财经新闻

1． 高善文：资管新规细则利于稳定社融增速

中国银行日前出台了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。安信证券首席经济学家高善文日前在接受中国证券报记者采访时表示，此前在资管新规执行过程中暴露了一些问题，需要采取一些务实以及有灵活性和弹性的应对政策。在当前时点出台该通知是非常必要且及时的。

在高善文看来，资管新规细则的出台要结合当前宏观经济的重点来看。“当前宏观经济的重点是结构性去杠杆，需要各项政策协调配合，不是一个部门或单一领域的政策就能够解决的。从今年上半年情况看，在执行过程中金融政策‘走’得比较快和急，其他领域的政策相对慢一些，因此在政策配合上步调不太一致。”

这就会导致出现一些实际的问题。高善文表示，比较突出的就是民营企业的违约潮和金融市场的压力。

从本质上看，高善文认为，所谓的结构性杠杆主要是指国有企业和地方政府的杠杆。在此背景下，去杠杆的政策势必是要由财政和国资打头。由财政部出面，自上而下清理地方平台的融资问题和地方政府的杠杆问题；由国资出面，清理国有企业的资产负债表，降低负债率。金融政策很大程度上为去杠杆提供了辅助作用，如果一些领域去杠杆出现了兑付、爆仓的问题，金融去“收拾”局面，才是实现结构性去杠杆的合理和恰当路径。

高善文表示：“从实体经济角度看，金融去杠杆的动作比较快和急，导致社会融资规模增速下降比较快，整个经济体系压力较大。这些压力不仅存在于国有企业和地方政府，也包括其他各类企业。值得注意的是，资质比较差的地方融资平台和国有企业，压力比较大；而比较大的地方融资平台和国有企业，压力却不明显，这个与去杠杆的目标也不完全匹配。”

对于此次通知中明确的公募资管产品可适当投资非标准化债权类资产，高善文认为，这是一个非常重要的修正，对缓和社会融资规模增速下降过快以及金融市场的压力都会起到明显作用。这一政策作用究竟有多大，还要看具体执行情况。但毫无疑问，这是一个非常有针对性的政策。

此外，对于通知中强调的过渡期内，金融机构可以发行老产品投资新资产，高善文认为：“这无疑是拓宽了流动性渠道。在我国，所谓的资管市场、理财市场、影子银行能够发育，很重要的一个原因是实体经济有一些旺盛且合理的融资需求在银行资产负债表内无法满足，因此在银行表外制造出一个体系。当然，这一体系确实也带来了很多问题，需要规范和清理，但不宜‘一棍子打死’，也不能清理得太快。如果在短时间内将其都清理完，那么与这些产品相对接的一部分合理融资需求就不能得到满足，会给实体经济领域带来较大问题，也不利于宏观去杠杆和脱虚向实。”

2． 全面放开生育影响多大?专家:鼓励生育比计划生育还难

面对新的人口发展态势，渐进式地调整计划生育政策直至最后全面放开生育是一种必然的选择。

近些年来，随着人口形势的不断变化，我国的计划生育政策要不要彻底放弃，改而实行全面放开的生育政策，一直是政府、学界与民间普遍关注的一个焦点问题。在最新一期人力资源和社会保障部主管杂志《中国人力资源社会保障》上刊登的署名文章《全面放开生育刻不容缓》，似乎从官方层面上透露出计划生育政策可能再次调整甚至根本性改变的某些信号。

全面放开生育迫在眉睫

十余年来，我国的人口形势开始出现了所谓的“拐点”，直接促成了计划生育政策的多次调整。2000年，政府出台了“双独二孩”政策，即夫妻双方均为独生子女的可以生育第二个孩子；2013年，一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的“单独二孩”政策依法启动实施。2016年，又推出了一对夫妇可生育两个孩子的“全面二孩”政策。

但从实际效果来看，历次的生育政策调整并未改变人口发展的基本趋势，出生率偏低、老龄化加剧问题日益突出。根据世界银行数据，2015年中国总和生育率为1.62，不仅低于全球平均水平2.45，甚至也低于高收入经济体的1.67。2017年，我国新生婴儿数比2016年少了63万。与此同时，全国劳动年龄人口占比也从2016年的65.6%下降到64.9%，人口红利进一步减少。

