财经新闻

1． 证券日报:财税货币股市政策需完善 才能形成稳定预期

“要保持宏观政策连续性稳定性，根据市场主体需要及时完善政策，把握力度和节奏，精准预调微调，引导市场形成稳定预期。”国务院总理李克强近日在江苏南京主持召开部分省（区）政府主要负责人经济形势座谈会时指出。笔者认为，只有财税、货币和股市政策进一步完善后，引导市场形成稳定预期的目标才能实现。这三个方面的努力缺一不可。

首先，财税政策的优化有助于增强微观主体的活力。

国家税务总局局长王军近日透露，今年前10个月，国家税务部门组织税收收入124046亿元（已扣减出口退税），增幅为10.7%，但以5月1日实施增值税降低税率等系列减税举措为界，前4个月税收收入增幅为16.8%，后6个月税收收入增幅回落到6.4%。

从上面这组数据对比可以看出，今年以来减税降费的力度确实在明显加大。

尽管如此，进一步的减税降费措施还在路上。李克强在这次会议上再次强调，坚持以供给侧结构性改革为主线，聚焦支持制造业、服务业尤其是小微、民营企业等实体经济，广泛听取各方面意见，实施更大力度减税降费。

王军说的更具体，正在研究推出新一轮更大规模、实质性、普惠性的减税降负举措，以更好地推进中国经济高质量发展，更好地为世界经济发展助力。

减税降负力度的持续加大，势必会增强微观主体的活力，这是确保我国经济转型升级顺利进行的重要政策保障。

其次，货币政策更加灵活并且强调逆周期调控。

今年以来，央行已经实施了四次定向降准，主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济的能力。央行在货币政策工具的使用上更加灵活，定向降准，通过降准置换到期MLF，以MLF操作对冲到期MLF，用活逆回购，增加再贷款和再贴现额度，等等。　

12月3日，央行行长易纲撰文称，宏观调控尤其是货币政策必须根据经济形势变化灵活适度调整，加强逆周期调控。在经济过热或资产价格出现泡沫时，必须采用适当工具“慢撒气”、“软着陆”，实现平稳调整；在经济衰退或遭遇外部冲击时，必须及时出手，稳定金融市场，增强公众信心。

今年以来，货币政策既保持了政策定力，又适时预调微调，通过在不同时期对不同工具不同力度的使用，有效地应对了今年以来经济调整中出现的周期性下行压力。现在市场普遍对后续货币政策的定向放松充满了期待。第三，在各方努力下，资本市场已经趋于稳定，随着后续政策的发酵，股市运行将逐渐跟上经济增长的节奏。

当前，资本市场的地位越来越高：政府高度重视股市的健康稳定发展；发挥好资本市场枢纽功能；在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。国家给予资本市场这样的定位，决定了其发展前途和方向。

现在，A股的政策底、估值底、市场底基本获得了各界的认可，宏观经济运行虽有下行压力但也能实现预期目标，且经济新旧动能转换正在快速进行，市场的投融资环境有了彻底的改善，一揽子的改革措施相继出台，境内外长线资金纷纷布局A股。在这样的政策环境下，A股市场的发展可谓大有前途。

最后，财税、货币和股市政策的完善，其目的就是要引导市场形成稳定预期，把股市发展导入经济运行的轨道，使其能真正发挥经济晴雨表的作用。

2． 棚改政策酿变：新项目不得以政府购买服务举债

12月4日，21世纪经济报道记者独家获悉，在2019年的棚改计划中，政府购买棚改服务模式将被取消。具体而言，对于新开工的棚改项目，不得以政府购买服务的名义变相举债或实施建设工程，而是要求以发行地方政府债券方式（棚改专项债）为主进行融资。

