，市场资金供求存在一定缺口，流动性运行变数增多，金融监管考核、法定准备金补缴、政府债券缴款、企业分红购汇将是不确定性的主要来源。未来央行或将通过多种手段，给予金融机构必要流动性支持依然可期。资金面波动可能难免，但不会出现持续、剧烈的波动。

　　两融余额四连跌，创一个月新低。截至6月4日，A股融资融券余额为9821.99亿元，较上日下降24.16亿元。

　　2． 科技股表现强劲 苹果、纳指再创新高 意大利国债收益率飙升

　　6月5日，标普500指数收涨1.93点，涨幅0.07%，报2748.80点。道琼斯工业平均指数收跌13.71点，跌幅0.06%，报24799.98点。纳斯达克综合指数收涨31.40点，涨幅0.41%，报7637.86点。中概股京东收涨1.86%，微博收涨1.74%，哔哩哔哩（B站）收涨1.7%，新浪收涨1.18%，欢聚时代收涨0.84%，网易收涨0.4%，爱奇艺收涨0.24%，虎牙收涨0.07%，阿里巴巴则收跌0.28%，百度收跌0.35%，陌陌收跌1.13%。

　　美国银行股普跌。摩根士丹利收跌1.49%，美国银行收跌0.95%，花旗集团收跌0.86%，高盛收跌0.67%，富国银行收跌0.6%，摩根大通收跌0.56%，“股神”巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦B类股和A类股分别收跌0.28%和0.45%，美国运通收跌0.14%。

　　推特收涨5.07%，报39.80美元，逼近2015年4月28日收盘位；亚马逊收涨1.87%，报1696.35美元，连续七个交易日创收盘纪录新高，市值大约8231亿美元；奈飞收涨1.1%，连续三天创收盘纪录新高；苹果收涨0.77%，报193.31美元，连续两天创收盘纪录新高；美光科技收涨0.52%，微软收涨0.51%，报102.19美元，连续三天创收盘历史新高。

　　OANDA资深交易员Stephen Innes：“迄今为止，投资者仍在关注一些经济数据。与经济数据一道，美国企业的盈利以及美国经济都起到了维持股市牛市的作用。就目前而言，上述因素使得投资者暂时摆脱了美国国债收益率上涨、全球贸易战等问题的影响。”

　　Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo表示：“在良好的宏观经济与科技行业消息推动下，市场买盘动力增强。健康的经济状况使资者暂时搁置了对贸易战的担忧。”

　　欧股在意大利风险的拖累下普遍收跌，但科技股录得最近十七年收盘新高。

　　富时泛欧绩优300指数收跌0.25%，报1513.76点。 欧洲STOXX 600指数收跌0.31%，报386.89点，其中科技指数收涨1.45%，报482.46点，逼近2001年6月13日收盘位——当年顶部在807.92点。

　　德国DAX 30指数收涨0.13%，报12787.13点。 法国CAC 40指数收跌0.22%，报5460.95点。 意大利富时MIB指数收跌1.18%，报21750.15点。 富时意大利综合股价银行指数收跌3.36%，报9868.14点。