在这种情况下，全面放开生育的呼声就不断高涨。从国家层面来看，在最新一轮政府机构改革中，组建了国家卫生健康委员会以取代过去的国家卫生和计划生育委员会，这是自1981年以来国务院组成部门中第一次没有“计划生育”名称。从各地的实践来看，从过去的强调计划生育开始转向更加积极的人口政策，不少地方甚至还推出了鼓励生育的支持性政策。

放开生育对农村影响更大

但是，从计划生育重新回到全面放开的“自由生育”，究竟会对未来我国的经济社会发展产生什么样的影响，则是需要我们认真思考的一个重大问题。

一方面，全面放开计划生育能不能遏制出生率下降的趋势。从计划生育政策屡次调整的结果来看，这个答案似乎并不乐观。“经济发展是最好的避孕药”，在经济快速发展的同时，人们的生育观念出现了重大的变化，从过去的“愿意生”到“不敢生”、再到现在的“不愿生”。再加上育龄妇女数量的减少，人口出现“崩塌式”下降的可能性依然存在。世界各国的经验证明，人口趋势一旦形成，想要扭转相当困难，“鼓励生育”显然要比“计划生育”还要难。

另一方面，全面放开计划生育对我国人口结构的影响究竟多大。不同人群具有不同的生育观念，因而也有不同的生育行为。诸多的理论和实践都发现，越是落后地区生育率越高，越是低收入家庭生育意愿反而更加强烈。在我国，如果全面放开计划生育，可以预计对农村的影响远大于对城市的影响，那么极有可能出现的是农村人口突然快速增长的现象。这对于加快城镇化、现代化步伐的中国来说，显然是一个必须高度重视的问题。

在新的形势下，面对新的人口发展态势，渐进式地调整计划生育政策直至最后全面放开生育是一种必然的选择。不过，在全面放开计划生育政策的同时，还必须未雨绸缪，加强对人口发展趋势的科学预测，建立和完善人口变化对经济社会发展带来冲击的预防体系。同时采取多种措施，减轻人口生育成本，努力提高生育意愿，让更多人不仅“愿意生”，还要“生得起”“养得起”。

3． 夏季煤炭交易会结束 今夏煤炭供需将保持基本平衡

入伏以来，全国普遍高温，不少地区发电负荷连创新高，电煤需求也进入上升通道。记者从昨天（20日）结束的2018夏季全国煤炭交易会上了解到，目前煤炭的社会库存处于合理区间，今年的迎峰度夏，全国煤炭市场供需将保持基本平衡。

中国煤炭工业协会数据显示，今年上半年，全国规模以上煤炭企业原煤产量17亿吨，同比增长3.9%；煤炭净进口1.44亿吨，同比增长12.6%；初步测算，全国煤炭消费量约18.9亿吨，同比增长3.1%，实现了产需基本平衡。

中国煤炭工业协会副会长 姜智敏：市场处在总体平衡的态势，一个表现就是全社会库存处于合理水平，主要电厂库存接近1.2亿吨，可用20天以上，价格也基本保持稳定，我们感觉到迎峰度夏期间，煤炭的供应总体上看还是有保障的。

中国煤炭工业协会介绍说，在“中长期合同制度”和“基础价+浮动价”定价机制的共同作用下，我国5500大卡的动力煤中长期合同价格始终稳定在绿色区间，上半年平均价格每吨562元，同比每吨下降9.5元。此外，受益于宏观经济平稳向好，今年前5个月，全国规模以上煤炭企业实现利润1278.8亿元，同比增长14.8%。

金融市场

1． 金融股领衔两市普涨 沪综指涨逾2%收复2800点

 7月20日，沪深主要股指早盘横盘蓄势，午后震荡走强，收盘全线涨逾1%。其中，在金融板块的带动下，上证综指涨逾2%、重新站上2800点；创业板指收复1600点整数关口。