对此，多位分析人士均表示，叫停政府购买棚改服务模式主要是为了防范隐性债务风险。棚改新三年计划还将继续推进，但棚改规模和推进力度可能会较之前有所缩小。

21世纪经济报道记者注意到，叫停政府购买棚改服务模式，已有征兆。

10月25日，住建部副部长倪虹曾在北京主持召开部分省市座谈会，研究 2019 年棚改政策，安徽、江西、山东、四川、贵州五省和各省1个城市代表参会。会议明确，政府购买棚改服务模式取消，2019年棚改以发行专项债券为主。

据了解，在此次会议上，各地总体意见主要集中在三个方面：一是棚改融资政策由政府购买棚改服务模式转为棚改专项债后难以实现项目收益和融资自求平衡；二是棚改不应列入地方政府隐性债务，棚改债务应单列管理；三是对棚改需求大财力又极为困难的西部地区给予特殊政策和重点倾斜。

同时，政策的收紧也在持续。近期，住建部等相关部门则明确要求，对于2019年新开工的棚改项目，不得以政府购买服务的名义变相举债或实施建设工程。防范隐性债务风险，被认为是叫停政府购买棚改服务模式的主要原因。

2017年5月底，财政部印发的《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（以下简称87号文）明确指出，严禁将铁路、公路、机场、通讯、水电煤气等领域的基础设施建设，储备土地前期开发，农田水利等建设工程作为政府购买服务项目。但87号文还专门指出，“党中央、国务院统一部署的棚户区改造、易地扶贫搬迁工作中涉及的政府购买服务事项，按照相关规定执行”。

有东部省份的国有资产管理官员告诉21世纪经济报道记者，87号文所指的相关规定，主要指2015年发布的《国务院关于进一步做好城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设有关工作的意见》。该《意见》指出，市、县人民政府将购买棚改服务资金逐年列入财政预算，并按协议要求向提供棚改服务的实施主体支付。

联讯证券首席经济学家李奇霖表示，中央文件在棚改领域给政府购买服务模式留了“口子”之后，有地方将一些工程项目、建设支出包装成棚改相关支出，并通过政府购买服务模式支付。由于政府购买服务支出纳入地方政府预算，这实际上形成了地方财政为棚改项目兜底的局面，造成隐性债务风险加大。

今年5月，财政部宁波专员办的一篇文章称，在中央“坚决遏制隐性债务增量、积极稳妥化解存量隐性债务”的要求，以及地方各级政府实施化解债务专项行动的目标任务下，目前主要资金筹集于银团贷款和政府购买服务的棚户区改造作为隐性债务的一大来源，成了地方政府重要攻坚对象。

21世纪经济报道记者注意到，今年6月26日，财政部发布《政府购买服务管理办法（征求意见稿）》，《办法》被认为主要沿袭了87号文内容，明确列出了政府购买服务的负面清单，包括货物和工程、服务与工程打包的项目、融资行为等。但《办法》并未专门提及棚改。

因此，李奇霖指出，政府购买棚改服务模式如果取消，那么其目的主要是为了防止地方财政隐形债务风险加大。未来的项目融资，将更多依据项目本身的偿债能力，采取市场化的方式进行融资。

而据接近住建系统人士介绍，相关部门正在研究其它贷款方式，并将鼓励国开行、农发行对收益能平衡的棚改项目继续贷款。

10月8日的国务院常务会议再一次重申将继续推进棚改计划。

会议指出，按照今年政府工作报告确定的新的三年棚改计划，督促各地加快开工进度，确保按时完成全年棚改任务。同时，各地要严格评估财政承受能力，科学确定2019年度棚改任务。

所谓“新三年棚改计划”，就是2018年-2020年将改造各类棚户区1500万套，其中2018年改造任务580万套，2019年、2020年还要累计完成920万套。

目前，相关工作进展顺利。11月中旬，住建部在其官网发布消息称，截至10月底，全国棚改已开工577万套，占年度目标任务的99%，完成投资15000多亿元。按此计算，未来两年年均改造规模约460万套。