　截至收盘，上证综指报2829.27点，涨2.05%；深证成指报9251.48点，涨1.12%；创业板指报1609.55点，涨1.23%；中小板指报6479.21点，涨1.30%；上证50指数报2493.77点，涨2.79%。成交方面，沪市成交1556.61亿元，较昨日明显放量；深市成交1927.01亿元，创业板成交683.36亿元。

　板块表现方面，行业板块中，银行、非银行金融、计算机、国防军工、建材、房地产等涨幅居前；餐饮旅游、家电、食品饮料等涨幅相对较小。Wind概念板块中，操作系统国产化、去IOE、工业互联网、金控平台等涨幅居前；触板、覆铜板、在线旅游、海南省国资等跌幅居前。

　热点方面，今日包括银行、保险、券商在内的金融板块成为市场最大亮点。截至收盘，中信银行指数上涨4.46%，中信非银行金融指数上涨3.72%，分别位居行业指数涨幅榜前两位。新时代证券表示，目前金融行业绝对估值已经非常接近历史底部，建议重点配置。

　技术上看，经过此前“五连阴”之后，今日大盘在金融板块带领下出现强势反弹，上证综指、创业板指双双站上5日、10日、20日均线等多条短期均线，创业板指亦将30日均线踩在脚下，技术指标和市场情绪都得到了进一步修复。不过，从市场成交量来看，今日沪市受金融权重板块提振有所放量，但仍处于阶段低位，创业板成交量更是与昨日基本持平，后市仍需密切关注成交量能否有效放大。

　总体看，本周大盘先抑后扬，整体继续呈现缩量震荡、反复磨底格局，存量资金博弈下，板块轮动特征依旧明显。对于后市，机构观点普遍认为，经过上半年的波动之后，A股市场已处于底部区域。尽管短期不确定性还会给市场风险偏好带来波动，筑底回升之路不会一帆风顺，但低估值提供的安全边际已经使得优质个股的中长期配置价值显现。

　具体操作策略和配置方向上，中金公司表示，市场底部特征正在逐步强化，投资者可逢低提升仓位。中长期来看，行业龙头的竞争优势将体现得愈发明显，配置价值凸显。

　国金证券表示，行业配置主推低估值的大金融板块，消费升级主线有望贯穿全年，医药、食品饮料、休闲服务等板块将受益。

2． 特朗普评货币政策引关注 美股微跌 美元重挫

7月20日，标普500指数收跌2.66点，跌幅0.09%，报2801.83点，本周累涨0.02%。道琼斯工业平均指数收跌6.38点，跌幅0.03%，报25058.12点，本周累涨0.15%。纳斯达克综合指数收跌5.10点，跌幅0.07%，报7820.20点，本周累跌0.07%。

London Capital Group研究部主管Jasper Lawler指出：“美国总统通常不对货币政策发表评论，但川普打破了这一传统，这已经是他第二次打破传统了。”

他表示，“事实是，鲍威尔并不会因为川普不喜欢美元上涨便对货币政策进行调整。然而，部分货币政策制定者可能会因为川普这么说了，而反对加息。这种可能性是有的，虽然不大。”

微软创历史新高，Facebook和亚马逊徘徊于历史高位附近。

美光科技收跌2.13%，特斯拉收跌2.08%，IBM收跌1.94%，AMD收跌1.26%，高通收跌1.18%，奈飞收跌0.87%，英伟达收跌0.45%，苹果收跌0.23%，恩智浦收跌0.18%，英特尔收跌0.13%，谷歌母公司Alphabet收跌0.1%，推特收跌0.05%，亚马逊则收涨0.04%，Facebook收涨0.89%，微软收涨1.79%，报106.27美元，创收盘历史新高，市值8158.348亿美元；在美上市台积电收涨2.31%。

美国银行收涨1.55%，摩根大通收涨1.26%，高盛收涨0.9%，摩根士丹利收涨0.84%，花旗集团收涨0.33%，富国银行收涨0.14%，美国运通则收跌0.02%，“股神”巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦B类股收跌0.36%、A类股收涨0.13%。