多位分析人士均指出，改造目标的降低是相关方面取消政府购买棚改模式的原因之一，但是棚改专项债资金可能难以满足新开工项目的融资需求，因此有些地方可能需要中央财政资金的支持，否则棚改整体的开工进度将会受到一定影响。

中信证券信用分析师吕品表示，一方面，如果叫停政府购买棚改服务模式，短时间内可能面临棚改整体资金不足的问题，即使通过国开行等政策性银行发放贷款，由于收益能平衡的棚改项目相对较少，最终进入棚改项目的资金总量也会较少；另一方面，2019年房地产周期继续向下的概率较大，对于棚改主力三四线城市而言，新的库存压力已经逐渐形成，地方政府继续推动棚改的动力不足。

21世纪经济报道记者注意到，不仅是政策风向改变，已经有地方在重新审视以城中村改造为棚改重点的城市更新模式。

11月5日，深圳市规划和国土资源委员会公布的《深圳市城中村（旧村）总体规划（2018-2025）》（征求意见稿），要求各区开展以综合整治为主，融合辅助性设施加建、功能改变、局部拆建等方式的城中村更新，并且将全市56%的城中村划为综合整治区，未来7年不得“拆除重建”。

3． 苹果公司据称重新布局营销人员 意图提振iPhone销售

12月4日讯，据彭博报道，苹果公司正在iPhone手机上尝试极少使用的营销策略，例如通过慷慨的设备回购条款提供折扣促销，以助力提振公司旗舰产品的销量。

一位知情人士透露，10月份时，大约在iPhone XS上市一个月后，以及推出iPhone XR前后几天，苹果公司高管转调了其他项目的一些营销人员，以支持最新款手机的销售。知情人士将其描述为“消防演习”，这可能是在承认这些设备的销量低于一些预期。由于是讨论公司私下的战略调整，该知情人士要求匿名。

自那以来，苹果公司开始实施一系列激进的以旧换新优惠，暂时降低了iPhone部分最新型号的价格，对于近年来一直在提高价格以增加营收和利润的苹果来说，这是罕见的一步。苹果发言人Trudy Muller不予评论。

周日晚上，苹果公司加大了这些举措，在其网站顶部添加了新的大幅图片，宣传iPhone XR仅需449美元，比官方标价少了300美元。该价格以星号标注，在页面底部的描述显示，要求客户用两年前发布的高端手机iPhone 7 Plus以旧换新。

由于有迹象显示iPhone的需求减弱，自10月初以来，苹果的市值下跌了约五分之一。周一，iPhone供应商Cirrus Logic Inc.将假期季度销售预测下调16%，指出是因为“近期智能手机市场疲软”。苹果公司也停止公布iPhone的销量，引发外界担忧该公司最重要的产品不再录得增长。

金融市场

1． 收评：两市低开高走沪指涨0.42% 油气股领涨

12月4日，沪深两市小幅低开，盘初券商、创投股走强，带动三大股指全线翻红，盘中受次新股、消费股拖累，股指回落翻绿，沪指沿着2650点红绿震荡；午后市场人气逐步回暖，两市短暂下探后上演V型逆转，翻红后持续上攻。盘面上，燃气股午后拉升，创投，壳资源走强，广电股回调。

截至收盘，沪指报2655.96点，涨0.42%；深成指报7953.72点，涨0.19%；创业板指报1378.75点，涨0.43%。

沪市成交1441.43亿元，深市成交1861.37亿元，两市合计成交3302.81亿元，较上一交易日的4250.58亿元明显缩量。

从盘面上看，行业板块普涨，仅福建自贸区、通信、乳业、白酒等少数板块飘绿，燃气水务、百度概念、园区开发、钢铁、壳资源、创投、雄安、证券等板块居涨幅榜前列。

【消息面】

1、据第一财经，消息人士称沪伦通将于本月14日伦敦揭牌并公布企业名单，并将公布入选的中、英企业名单，预计分别在10家左右，而正式“通车”、交易或将等到1月后。

2、理财子公司不是“超级牌照”，理财子公司业务与信托业务存在本质区别。接近监管人士称，银行理财产品依据信托法律关系设立，不应理解为理财子公司具有信托牌照、可开展信托业务。

3、商务部最新发布的数据显示，前10月我国服务进出口总额为43022.4亿元，同比增长11.1%，增速达下半年以来最高。

4、据外媒报道，英特尔已在一项名为“自旋电子学”的技术领域取得进展。可将芯片元件的尺寸缩小到目前尺寸大小的五分之一，并降低能耗90%-97%。

5、中国期货业协会3日公布11月全国期货市场交易情况，11月全国期货市场成交量3亿手，环比增长33.57%；成交额20.88万亿元，环比增长24.08%。

2． 美股暴跌！道指重挫近800点 纳指跌3.8%

12月4日，道指收跌800点，美债收益率部分倒挂之际投资者担忧增长前景。标普500指数收跌90.30点，跌幅3.24%，报2700.07点。道指收跌799.36点，跌幅3.10%，报25027.07点。纳指收跌283.09点，跌幅3.80%，报7158.43点。

英国券商XM.com投资分析师Marios Hadjikyriacos表示：“国际贸易紧张关系缓后，全球风险偏好的兴起被证明只是昙花一现。即使昨日美股收高，但也回吐了早间的很大一部分涨幅。”

摩根士丹利分析研究认为，随着业绩放缓以及美联储暂停加息，2019年美股还将大幅波动，届时估值将成为选股的关键点。

在其2019年展望中，摩根士丹利Michael J Wilson研究团队认为，在经历2018年因金融环境趋紧和经济增长见顶而导致的股市过山车后，在业绩放缓和美联储加息影响下，2019年美股还将经历区间上的波动。

美联储三号人物、拥有货币政策委员会FOMC长期投票权的纽约联储主席John Williams继续看好美国经济，预计未来继续渐进式加息将是适宜的，重申将根据数据做决策。

华尔街也担心所谓的债券收益率曲线倒挂。周一，美国的3年期国债收益率为11年以来首次超过5年期国债收益率，即出现债券收益率倒挂。从历史上看，当短期国债收益率高于长期国债利率时，经济衰退可能会随之而来，尽管在信号触发后通常需要几年时间。

收益率曲线倒挂被视为经济衰退的标志之一。短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，投资者对未来收益的期望下降。

美股科技股集体暴跌，特斯拉逆势上涨。FAANG五大美国科技股集体重挫，亚马逊、奈飞、谷歌母公司Alphabet均重挫超5%；苹果跌4.4%，此前，汇丰证券下调该公司评级和目标价。

芯片类股中，费城半导体指数收跌4.98%；AMD跌近11%，美光科技、英伟达、应用材料、西部数据、希捷科技均跌超7%；英特尔跌4.75%，此前Northland Capital下调英特尔评级至弱于大盘，下调该公司目标价至42美元。

其他科技股中，微软、推特、IBM均下跌约3%，而特斯拉逆势上涨0.3%。

热门中概股也集体下跌。陌陌下跌4.2%。此前遭机构沽空。投资咨询公司J Capital警告称，陌陌约40%营收可能是“洗”出来的。哔哩哔哩、虎牙均跌超7%，蔚来汽车跌超6%，爱奇艺跌超5%，百度跌4.5%，阿里巴巴跌3.3%，京东跌2.5%；趣头条逆势上涨超3%。

富时泛欧绩优300指数收跌0.66%，报1415.27点。欧洲STOXX 600指数收跌0.76%，报358.43点。德国DAX 30指数收跌1.14%，报11335.32点。法国CAC 40指数收跌0.82%，报5012.16点。英国富时100指数收跌0.56%，报7022.76点。